Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù kỳ vọng ban đầu, sự đồng thuận của hội đồng là Jerome Powell, người kế nhiệm Jerome Warsh, khó có khả năng nới lỏng đáng kể chính sách tiền tệ do lạm phát dai dẳng và sự không chắc chắn về tài khóa. Ảnh hưởng của ông ấy có thể tác động mạnh mẽ hơn đến cải cách truyền thông, có khả năng gây ra biến động cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
Rủi ro: Lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, điều này có thể buộc phải giữ nguyên chính sách ngay cả khi Warsh nói về việc cắt giảm.
Cơ hội: Cải cách truyền thông tiềm năng, gây ra biến động cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nếu Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh vẫn còn muốn có một "cuộc chiến gia đình tốt đẹp" về chính sách tiền tệ, ông ấy có khả năng sẽ có được điều đó nếu ông ấy giữ vững lập trường về việc cắt giảm lãi suất.
Với lạm phát tăng vọt và lợi suất trái phiếu kho bạc tăng mạnh, Warsh có khả năng sẽ đối mặt với một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang không có tâm trạng nới lỏng. Trên thực tế, một số quan chức gần đây đã nhấn mạnh sự cần thiết của Fed trong việc giữ các lựa chọn mở cho việc tăng lãi suất trong tương lai.
Nếu có vẻ như Thống đốc sắp mãn nhiệm Stephen Miran là một con sói đơn độc kêu gọi cắt giảm, thì việc chứng kiến một chủ tịch Fed cố gắng chống lại các nhà hoạch định chính sách đồng nghiệp của mình và thúc đẩy cắt giảm sẽ còn lớn hơn nữa.
Những người đã theo dõi Warsh trong nhiều năm, từ nhiệm kỳ trước của ông với tư cách là thống đốc Fed cho đến những bất đồng công khai nổi bật của ông với chính sách của Fed kể từ đó, mong đợi ông sẽ đưa ra những lập luận mạnh mẽ để cắt giảm. Vấn đề là, ông ấy có khả năng sẽ thua, ít nhất là trong ngắn hạn, một tình huống tạo ra một số vấn đề giao tiếp thú vị cho nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương mới.
"Tôi đã thấy ông ấy hành động. Ông ấy dựa trên các quyết định của mình vào quan điểm của ông ấy về nền kinh tế, và ngay cả những lập luận của ông ấy về lý do tại sao ông ấy sẽ ưu tiên giảm lãi suất nói chung cũng dựa trên cách ông ấy đọc về những gì đang xảy ra về mặt cấu trúc trong nền kinh tế," cựu Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester, người phục vụ cùng Fed Philadelphia trong giai đoạn trước khi Warsh còn trong hội đồng quản trị, cho biết. "Tôi chỉ không nghĩ rằng bây giờ ông ấy có thể đưa ra những lập luận đó một cách đáng tin cậy, bởi vì chúng ta có một vấn đề lạm phát."
Thật vậy, lạm phát tăng vọt sẽ là thách thức chính sách đầu tiên và chính của Warsh.
Chính thức, Warsh đã lặp lại phần lớn lập trường của chính quyền Trump về làn sóng tăng giá hiện tại — chủ yếu là chúng là tạm thời và sẽ giảm dần khi cuộc chiến ở Iran chấm dứt và các lực lượng giảm phát khác nhau, chẳng hạn như năng suất tăng, chiếm ưu thế.
Tuy nhiên, những lập luận đó đối mặt với một đối tượng khó khăn hơn bây giờ với mức lạm phát ở mức cao nhất trong nhiều năm.
Warsh đã đưa ra những nhận xét "chiến đấu gia đình" trong phiên điều trần xác nhận của Thượng viện, một nhận xét, cùng với những nhận xét gay gắt khác mà ông ấy đã đưa ra về Fed, mà các nhà quan sát ngân hàng trung ương nói riêng có thể ám ảnh ông ấy.
Tại cuộc họp gần đây nhất, vào cuối tháng 4, ba thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan thiết lập lãi suất của ngân hàng trung ương, đã bỏ phiếu chống lại tuyên bố chính sách.
Cuộc bỏ phiếu tập trung vào một câu trong thông điệp mà các nhà đầu tư coi là ngụ ý rằng động thái tiếp theo sẽ là cắt giảm: "Trong việc xem xét mức độ và thời điểm của các điều chỉnh bổ sung đối với phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang, Ủy ban sẽ đánh giá cẩn thận dữ liệu đến, triển vọng đang phát triển và sự cân bằng rủi ro."
Tuy nhiên, chính sự bất đồng đó có thể cho phép Warsh tạo dấu ấn nhanh chóng lên Fed. Bằng cách thuyết phục 11 cử tri FOMC còn lại loại bỏ nó, ông ấy sẽ thúc đẩy sự khinh bỉ thường xuyên được tuyên bố của mình đối với "hướng dẫn trước" như vậy, đồng thời tập hợp hội đồng quản trị xung quanh một mục tiêu chung, đó là bảo tồn tính tùy chọn cho các động thái trong tương lai.
"Bạn nhận được rất nhiều suy nghĩ trái ngược ở đó. Kevin Warsh là một người đàn ông rất may mắn trong kinh nghiệm của mình. Các cuộc chiến gia đình thường dẫn đến kết quả mang tính xây dựng," Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại Wrightson ICAP và là một tiếng nói hàng đầu trong các hoạt động nội bộ của Fed, cho biết.
"Một mặt, ông ấy có thể trình bày điều này như không phải là một tín hiệu thắt chặt, chỉ là một sự thay đổi sang một khuôn khổ truyền thông trung lập hơn," ông nói thêm. "Có một yếu tố PR sẽ hữu ích cho ông ấy. Ông ấy không phải nói rằng ủy ban đã ép tay ông ấy trong cuộc họp đầu tiên của ông ấy để đi đến một lập trường hiệu quả hạn chế hơn."
Tuy nhiên, vấn đề của Warsh sẽ còn lâu mới kết thúc.
Tổng thống Donald Trump đã đề cử chủ tịch mới với những tuyên bố rõ ràng rằng ông ấy mong đợi lãi suất thấp hơn. Nếu Warsh không thực hiện được, điều đó có thể tạo ra mối quan hệ giống như Trump đã có với Chủ tịch sắp mãn nhiệm Jerome Powell: một cuộc xung đột vĩnh viễn chứng kiến các cuộc tấn công cá nhân thường xuyên và cuối cùng liên quan đến Bộ Tư pháp, cũng như mức độ bất hòa chưa từng có trong lịch sử giữa chính quyền và ngân hàng trung ương.
Vậy Warsh có thể bị bỏ lại để trình bày quyết định của ủy ban, sau đó tuyên bố trong cuộc họp báo sau cuộc họp rằng ông ấy không đồng ý và đã cố gắng nhưng không thuyết phục được đồng nghiệp của mình bỏ phiếu cho việc cắt giảm không?
Không có khả năng, theo những người quen thuộc với hoạt động nội bộ của FOMC, chủ yếu là vì điều đó sẽ làm suy yếu thêm uy tín của Warsh.
"Điều đó sẽ làm suy yếu quyền lực của ông ấy với tư cách là chủ tịch. Một phần công việc của chủ tịch là bạn phải đạt được sự đồng thuận của ủy ban," Mester, cựu chủ tịch Cleveland, nói.
Trong khi có nhận thức rằng các quan chức Fed bước vào phòng họp và sau đó tranh luận về các vị trí, Mester, người đã phục vụ ở nhiều vai trò khác nhau tại Fed từ năm 1985 đến năm 2024, cho biết nó không thực sự hoạt động theo cách đó.
"Chủ tịch Powell và các chủ tịch trước ông ấy, Ben [Bernanke] và Janet [Yellen], cả hai đều đã cố gắng gọi điện cho từng người tham gia ngay trước cuộc họp để họ biết mọi người đang ở đâu," bà nói. "Việc hướng tới sự đồng thuận là một phần không thể thiếu của việc thiết lập FOMC."
Cựu Thống đốc Miran, người rời hội đồng quản trị cùng với sự xuất hiện của Warsh, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg News hồi đầu tuần rằng "điều quan trọng là phải hiểu rằng mọi người ở Fed đều phản ứng với các lập luận." Mặc dù ông ấy đã bỏ phiếu chống lại từng quyết định lãi suất tại sáu cuộc họp mà ông ấy tham dự, Miran lưu ý rằng các quan chức khác "bắt đầu phản ứng" với các lập luận trái ngược của ông ấy "nhưng cần có thời gian."
Những người đã làm việc với Warsh nói rằng ông ấy đủ năng lực cho công việc, bất chấp hoàn cảnh không lý tưởng bao quanh môi trường Fed hiện tại.
Ngoài các vấn đề cơ bản về lãi suất, chủ tịch mới còn đối mặt với những thách thức truyền thông bổ sung.
Ông ấy không chỉ lên tiếng phản đối việc cung cấp hướng dẫn, mà còn cả "biểu đồ chấm" được ca ngợi của Fed về kỳ vọng lãi suất của từng quan chức và thậm chí còn tỏ ra nghi ngờ về việc tổ chức các cuộc họp báo sau mỗi cuộc họp, một quy trình mà Powell đã bắt đầu, đi chệch khỏi thông lệ trước đó là các cuộc họp hàng quý với báo chí.
Bill English, cựu trưởng bộ phận kinh tế tiền tệ tại Fed và hiện là giáo sư tại Yale, đã làm việc với Warsh và đánh giá ông ấy là "giỏi làm việc với mọi người, và tôi nghĩ ông ấy sẽ cố gắng tìm kiếm sự đồng thuận hợp lý" trong vô số vấn đề phía trước.
"Ít nhất là từ những gì tôi thấy nhiều năm trước khi ông ấy còn là thống đốc, ông ấy không có vẻ là kiểu người muốn gây gổ với ủy ban," English nói. "Tôi đoán ông ấy sẽ muốn tiếp tục là một chủ tịch sẽ cố gắng tìm kiếm sự đồng thuận và thúc đẩy ủy ban theo thời gian bằng các lập luận và dữ liệu."
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Warsh sẽ ưu tiên uy tín thể chế hơn sở thích cá nhân về việc cắt giảm lãi suất, dẫn đến một lộ trình chính sách diều hâu hơn dự kiến sẽ gây áp lực lên định giá cổ phiếu."
Thị trường đang định giá sai 'hiệu ứng Warsh' bằng cách tập trung vào xu hướng nới lỏng cá nhân của ông ấy thay vì thực tế thể chế của một FOMC chống lạm phát. Warsh đối mặt với một cái bẫy cấu trúc: nếu ông ấy thúc đẩy cắt giảm trong khi CPI vẫn ở mức cao, ông ấy có nguy cơ khủng hoảng uy tín có thể đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng vọt, thắt chặt điều kiện tài chính bất kể lãi suất quỹ liên bang. Tôi mong đợi một 'bước ngoặt diều hâu' trong phong cách giao tiếp của ông ấy để bảo tồn thẩm quyền thể chế của mình. Câu chuyện thực sự không phải là mong muốn cắt giảm của ông ấy; đó là khả năng ông ấy từ bỏ 'hướng dẫn trước' (biểu đồ chấm), điều này sẽ gây ra sự biến động đáng kể cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như các nhà xây dựng nhà ở (ITB) và các ngân hàng khu vực (KRE).
Nếu Warsh thành công sử dụng ảnh hưởng của mình để chuyển FOMC sang một khuôn khổ linh hoạt hơn, phụ thuộc vào dữ liệu, ông ấy có thể thúc đẩy một câu chuyện 'hạ cánh mềm' thúc đẩy một đợt tăng giá mạnh mẽ trong cổ phiếu vốn hóa nhỏ (IWM) bằng cách giảm chi phí vốn.
"N/A"
[Không có sẵn]
"Động thái đầu tiên thực sự của Warsh sẽ là cải cách truyền thông (loại bỏ hướng dẫn nới lỏng), không phải cắt giảm lãi suất, điều này cho phép ông ấy tỏ ra là người theo đuổi sự đồng thuận trong khi thực tế thắt chặt — nhưng điều này chỉ hiệu quả nếu lạm phát không buộc ông ấy phải hành động sớm hơn."
Bài báo mô tả Warsh như một người ủng hộ cắt giảm lãi suất gia nhập một FOMC diều hâu, ngụ ý bế tắc. Nhưng điều này bỏ lỡ câu chuyện thực sự: đòn bẩy thực sự của Warsh nằm ở *cải cách truyền thông*, không phải kết quả lãi suất. Ông ấy có thể đoàn kết ủy ban xung quanh việc loại bỏ hướng dẫn trước mang tính nới lỏng — một chiến thắng trông giống như sự đồng thuận trong khi thực tế thắt chặt hơn lập trường của Fed. Áp lực từ Trump là có thật, nhưng kinh nghiệm trước đây của Warsh tại Fed cho thấy ông ấy sẽ ưu tiên uy tín hơn sự nhượng bộ. Rủi ro lớn hơn: nếu lạm phát vẫn ở mức cao qua Q3, ngay cả bản năng nới lỏng của Warsh cũng sẽ bị bác bỏ, và ông ấy trở thành một nhân vật bù nhìn. Thị trường nên theo dõi giọng điệu của buổi họp báo đầu tiên của ông ấy, không phải kết quả bỏ phiếu.
Nhận xét "tranh cãi gia đình" của Warsh và những lời chỉ trích công khai về hướng dẫn của Fed đã làm tổn hại uy tín của ông ấy với ủy ban trước ngày đầu tiên — ông ấy có thể thiếu vốn chính trị để định hình lại sự đồng thuận của FOMC, đặc biệt nếu áp lực từ Trump gia tăng và buộc ông ấy vào một vị thế không thể chấp nhận được.
"Lạm phát dai dẳng có khả năng giữ việc nới lỏng ngắn hạn ngoài bàn đàm phán, nghĩa là chính sách vẫn thắt chặt hơn dự kiến của thị trường bất chấp những lời lẽ của Warsh."
Sự thăng tiến của Warsh có thể kiểm tra xem liệu Fed có thể nới lỏng một cách đáng tin cậy trong khi lạm phát vẫn dai dẳng hơn hy vọng hay không. Bài báo mô tả ông ấy là người mong muốn cắt giảm lãi suất, nhưng bối cảnh lạm phát và động lực chính trị xung quanh việc đề cử ông ấy ngụ ý bất kỳ việc nới lỏng ngắn hạn nào cũng sẽ bị nhìn nhận với sự hoài nghi, đẩy ông ấy theo hướng thận trọng, phụ thuộc vào dữ liệu. Một khía cạnh còn thiếu là tính bền vững của lạm phát dịch vụ, động lực tiền lương và rủi ro là cuộc đấu tranh vì sự đồng thuận sẽ biến thành sự mơ hồ về chính sách thay vì sự rõ ràng. Nếu Fed vẫn tập trung vào việc chống lạm phát cho đến khi nó hạ nhiệt, các tài sản rủi ro có thể đối mặt với những trở ngại mới ngay cả khi Warsh tìm cách bảo tồn tùy chọn.
Quan điểm đối lập: một Fed do Warsh lãnh đạo ưu tiên uy tín và sự đồng thuận có thể áp dụng một cách tiếp cận truyền thông linh hoạt, dựa trên dữ liệu mà thị trường diễn giải là sự sẵn sàng nới lỏng khi lạm phát hạ nhiệt, có khả năng gây ra một bất ngờ tích cực cho thị trường rủi ro nếu dữ liệu hạ nhiệt.
"Phản ứng của thị trường trái phiếu đối với thâm hụt tài khóa sẽ vượt qua những nỗ lực của Warsh nhằm quản lý các điều kiện tài chính thông qua truyền thông FOMC."
Sự tập trung của Gemini vào 'hiệu ứng Warsh' bỏ qua rủi ro tài khóa. Nếu Warsh thúc đẩy sự linh hoạt trong khi Kho bạc tiếp tục phát hành nợ khổng lồ, ông ấy không chỉ chiến đấu với lạm phát; ông ấy đang chiến đấu với thị trường trái phiếu đòi hỏi một khoản phí bảo hiểm kỳ hạn cho sự không chắc chắn về tài khóa. Cho dù ông ấy cắt giảm hay giữ nguyên, lợi suất kỳ hạn 10 năm sẽ gắn liền với thâm hụt, không chỉ với những lời lẽ của FOMC. 'Thẩm quyền thể chế' của Warsh là không liên quan nếu những người giám sát trái phiếu buộc đường cong lợi suất phải dốc lên bất kể lập trường chính sách của ông ấy.
[Không có sẵn]
"Quyền tự quyết của Warsh phụ thuộc vào việc lạm phát hạ nhiệt; nếu không, ông ấy sẽ là một nhân vật bù nhìn bất kể cải cách truyền thông hay thẩm quyền thể chế."
Claude và Gemini đều cho rằng Warsh có đòn bẩy đáng kể để định hình lại sự đồng thuận của FOMC, nhưng họ đang đánh giá thấp hạn chế cấu trúc: nếu lạm phát vẫn ở mức cao qua Q3, bản năng nới lỏng của Warsh sẽ trở nên không liên quan bất kể kỹ năng giao tiếp hay vốn chính trị của ông ấy. Câu hỏi thực sự không phải là liệu ông ấy có chuyển sang diều hâu hay cải cách hướng dẫn — mà là liệu dữ liệu có cho phép ông ấy lựa chọn hay không. ChatGPT gợi ý điều này nhưng không đi đến cùng. Tính bền vững của lạm phát dịch vụ là biến số quyết định thực sự, không phải uy tín của Warsh.
"Từ bỏ hướng dẫn trước không phải là một yếu tố kích hoạt biến động được đảm bảo; lạm phát dịch vụ dai dẳng và phí bảo hiểm kỳ hạn tăng do thâm hụt có thể giới hạn bất kỳ sự tăng giá nào của cổ phiếu bất kể lời lẽ của Warsh."
Chủ yếu phản bác Gemini: từ bỏ hướng dẫn trước không phải là một ngòi nổ biến động tự động; thị trường thường phản ứng nhiều hơn với tốc độ dữ liệu lạm phát so với lời lẽ của Fed. Rủi ro thực sự trên con đường của Warsh là lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, điều này có thể buộc phải giữ nguyên chính sách ngay cả khi ông ấy nói về việc cắt giảm. Ngoài ra, phí bảo hiểm kỳ hạn của thị trường trái phiếu có thể tăng do thâm hụt bất kể giọng điệu của Fed, làm giảm sự tăng giá của cổ phiếu từ bất kỳ bước ngoặt diều hâu nào.
Mặc dù kỳ vọng ban đầu, sự đồng thuận của hội đồng là Jerome Powell, người kế nhiệm Jerome Warsh, khó có khả năng nới lỏng đáng kể chính sách tiền tệ do lạm phát dai dẳng và sự không chắc chắn về tài khóa. Ảnh hưởng của ông ấy có thể tác động mạnh mẽ hơn đến cải cách truyền thông, có khả năng gây ra biến động cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
Cải cách truyền thông tiềm năng, gây ra biến động cho các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất.
Lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, điều này có thể buộc phải giữ nguyên chính sách ngay cả khi Warsh nói về việc cắt giảm.