Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về khả năng và sự cần thiết của việc Fed tăng lãi suất, với một số người lập luận cho việc tăng lãi suất sớm do các cú sốc năng lượng và sự chi phối tài khóa, trong khi những người khác tin rằng Fed sẽ trì hoãn cho đến cuối năm 2026 hoặc muộn hơn, viện dẫn các cú sốc năng lượng tạm thời và khả năng cạnh tranh tài khóa làm giảm cầu.
Rủi ro: Lạm phát dai dẳng, tăng trưởng tiền lương hoặc thắt chặt điều kiện tài chính có thể gây bất ngờ theo hướng tích cực và buộc Fed phải chuyển sang tăng lãi suất sớm hơn, có nguy cơ gây ra chu kỳ phá giá tiền tệ và khiến vấn đề lạm phát trở nên mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.
Cơ hội: Nếu giá năng lượng phục hồi và nhu cầu về kỳ hạn vẫn mạnh, phí bảo hiểm kỳ hạn có thể không tăng nhiều như lo ngại, và đường cong có thể phẳng ra hoặc di chuyển ít hơn dự kiến, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư trái phiếu.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Sau một tuần đặc biệt khó khăn với những tin tức nóng hổi liên tiếp về lạm phát, những bất ổn ngày càng tăng về cú sốc năng lượng từ chiến tranh Iran, và một chuyến thăm nhà nước yếu ớt tới Trung Quốc, triển vọng của thị trường trái phiếu về việc Fed tăng lãi suất trong năm nay đã thay đổi.
Lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn đã tăng mạnh, với các nhà giao dịch trái phiếu tăng nguy cơ rằng ngân hàng trung ương có thể cần phải thắt chặt chính sách tiền tệ thay vì nới lỏng, như đã được dự đoán vào đầu năm.
Một ngân hàng lớn đã đưa ra cảnh báo mạnh mẽ để đáp lại sự bất ổn của thị trường trái phiếu.
James Egelhof, Kinh tế gia trưởng về Hoa Kỳ và Guneet Dhingra, Trưởng bộ phận Chiến lược Lãi suất Hoa Kỳ tại BNP Paribas, đã viết trong một ghi chú email gửi TheStreet rằng, cuối cùng, quan điểm của họ là Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có khả năng "ưu tiên mạnh mẽ" lập trường giữ nguyên lãi suất dài hạn hơn là tăng lãi suất vào năm 2026.
"Chúng tôi nghĩ rằng FOMC sẽ xem xét việc tăng lãi suất chỉ trong một thế giới đầy những lựa chọn tồi tệ: hoặc là cho phép lạm phát tăng cao hơn và ăn sâu hơn vào nền kinh tế, hoặc là chấp nhận rủi ro rằng một điều chỉnh chính sách có thể gây bất ổn cho nền kinh tế vĩ mô," ghi chú cho biết.
Ghi chú nói thêm rằng nếu Fed bắt đầu tăng lãi suất vào cuối năm nay dưới thời Chủ tịch mới Kevin Warsh, "điều này sẽ tạo ra rủi ro giảm giá cho triển vọng kinh tế lạc quan của chúng tôi."
Thị trường trái phiếu tăng dự báo tăng lãi suất của Fed
Các nhà giao dịch trái phiếu đã chuẩn bị cho rủi ro lạm phát cao hơn kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu vào cuối tháng 2.
Và sự chuẩn bị đó bao gồm khả năng ngân hàng trung ương sẽ cần phải tăng lãi suất sớm hơn bất kỳ ai mong đợi, đặc biệt là Chủ tịch Fed sắp tới Kevin Warsh.
Công cụ FedWatch của CME Group đã tăng xác suất tăng lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong năm nay lên 50% vào ngày 15 tháng 5, tăng từ 10% so với tỷ lệ 40% của ngày hôm trước.
Theo MarketWatch, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt ngưỡng 5% trong tuần này, và lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn đã đạt mức 4,5% vào ngày 15 tháng 5 lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2025. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm đã tăng trên 4% lần đầu tiên sau 11 tháng.
Lạm phát tăng, việc làm ổn định trong các báo cáo mới nhất
Các nhà kinh tế đang dự báo rộng rãi rằng báo cáo lạm phát Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) tháng 4 — thước đo lạm phát ưa thích của Fed sẽ được công bố vào ngày 28 tháng 5 — sẽ vẫn ở mức cao và củng cố kỳ vọng rằng Fed sẽ giữ lãi suất Quỹ Liên bang chuẩn cao hơn trong thời gian dài hơn.
Cục Phân tích Kinh tế đã công bố báo cáo PCE tháng 3 vào ngày 30 tháng 4 cho thấy lạm phát chung tăng tốc, chủ yếu do chi phí năng lượng.
PCE chung (hàng năm): 3,5%, tăng từ 2,8% vào tháng 2
PCE cốt lõi (hàng năm): 3,2% (không bao gồm thực phẩm và năng lượng), tăng từ 2,9% vào tháng 2
Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tháng 4 được công bố vào ngày 13 tháng 5 cũng tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Nó vượt qua thu nhập của người lao động lần đầu tiên sau ba năm, đánh dấu mức lạm phát cao nhất kể từ giai đoạn phục hồi sau đại dịch vào tháng 5 năm 2023.
CPI chung đã tăng 0,6% so với tháng 3, trong khi chỉ số cốt lõi, không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng, đã tăng 0,4%.
Giá năng lượng tăng vọt 17,9% so với cùng kỳ năm trước, với giá xăng tăng 28,4% và giá dầu nhiên liệu tăng tới 54,3%.
Mục tiêu lạm phát 2% hàng năm của Fed đã không đạt được trong 5 năm, chủ yếu do tác động của đại dịch.
Tổng thống Donald Trump và các quan chức Nhà Trắng khác đã nhiều lần kêu gọi ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất mạnh mẽ trong năm ngoái xuống còn 1% hoặc thấp hơn.
Ông Warsh cho biết Fed cần hạ lãi suất theo một "thay đổi chế độ" với nhiều cải cách.
Triển vọng của BNP Paribas về lãi suất của Fed là gì?
Nếu FOMC quyết định tăng lãi suất, BNP Paribas cho biết họ có khả năng sẽ bắt đầu thực hiện điều đó tại cuộc họp tháng 2026 năm XNUMX.
"Mặc dù chúng tôi thừa nhận rằng Chủ tịch Fed Warsh có khả năng sẽ không muốn tăng lãi suất sớm trong nhiệm kỳ lãnh đạo Fed của mình, quan điểm của chúng tôi là bất kể ai lãnh đạo ngân hàng trung ương, chính sách tiền tệ sẽ được xác định bởi triển vọng kinh tế và bởi các mục tiêu và chiến lược chính sách hiện có của FOMC, theo bất kỳ hướng nào mà dữ liệu dẫn dắt," ghi chú cho biết.
Ghi chú cho biết nền kinh tế Hoa Kỳ gắn liền hơn với các điều kiện tài chính và kỳ vọng hướng tới tương lai so với trước đây, và một "việc định giá lại các mức định giá do sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư" có thể có tác động đáng kể đến triển vọng kinh tế.
"Chúng tôi cũng nghĩ rằng lý do của việc tăng lãi suất là quan trọng: Chúng tôi sẽ tương đối ít lo ngại về phản ứng tiêu cực đối với cổ phiếu nếu việc tăng lãi suất được thúc đẩy bởi triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp giảm, và sẽ lo ngại hơn nếu việc tăng lãi suất được thúc đẩy bởi sự gia tăng (kỳ vọng lạm phát dài hạn) LTIE," ghi chú nói thêm.
Trong khi thị trường dần định giá rủi ro tăng lãi suất vào năm 2027, "việc tăng lãi suất có thể tập trung hơn ở giai đoạn đầu (bắt đầu từ tháng 2026 năm 2026) và cũng theo cụm (ba lần tăng liên tiếp), trái ngược với sự gia tăng dần dần lên mức tăng mà thị trường dường như đang mong đợi."
"Chúng tôi nghĩ rằng thị trường quyền chọn cung cấp một cấu trúc hấp dẫn để chơi cho kịch bản này," ghi chú cho biết.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Thị trường trái phiếu không còn định giá sai lầm chính sách của Fed, mà là một sự thay đổi chế độ cấu trúc, nơi sự chi phối tài khóa khiến việc tăng lãi suất truyền thống không đủ để neo giữ lạm phát."
Thị trường đang tập trung vào xác suất 50% về việc tăng lãi suất, nhưng câu chuyện thực sự là sự thay đổi cấu trúc trong phí bảo hiểm kỳ hạn. Với lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,5% và lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt 5%, chúng ta đang chứng kiến sự định giá lại kỳ vọng lạm phát dài hạn (LTIE) vượt xa những cú sốc năng lượng đơn thuần. Đề xuất của BNP về việc tăng lãi suất "theo cụm" vào cuối năm 2026 ngụ ý Fed đang mất kiểm soát phần dài của đường cong lợi suất. Nếu Kevin Warsh nắm quyền, ông sẽ đối mặt với một cái bẫy đình trệ lạm phát cổ điển: sự chi phối tài khóa của chi tiêu chính quyền hiện tại khiến việc tăng lãi suất kém hiệu quả trong việc hạ nhiệt cầu nhưng lại rất hiệu quả trong việc kích hoạt sự kiện thanh khoản trên thị trường trái phiếu Kho bạc.
Nếu giá năng lượng phục hồi nhanh chóng khi xung đột Iran ổn định, mức tăng lạm phát hiện tại sẽ chỉ là tạm thời, khiến việc định giá mạnh mẽ của thị trường cho việc tăng lãi suất vào năm 2026 trở thành một sự điều chỉnh quá mức.
"N/A"
[Không có sẵn]
"Các nhà giao dịch trái phiếu đang định giá các đợt tăng lãi suất rủi ro đuôi mà chính BNP Paribas coi là có xác suất thấp trừ khi lạm phát thực sự ăn sâu, khiến mức lợi suất hiện tại dễ bị đảo chiều nếu năng lượng bình thường hóa."
Bài báo đánh đồng việc định vị thị trường trái phiếu với xác suất tăng lãi suất cơ bản. Đúng, tỷ lệ cược của CME đã tăng lên 50%, nhưng đó là phản ứng với một tuần dữ liệu lạm phát nóng — không phải là dự báo. BNP Paribas thực sự lập luận rằng FOMC sẽ *tránh* tăng lãi suất trừ khi bị buộc phải làm vậy bởi lạm phát tăng vọt hoặc sụp đổ việc làm. Tín hiệu thực sự: các cú sốc năng lượng (xăng +28%, dầu nhiên liệu +54% YoY) chỉ là tạm thời và đã được định giá vào lợi suất dài hạn. PCE cốt lõi ở mức 3,2% đang ở mức cao nhưng đang chậm lại so với đỉnh đại dịch. Bài báo bỏ qua rằng luận điệu "thay đổi chế độ" của ông Warsh ngụ ý cải cách cơ cấu, không phải thắt chặt ngay lập tức. Các nhà giao dịch trái phiếu đang đi trước một kịch bản mà chính BNP cho là khó xảy ra.
Nếu giá năng lượng vẫn dai dẳng do căng thẳng địa chính trị (cuộc chiến Iran đang tiếp diễn), lạm phát chung có thể duy trì ở mức cao đủ lâu để thay đổi kỳ vọng của FOMC từ năm 2027 sang cuối năm 2026 — và kịch bản "ba lần tăng lãi suất liên tiếp" của chính BNP bắt đầu từ tháng 12 năm 2026 sẽ khiến thị trường chứng khoán sụp đổ nếu tăng trưởng không đạt kỳ vọng.
"Lạm phát dai dẳng và các cú sốc năng lượng không chắc chắn giữ Fed trên con đường 'cao hơn trong thời gian dài hơn', nhưng bài báo đánh giá thấp rủi ro rằng những bất ngờ về dữ liệu có thể buộc phải thắt chặt sớm hơn và định giá lại mạnh mẽ hơn trên cả thị trường trái phiếu và cổ phiếu."
Bài báo nhấn mạnh lợi suất cao hơn và một quan điểm chia rẽ: thị trường định giá việc Fed tăng lãi suất sớm trong tương lai trong khi BNP Paribas lập luận giữ nguyên lãi suất vào cuối năm 2026. Nó dựa vào một ghi chú ngân hàng duy nhất và một chủ tịch 'sắp tới' giả định (Warsh) để định khung chính sách là tùy chọn thay vì dựa trên dữ liệu. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: nếu lạm phát cốt lõi dai dẳng, tăng trưởng tiền lương hoặc thắt chặt điều kiện tài chính, Fed có thể chuyển sang tăng lãi suất sớm hơn, không phải muộn hơn, và giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn — ngay cả với nền kinh tế yếu hơn. Nó cũng đánh giá thấp việc một cú sốc năng lượng kéo dài, hoặc một động lực lạm phát sai lầm trong lĩnh vực dịch vụ, có thể gây bất ngờ theo hướng tích cực. Giả định Warsh làm chủ tịch làm tăng thêm sự nhiễu loạn.
Lập luận phản bác: Nếu lạm phát thực sự giảm về mức 2% và thị trường lao động hạ nhiệt, Fed có thể trì hoãn việc tăng lãi suất hoặc bắt đầu nới lỏng, xác nhận phe bò trên thị trường trái phiếu và cổ phiếu và khiến câu chuyện 'cao hơn trong thời gian dài hơn' trở nên quá bi quan.
"Sự chi phối tài khóa và động lực cung ứng trái phiếu Kho bạc đang tạo ra một mức sàn cấu trúc cho lợi suất vượt qua lạm phát năng lượng tạm thời."
Claude, bạn đang bác bỏ cú sốc năng lượng là tạm thời, nhưng bạn đang bỏ qua tác động tài khóa. Ngay cả khi giá năng lượng phục hồi, việc phát hành trái phiếu Kho bạc khổng lồ để tài trợ thâm hụt tạo ra sự mất cân bằng cung-cầu vĩnh viễn trên thị trường trái phiếu. Đây không chỉ là về các chỉ số CPI; đó là về việc phí bảo hiểm kỳ hạn tăng lên để bù đắp cho sự phung phí tài khóa. Nếu Fed không tăng lãi suất, họ có nguy cơ rơi vào chu kỳ phá giá tiền tệ khiến vấn đề lạm phát trở nên mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.
[Không có sẵn]
"Sự chi phối tài khóa và lạm phát là những yếu tố kích hoạt tăng lãi suất riêng biệt; việc đánh đồng chúng làm mờ đi liệu Fed có thực sự buộc phải hành động hay không."
Gemini đánh đồng hai cơ chế riêng biệt. Việc phát hành tài khóa tạo ra áp lực phí bảo hiểm kỳ hạn, nhưng đó là vấn đề của *thị trường trái phiếu*, không nhất thiết là vấn đề của Fed. Fed có thể chấp nhận lợi suất cao hơn mà không cần tăng lãi suất nếu lạm phát thực sự chỉ là tạm thời. Rủi ro phá giá tiền tệ là có thật — nhưng đó là rủi ro đuôi trong 12-18 tháng, không phải là yếu tố thúc đẩy chính sách ngay lập tức. Câu hỏi ngay lập tức: liệu năng lượng dai dẳng có thực sự buộc Fed phải hành động vào năm 2026, hay họ sẽ giữ nguyên và để sự cạnh tranh tài khóa làm công việc đó? Không ai giải quyết được độ trễ.
"Phí bảo hiểm kỳ hạn không tự động tăng cao do thâm hụt; nó phụ thuộc vào lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát, và nhu cầu mạnh mẽ về kỳ hạn có thể hạn chế mức tăng."
Gemini, mối liên hệ của bạn giữa thâm hụt và phí bảo hiểm kỳ hạn cao vĩnh viễn dựa trên một quan điểm cung-cầu đơn giản. Phí bảo hiểm kỳ hạn được thúc đẩy bởi lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát, cộng với khuôn khổ chính sách của Fed, không chỉ riêng việc phát hành nợ. Nếu nhu cầu về kỳ hạn vẫn mạnh (quỹ hưu trí, người mua nước ngoài), đường cong có thể phẳng ra hoặc di chuyển ít hơn dự kiến ngay cả với thâm hụt lớn hơn. Rủi ro lớn hơn là lạm phát dai dẳng và các sai lầm chính sách, không phải là sự cạnh tranh do nợ gây ra không thể tránh khỏi.
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về khả năng và sự cần thiết của việc Fed tăng lãi suất, với một số người lập luận cho việc tăng lãi suất sớm do các cú sốc năng lượng và sự chi phối tài khóa, trong khi những người khác tin rằng Fed sẽ trì hoãn cho đến cuối năm 2026 hoặc muộn hơn, viện dẫn các cú sốc năng lượng tạm thời và khả năng cạnh tranh tài khóa làm giảm cầu.
Nếu giá năng lượng phục hồi và nhu cầu về kỳ hạn vẫn mạnh, phí bảo hiểm kỳ hạn có thể không tăng nhiều như lo ngại, và đường cong có thể phẳng ra hoặc di chuyển ít hơn dự kiến, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư trái phiếu.
Lạm phát dai dẳng, tăng trưởng tiền lương hoặc thắt chặt điều kiện tài chính có thể gây bất ngờ theo hướng tích cực và buộc Fed phải chuyển sang tăng lãi suất sớm hơn, có nguy cơ gây ra chu kỳ phá giá tiền tệ và khiến vấn đề lạm phát trở nên mang tính cấu trúc, không phải chu kỳ.