Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội đồng quản trị đồng ý rằng Alphabet đang phát triển mảng kinh doanh đám mây nhanh hơn Microsoft, nhưng họ không đồng ý về việc liệu sự tăng trưởng này có bền vững và có giá trị hay không. Cuộc tranh luận chính xoay quanh chi tiêu vốn cao của Alphabet, những rủi ro tiềm ẩn đối với doanh thu quảng cáo của họ từ AI và chất lượng đơn đặt hàng đám mây của họ.
Rủi ro: Chi tiêu vốn cao của Alphabet và rủi ro tiềm ẩn về việc doanh thu quảng cáo bị ăn mòn do tìm kiếm do AI thúc đẩy
Cơ hội: Tăng trưởng đám mây nhanh hơn của Alphabet và lợi thế chi phí TPU tiềm năng
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Microsoft tilbyr en lavere P/E-ratio og er fortsatt nr. 2 innen skyen bak Amazon.
Alphabet's Google er fortsatt nr. 3 innen skyen, men vekstnivåene deres vekker oppsikt.
Microsoft (NASDAQ: MSFT) og Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG) er involvert i en kamp for å overbevise deg, investoren, om hvem som er det beste kunstig intelligens (AI)-selskapet og, i forlengelsen av det, den beste aksjen å eie. De to var i stor grad i forskjellige virksomheter i store deler av sin historie, men deres satsing på skyen har gjort dem til konkurrenter.
Av de to er Microsoft det nest største skyelskapet. Imidlertid er Alphabet's Google Cloud på tredjeplass, og i første kvartal 2026 hadde det det raskest voksende skysegmentet.
Vil AI skape verdens første trillionær? Vårt team har nettopp lansert en rapport om et lite kjent selskap, kalt et "Uunnværlig Monopol" som leverer den kritiske teknologien som både Nvidia og Intel trenger. Fortsett »
Nå er spørsmålet for investorer kanskje hvilken AI-aksje de skal kjøpe akkurat nå. La oss ta en nærmere titt.
Microsoft dukket opp som en stor aktør i skyen etter at Satya Nadella, som tidligere ledet Microsofts cloud- og enterprise-gruppe, ble administrerende direktør i 2014.
Siden selskapets flaggskip Windows og Office-virksomheter hadde stagnert, omdefinerte Nadella Microsoft som mer et skyelskap. Innsatsen viste seg å være vellykket, og selskapets Azure-plattform ble den nest største skyplattformen bak skyens pioner, Amazon Web Services (AWS).
I første kvartal 2026 økte Azures inntekter med 40 % årlig. Dette var langt over de totale inntektsveksten på 18 % for selskapet i samme periode. Driftskostnadene økte i et litt langsommere tempo, noe som betyr at selskapets 32 milliarder dollar i fortjeneste økte med 23 % i samme periode.
Imidlertid er selskapets AI-motor, Microsoft Copilot, i en usikker posisjon i markedet. Til tross for Microsofts langvarige allianse med ChatGPT-skaperen OpenAI, ser Copilot ut til å ha lavere adopsjonsrater enn enten ChatGPT eller Google Gemini.
Midt i sine utfordringer har aksjen steget lite det siste året. Likevel, med selskapets inntekts- og fortjenestvekst, har P/E-ratioen falt til 25, godt under gjennomsnittet på 31 for S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC). Til syvende og sist, med den lave verdsettelsen og den sterke veksten i Azure, kan Microsoft være et attraktivt kjøp på slike nivåer.
Utsiktene for Google-konsernet Alphabet har endret seg dramatisk det siste året. I fjor bekymret mange investorer seg for at generativ AI hadde passert Google Search.
Imidlertid endret en senere utgivelse av Googles AI-motor, Gemini, spillet for selskapet, og tilsynelatende dempet skepsisen. I tillegg har det utnyttet data samlet inn fra Google Search og utviklet en Tensor Processing Unit (TPU) for å redusere sin avhengighet av AI-chip-giganten Nvidia.
Midt i denne tilnærmingen leverte selskapet utrolige nyheter til aksjonærene i første kvartal 2026. I ett kvartal vokste ordrereserven fra 240 milliarder dollar til 460 milliarder dollar! I tillegg steg Google Cloud-inntektene med 63 % i løpet av det kvartalet, langt foran selskapets totale inntektsvekst på 22 %. Midt i denne forbedringen tjente selskapet 63 milliarder dollar i nettofortjeneste, en årlig økning på 81 %.
Faktisk er Alphabet ikke feilfritt. De 175 til 185 milliardene dollar som er lovet til kapitalutgifter (capex) i år, er et betydelig beløp, selv for Google-konsernet. I tillegg kan bekymringen om at AI fører til færre direkte besøk til nettsteder potensielt fortsatt skade annonsevirksomheten, som utgjorde 70 % av selskapets inntekter i Q1.
Likevel er P/E-ratioen bare 30, til tross for veksten, like under gjennomsnittet for S&P 500. Med tanke på Googles skyers massive vekst, er det kanskje ikke for sent å kjøpe denne aksjen.
I en forstand er det sannsynligvis ikke noe dårlig valg her. Begge aksjene bør slå markedet med rask skyvekst og P/E-ratioer nær eller under markedsgjennomsnittet. Likevel, hvis man må velge, ser Alphabet ut til å ha overtaket. Selv om Microsoft har en lavere P/E-ratio, står selskapet overfor en større utfordring i å gjøre Copilot konkurransedyktig med andre AI-modeller.
I tillegg vokste Google Cloud mye raskere enn Azure, ettersom selskapet kunne utnytte sine data og egenutviklede maskinvare for å fremme en konkurransefordel. Dermed, selv om AI tvinger Alphabet til å gå bort fra sin avhengighet av digitale annonser raskere enn forventet, ser det ut til å være i en relativt sterkere posisjon for å drive vekst gjennom AI.
Før du kjøper aksjer i Alphabet, bør du vurdere dette:
Motley Fool Stock Advisor-analytikerteamet har nettopp identifisert hva de mener er de 10 beste aksjene for investorer å kjøpe nå... og Alphabet var ikke en av dem. De 10 aksjene som ble plukket ut, kan generere enorme avkastninger i årene som kommer.
Vurder når Netflix ble plassert på denne listen 17. desember 2004... hvis du hadde investert 1000 dollar på det tidspunktet anbefalingen ble gitt, ville du hatt 490 864 dollar! Eller når Nvidia ble plassert på denne listen 15. april 2005... hvis du hadde investert 1000 dollar på det tidspunktet anbefalingen ble gitt, ville du hatt 1 216 789 dollar!
Det er verdt å merke seg at Stock Advisor’s totale gjennomsnittlige avkastning er 963 % – en markedssterk overytelse sammenlignet med 201 % for S&P 500. Ikke gå glipp av den nyeste topp 10-listen, tilgjengelig med Stock Advisor, og bli med i et investeringsfellesskap bygget av individuelle investorer for individuelle investorer.
**Stock Advisor-avkastning per 5. mai 2026. *
Will Healy har ingen posisjoner i noen av aksjene som er nevnt. The Motley Fool har posisjoner i og anbefaler Alphabet, Amazon, Microsoft og Nvidia. The Motley Fool har en opplysningspolicy.
Synspunktene og meningen som uttrykkes her, er synspunktene og meningen til forfatteren og gjenspeiler ikke nødvendigvis synspunktene til Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc tích hợp theo chiều dọc của Alphabet với TPU độc quyền mang lại lợi thế biên lợi nhuận cấu trúc so với sự phụ thuộc của Microsoft vào phần cứng của bên thứ ba cho việc mở rộng đám mây của họ."
Việc bài báo dựa vào dữ liệu năm 2026—là suy đoán hướng tới tương lai—là một dấu hiệu đáng ngờ, nhưng cốt lõi của câu chuyện vẫn đúng: Alphabet hiện là công ty mở rộng quy mô AI hiệu quả hơn. Trong khi Microsoft (MSFT) bị ràng buộc với chu kỳ phần mềm doanh nghiệp chậm chạp và những khó khăn trong việc tích hợp Copilot, Alphabet (GOOGL) đang tích hợp theo chiều dọc thông qua TPU tùy chỉnh của mình, tách rời hiệu quả biên lợi nhuận đám mây của họ khỏi sức mạnh định giá của Nvidia. Tốc độ tăng trưởng đám mây 63% so với tỷ lệ P/E 30x cho thấy thị trường vẫn đang định giá sai sự chuyển đổi từ phụ thuộc vào quảng cáo sang cơ sở hạ tầng dưới dạng dịch vụ. MSFT vẫn là một lựa chọn phòng thủ, nhưng GOOGL đang chiếm lĩnh thị trường tính toán AI có tốc độ tăng trưởng cao một cách mạnh mẽ hơn.
Cam kết chi tiêu vốn (capex) khổng lồ 185 tỷ đô la của Alphabet tiềm ẩn nguy cơ nén biên lợi nhuận nghiêm trọng nếu ROI AI không thành hiện thực, có khả năng biến sự tăng trưởng đám mây của họ thành một cái bẫy hàng hóa có biên lợi nhuận thấp.
"Microsoft mang lại giá trị điều chỉnh rủi ro vượt trội với quy mô Azure lớn hơn, P/E thấp hơn và lợi thế doanh nghiệp, khiến sự cường điệu về tăng trưởng một quý của Alphabet trở nên quá mức."
Bài báo xếp hạng Alphabet có lợi thế nhờ mức tăng trưởng 63% trong Q1 2026 của Google Cloud (so với 40% của Azure) và đơn đặt hàng tăng gấp đôi lên 460 tỷ đô la, nhưng bỏ qua các yếu tố cơ bản: vị trí số 2 của Microsoft có nghĩa là mức tăng trưởng 40% mang lại nhiều đô la tuyệt đối hơn so với mức tăng trưởng từ cơ sở nhỏ hơn của Google ở vị trí số 3. Tỷ lệ P/E của MSFT ở mức 25—thấp hơn 30 của Alphabet và 31 của S&P—phản ánh mức tăng trưởng doanh thu ổn định 18%/lợi nhuận 23% lên 32 tỷ đô la, với chi phí hoạt động của Azure tăng chậm hơn. Cam kết capex 175-185 tỷ đô la của Alphabet tiềm ẩn nguy cơ xói mòn FCF (lợi nhuận ròng 63 tỷ đô la trông rất tuyệt nhưng không bền vững nếu không có sự bù đắp từ quảng cáo). Sự ràng buộc doanh nghiệp của MSFT thông qua Office/OpenAI vượt trội hơn sự cường điệu về người tiêu dùng của Gemini đối với doanh thu AI ổn định.
Sự độc lập về TPU của Alphabet và lợi thế dữ liệu tìm kiếm có thể duy trì mức tăng trưởng đám mây trên 50%, nhanh chóng thu hẹp khoảng cách thị phần trong khi MSFT vật lộn với tỷ lệ chấp nhận thấp của Copilot so với Gemini/ChatGPT.
"Tỷ lệ P/E 30 của Alphabet không phải là một món hời—nó định giá cho việc thực hiện hoàn hảo một khoản đặt cược capex 180 tỷ đô la trong khi bỏ qua thực tế là mảng kinh doanh quảng cáo cốt lõi của công ty (70% doanh thu) đang đối mặt với những thách thức cấu trúc từ chính các sản phẩm AI của mình."
Kết luận của bài báo—rằng Alphabet là lựa chọn mua tốt hơn—dựa trên ba trụ cột: tăng trưởng 63% YoY của Google Cloud, đơn đặt hàng 460 tỷ đô la và tỷ lệ P/E 30 'chỉ thấp hơn' S&P 500. Nhưng cách trình bày này che giấu những rủi ro quan trọng. Thứ nhất, tỷ lệ tăng trưởng của Google Cloud một phần là hiệu ứng mẫu số—nó vẫn chiếm khoảng 10% doanh thu của Alphabet, vì vậy mức tăng trưởng 63% chỉ đóng góp khoảng 6 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng hợp nhất. Thứ hai, cam kết capex 175–185 tỷ đô la được trình bày là có thể quản lý được, nhưng ở mức 20–22% lợi nhuận ròng, nó là mức cực đoan trong lịch sử đối với Alphabet và giả định ROI bền vững trên cơ sở hạ tầng AI chưa được chứng minh. Thứ ba, bài báo gạt bỏ rủi ro doanh thu quảng cáo bị ăn mòn chỉ trong một câu mặc dù quảng cáo chiếm 70% doanh thu. Nếu tìm kiếm do AI thúc đẩy làm giảm tỷ lệ nhấp hoặc nén CPC, cơ cấu biên lợi nhuận của Alphabet sẽ sụp đổ nhanh hơn mức tăng trưởng đám mây có thể bù đắp.
Sự gia tăng đơn đặt hàng và đẩy nhanh tốc độ đám mây của Alphabet có thể là ảo ảnh nếu ROI capex gây thất vọng hoặc nếu công ty buộc phải ghi giảm các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI bị mắc kẹt trong vòng 18–24 tháng, tương tự như các chu kỳ capex công nghệ trước đây.
"Mức định giá hiện tại đang định giá cho sự tăng trưởng do AI dẫn dắt, nhưng lợi nhuận bền vững phụ thuộc vào việc chuyển đổi chi tiêu vốn đám mây và AI khổng lồ thành dòng tiền tự do tăng lên, điều này không được đảm bảo."
Mặc dù tiêu đề cho thấy MSFT rẻ hơn và Alphabet là công ty tăng trưởng đám mây nhanh hơn, bài báo đã bỏ qua một số áp lực. Chi tiêu cho AI đòi hỏi vốn đầu tư lớn; ROI của Copilot cho doanh nghiệp vẫn còn không chắc chắn, và sự tăng trưởng của Google Cloud có thể phụ thuộc vào các đơn đặt hàng không chuyển đổi ngay thành dòng tiền. Tăng trưởng 40% YoY của Azure là ấn tượng, nhưng việc mở rộng biên lợi nhuận không được đảm bảo giữa chi phí cơ sở hạ tầng ngày càng tăng và định giá cạnh tranh. Doanh thu quảng cáo của Alphabet có thể đối mặt với những thách thức dài hạn nếu việc điều hướng tìm kiếm thay đổi do AI, và cả hai công ty đều đối mặt với rủi ro pháp lý. Mức định giá ở mức 25-30 lần P/E ngụ ý tiềm năng tăng trưởng khiêm tốn trừ khi sức mạnh kiếm tiền tăng lên đáng kể.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: Lợi ích từ AI có thể mất nhiều thời gian hơn để kiếm tiền, và chi tiêu vốn liên tục có thể nén biên lợi nhuận và dòng tiền tự do, đặc biệt nếu áp lực định giá tiếp tục trong lĩnh vực đám mây; một phần đáng kể đơn đặt hàng của Google có thể không chuyển đổi nhanh chóng, để lại rủi ro giảm giá nếu tăng trưởng chậm lại.
"Tăng trưởng đám mây của Alphabet hiện đang được trợ cấp bởi chi tiêu vốn quá mức, che đậy một cái bẫy biên lợi nhuận dài hạn tiềm ẩn so với quy mô đã được thiết lập của Microsoft."
Claude, trọng tâm của bạn vào 'hiệu ứng mẫu số' là phần còn thiếu của câu đố này. Trong khi mọi người đều ám ảnh về tỷ lệ tăng trưởng đám mây, họ lại bỏ qua sự khác biệt về đòn bẩy hoạt động. Azure của Microsoft đã đạt được quy mô kinh tế khổng lồ, trong khi Alphabet vẫn đang trong giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng tốn kém. Nếu tỷ lệ capex trên doanh thu của Alphabet vẫn ở mức cao, 'tăng trưởng' của họ về cơ bản là mua doanh thu với chi phí biên lợi nhuận FCF dài hạn, một cái bẫy có thể dẫn đến sự nén bội số đáng kể.
"TPU của Alphabet cho phép biên lợi nhuận đám mây vượt trội và phục hồi FCF nhanh hơn so với mô hình phụ thuộc GPU của MSFT."
Gemini, lập luận về quy mô của bạn bỏ qua lợi thế TPU của Alphabet: ASIC tùy chỉnh mang lại TCO thấp hơn cho khối lượng công việc AI so với ngăn xếp dựa trên Nvidia của MSFT, với biên lợi nhuận Google Cloud trở nên tích cực và tăng tốc (ước tính EBITDA Q1 là 9%). Đơn đặt hàng 460 tỷ đô la cho thấy nhu cầu ổn định; capex đạt đỉnh vào năm 2025, cho phép biên lợi nhuận FCF trên 25% vào năm 2027 nếu việc chuyển đổi được duy trì, đảo ngược câu chuyện FCF so với sự kéo cản của OpenAI đối với MSFT.
"Việc mở rộng biên lợi nhuận của Google Cloud phụ thuộc vào ROI capex vẫn chưa được chứng minh; rủi ro chuyển đổi đơn đặt hàng và áp lực định giá cạnh tranh có thể làm chệch hướng câu chuyện phục hồi FCF năm 2027."
Luận điểm biên lợi nhuận TPU của Grok giả định phục hồi FCF vào năm 2027, nhưng điều đó còn mang tính suy đoán. Thử thách thực sự: liệu biên lợi nhuận EBITDA 9% của Google Cloud có thực sự *mở rộng* dưới gánh nặng capex hay nó sẽ chững lại? Gemini đúng khi cho rằng Alphabet đang mua tăng trưởng thông qua cường độ capex. Grok đã không giải quyết tại sao việc chuyển đổi đơn đặt hàng sẽ không đối mặt với áp lực định giá nếu các đối thủ cạnh tranh (Azure, AWS) bắt kịp kinh tế TPU. Tuyên bố biên lợi nhuận FCF trên 25% cần một con đường—không chỉ là một điểm đến.
"FCF trên 25% vào năm 2027 của Grok phụ thuộc vào các giả định mong manh: biên lợi nhuận EBITDA đám mây 9% bền vững và việc chuyển đổi đơn đặt hàng nhanh chóng; sự chậm lại của nhu cầu AI hoặc áp lực định giá có thể làm chững lại biên lợi nhuận và trì hoãn FCF."
Trả lời Grok: Mức FCF trên 25% vào năm 2027 dựa trên hai giả định mong manh—biên lợi nhuận EBITDA đám mây 9% bền vững với capex cao và việc chuyển đổi đơn đặt hàng 460 tỷ đô la thành tiền mặt ở quy mô lớn. Nếu nhu cầu AI hạ nhiệt hoặc áp lực định giá thắt chặt khi Azure/AWS mở rộng, biên lợi nhuận có thể chững lại trước năm 2027, làm giảm tiềm năng tăng trưởng FCF. Ngoài ra, chất lượng đơn đặt hàng rất quan trọng; không phải tất cả các cam kết đều trở thành doanh thu có giá trị gia tăng. Con đường này không hề suôn sẻ như đã nêu.
Các thành viên hội đồng quản trị đồng ý rằng Alphabet đang phát triển mảng kinh doanh đám mây nhanh hơn Microsoft, nhưng họ không đồng ý về việc liệu sự tăng trưởng này có bền vững và có giá trị hay không. Cuộc tranh luận chính xoay quanh chi tiêu vốn cao của Alphabet, những rủi ro tiềm ẩn đối với doanh thu quảng cáo của họ từ AI và chất lượng đơn đặt hàng đám mây của họ.
Tăng trưởng đám mây nhanh hơn của Alphabet và lợi thế chi phí TPU tiềm năng
Chi tiêu vốn cao của Alphabet và rủi ro tiềm ẩn về việc doanh thu quảng cáo bị ăn mòn do tìm kiếm do AI thúc đẩy