Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về những hàm ý của sự thay đổi tiềm năng trong chính sách của Fed dưới thời người kế nhiệm Jerome Powell, Jerome Warsh. Trong khi một số người nhìn thấy một xu hướng dovish hỗ trợ các tài sản rủi ro, những người khác cảnh báo về sự gia tăng biến động và các sai lầm chính sách tiềm ẩn do giảm tính minh bạch và dựa vào các lợi ích năng suất do AI thúc đẩy chưa được chứng minh.
Rủi ro: Hiểu sai lạm phát cơ cấu thành lợi ích năng suất tạm thời, dẫn đến sai lầm chính sách và sự điều chỉnh mạnh mẽ, cuối chu kỳ đối với các tài sản rủi ro.
Cơ hội: Hỗ trợ tiềm năng cho các tài sản rủi ro dựa trên câu chuyện về chính sách linh hoạt, ít được báo trước hơn.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới nhậm chức Kevin Warsh đã đưa ra một số nhận xét đáng chú ý vào thứ Sáu về cách ông có thể điều hành với tư cách là người đứng đầu ngân hàng trung ương Hoa Kỳ.
Warsh đã gợi nhớ lại cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan, chủ tịch cuối cùng được tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng, và ngụ ý rằng ông đang tự định vị mình theo khuôn mẫu của Greenspan.
“Tôi đã biết năm người tiền nhiệm của mình trong công việc này, một số người trong số họ khá thân thiết. Nhưng Chủ tịch Greenspan là người đầu tiên nói với tôi và cho tôi thấy vai trò này đòi hỏi điều gì,” Warsh nói trong một buổi lễ tại East Room. “Giống như Alan, tôi dự định đảm nhận vai trò chủ tịch với năng lượng và mục đích, giống như cách Chủ tịch Greenspan đã làm.”
Greenspan nổi tiếng với việc giữ nguyên lãi suất thay vì tăng chúng trong thời kỳ bùng nổ internet những năm 1990 vì ông nhận thấy rằng lạm phát không tăng và do đó năng suất phải tăng, làm mất đi nhu cầu tăng lãi suất.
Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, người ủng hộ Warsh làm Chủ tịch Fed, thường trích dẫn Greenspan như một mô hình lịch sử để quản lý nền kinh tế Hoa Kỳ. Bessent ủng hộ cách tiếp cận của Greenspan là chống lại việc tăng lãi suất sớm trong các thời kỳ bùng nổ công nghệ, chủ trương rằng Fed nên giữ chính sách tiền tệ linh hoạt để khuyến khích tăng trưởng.
Bessent lập luận rằng các quan chức Fed nên giữ một tư duy cởi mở và giảm lãi suất để thúc đẩy đầu tư. Ông thường kêu gọi ngân hàng trung ương noi gương sự phản kháng của Greenspan đối với việc tăng lãi suất sớm để thúc đẩy tăng trưởng không lạm phát.
“Fed chỉ cần có một tư duy cởi mở. Vị nhạc trưởng cởi mở, cựu Chủ tịch Fed Alan Greenspan, đã chống lại việc tăng lãi suất sớm trong thời kỳ bùng nổ công nghệ những năm 1990 — và lịch sử đã chứng minh ông ấy đúng,” Bessent nói trong một bài phát biểu vào ngày 8 tháng 1.
Warsh cho biết năm ngoái rằng ông tin rằng việc áp dụng trí tuệ nhân tạo sẽ thúc đẩy năng suất, giảm lạm phát và tạo ra con đường để Fed cắt giảm lãi suất. Ông cũng cho biết trong phiên điều trần xác nhận của mình rằng ông tin rằng các thành viên của Fed nên phát biểu ít thường xuyên hơn, rút lại hướng dẫn trước và ngừng báo trước những gì ngân hàng trung ương sẽ làm trước các cuộc họp lãi suất. Và ông đã không cam kết tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp chính sách, một thông lệ được Chủ tịch hiện tại Jerome Powell đưa ra và được các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ.
Tất cả đều là những thông lệ giống với thời kỳ Greenspan.
“Nhiệm vụ của chúng tôi tại Fed là thúc đẩy sự ổn định giá cả và việc làm tối đa,” Warsh nói. “Khi chúng ta theo đuổi những mục tiêu đó với sự khôn ngoan và rõ ràng, sự độc lập và quyết tâm, lạm phát có thể thấp hơn, tăng trưởng mạnh mẽ hơn, thu nhập thực tế cao hơn.”
Tổng thống Trump, trong bài phát biểu của mình vào thứ Sáu, đã gợi ý rằng ông muốn lãi suất thấp hơn để giúp trả nợ quốc gia. Tổng thống lưu ý rằng lãi suất thấp hơn sẽ cho phép tăng trưởng kinh tế bùng nổ và điều đó không nhất thiết có nghĩa là lạm phát — điều mà Warsh cũng đã nói — nhưng tăng trưởng cũng sẽ giúp Hoa Kỳ thoát khỏi nợ nần.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Hướng dẫn trước giảm bớt dưới thời Warsh có nhiều khả năng làm tăng biến động hơn là giảm lợi suất bền vững."
Sở thích đã nêu của Warsh đối với sự kiềm chế theo phong cách Greenspan — giữ lãi suất trong bối cảnh tuyên bố năng suất do AI thúc đẩy — ám chỉ một xu hướng dovish có thể kéo dài chu kỳ và hỗ trợ các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, bài báo lại xem nhẹ rủi ro thực thi: lời hứa của Warsh về việc cắt giảm hướng dẫn trước và bỏ qua các cuộc họp báo thường xuyên loại bỏ sự minh bạch mà các nhà đầu tư đã định giá kể từ thời Powell, có khả năng làm tăng phí kỳ hạn và biến động ngay cả khi chính sách vẫn mang tính thích ứng. Ảnh hưởng của Bộ trưởng Tài chính Bessent bổ sung thêm yếu tố chính trị, nhưng hồ sơ bỏ phiếu thực tế và động lực ủy ban của Warsh vẫn chưa được kiểm chứng. Thị trường có thể ban đầu tăng giá nhờ những lời lẽ đó, nhưng bất kỳ sự thất bại nào của AI trong việc mang lại sự giảm phát nhanh chóng sẽ khiến Fed mất uy tín.
Thành công của Greenspan trong những năm 1990 dựa vào dữ liệu năng suất có thể kiểm chứng mà AI chưa sản xuất ở quy mô lớn; sự dovish sớm có thể thay vào đó lại củng cố kỳ vọng lạm phát cao hơn mà không có sự tăng trưởng bù đắp.
"Warsh đang báo hiệu một sự thay đổi chế độ hướng tới sự thích ứng tiền tệ được biện minh bởi năng suất AI, nhưng sự tương đồng với thành công của Greenspan trong những năm 1990 che giấu rằng ông đang hoạt động trong môi trường lạm phát cao hơn, nợ cao hơn, nơi cùng một kế hoạch có thể phản tác dụng."
Kế hoạch Greenspan của Warsh báo hiệu một sự thay đổi chính sách lớn: điều kiện tiền tệ lỏng lẻo hơn được biện minh bởi các câu chuyện về năng suất/AI, hướng dẫn trước kém minh bạch hơn và thiên hướng cắt giảm lãi suất ngầm. Điều này mang tính dovish đáng kể so với chế độ minh bạch của Powell. Sự liên kết Bessent-Warsh cho thấy Bộ Tài chính sẽ thúc đẩy Fed hướng tới chính sách thích ứng để quản lý chi phí trả nợ. Tuy nhiên, bài báo đã nhầm lẫn hai thời kỳ Greenspan riêng biệt: câu chuyện năng suất những năm 1990 (đã thành công) so với giai đoạn giữ ổn định 2003-2004 (tiền đề cho năm 2008). Bài báo không đề cập đến việc liệu lợi ích năng suất AI có thực sự hay đã được định giá hay không, hoặc liệu lãi suất thấp hơn trong bối cảnh nợ 33 nghìn tỷ đô la và tỷ lệ thất nghiệp 3,5% có nguy cơ tái kích hoạt lạm phát mà Warsh tuyên bố sẽ không xảy ra hay không.
Warsh có thể viện dẫn tên Greenspan trong khi hoạt động trong các điều kiện cơ bản khác nhau: Greenspan đối mặt với sự giảm phát và gián đoạn công nghệ; Warsh đối mặt với lạm phát dịch vụ dai dẳng, thị trường lao động thắt chặt và áp lực chính trị cắt giảm lãi suất vì lý do nợ — chứ không phải vì lý do kinh tế. Sự so sánh có thể là vỏ bọc tu từ cho sai lầm chính sách hơn là một khuôn khổ tiên tri.
"Sự chuyển đổi từ hướng dẫn trước minh bạch sang chính sách mờ ám, tùy ý có khả năng gây ra sự gia tăng đột ngột về biến động phí kỳ hạn đối với Kho bạc Hoa Kỳ."
Sự chuyển hướng của Warsh theo phong cách "nhạc trưởng" giống Greenspan, với chính sách mờ ám, tùy ý, báo hiệu một sự thay đổi lớn trong chế độ thị trường. Bằng cách từ bỏ "hướng dẫn trước" thời Powell (thực hành báo hiệu minh bạch các động thái lãi suất trong tương lai), Warsh đang loại bỏ hiệu quả tấm lưới an toàn đã neo giữ biến động kể từ năm 2012. Trong khi thị trường đang ăn mừng triển vọng lãi suất thấp hơn để thúc đẩy năng suất do AI thúc đẩy, sự thiếu minh bạch có nguy cơ định giá lại theo kiểu "taper tantrum" đối với lợi suất Kho bạc kỳ hạn 10 năm. Nếu Warsh hiểu sai lạm phát cơ cấu thành lợi ích năng suất tạm thời, chúng ta có thể thấy một sai lầm chính sách kiểu những năm 1970, nơi lãi suất thực trở nên âm sâu, buộc một sự điều chỉnh mạnh mẽ, cuối chu kỳ đối với các tài sản rủi ro.
Nếu việc giảm giao tiếp của Warsh thành công làm giảm sự ám ảnh của thị trường đối với các tuyên bố ngắn hạn của Fed, nó có thể thực sự giảm biến động hàng ngày và cho phép định giá cổ phiếu được thúc đẩy bởi tăng trưởng thu nhập cơ bản thay vì tâm lý ngân hàng trung ương.
"Rủi ro lớn nhất đối với câu chuyện này là giả định rằng bộ công cụ thời kỳ Greenspan phù hợp với nền kinh tế nhạy cảm với nợ và lạm phát ngày nay; chính sách thực tế sẽ phụ thuộc vào dữ liệu, không phải sự hoài niệm."
Warsh báo hiệu sự kiềm chế giống Greenspan có thể thúc đẩy các tài sản rủi ro dựa trên câu chuyện về chính sách linh hoạt, ít được báo trước hơn. Nhưng lập luận mạnh mẽ nhất chống lại cách diễn giải rõ ràng là một bản sao Greenspan là tiếp thị, không phải là lộ trình cho chế độ nợ cao, lạm phát dịch vụ dai dẳng và lợi ích năng suất AI không chắc chắn ngày nay. Tuyên bố của bài báo rằng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent ủng hộ con đường này là một sự sai lệch thực tế làm suy giảm uy tín. Ngay cả khi AI thúc đẩy năng suất, đó không phải là sự đảm bảo ngắn hạn, và Fed vẫn sẽ phản ứng với dữ liệu. Nếu lạm phát bất ngờ tăng cao, một sự xoay trục hawkish có thể làm ngạc nhiên các thị trường đã định giá sự nới lỏng liên tục.
Luận điểm phản biện: thị trường có thể định giá thiên hướng nới lỏng từ Warsh, nhưng một chế độ lạm phát cứng nhắc có thể buộc một sự đảo chiều hawkish nhanh chóng, làm tổn thương các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Trong trường hợp đó, sự hoài niệm thoải mái về Greenspan sẽ trở nên tốn kém.
"Yếu tố chính trị từ Bessent kết hợp với việc giảm tính minh bạch có nguy cơ làm tăng phí kỳ hạn thông qua các mối lo ngại về độc lập trước khi hiệu quả năng suất hình thành."
Kết nối động cơ trả nợ của Claude với rủi ro định giá lại lợi suất của Gemini tiết lộ một kênh chưa được giải quyết: nếu Warsh giảm hướng dẫn để che giấu việc cắt giảm lãi suất chính trị, phí kỳ hạn có thể tăng vọt không chỉ do sự mờ ám mà còn do sự xói mòn độc lập của Fed. Điều này khác với kịch bản mất uy tín của Grok ở chỗ nó tác động đến thị trường nợ chủ quyền trước, nơi các nghĩa vụ 33 nghìn tỷ đô la khuếch đại bất kỳ tính toán sai lầm lạm phát nào.
"Việc cắt giảm lãi suất chính trị trong bối cảnh lạm phát dai dẳng sẽ làm giảm phí kỳ hạn; việc cắt giảm thích ứng trong bối cảnh giảm phát thực sự sẽ không làm như vậy — và bài báo đã nhầm lẫn hai điều này."
Kênh nợ chủ quyền của Grok rất sắc bén, nhưng tôi sẽ phản bác: sự xói mòn độc lập của Fed không tự động làm tăng phí kỳ hạn nếu thị trường tin rằng Warsh vẫn sẽ bảo vệ tiền tệ khi lạm phát thực sự tăng. Điểm mấu chốt thực sự là liệu Warsh có cắt giảm lãi suất *bất chấp* dữ liệu lạm phát dịch vụ dai dẳng hay không, chứ không phải liệu ông có cắt giảm lãi suất *vì* hy vọng vào AI hay không. Nếu ông ấy làm điều trước, phí kỳ hạn sẽ bùng nổ. Nếu dữ liệu thực sự hạ nhiệt, không cần xói mòn độc lập. Bài báo không làm rõ kịch bản nào mà Warsh đang báo hiệu.
"Việc Warsh quay trở lại chính sách tùy ý, mờ ám có nguy cơ làm mất uy tín nhanh chóng của Fed, điều này sẽ buộc thị trường phải phá giá đồng đô la bất kể dữ liệu đến."
Claude, bạn đang bỏ lỡ thực tế thể chế: mô hình 'Greenspan' dựa vào vốn cá nhân của Chủ tịch Fed để quản lý thị trường mà không cần hướng dẫn. Nếu Warsh cắt giảm lãi suất trong khi lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, ông ấy không chỉ có nguy cơ mắc sai lầm chính sách; ông ấy đang tích cực phá hủy uy tín chống lạm phát của Fed. Thị trường sẽ không chờ đợi 'dữ liệu' để xác nhận sai lầm — họ sẽ đi trước một bước trong việc phá giá tiền tệ. Rủi ro không chỉ là lợi suất cao hơn; đó là sự sụp đổ cấu trúc trong vai trò của đồng đô la như một neo giữ đáng tin cậy.
"Rủi ro chính là khoảng cách về uy tín — nếu năng suất AI không làm giảm lạm phát và Warsh báo hiệu nới lỏng, thị trường có thể định giá lại hawkish, gây hại cho các tài sản rủi ro bất kể chỉ riêng sự mờ ám."
Mối lo ngại về việc neo giữ đồng đô la của Gemini về sự thiếu minh bạch giống Greenspan là quá mức. Sự độc lập phụ thuộc ít hơn vào lời nói của một chủ tịch duy nhất và nhiều hơn vào kết quả lạm phát đáng tin cậy và kỷ luật dữ liệu đáng tin cậy. Nếu Warsh thực sự giảm hướng dẫn nhưng vẫn dựa trên dữ liệu, rủi ro tiền tệ sẽ có thể quản lý được. Nguy cơ thực sự là khoảng cách về uy tín: nếu năng suất AI tỏ ra khó nắm bắt và lạm phát dai dẳng trong dịch vụ, thị trường sẽ buộc phải định giá lại hawkish, làm tổn thương các tài sản rủi ro ngay cả trước khi phí kỳ hạn tăng vọt do sự mờ ám.
Hội đồng chuyên gia chia rẽ về những hàm ý của sự thay đổi tiềm năng trong chính sách của Fed dưới thời người kế nhiệm Jerome Powell, Jerome Warsh. Trong khi một số người nhìn thấy một xu hướng dovish hỗ trợ các tài sản rủi ro, những người khác cảnh báo về sự gia tăng biến động và các sai lầm chính sách tiềm ẩn do giảm tính minh bạch và dựa vào các lợi ích năng suất do AI thúc đẩy chưa được chứng minh.
Hỗ trợ tiềm năng cho các tài sản rủi ro dựa trên câu chuyện về chính sách linh hoạt, ít được báo trước hơn.
Hiểu sai lạm phát cơ cấu thành lợi ích năng suất tạm thời, dẫn đến sai lầm chính sách và sự điều chỉnh mạnh mẽ, cuối chu kỳ đối với các tài sản rủi ro.