Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội đồng quản trị thận trọng về định giá cổ phiếu của Nvidia và các rủi ro tiềm ẩn trước mức tăng trưởng ấn tượng và cơ hội 1 nghìn tỷ USD. Họ nhấn mạnh rủi ro các nhà cung cấp siêu quy mô chuyển sang chip tùy chỉnh cho suy luận, điều này có thể làm cho các sản phẩm của Nvidia trở thành hàng hóa và làm giảm biên lợi nhuận.
Rủi ro: Các nhà cung cấp siêu quy mô chuyển suy luận sang silicon nội bộ, có khả năng làm cho các sản phẩm của Nvidia trở thành hàng hóa và làm giảm biên lợi nhuận.
Cơ hội: Cơ hội 1 nghìn tỷ USD trong các hệ thống Blackwell/Rubin, mở rộng thị trường có thể địa chỉ hóa tổng thể.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nhu cầu AI của Nvidia đang mở rộng từ đào tạo sang suy luận và các tác vụ AI dạng tác nhân.
Các hệ thống Blackwell và Rubin có thể kéo dài chu kỳ tăng trưởng của Nvidia lâu hơn nhiều so với dự kiến của nhiều nhà đầu tư.
Việc kiếm tiền từ AI đang tăng tốc với tốc độ chưa từng có.
Trí tuệ nhân tạo (AI) là chủ đề đầu tư nổi bật nhất trên Phố Wall trong vài năm qua. Nvidia (NASDAQ: NVDA) đã hưởng lợi đáng kể từ xu hướng này, với cổ phiếu tăng hơn 640% trong ba năm qua.
Nhưng với báo cáo thu nhập tiếp theo vào ngày 20 tháng 5, các nhà đầu tư lo ngại liệu cổ phiếu đã tăng quá cao hay vẫn còn tiềm năng tăng trưởng.
Liệu AI có tạo ra người giàu nghìn tỷ đô la đầu tiên trên thế giới không? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Dưới đây là một số lý do tại sao tôi đang cân nhắc mua cổ phiếu trước khi các con số được công bố.
Nvidia đã đưa ra dự báo doanh thu khoảng 78 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%, cho quý đầu tiên của năm tài chính 2027 (kết thúc vào ngày 26 tháng 4 năm 2026). Điều này ngụ ý mức tăng trưởng khoảng 73% đến 80% so với cùng kỳ năm trước, đây là một tốc độ tăng trưởng đặc biệt mạnh mẽ đối với một công ty có quy mô của Nvidia.
Kết quả hoạt động gần đây của công ty đã phản ánh động lực mạnh mẽ. Doanh thu của Nvidia đã tăng vọt 73% so với cùng kỳ năm trước lên 68,1 tỷ USD trong quý thứ tư của năm tài chính 2026. Bộ phận trung tâm dữ liệu của công ty đã tạo ra doanh thu 62,3 tỷ USD, tăng 75% so với cùng kỳ năm trước.
Mặc dù Nvidia đã định vị mình là một công ty cơ sở hạ tầng AI, bản chất thay đổi của nhu cầu AI cho thấy cơ hội tăng trưởng có thể còn lớn hơn vẻ ngoài hiện tại.
Ban lãnh đạo đã nhấn mạnh rằng AI đang phát triển từ sáng tạo nội dung sang suy luận và giờ đây hướng tới AI dạng tác nhân, nơi các hệ thống có thể tự động thực hiện các tác vụ. Vì các hệ thống này cần liên tục suy nghĩ, đọc thông tin, suy luận và tạo ra kết quả, chúng đòi hỏi năng lực tính toán suy luận nhiều hơn đáng kể. Do đó, các trung tâm dữ liệu bị giới hạn về nguồn điện hoạt động như "nhà máy token", liên tục tạo ra đầu ra AI, hay còn gọi là token. Thay vì chỉ tập trung vào chi phí chip, khách hàng ngày càng đánh giá số lượng token mà hệ thống của họ có thể tạo ra trên mỗi đơn vị năng lượng.
Chu kỳ sản phẩm mới nhất của Nvidia tập trung vào việc giải quyết các khối lượng công việc AI đang phát triển này. Các hệ thống Blackwell của công ty đang có nhu cầu mạnh mẽ. Trước đây, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh nhu cầu và đơn đặt hàng có độ tin cậy cao trị giá 500 tỷ USD gắn liền với các hệ thống Blackwell và Rubin thế hệ tiếp theo cho đến năm 2026. Tuy nhiên, gần đây, Giám đốc điều hành Jensen Huang cho biết ông kỳ vọng sẽ thấy cơ hội trị giá ít nhất 1 nghìn tỷ USD gắn liền với các hệ thống này cho đến năm 2027. Vì dự báo này không bao gồm các cơ hội bổ sung từ CPU độc lập, lưu trữ và công nghệ suy luận Groq được cấp phép gần đây (chạy các mô hình AI trong môi trường sản xuất), thị trường có thể địa chỉ hóa tổng thể thực tế có thể còn lớn hơn.
Hệ thống Rubin dự kiến sẽ mang lại những cải tiến hiệu suất vượt xa các bản nâng cấp chip truyền thống, đặc biệt đối với các tác vụ AI tiên tiến hơn như suy luận và AI dạng tác nhân. Với việc Nvidia mang lại những cải tiến hiệu suất lớn bằng cách kết hợp chip, mạng và phần mềm thành các hệ thống hoàn chỉnh, khách hàng nhận thấy sự cải thiện về kinh tế trong việc triển khai AI của họ. Điều đó đang giúp hỗ trợ tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ và biên lợi nhuận của Nvidia.
Nvidia cũng đang trở nên tích cực hơn trong việc đảm bảo trực tiếp năng lực cơ sở hạ tầng AI. Công ty có kế hoạch đầu tư tới 2,1 tỷ USD vào nhà điều hành trung tâm dữ liệu Iren như một phần của mối quan hệ đối tác để triển khai tới 5 gigawatt cơ sở hạ tầng AI.
Nvidia cũng đang đầu tư vào chuỗi cung ứng cơ sở hạ tầng AI. Công ty đang giúp tài trợ cho các nhà máy mới cho nhà sản xuất kính Corning thông qua khoản thanh toán trước hàng tỷ đô la. Kính của Corning được sử dụng trong cáp quang cần thiết cho cơ sở hạ tầng mạng bên trong các trung tâm dữ liệu AI.
Trong khi năm nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô hàng đầu chiếm gần 60% hoạt động kinh doanh của Nvidia, 40% còn lại đến từ các doanh nghiệp, các dự án AI quốc gia, các đám mây khu vực, các ứng dụng công nghiệp, robot, các hệ thống lớn, các hệ thống siêu máy tính, các máy chủ nhỏ và điện toán biên. Cơ sở khách hàng đa dạng hóa giúp Nvidia có khả năng chống chịu trước sự chậm lại chi tiêu từ bất kỳ ngành hoặc nhóm khách hàng đơn lẻ nào.
Việc kiếm tiền từ AI dường như cũng đang cải thiện nhanh hơn dự kiến. Ban lãnh đạo đã nhấn mạnh rằng một số công ty gốc AI báo cáo đang bổ sung gần 1 tỷ đến 2 tỷ USD doanh thu mỗi tuần khi việc áp dụng AI tăng lên. Điều đó giúp giải quyết một trong những mối lo ngại lớn nhất xung quanh chi tiêu cho AI: liệu khách hàng có thể tạo ra lợi nhuận có ý nghĩa từ các khoản đầu tư này hay không.
Ban lãnh đạo cũng đã nhấn mạnh rằng suy luận đang trở nên quan trọng vì nó trực tiếp thúc đẩy doanh thu của khách hàng. Khi các hệ thống AI xử lý nhiều hơn các khối lượng công việc suy luận, lập trình, tìm kiếm và dạng tác nhân, các công ty cần năng lực tính toán đáng kể hơn để tạo ra token và phục vụ người dùng một cách hiệu quả.
Những xu hướng này nhấn mạnh nhu cầu AI có tính bền vững, rộng lớn hơn và mang tính thương mại hơn.
Nvidia phải đối mặt với các rủi ro như hạn chế xuất khẩu ở Trung Quốc, áp lực cạnh tranh từ các nhà thiết kế chip và các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô đang phát triển chip độc quyền, giảm chi tiêu cho AI và định giá cao. Bất chấp những thách thức này, câu chuyện tăng trưởng rộng lớn hơn của công ty vẫn còn nguyên vẹn.
Khi bước vào báo cáo thu nhập ngày 20 tháng 5, kỳ vọng của nhà đầu tư chắc chắn là rất cao. Nhưng các yếu tố thúc đẩy nhu cầu cơ bản của Nvidia vẫn có vẻ mạnh mẽ, trên diện rộng và ngày càng mang tính thương mại.
Nếu nhận xét về nhu cầu dài hạn của ban lãnh đạo là đúng, giá cổ phiếu của Nvidia có thể tăng vọt cao hơn nữa trong vài năm tới.
Trước khi mua cổ phiếu Nvidia, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Nvidia không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 471.827 USD! Hoặc khi Nvidia có trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.319.291 USD!
Bây giờ, điều đáng chú ý là tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 10 tháng 5 năm 2026.*
Manali Pradhan, CFA không nắm giữ vị thế trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Corning và Nvidia. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự chuyển đổi của Nvidia sang mô hình "nhà máy token" tập trung vào suy luận là vững chắc về mặt cấu trúc, nhưng định giá hiện tại bỏ qua các rủi ro giảm tốc không thể tránh khỏi vốn có khi mở rộng quy mô ở mức độ này."
Sự chuyển đổi của Nvidia từ đào tạo sang suy luận và quy trình làm việc tác nhân là câu chuyện cấu trúc đúng đắn, nhưng thị trường đang định giá sự hoàn hảo. Mặc dù cơ hội 1 nghìn tỷ USD trong các hệ thống Blackwell/Rubin rất hấp dẫn, các nhà đầu tư đang bỏ qua quy luật số lượng lớn. Duy trì mức tăng trưởng 70%+ so với cơ sở doanh thu 78 tỷ USD đòi hỏi sự mở rộng chưa từng có của thị trường có thể địa chỉ hóa tổng thể, giả định không có sự hạ nhiệt đáng kể nào trong chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu quy mô. Sự phụ thuộc vào các chỉ số "nhà máy token" là một cách khéo léo để che giấu sự bão hòa phần cứng tiềm năng. Tôi thận trọng vì định giá hiện tại của cổ phiếu không còn biên độ sai sót nếu các nút thắt cổ chai trong chuỗi cung ứng hoặc sự chậm trễ trong tài trợ AI quốc gia biểu hiện trong báo cáo quý 1.
Nếu nhu cầu suy luận thực sự mở rộng theo tuyến tính với việc áp dụng AI tác nhân, định giá hiện tại của Nvidia thực sự là một mức chiết khấu, vì thị trường đang đánh giá thấp đáng kể tiềm năng doanh thu định kỳ dài hạn của hệ sinh thái phần cứng được định nghĩa bằng phần mềm của họ.
"Tăng trưởng của Nvidia vẫn mạnh mẽ nhưng đang giảm tốc, với các rủi ro Trung Quốc bị bỏ qua, cạnh tranh ASIC ngày càng tăng và định giá cao mang lại ít biên độ sai sót trước báo cáo thu nhập."
Doanh thu Q4 FY2026 của Nvidia đạt 68,1 tỷ USD (tăng 73% YoY), với trung tâm dữ liệu đạt 62,3 tỷ USD (tăng 75%), và hướng dẫn Q1 FY2027 là 78 tỷ USD (±2%) ngụ ý tăng trưởng 73-80% — ấn tượng đối với quy mô của nó nhưng đang giảm tốc so với các đợt tăng gấp ba chữ số trước đó. Bài báo thổi phồng cơ hội 1 nghìn tỷ USD cho Blackwell/Rubin như nhu cầu đã được đảm bảo, nhưng đó là TAM mơ hồ không bao gồm CPU/bộ nhớ lưu trữ, đồng thời bỏ qua lệnh cấm xuất khẩu của Trung Quốc (có thể ảnh hưởng 15-20% doanh thu) và sự chuyển đổi của các nhà cung cấp siêu quy mô sang chip tùy chỉnh (TPU của Google, Trainium của Amazon). Với P/E kỳ hạn không được tiết lộ nhưng có khả năng là 35x+ trong bối cảnh chi tiêu vốn phình to từ các khoản đầu tư Iren/Corning, sự hoàn hảo đã được định giá cho báo cáo thu nhập ngày 20 tháng 5.
Sự chuyển đổi của AI sang các khối lượng công việc suy luận/tác nhân tiêu tốn nhiều năng lượng một cách độc đáo có lợi cho các hệ thống toàn diện của Nvidia (chip + mạng + phần mềm), với đường ống 1 nghìn tỷ USD và nhu cầu đa dạng hóa 40% không phải từ các nhà cung cấp siêu quy mô cho phép tăng trưởng 50%+ bền vững và mở rộng biên lợi nhuận.
"Dự báo 1 nghìn tỷ USD Blackwell/Rubin của ban lãnh đạo là hướng dẫn mang tính tham vọng, không phải doanh thu theo hợp đồng — bài kiểm tra thực sự là liệu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu quy mô có còn hợp lý hay bước vào lãnh thổ bong bóng vào cuối năm 2026 hay không."
Bài báo nhầm lẫn *tín hiệu nhu cầu* với *nhu cầu đã thực hiện*. Vâng, Nvidia dự báo tăng trưởng 73-80% YoY và ban lãnh đạo trích dẫn cơ hội 1 nghìn tỷ USD cho đến năm 2027 — nhưng đây là những nhận xét hướng tới tương lai, không phải doanh thu đã ghi nhận. Luận điểm "nhà máy token" dựa trên suy luận là có thật, nhưng bài báo lại bỏ qua một rủi ro quan trọng: nếu các nhà cung cấp siêu quy mô (60% doanh thu) chạm ngưỡng ROI hoặc giảm chi tiêu vốn, 40% đa dạng hóa sẽ không hấp thụ cú sốc đủ nhanh. Ngoài ra, khoản đầu tư 2,1 tỷ USD vào Iren và các khoản thanh toán trước cho Corning là *triển khai vốn*, không phải xác nhận nhu cầu — đó là Nvidia đảm bảo chuỗi cung ứng của chính mình, cho thấy sự phòng ngừa nội bộ trước sự không chắc chắn.
Định giá của Nvidia đã định giá luận điểm 1 nghìn tỷ USD này. Nếu Q1 FY2027 bỏ lỡ hướng dẫn ngay cả 3-5 điểm, hoặc nếu ban lãnh đạo rút lại TAM của Rubin, cổ phiếu sẽ được định giá lại thấp hơn đáng kể mặc dù hoạt động kinh doanh cơ bản vẫn mạnh mẽ.
"Đà tăng của Nvidia phụ thuộc vào việc kiếm tiền AI vượt trội, bền vững từ các khối lượng công việc tác nhân; nếu đà tăng đó yếu hơn hoặc tồn tại trong thời gian ngắn hơn so với bài báo ngụ ý, rủi ro tăng trưởng sẽ rất đáng kể."
Bài báo trình bày Nvidia như đang tận dụng sự gia tăng nhu cầu AI vào các tác vụ suy luận và tác nhân, với Blackwell/Rubin mở rộng TAM và hướng dẫn Q1 FY2027 mạnh mẽ khoảng 78 tỷ USD, ngụ ý tăng trưởng 73-80% YoY. Nếu đúng, cổ phiếu có thể được định giá lại. Tuy nhiên, trường hợp lạc quan dựa trên việc kiếm tiền rất lạc quan và chu kỳ chi tiêu trung tâm dữ liệu nhiều năm có thể chậm lại. Bài viết bỏ qua liệu nhu cầu thực tế có chuyển thành lợi nhuận bền vững hay không, và nó xem nhẹ các rủi ro như kiểm soát xuất khẩu của Trung Quốc, xem xét pháp lý, cạnh tranh từ các ngăn xếp AI kín và đỉnh chi tiêu vốn tiềm năng. Một điểm dữ liệu bị bỏ lỡ hoặc hướng dẫn yếu hơn có thể gây ra sự nén bội số đáng kể ngay cả với mức tăng trưởng vững chắc.
Ngay cả khi luận điểm nhu cầu được giữ vững, cổ phiếu của Nvidia đang định giá sự hoàn hảo; tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn có thể bị hạn chế nếu động lực thu nhập chậm lại hoặc chi tiêu AI bình thường hóa sớm hơn dự kiến. Luận điểm này phụ thuộc vào một hệ số nhân lớn bất thường trên chu kỳ chi tiêu AI đang phát triển.
"Sự gia tăng của silicon tùy chỉnh nội bộ cho suy luận sẽ làm cho phần cứng của Nvidia trở thành hàng hóa và làm xói mòn sức mạnh định giá cao cấp của nó."
Grok, trọng tâm của bạn vào silicon tùy chỉnh như TPU của Google là rủi ro tiềm ẩn thực sự. Trong khi Nvidia thống trị cụm đào tạo, suy luận đang trở thành một cuộc đua hàng hóa nơi các nhà cung cấp siêu quy mô sẽ ưu tiên chi phí trên mỗi token hơn là mức phí cao cấp của Nvidia. Nếu AWS và Google thành công chuyển suy luận sang silicon nội bộ, câu chuyện "nhà máy token" của Nvidia sẽ sụp đổ thành một cuộc cạnh tranh biên lợi nhuận phần cứng thuần túy. Chúng ta đang bỏ qua sự chuyển đổi từ chip độc quyền "phải có" sang các giải pháp thay thế nội bộ "đủ tốt" ưu tiên hiệu quả bảng cân đối kế toán hơn là hiệu suất đỉnh cao.
"Lợi thế phần mềm CUDA của Nvidia và sự đa dạng hóa AI quốc gia làm giảm thiểu rủi ro silicon tùy chỉnh của các nhà cung cấp siêu quy mô và rủi ro Trung Quốc."
Gemini, nỗi sợ về việc suy luận trở thành hàng hóa của bạn bỏ qua lợi thế CUDA của Nvidia: các nhà cung cấp siêu quy mô không thể chuyển sang TPU mà không tốn chi phí đào tạo lại lớn và phá vỡ sự khóa chặt hệ sinh thái, vì AI tác nhân đòi hỏi suy luận độ trễ thấp liền mạch. Mức ảnh hưởng 15-20% của Grok tại Trung Quốc bị phóng đại — các lệnh cấm gần đây nhắm vào chip cao cấp, nhưng doanh số bán hàng cũ vẫn tồn tại. AI quốc gia (doanh nghiệp/quốc gia hiện chiếm 40%+ doanh thu DC) tăng tốc độc lập với sự biến động chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu quy mô mà Claude ghi nhận.
"Rủi ro suy luận trở thành hàng hóa là có thật nếu các nhà cung cấp siêu quy mô đạt được sự tương đương hiệu suất 80%+ với chi phí thấp hơn đáng kể — chi phí chuyển đổi CUDA ít quan trọng hơn khi khối lượng công việc nhạy cảm về giá."
Sự bảo vệ của Grok về khóa chặt CUDA bị phóng đại. Các nhà cung cấp siêu quy mô không cần sự tương đương hoàn hảo — họ cần 85% hiệu suất của Nvidia với chi phí 60%. Các khối lượng công việc suy luận có khả năng chịu độ trễ so với đào tạo; đường cong áp dụng TPU/Trainium cho thấy chúng đã vượt qua ngưỡng đó. Câu hỏi thực sự: liệu doanh thu 40% không phải từ các nhà cung cấp siêu quy mô của Nvidia có tăng đủ nhanh để bù đắp cho sự chuyển đổi suy luận 10-15% của các nhà cung cấp siêu quy mô hay không? Không ai mô hình hóa kịch bản đó.
"Việc áp dụng nhanh chóng silicon nội bộ của các nhà cung cấp siêu quy mô có thể làm xói mòn biên lợi nhuận của Nvidia và gây ra sự định giá lại trừ khi sức mạnh định giá và tăng trưởng của các nhà cung cấp không phải siêu quy mô được duy trì."
Gemini, mối lo ngại về suy luận trở thành hàng hóa của bạn là hợp lý, nhưng rủi ro lớn hơn là tốc độ. Nếu các nhà cung cấp siêu quy mô đẩy nhanh việc áp dụng silicon nội bộ nhanh hơn dự kiến, Nvidia có thể đối mặt với việc nén biên lợi nhuận ngay cả với mức tăng trưởng đơn vị ổn định, vì sức mạnh định giá suy yếu và chi phí dịch vụ tăng lên. Khóa chặt CUDA/hệ sinh thái không phải là một lợi thế vĩnh viễn trong cuộc đua giảm $/token. Tỷ lệ pha trộn 40% không phải từ các nhà cung cấp siêu quy mô bền vững có thể không bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm chi tiêu vốn mạnh mẽ của các nhà cung cấp siêu quy mô hoặc sự lỗi thời nhanh chóng của chip.
Các thành viên hội đồng quản trị thận trọng về định giá cổ phiếu của Nvidia và các rủi ro tiềm ẩn trước mức tăng trưởng ấn tượng và cơ hội 1 nghìn tỷ USD. Họ nhấn mạnh rủi ro các nhà cung cấp siêu quy mô chuyển sang chip tùy chỉnh cho suy luận, điều này có thể làm cho các sản phẩm của Nvidia trở thành hàng hóa và làm giảm biên lợi nhuận.
Cơ hội 1 nghìn tỷ USD trong các hệ thống Blackwell/Rubin, mở rộng thị trường có thể địa chỉ hóa tổng thể.
Các nhà cung cấp siêu quy mô chuyển suy luận sang silicon nội bộ, có khả năng làm cho các sản phẩm của Nvidia trở thành hàng hóa và làm giảm biên lợi nhuận.