Giám đốc điều hành OpenAI Altman sẽ ra làm chứng trong phiên tòa OpenAI-Musk vào thứ Ba

"Tòa án có thể vô hiệu hóa cấu trúc lợi nhuận giới hạn, khiến cổ phần của Microsoft trở nên độc hại về mặt pháp lý và buộc phải định giá lại hoàn toàn."

Gemini và Grok đang bỏ qua yếu tố kích hoạt pháp lý cụ thể của cơ chế 'Lợi nhuận giới hạn'. Nếu tòa án nhận thấy hội đồng quản trị phi lợi nhuận đã vi phạm nghĩa vụ ủy thác đối với sứ mệnh công cộng, lợi nhuận 'giới hạn' cho các nhà đầu tư như Microsoft có thể bị thách thức về mặt pháp lý hoặc vô hiệu. Đây không chỉ là vấn đề hình ảnh lãnh đạo; đó là về hợp đồng cơ bản. Nếu thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận bị coi là không thể thực thi do gian lận ban đầu, khoản đầu tư 13 tỷ đô la của Microsoft sẽ đối mặt với việc định giá lại hoàn toàn, không chỉ là pha loãng.

"Chia sẻ lợi nhuận của MSFT được bảo vệ; vụ kiện trì hoãn tài trợ chi tiêu vốn trong bối cảnh chi tiêu 7 tỷ đô la."

Gemini tập trung vào việc vô hiệu hóa lợi nhuận giới hạn, nhưng 49% chia sẻ lợi nhuận của MSFT bắt nguồn từ các thỏa thuận LP năm 2023, tách biệt với các cam kết của nhà tài trợ phi lợi nhuận ban đầu — vụ kiện của Musk nhắm vào cấu trúc năm 2015, khó có thể đảo ngược các thỏa thuận sau thực tế giữa các bên tinh vi. Rủi ro chưa được cảnh báo: Chi phí tính toán hàng năm 7 tỷ đô la của OpenAI (theo hồ sơ) đối mặt với khủng hoảng tài trợ nếu vụ kiện kéo dài đến năm 2025, làm tăng mức độ tiếp xúc thực tế của MSFT mà không có van thoát IPO.

"Thời gian diễn ra vụ kiện, không phải kết quả, là ràng buộc đối với cấu trúc vốn của OpenAI — chi phí tính toán buộc phải hành động trước khi một phán quyết dọn đường cho IPO."

Khung thời gian chi tiêu tính toán của Grok là van áp lực bị bỏ qua. Nếu vụ kiện kéo dài đến năm 2025, khoản chi tiêu 7 tỷ đô la hàng năm của OpenAI sẽ buộc phải IPO nhanh hơn (lộn xộn dưới sự kiện tụng), rút ​​tiền sâu hơn từ MSFT (làm căng thẳng bảng cân đối kế toán của họ) hoặc các vòng tài trợ bên ngoài làm pha loãng các giới hạn hiện có. Việc vô hiệu hóa lợi nhuận giới hạn của Gemini về mặt lý thuyết là thanh lịch nhưng xa vời về mặt pháp lý; áp lực thực sự là dòng tiền, không phải là diễn giải hợp đồng. Đó là nơi thời gian diễn ra vụ kiện quan trọng hơn phán quyết của nó.

"Các biện pháp khắc phục quản trị có khả năng xảy ra hơn là vô hiệu hóa quyền của nhà đầu tư, nhưng đường băng chi tiêu tiền mặt của OpenAI là áp lực thực sự trong ngắn hạn."

Gemini tập trung vào việc vô hiệu hóa cơ chế lợi nhuận giới hạn như rủi ro chính, nhưng điều đó bỏ qua mức độ gắn kết của các hợp đồng OpenAI LP/Phi lợi nhuận và các thư thỏa thuận của MSFT với các cam kết của nhà tài trợ. Một tòa án buộc phải sửa đổi quản trị thay vì xé bỏ quyền của nhà đầu tư có khả năng xảy ra hơn, điều này sẽ làm chậm thời gian IPO nhưng bảo tồn cấu trúc vốn hiện có. Rủi ro lớn hơn trong ngắn hạn vẫn là đường băng chi tiêu tiền mặt của OpenAI; ngay cả những sự chậm trễ nhỏ cũng có thể làm giảm đáng kể đường băng.