Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng phần lớn bi quan về luận điểm chi tiêu vốn AI 700 tỷ USD, viện dẫn độ trễ tiềm ẩn trong việc áp dụng AI, nén biên lợi nhuận do cạnh tranh, tính chu kỳ của chi tiêu vốn AI và các rủi ro địa chính trị như gián đoạn chuỗi cung ứng ở Đài Loan.
Rủi ro: Rủi ro địa chính trị, đặc biệt là gián đoạn chuỗi cung ứng ở Đài Loan, và bản chất chu kỳ của chi tiêu vốn AI.
Cơ hội: Nhu cầu mạnh mẽ về cơ sở hạ tầng AI, hỗ trợ tăng trưởng cho các công ty như Nvidia và Broadcom.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Các gã khổng lồ công nghệ đặt mục tiêu chi gần 700 tỷ USD cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI chỉ trong năm nay.
Nhu cầu về năng lực cao và đã dẫn đến sự tăng trưởng doanh thu bùng nổ cho các nhà thiết kế chip và các công ty dịch vụ đám mây.
Cổ phiếu công nghệ, đặc biệt là Magnificent Seven, đã thúc đẩy S&P 500 tăng trưởng trong ba năm qua. Và mặc dù các nhà đầu tư đã rút vốn khỏi một số công ty này vào đầu năm nay, động thái đó có thể chỉ là tạm thời. Điều quan trọng cần nhớ là câu chuyện về trí tuệ nhân tạo (AI) đã thúc đẩy mức tăng trưởng trong những năm gần đây còn lâu mới kết thúc. Trên thực tế, nó có thể chỉ mới bắt đầu khi AI ngày nay đang dần chuyển từ phòng thí nghiệm nghiên cứu sang các ứng dụng thực tế.
Năm nay đánh dấu một thời điểm quan trọng trong câu chuyện khi các công ty công nghệ lớn đổ vốn đầu tư vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng - không phải để đáp ứng nhu cầu dự kiến, mà thay vào đó là để theo kịp các cam kết khách hàng hiện tại. Các gã khổng lồ công nghệ Amazon (NASDAQ: AMZN), Alphabet, Microsoft và Meta Platforms dự kiến sẽ chi gần 700 tỷ USD cho việc đẩy mạnh này vào năm 2026.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Trong bối cảnh này, dự đoán của tôi là cổ phiếu cơ sở hạ tầng AI sẽ vượt trội so với S&P 500 trong năm nay. Hãy cùng xem xét toàn bộ câu chuyện.
Chúng ta sẽ bắt đầu bằng cách nói về cơ sở hạ tầng AI. Chính xác thì nó là gì? Nó bao gồm tất cả các yếu tố làm cho việc đào tạo và sử dụng AI trở nên khả thi, từ chip đến máy chủ, thiết bị mạng và trung tâm dữ liệu hoàn chỉnh. Các gã khổng lồ công nghệ mà tôi đã đề cập ở trên là những người chơi cơ sở hạ tầng, cũng như gã khổng lồ chip Nvidia và công ty mạng lưới hàng đầu Broadcom. Và đây chỉ là một vài ví dụ.
Bây giờ, hãy xem xét những gì đã xảy ra cho đến nay trong cơn sốt AI này. Vài năm trước, các nhà đầu tư bắt đầu mua mạnh cổ phiếu AI khi họ nhận ra tiềm năng của công nghệ. Được áp dụng theo nhiều cách khác nhau trên các ngành và vào cuộc sống hàng ngày của chúng ta, AI có thể giúp các công ty và cá nhân tiết kiệm thời gian và tiền bạc - và trở nên sáng tạo hơn. Tất cả những điều này là tin tuyệt vời cho lợi nhuận doanh nghiệp. Những người chiến thắng sẽ là các công ty phát triển và bán AI, cũng như những người sử dụng nó, và các nhà đầu tư đã nhắm mục tiêu đặt cược vào những người chơi này càng sớm càng tốt.
Các giai đoạn đầu của AI liên quan đến việc đào tạo các mô hình ngôn ngữ lớn, và các công ty cơ sở hạ tầng rõ ràng đã hưởng lợi khi khách hàng đổ xô đến họ để mua chip, máy chủ và các sản phẩm, dịch vụ khác. Điều này đã giúp các công ty như Nvidia và Broadcom báo cáo doanh thu tăng vọt quý sau quý.
Nhưng đào tạo không phải là sự kiện một lần. Đó là một nhiệm vụ sẽ tiếp tục, và trên hết, các mô hình mới được đào tạo này sau đó sẽ được đưa vào hoạt động để giải quyết các vấn đề trong thế giới thực. Ở đây, chúng cần chip, thiết bị mạng và nhiều hơn nữa để giúp chúng vượt qua quá trình "suy nghĩ" để chúng có thể giải quyết các vấn đề này.
Khi các mô hình này được áp dụng thường xuyên hơn và theo những cách tinh vi và chính xác hơn, các công ty sẽ cần nhiều hơn các sản phẩm và dịch vụ được cung cấp bởi một loạt các công ty cơ sở hạ tầng.
Toàn bộ quá trình này đang bắt đầu có động lực ngay bây giờ. Amazon gần đây đã đưa ra một ví dụ, khi họ nói về kế hoạch chi tiêu của mình - công ty dự báo chi tiêu vốn 200 tỷ USD trong năm nay để phục vụ nhu cầu của khách hàng Amazon Web Services (AWS). AWS là nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn nhất thế giới, cung cấp cả sản phẩm và dịch vụ AI và phi AI. Công ty cho biết họ đặt mục tiêu kiếm tiền từ phần lớn khoản đầu tư này trong hai năm tới, với các thỏa thuận hiện tại với khách hàng.
Các thông điệp gần đây từ các nhà sản xuất chip, công ty mạng và các gã khổng lồ trung tâm dữ liệu khác đều giống nhau: Nhu cầu về năng lực AI đang tăng vọt. Điều này cho thấy rằng các công ty này sẽ tiếp tục báo cáo mức tăng trưởng bùng nổ trong các quý tới. Và các báo cáo chúng ta đã thấy cho đến nay trong quý này ủng hộ ý tưởng này. Alphabet, Amazon và Meta đã đẩy mức tăng trưởng thu nhập S&P 500 lên hơn 27%, đây sẽ là mức cao nhất kể từ năm 2021, nhà phân tích thu nhập cấp cao của FactSet, John Butters, đã viết trong một ghi chú ngày 4 tháng 5.
Trong khi đó, Morningstar cho rằng cổ phiếu AI đang giao dịch ở mức chiết khấu lớn nhất trong bảy năm, theo một báo cáo của CNBC.
Việc xem xét giá của một số gã khổng lồ AI so với ước tính thu nhập cho thấy định giá thực sự đã giảm đáng kể.
Trong khi đó, chúng ta đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng AI mới: Ngày nay và trong tương lai, các công ty đang sử dụng AI, dẫn đến tăng doanh thu mạnh mẽ cho các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng. Và khoản đầu tư lớn của các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng vào năng lực, dựa trên các cam kết của khách hàng, cho thấy cơ hội doanh thu này sẽ rất lớn.
Sự tăng trưởng này, cùng với định giá hấp dẫn, có thể thúc đẩy các nhà đầu tư tham gia vào cổ phiếu AI - chúng ta đã thấy một số động lực đó trong những tuần gần đây - và đó là lý do tại sao dự đoán của tôi là các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng này sẽ vượt trội so với thị trường vào năm 2026.
Bạn đã bao giờ cảm thấy mình đã bỏ lỡ cơ hội mua những cổ phiếu thành công nhất chưa? Vậy thì bạn sẽ muốn nghe điều này.
Trong những dịp hiếm hoi, nhóm các nhà phân tích chuyên gia của chúng tôi đưa ra khuyến nghị cổ phiếu "Double Down" cho các công ty mà họ cho rằng sắp tăng vọt. Nếu bạn lo lắng rằng mình đã bỏ lỡ cơ hội đầu tư, thì bây giờ là thời điểm tốt nhất để mua trước khi quá muộn. Và các con số tự nói lên điều đó:
Nvidia: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi nhân đôi vào năm 2009, bạn sẽ có 558.200 đô la! Apple: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi nhân đôi vào năm 2008, bạn sẽ có 55.853 đô la! Netflix: nếu bạn đầu tư 1.000 đô la khi chúng tôi nhân đôi vào năm 2004, bạn sẽ có 471.827 đô la!*
Ngay bây giờ, chúng tôi đang đưa ra cảnh báo "Double Down" cho ba công ty tuyệt vời, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor, và có thể sẽ không còn cơ hội nào như thế này nữa trong tương lai gần.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 10 tháng 5 năm 2026.*
Adria Cimino nắm giữ cổ phần trong Amazon và Oracle. The Motley Fool nắm giữ cổ phần và khuyến nghị Alphabet, Amazon, Broadcom, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia và Oracle. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Cổ phiếu cơ sở hạ tầng vẫn là lựa chọn đầu tư đáng tin cậy duy nhất, nhưng chỉ khi các nhà đầu tư ưu tiên hiệu quả dòng tiền hơn là các số liệu chi tiêu vốn đầu cơ thô hiện đang chiếm ưu thế trong câu chuyện."
Bài báo đánh đồng chi tiêu vốn khổng lồ với lợi nhuận tương lai được đảm bảo, một giả định nguy hiểm trong các chu kỳ phần cứng đòi hỏi vốn cao. Mặc dù khoản chi 700 tỷ USD là có thật, chiến lược "xây dựng nó và họ sẽ đến" giả định một con đường tuyến tính để kiếm tiền mà bỏ qua độ trễ tiềm ẩn trong việc áp dụng AI doanh nghiệp. Nếu tỷ lệ sử dụng GPU ổn định hoặc nếu các công ty phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) không thể cho thấy sự mở rộng biên lợi nhuận đáng kể từ việc tích hợp AI, chúng ta sẽ đối mặt với tình trạng dư cung cổ điển. Tôi vẫn lạc quan về lớp cơ sở hạ tầng, đặc biệt là Broadcom (AVGO) và Nvidia (NVDA), nhưng chỉ khi các nhà đầu tư tập trung vào việc chuyển đổi dòng tiền tự do thay vì tăng trưởng doanh thu hàng đầu, hiện đang bị thổi phồng nhân tạo bởi sự bù đắp nội bộ giữa các công ty trong nhóm Magnificent Seven.
Rủi ro chính là "vách đá chi tiêu vốn" nơi các gã khổng lồ công nghệ, đối mặt với áp lực từ các nhà đầu tư về cổ tức cao hơn hoặc mua lại cổ phiếu, đột ngột cắt giảm chi tiêu nếu ROI từ việc tăng cường doanh thu do AI mang lại vẫn còn khó nắm bắt cho đến năm 2026.
"Khoản chi tiêu vốn 700 tỷ USD đã cam kết cung cấp các yếu tố hỗ trợ doanh thu trong 2-3 năm cho NVDA và AVGO, định vị họ để vượt trội hơn S&P gấp 2 lần vào năm 2026 nếu suy luận được kiếm tiền như dự kiến."
Dự báo chi tiêu vốn 700 tỷ USD của bài báo từ AMZN, MSFT, GOOG, META cho năm 2026 (lưu ý sự không nhất quán với 'năm nay') cho thấy nhu cầu AI mạnh mẽ, thúc đẩy sự tăng trưởng của NVDA Blackwell và sự bùng nổ mạng lưới của AVGO, với thu nhập Q1 đã cho thấy mức tăng 27% EPS S&P từ Big Tech. Khối lượng công việc suy luận sẽ kéo dài chu kỳ vượt ra ngoài đào tạo, hỗ trợ tăng trưởng 30-50% cho các nhà lãnh đạo cơ sở hạ tầng so với mức 10-15% của S&P. Định giá đã được điều chỉnh lại - NVDA ở mức ~40x P/E kỳ hạn với triển vọng EPS 50%+ có vẻ hợp lý sau đợt điều chỉnh. Tuy nhiên, điều này giả định việc thực hiện liền mạch trong bối cảnh hạn chế nguồn cung.
Chi tiêu vốn khổng lồ của các nhà cung cấp hyperscaler có thể dẫn đến dư cung nếu ROI của AI gây thất vọng hoặc việc áp dụng của doanh nghiệp chậm lại, gợi nhớ đến sự sụp đổ của viễn thông, nơi việc xây dựng cơ sở hạ tầng quá mức đã làm giảm lợi nhuận. Các nút thắt của lưới điện (ví dụ: Hoa Kỳ cần hơn 100GW công suất mới) có thể trì hoãn việc tăng tốc vào năm 2026, hạn chế tiềm năng tăng trưởng.
"Bài báo nhầm lẫn chi tiêu vốn bền vững với chi tiêu vốn tăng tốc và giả định rằng định giá hiện tại chưa phản ánh chu kỳ chi tiêu 700 tỷ USD."
Bài báo đánh đồng hai hiện tượng riêng biệt: (1) chi tiêu vốn tăng cao của các nhà cung cấp hyperscaler, điều này là có thật và đã được ghi nhận, và (2) giả định rằng điều này chuyển thành lợi nhuận cổ phiếu vượt trội. Con số 700 tỷ USD là chính xác nhưng gây hiểu lầm - nó không tăng thêm so với các năm trước; đó là sự tiếp nối của một xu hướng đã được định giá. Nvidia giao dịch ở mức P/E kỳ hạn ~30x; Broadcom ~25x. Mức "chiết khấu lớn nhất trong bảy năm" của Morningstar là lựa chọn có chọn lọc - các bội số này vẫn cao hơn 40-60% so với mức năm 2019. Bài báo cũng đánh đồng nhu cầu cơ sở hạ tầng với lợi nhuận cổ phiếu cơ sở hạ tầng. Nếu chi tiêu vốn được cam kết nhưng biên lợi nhuận bị nén do cạnh tranh (AMD giành thị phần, hoặc chip tùy chỉnh làm xói mòn lợi thế của Nvidia), cổ phiếu cơ sở hạ tầng sẽ hoạt động kém hiệu quả bất chấp doanh thu mạnh. Điểm thiếu sót quan trọng: điều gì xảy ra nếu ROI của AI không thành hiện thực và các nhà cung cấp hyperscaler rút lui vào năm 2027-28.
Nếu chi tiêu vốn thực sự phản ánh các cam kết khách hàng đã khóa cho đến năm 2027, và nếu khối lượng công việc suy luận tăng nhanh hơn dự kiến, cổ phiếu cơ sở hạ tầng có thể được định giá lại cao hơn. Nhưng bài báo không cung cấp bằng chứng nào về các cam kết "đã khóa" - đó là suy đoán được trình bày như sự thật.
"Làn sóng chi tiêu vốn AI có tính chu kỳ và có thể đạt đỉnh vào năm 2026, có nguy cơ giảm tốc doanh thu và nén bội số ngay cả khi việc áp dụng AI vẫn còn nguyên vẹn."
Việc định hướng để cơ sở hạ tầng AI vượt trội hơn S&P 500 dựa trên câu chuyện tăng trưởng: AWS và các nhà cung cấp hyperscaler sẽ cung cấp một chu kỳ chi tiêu vốn kéo dài nhiều năm, với khoảng 700 tỷ USD được phân bổ cho năm 2026. Hàm ý này rất hấp dẫn đối với Nvidia, Broadcom và các công ty đám mây tương tự khi việc đào tạo mô hình chuyển sang triển khai. Tuy nhiên, trường hợp giảm giá tiềm ẩn: chi tiêu vốn AI có tính chu kỳ cao và không đều, và sự gia tăng doanh thu phụ thuộc vào việc áp dụng AI bền vững và sức mạnh định giá trong một chu kỳ đòi hỏi vốn cao. Nếu tăng trưởng đám mây chậm lại, biên lợi nhuận bị nén do chi phí năng lực, điện năng và làm mát tăng lên, và định giá không bù đắp cho mức tăng trưởng doanh thu chậm hơn. Tiềm năng tăng trưởng phụ thuộc vào việc nắm bắt biên lợi nhuận, không chỉ doanh thu.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất: nhu cầu cơ sở hạ tầng AI được tập trung ở giai đoạn đầu và có tính chu kỳ cao; một chu kỳ chi tiêu vốn đỉnh cao có thể đến sớm hơn dự kiến và tăng trưởng đám mây có thể chậm lại, gây ra giảm phát định giá ngay cả khi việc áp dụng AI dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.
"Luận điểm cơ sở hạ tầng AI bỏ qua rủi ro đuôi thảm khốc của sự tập trung chuỗi cung ứng cực đoan ở Đài Loan."
Claude đã đúng khi chỉ ra sự ngụy biện "đã khóa", nhưng mọi người đang bỏ qua rủi ro địa chính trị. Nếu TSMC gặp phải bất kỳ sự gián đoạn nhỏ nào ở Đài Loan, toàn bộ luận điểm chi tiêu vốn 700 tỷ USD cho Nvidia và Broadcom sẽ bốc hơi bất kể ROI phần mềm. Chúng ta đang đặt cược nền kinh tế toàn cầu vào một chuỗi cung ứng siêu tập trung. "Vách đá chi tiêu vốn" không chỉ liên quan đến ROI; nó liên quan đến sự mong manh của chuỗi cung ứng vật lý mà không ai ở đây đã hoàn toàn định giá vào các mô hình định giá của họ.
"Các ràng buộc về chuỗi cung ứng và năng lượng liên kết có thể buộc các nhà cung cấp hyperscaler phải phân bổ lại 700 tỷ USD chi tiêu vốn từ GPU sang cơ sở hạ tầng năng lượng."
Gemini đã nâng cao rủi ro Đài Loan một cách đúng đắn, nhưng lại kết nối không đủ với điểm về lưới điện của Grok - các nhà máy TSMC cũng tiêu thụ nhiều điện, và các khoản trợ cấp của Đạo luật CHIPS của Hoa Kỳ sẽ không khắc phục được sự chậm trễ truyền tải cần 5-7 năm (dữ liệu FERC). Nếu các trung tâm dữ liệu chiếm 8% điện năng của Hoa Kỳ vào năm 2030 (EIA), các nhà cung cấp hyperscaler sẽ phân bổ chi tiêu vốn giữa GPU và máy phát điện, ảnh hưởng nặng nề nhất đến khối lượng Blackwell năm 2026 của NVDA trong bối cảnh lạm phát chi phí năng lượng 20-30%.
"Rủi ro tập trung chuỗi cung ứng (TSMC) có trọng số hơn rủi ro lưới điện như một ràng buộc giới hạn cho đến năm 2026."
Grok đánh đồng hai ràng buộc riêng biệt - năng lượng và chuỗi cung ứng - nhưng bỏ lỡ rủi ro về trình tự. Năng lực TSMC sẽ ảnh hưởng trước (2025-26), sau đó là các nút thắt lưới điện (2027+). Nếu sự gián đoạn ở Đài Loan xảy ra trước khi các nhà máy của Hoa Kỳ tăng tốc, các nhà cung cấp hyperscaler sẽ không thể thay thế đủ nhanh năng lực trong nước. Lạm phát chi phí năng lượng chỉ quan trọng nếu có chip để cung cấp năng lượng. Khoản chi tiêu vốn 700 tỷ USD sẽ bị mắc kẹt nếu TSMC gặp trục trặc trước khi Intel/Samsung lấp đầy khoảng trống. Không ai mô hình hóa thời gian này một cách rõ ràng.
"Rủi ro ROI và thời gian, cộng với chính sách/địa chính trị, quan trọng hơn tiêu đề chi tiêu vốn; một sự gián đoạn sẽ trì hoãn đợt tăng tốc và nén lợi nhuận cho NVDA/AVGO."
Gemini nhấn mạnh rủi ro Đài Loan, nhưng lập luận coi đó là một rào cản nhị phân thay vì rủi ro về thời gian/ROI. Các nhà cung cấp hyperscaler có thể đa dạng hóa nhà cung cấp và phân bổ chi tiêu vốn; một sự gián đoạn sẽ trì hoãn, chứ không hủy diệt, chu kỳ. Phần còn thiếu lớn hơn là chính sách/địa chính trị (kiểm soát xuất khẩu, trợ cấp, hạn chế bán dẫn) và độ nhạy ROI; nếu ROI nguội đi hoặc các biện pháp kiểm soát trở nên khắc nghiệt, sự tăng tốc vào năm 2026 có thể bị trượt, nén lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro trên NVDA/AVGO hơn là con số chi tiêu vốn thô cho thấy.
Hội đồng phần lớn bi quan về luận điểm chi tiêu vốn AI 700 tỷ USD, viện dẫn độ trễ tiềm ẩn trong việc áp dụng AI, nén biên lợi nhuận do cạnh tranh, tính chu kỳ của chi tiêu vốn AI và các rủi ro địa chính trị như gián đoạn chuỗi cung ứng ở Đài Loan.
Nhu cầu mạnh mẽ về cơ sở hạ tầng AI, hỗ trợ tăng trưởng cho các công ty như Nvidia và Broadcom.
Rủi ro địa chính trị, đặc biệt là gián đoạn chuỗi cung ứng ở Đài Loan, và bản chất chu kỳ của chi tiêu vốn AI.