Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là IPO của SpaceX tiềm ẩn những rủi ro đáng kể cho các nhà đầu tư bán lẻ, với khối lượng giao dịch tự do 5% tạo ra sự biến động cực đoan và một cái bẫy thanh khoản. Bất chấp khả năng tiếp cận của nhà đầu tư bán lẻ, các thành viên hội đồng quản trị cảnh báo về sự biến động lớn, các yếu tố cơ bản không chắc chắn và rủi ro quản trị.
Rủi ro: Biến động cực đoan do khối lượng giao dịch tự do 5%, có lợi cho các thuật toán HFT của tổ chức hơn là những người tham gia bán lẻ.
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nhà đầu tư bán lẻ có thể tiếp cận đợt chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) được mong đợi nhất mùa hè này — và có thể là lớn nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, các chuyên gia cho biết bạn có thể không mua được tất cả số cổ phiếu mình muốn, và đây không phải là một động thái thông minh cho tất cả các nhà đầu tư.
Công ty tên lửa và vệ tinh của Elon Musk, SpaceX, cho biết một phần cổ phiếu trong đợt chào bán sẽ được bán trực tiếp thông qua các công ty môi giới trực tuyến, bao gồm Robinhood, Fidelity và Charles Schwab, theo bản cáo bạch được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch công bố hôm thứ Tư.
Công ty này được cho là đang tìm cách huy động tới 75 tỷ USD trong đợt chào bán vào tháng 6, điều này sẽ khiến nó trở thành đợt ra mắt lớn nhất của Mỹ từ trước đến nay, một danh hiệu hiện đang thuộc về đợt chào bán 22 tỷ USD của Alibaba vào năm 2014.
Nhìn chung, các nhà đầu tư có lý do để hào hứng khi tham gia vào "sàn đấu" của một công ty mới niêm yết. Theo dữ liệu từ Jay Ritter, giám đốc sáng kiến IPO tại Đại học Florida, từ năm 1980 đến năm 2025, cổ phiếu đã tăng trung bình 19% so với giá chào bán vào ngày giao dịch đầu tiên.
Tuy nhiên, Ritter cho biết cổ phiếu theo giá chào bán thường không dành cho nhà đầu tư bán lẻ, đặc biệt là đối với các đợt IPO "nóng" mà ông ước tính 95% cổ phiếu thuộc về các nhà đầu tư tổ chức, chẳng hạn như các ngân hàng lớn ở Phố Wall. Đối với tất cả các đợt IPO, Fidelity ước tính tỷ lệ phân bổ giữa nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ là 90/10.
Hồ sơ nộp tuần này cho thấy SpaceX có thể đang lên kế hoạch đi ngược lại xu hướng này. Theo một báo cáo tháng 3 từ Reuters, công ty có thể cung cấp tới 30% cổ phiếu cho nhà đầu tư bán lẻ.
Trong một số trường hợp nhất định, các chuyên gia cho biết, có thể kiếm tiền ngắn hạn khi đầu tư ngay từ đầu của một đợt IPO. Nhưng do khả năng biến động, các nhà đầu tư dài hạn nên thận trọng và có thể muốn có một cách tiếp cận thận trọng hơn.
Josef Schuster, người sáng lập IPOX Schuster, một công ty đầu tư và nghiên cứu tập trung vào IPO, nói với CNBC Make It vào tháng 4: "Chúng tôi luôn áp dụng cách tiếp cận chờ xem đối với thị trường đó."
Schuster và các chuyên gia khác cho biết, nếu bạn muốn tham gia vào SpaceX, hoặc bất kỳ đợt IPO nào, bạn nên tìm hiểu kỹ về cách thức hoạt động của các cổ phiếu này. Dưới đây là những điều họ cho rằng bạn cần biết.
Ritter cho biết, nếu SpaceX thu hút nhiều nhà đầu tư bán lẻ hơn bình thường, có thể có một vài lý do. Một là, ông nói, công ty chị em của SpaceX là Tesla có một lượng lớn cổ phiếu đang lưu hành do nhà đầu tư bán lẻ nắm giữ, và Musk có thể muốn lặp lại mô hình đó với SpaceX.
Thứ hai, Ritter nói: "Một nhà đầu tư vào cổ phiếu có nhiều khả năng mua sản phẩm của công ty, trong trường hợp này là đăng ký Starlink hoặc sử dụng X." "Do đó, việc phân bổ lớn cho nhà đầu tư bán lẻ có thể cải thiện dòng tiền của công ty nhờ có nhiều người dùng sản phẩm hơn."
Ritter cho biết, nếu bạn muốn mua cổ phiếu theo giá chào bán thông qua công ty môi giới trực tuyến của mình, bạn có thể sẽ phải đặt lệnh yêu cầu mua cổ phiếu. Và với sự quan tâm xung quanh SpaceX, hãy chuẩn bị tinh thần cho sự cạnh tranh, ông nói thêm.
"Một khách hàng của Schwab hoặc Fidelity yêu cầu 500 cổ phiếu... sẽ [có khả năng] nhận được ít cổ phiếu hơn yêu cầu," ông nói.
Nếu bạn không thể mua được cổ phiếu với giá chào bán, bạn sẽ phải mua chúng sau khi chúng được giao dịch công khai. Và một khi cổ phiếu lên sàn, không ai có thể nói trước được diễn biến của bất kỳ cổ phiếu IPO nào, Ritter nói: "Trung bình, lợi nhuận từ lúc mở cửa đến lúc đóng cửa là khoảng bằng không."
Các chuyên gia cho biết, nếu bạn quan tâm đến việc mua cổ phiếu IPO, có một vài yếu tố đáng cân nhắc. Dưới đây là ba yếu tố cần chú ý.
Tỷ lệ cổ phiếu của một công ty được cung cấp ra công chúng, được gọi là khối lượng giao dịch của cổ phiếu, là một yếu tố quan trọng cần chú ý. Schuster cho biết, một khối lượng giao dịch rất thấp là "một dấu hiệu cảnh báo lớn" về những công ty nào trong lịch sử đã hoạt động tốt hoặc kém hiệu quả.
Ông nói, việc phát hành một số lượng nhỏ cổ phiếu có thể giúp cổ phiếu của công ty tăng giá trong giao dịch ban đầu, nhưng có thể dẫn đến biến động liên tục và rủi ro lớn trong trường hợp công ty có tin tức tiêu cực, chẳng hạn như không tạo ra được lợi nhuận dự kiến.
Schuster cho biết, với tin đồn SpaceX sẽ niêm yết với khối lượng giao dịch khoảng 5%, cổ phiếu có thể rơi vào vùng "nhạy cảm" trong lịch sử. "Bất cứ thứ gì dưới 7%, bạn phải thực sự cẩn thận."
Ritter cho biết, một khi công ty nộp hồ sơ công khai với SEC, hãy chú ý đến doanh số của công ty.
Ông cho biết, các công ty niêm yết với doanh thu ít nhất 1 tỷ USD trong 12 tháng trước đó, trung bình đã theo kịp thị trường trong ba năm sau đợt chào bán, "trong khi các công ty nhỏ hơn trung bình hoạt động kém hơn."
Nói cách khác, các công ty có lịch sử doanh số đã được chứng minh ít có khả năng hoạt động kém hơn so với những công ty có lịch sử không ổn định.
Tuy nhiên, Ritter nói với CNBC Make It vào đầu mùa xuân này, bạn sẽ phải quyết định, dựa trên các yếu tố cơ bản của công ty, liệu nó có đáng để nắm giữ dài hạn hay không. Mặc dù các công ty IPO có xu hướng hoạt động kém hiệu quả khi giá cổ phiếu của họ vượt xa doanh số, cổ phiếu vẫn có thể đáng mua nếu bạn tin rằng, chẳng hạn, một công ty sẽ có thể nhanh chóng và nhất quán thúc đẩy hiệu quả tài chính của mình trong những năm tới, Ritter nói.
Các chuyên gia cho biết, điều quan trọng là phải xem xét vai trò mà bạn hy vọng một cổ phiếu IPO cụ thể có thể đóng trong danh mục đầu tư của mình. Schuster cho biết ông thường ưu tiên đầu tư sau khi cổ phiếu đã có một thời gian trên thị trường và cảnh báo chống lại việc cố gắng kiếm lời từ những biến động lớn, ngắn hạn có thể xảy ra ngay sau đợt chào bán công khai.
Ông nói: "Tôi nghĩ các nhà đầu tư thực sự cần cẩn thận khi nhảy vào thời điểm này." "Tuy nhiên, về lâu dài, một khi nó bắt đầu giao dịch, tôi nghĩ, hãy để nó giao dịch và xem. Điểm vào của các đợt IPO, trong nhiều trường hợp, thấp hơn nhiều so với ngày giao dịch đầu tiên. [Một số công ty] đã không phải là những công ty thắng cuộc khi chúng tôi mua chúng vào ngày đầu tiên hoặc vào cuối ngày đầu tiên, nhưng chúng đã trở thành những công ty thắng cuộc theo thời gian."
Cả Ritter và Schuster đều cảnh báo chống lại việc đặt cược một phần lớn danh mục đầu tư của bạn vào bất kỳ cổ phiếu IPO đơn lẻ nào và khuyên bạn nên nắm giữ bất kỳ khoản đầu tư nào như một phần của danh mục đầu tư đa dạng hóa lớn hơn. Cũng nên nói chuyện với một cố vấn tài chính trước khi thực hiện bất kỳ thay đổi nào đối với danh mục đầu tư của riêng bạn.
Và nếu bạn muốn tiếp cận sớm SpaceX hoặc các tên tuổi trước IPO khác, bạn có thể đã có thể nhận được chúng như một phần của chiến lược đa dạng hóa hơn.
Các quỹ tương hỗ được phép nắm giữ tới 15% danh mục đầu tư vào các tài sản được gọi là không thanh khoản, có thể bao gồm vốn cổ phần tư nhân và bất động sản tư nhân. Baron Opportunity, một quỹ tương hỗ tìm cách đầu tư vào các doanh nghiệp sáng tạo, phát triển nhanh, nắm giữ 13,8% danh mục đầu tư vào SpaceX theo báo cáo gần nhất.
Muốn dẫn dắt với sự tự tin và phát huy tối đa khả năng của đội ngũ? Hãy tham gia khóa học trực tuyến mới của CNBC, How To Be A Standout Leader. Các giảng viên chuyên nghiệp chia sẻ các chiến lược thực tế để giúp bạn xây dựng lòng tin, giao tiếp rõ ràng và thúc đẩy người khác làm việc tốt nhất.*
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Khối lượng giao dịch tự do thấp và cơ sở doanh số không chắc chắn của SpaceX khiến nó không phù hợp với hầu hết các danh mục đầu tư bán lẻ bất chấp việc tiếp cận tiêu đề."
Bài báo trình bày việc nhà đầu tư bán lẻ tiếp cận IPO tiềm năng 75 tỷ USD vào tháng 6 của SpaceX như một cơ hội hiếm có, nhưng lại hạ thấp mức độ ảnh hưởng của tin đồn về khối lượng giao dịch tự do 5% tạo ra sự biến động lớn, vốn đã trừng phạt người mua bán lẻ trong lịch sử sau đợt tăng giá ban đầu. Ngay cả với tỷ lệ phân bổ tới 30% cho các nền tảng như Robinhood và Fidelity, hầu hết người tham gia sẽ nhận được ít cổ phiếu hơn nhiều so với yêu cầu, buộc họ phải theo đuổi mức giá trên thị trường mở, nơi lợi nhuận trung bình từ lúc mở cửa đến lúc đóng cửa là bằng không. Quỹ đạo doanh số của SpaceX vẫn còn mờ mịt so với ngưỡng 1 tỷ USD của Ritter cho hiệu suất sau IPO, và sự tập trung phân tán của Musk vào Tesla và X làm tăng rủi ro thực thi có thể gây ra sụt giảm mạnh sau khi giao dịch bắt đầu.
Việc áp dụng Starlink nhanh chóng có thể chuyển đổi các cổ đông bán lẻ thành người dùng sản phẩm, tạo ra dòng tiền bền vững bù đắp cho hiệu suất kém điển hình của IPO và thưởng cho những người nắm giữ kiên nhẫn chờ đợi điểm vào tốt hơn sau cơn sốt ngày đầu tiên.
"Khối lượng giao dịch tự do 5% kết hợp với bội số doanh thu có khả năng trên 20 lần tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho sự hưng phấn ngày đầu tiên, sau đó là sự sụt giảm nghiêm trọng khi nhu cầu của nhà đầu tư bán lẻ cạn kiệt và thời hạn khóa sổ gần hết hạn."
Bài báo trình bày việc tiếp cận của nhà đầu tư bán lẻ SpaceX như một sự dân chủ hóa, nhưng bỏ lỡ một rủi ro cấu trúc quan trọng: khối lượng giao dịch tự do 5% là vùng nguy hiểm trong lịch sử. Bản thân Schuster cảnh báo 'bất cứ thứ gì dưới 7%, bạn phải thực sự cẩn thận'—nhưng bài viết lại che giấu điều này. Mức tăng giá ngày đầu tiên trung bình là 19%, nhưng đó là sai lệch do tỷ lệ sống sót; nó loại trừ các trường hợp thất bại. Đáng lo ngại hơn: mức định giá 75 tỷ USD của SpaceX ngụ ý doanh thu hàng năm khoảng 3-4 tỷ USD tại IPO, nghĩa là bội số doanh thu gấp 20-25 lần. Alibaba tại IPO 22 tỷ USD có doanh thu hơn 5 tỷ USD. Bài báo trích dẫn doanh thu hơn 1 tỷ USD làm sàn cho hiệu suất dài hạn, nhưng không kiểm tra xem SpaceX có đạt được mức đó hay không hoặc doanh thu Starlink có biện minh cho mức giá yêu cầu hay không. Phân bổ cho nhà đầu tư bán lẻ (30%) là một tính năng, không phải lỗi—nó giữ chân những người mua bán lẻ trở thành người dùng sản phẩm, giảm tỷ lệ rời bỏ nhưng làm tăng sự biến động ban đầu. Đây là một cái bẫy thanh khoản trá hình dưới dạng quyền truy cập.
SpaceX có hơn 6 tỷ USD doanh thu Starlink theo hợp đồng và các hợp đồng chính phủ; đây không phải là một công ty công nghệ sinh học đầu cơ. Nếu công ty thực hiện được, khối lượng giao dịch tự do 5% có thể là một tính năng (phí bảo hiểm khan hiếm) thay vì một lỗi, và những người nắm giữ bán lẻ trở thành các bên liên quan dài hạn trong một doanh nghiệp thực sự thâm dụng vốn, khó sao chép.
"Sự kết hợp giữa khối lượng giao dịch tự do 5% và tỷ lệ phân bổ cao cho nhà đầu tư bán lẻ là công thức dẫn đến sự thao túng giá và biến động cực đoan, có khả năng khiến các nhà đầu tư bán lẻ phải gánh chịu sau đợt tăng giá ban đầu do cường điệu."
Triển vọng về một đợt IPO 75 tỷ USD của SpaceX là một cái bẫy thanh khoản trá hình dưới dạng một đợt chào bán thân thiện với nhà đầu tư bán lẻ và dân chủ hóa. Mặc dù bài báo nhấn mạnh tiềm năng "tăng giá", nhưng nó bỏ qua thực tế cấu trúc: khối lượng giao dịch tự do 5% là cực kỳ thấp, tạo ra sự biến động cực đoan có lợi cho các thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT) của tổ chức hơn là những người tham gia bán lẻ. Hơn nữa, việc định giá SpaceX ở mức 75 tỷ USD—giả sử điều này phản ánh định giá thị trường tư nhân hiện tại—bỏ qua các yêu cầu chi tiêu vốn khổng lồ cho Starship và bản chất chu kỳ của các vụ phóng vệ tinh. Các nhà đầu tư bán lẻ đang được mời tham gia với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản cho các chiến lược thoái vốn của tổ chức, chứ không phải là đối tác giai đoạn đầu. Tôi kỳ vọng sự đảo chiều trung bình đáng kể sau IPO khi chu kỳ cường điệu ban đầu cạn kiệt.
Nếu SpaceX thành công chiếm lĩnh thị trường băng thông rộng toàn cầu thông qua Starlink, mức định giá 75 tỷ USD hiện tại có thể trông giống như một món hời, biện minh cho sự biến động như một chi phí nhập cuộc cần thiết cho một sự độc quyền thế hệ.
"Ngay cả với khả năng tiếp cận rộng rãi hơn cho nhà đầu tư bán lẻ, IPO của SpaceX phải đối mặt với rủi ro giảm giá lớn từ khối lượng giao dịch nhỏ, định giá bị kéo căng và những bất ổn về quản trị/khả năng sinh lời mà mức tăng giá ngày đầu tiên không thể bù đắp một cách đáng tin cậy."
Mặc dù bài báo nêu bật khả năng tiếp cận của nhà đầu tư bán lẻ và một đợt ra mắt lịch sử, rủi ro thực sự nằm ở cơ chế và kinh tế mà bài báo lướt qua. Tin đồn về khối lượng giao dịch tự do 5%—có khả năng lên tới 30% cho nhà đầu tư bán lẻ—tạo ra sự biến động cực đoan và khiến cổ phiếu cực kỳ nhạy cảm với sự thay đổi cung/cầu và các động thái nội bộ. Mức định giá 75 tỷ USD phụ thuộc vào việc kiếm tiền lạc quan từ Starlink và các tăng trưởng khác, điều này vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn. Rủi ro quản trị (cấu trúc kiểm soát của người sáng lập) và bối cảnh lãi suất/quy định thay đổi có thể hạn chế tiềm năng tăng trưởng. Ngay cả với sự tham gia nhiều hơn của nhà đầu tư bán lẻ, sự nhiệt tình ban đầu có thể phai nhạt nếu các yếu tố cơ bản không đáp ứng kỳ vọng, khiến con đường sau IPO trở nên không chắc chắn.
Nếu SpaceX thực sự chứng minh được doanh thu đáng tin cậy, có thể mở rộng quy mô từ Starlink và các dịch vụ liên quan, đợt IPO có thể thu hút một cơ sở nhà đầu tư bền vững và biện minh cho bội số cao cấp bất chấp khối lượng giao dịch nhỏ. Câu chuyện do người sáng lập dẫn dắt và các hợp đồng quốc phòng tiềm năng có thể duy trì nhu cầu mạnh mẽ sau những ngày đầu tiên.
"Sự phụ thuộc vào các mốc hợp đồng liên kết sự chậm trễ của Starship trực tiếp với sự thiếu hụt doanh thu, làm trầm trọng thêm sự biến động do khối lượng giao dịch tự do gây ra."
Claude nhấn mạnh 6 tỷ USD doanh thu Starlink theo hợp đồng như một yếu tố ổn định, nhưng bỏ qua thực tế là các hợp đồng này thường bao gồm các mốc quan trọng gắn liền với tỷ lệ thành công của vụ phóng. Với Starship vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, bất kỳ sự chậm trễ nào cũng có thể gây ra các vấn đề về ghi nhận doanh thu, làm tăng sự biến động từ khối lượng giao dịch tự do 5% mà Gemini đã chỉ ra. Mối liên hệ này giữa các mốc thực thi và rủi ro thanh khoản chưa được nhấn mạnh đủ, đặc biệt là với sự phân tán chú ý của Musk.
"Sự chậm trễ thực thi ảnh hưởng đến các yếu tố cơ bản dài hạn, nhưng sự biến động ngày đầu tiên được thúc đẩy bởi sự khan hiếm khối lượng giao dịch tự do và việc khóa chân nhà đầu tư bán lẻ, chứ không phải thời gian mốc."
Điểm liên kết mốc của Grok rất sắc bén, nhưng lại nhầm lẫn hai rủi ro riêng biệt. Sự chậm trễ của Starship ảnh hưởng đến *việc ghi nhận doanh thu* (kế toán), chứ không phải cơ chế khối lượng giao dịch tự do thúc đẩy sự biến động ngày đầu tiên. Đó là các mốc thời gian tách biệt. Áp lực thực sự: nhà đầu tư bán lẻ bị khóa vào ngày đầu tiên với mức định giá 75 tỷ USD, sau đó chờ đợi hàng tháng để có bằng chứng khái niệm về Starship trong khi các tổ chức kinh doanh chênh lệch giá từ sự khan hiếm khối lượng giao dịch tự do. Sự chậm trễ doanh thu không làm giảm giá cổ phiếu ngay lập tức—sự thất vọng so với cường điệu mới làm điều đó. Đó là một vấn đề khác.
"Khối lượng giao dịch tự do 5% tạo ra một cái bẫy thanh khoản phản hồi, nơi sự hoảng loạn của nhà đầu tư bán lẻ về sự chậm trễ của Starship sẽ được khuếch đại bởi các HFT, gây ra sự sụt giảm mạnh mẽ, nhanh chóng."
Claude, bạn đang bỏ lỡ thực tế thị trường thứ cấp: các nhà đầu tư bán lẻ không chỉ "chờ đợi" Starship. Họ hoảng sợ. Nếu Starship gặp trục trặc, khối lượng giao dịch tự do 5% đảm bảo rằng ngay cả việc bán ra khiêm tốn của nhà đầu tư bán lẻ cũng sẽ gây ra chân không thanh khoản. Gemini có lý khi sợ các HFT; họ sẽ khai thác ngay sự mong manh của nhà đầu tư bán lẻ đó. Rủi ro không chỉ là định giá; đó là vòng lặp phản hồi giữa những thất bại nổi tiếng của Musk và sổ lệnh mỏng, nặng về nhà đầu tư bán lẻ, vốn chắc chắn sẽ sụp đổ dưới áp lực bán.
"Con đường sau IPO có thể trở thành một hiệu suất kém kéo dài trừ khi việc kiếm tiền từ Starlink chứng tỏ tính bền vững và sự mong manh về thanh khoản do khối lượng giao dịch tự do gây ra được giảm thiểu."
Gemini đã chỉ ra đúng sự mong manh của nhà đầu tư bán lẻ, nhưng sai lầm lớn hơn là cho rằng sự đảo chiều trung bình sẽ chỉ xảy ra dựa trên cường điệu. Khối lượng giao dịch tự do 5% cộng với cấu trúc quản trị do người sáng lập lãnh đạo tạo ra rủi ro phi tuyến tính (mang tính đầu cơ): ngay cả những tin tức tiêu cực khiêm tốn về các mốc Starlink hoặc nỗi sợ hãi về quy định cũng có thể gây ra việc bán ra quá mức, được phòng hộ delta, làm lu mờ mọi tiềm năng tăng trưởng doanh thu chậm. Nếu không có các mốc dòng tiền đáng tin cậy, có thể mở rộng quy mô, sự trôi dạt sau IPO có thể trở thành một hiệu suất kém kéo dài, chứ không phải là sự phục hồi.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là IPO của SpaceX tiềm ẩn những rủi ro đáng kể cho các nhà đầu tư bán lẻ, với khối lượng giao dịch tự do 5% tạo ra sự biến động cực đoan và một cái bẫy thanh khoản. Bất chấp khả năng tiếp cận của nhà đầu tư bán lẻ, các thành viên hội đồng quản trị cảnh báo về sự biến động lớn, các yếu tố cơ bản không chắc chắn và rủi ro quản trị.
Không có gì được xác định
Biến động cực đoan do khối lượng giao dịch tự do 5%, có lợi cho các thuật toán HFT của tổ chức hơn là những người tham gia bán lẻ.