Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội thảo nhìn chung đồng ý rằng thị trường đang đắt đỏ, với tỷ lệ P/E kỳ vọng khoảng 21 lần, nhưng họ bất đồng về việc liệu điều này có cho thấy một sự sụp đổ sắp xảy ra hay một môi trường tăng trưởng bền vững hay không. Họ cũng nhấn mạnh sự tập trung của S&P 500 vào một vài công ty công nghệ lớn và những rủi ro liên quan đến định giá cao và chi tiêu vốn của họ.
Rủi ro: Sự thất vọng trong chi tiêu vốn AI chuyển thành doanh thu có lợi nhuận biên và độ nhạy cảm cực độ với sự thất vọng trong môi trường lãi suất cao.
Cơ hội: Các cơ hội tiềm năng ở các ngành chu kỳ bị bỏ quên, không phải AI được thổi phồng.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Warren Buffett muốn sợ sệt khi người khác gier và gier khi người khác sợ sệt.
Anh ấy nói rằng chúng ta đang thấy điều gì đó trong thị trường mà chúng ta chưa từng thấy trước.
Người đầu tư có lòng chờ đợi vẫn có thể tìm thấy cơ hội.
Warren Buffett đã phân tán lời khuyên đầu tư trong hơn 70 năm. Một số người có thể nói những thư hàng năm của anh ấy cho cổ đông Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) là tài liệu đọc bắt buộc cho ai đó quan tâm đến cách xây dựng và quản lý một danh mục cổ phiếu.
Mặc dù Buffett không còn viết những thư hàng năm cho Berkshire (anh ấy đã chuyển nhiệm vụ này cho CEO mới Greg Abel), anh ấy vẫn đang bình luận về những gì anh ấy thấy trong thị trường. Và trong một cuộc phỏng vấn tại hội thảo cổ đông của Berkshire Hathaway vào tháng này, anh ấy đã cung cấp một cảnh báo lớn cho các nhà đầu tư cổ phiếu.
AI sẽ tạo ra người già nhất thế giới? Nhóm chúng tôi chỉ vừa công bố một báo cáo về một công ty nhỏ hiếm người biết, được gọi là "Môn đẳng nhất" cung cấp công nghệ quan trọng mà Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Buffett là người ủng hộ mạnh mẽ về việc đánh giá cảm xúc của nhà đầu tư khi đưa ra quyết định thông minh trong thị trường. Anh đã mô tả hai "bệnh lây lan cực kỳ" trong thư năm 1986 cho cổ đông: sợ sệt và gier. Hai điều này khiến thị trường định giá các chứng khoán sai lệch. Cổ phiếu thường bị định giá cao hơn khi nhà đầu tư gier, và bị định giá thấp hơn khi họ quá sợ sệt.
Trong cuộc phỏng vấn gần đây, Buffett đã rõ ràng cho biết nơi anh ấy nghĩ thị trường đang ở hiện tại. "Chúng ta chưa từng có người nào trong tâm trạng cờ bạc như bây giờ", anh nói. Mặc dù có sự không ổn định về chính trị và kinh tế đang gặp phải quốc gia, nhà đầu tư đã nắm giá cho nhiều cổ phiếu lên các mức cao nhất mọi thời điểm. S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) đã tăng liên tục trong 6 tuần qua và đang gần mức cao nhất mọi thời điểm. Sợ sệt không xuất hiện trong thị trường, và gier đã kiểm soát.
Buffett không hoàn toàn tiêu cực về thị trường. "Đó không có nghĩa là đầu tư là tệ. Nó có nghĩa là giá cho một số thứ sẽ có vẻ rất lạ", anh thêm về tâm trạng cờ bạc của nhà đầu tư.
Cảnh báo của Buffett cho thấy có thể vẫn còn cơ hội cho nhà đầu tư trong thị trường hiện tại.
Một điểm thú vị khác từ cuộc phỏng vấn gần đây của Buffett là điều này: "Tôi sẽ nói rằng tôi hiểu ít hơn về các doanh nghiệp so với tổng thể so với 10 năm trước. Tôi chưa học hỏi các ngành mới trong một số năm." Ngay cả vậy, vòng tròn của khả năng của anh ấy vẫn giữ nguyên trong khi thị trường đã mở rộng vào các hướng mới.
Buffett đã tránh hầu hết các công ty công nghệ trong nhiều năm, vì có thể khó hiểu về sản phẩm của họ và điều gì giúp họ có ưu thế cạnh tranh. Và nếu Buffett không hiểu một doanh nghiệp ít nhất bằng tốt hơn mọi người khác đầu tư vào nó, anh ấy sẽ không đầu tư vào nó ở bất kỳ giá nào, dù có giá tốt hay không.
Đến điểm đó, một số công ty công nghệ lớn có thể là những giá trị tốt nhất trong thị trường hiện tại. Marks, cho dù anh ấy không theo sát họ, nói rằng họ là một số công ty tuyệt vời nhất trong lịch sử. Vì vậy, họ đáng được định giá cao. Tuy nhiên, nhiều công ty công nghệ lớn hiện đang giao dịch với tỷ giá giá/lợi nhuận chỉ cao một chút hơn mức trung bình của cổ phiếu.
Một nhà đầu tư tỷ phú khác, Bill Ackman, thấy rằng các công ty công nghệ lớn có "ưu thế cấu trúc bền vững", cho họ khả năng lợi nhuận lớn. Anh cũng tin rằng nhiều trong họ đang giao dịch dưới giá công bằng của họ.
Đó có nghĩa là nhà đầu tư nên phân tán đầu tư ngoài "Bảy Vàng" cổ phiếu và các công ty công nghệ lớn khác. Có thể tìm thấy giá trị ở gần như bất kỳ ngành nào. Tuy nhiên, việc chờ đợi bền bỉ và chờ thị trường cung cấp cơ hội là chìa khóa để đầu tư thành công, và Buffett chỉ vừa nhắc nhở tất cả nhà đầu tư rằng sợ sệt và gier vẫn đang tác động mạnh mẽ vào thị trường như bao giờ.
Trước khi mua cổ phiếu S&P 500 Index, hãy xem xét điều này:
Đội nhóm Motley Fool Stock Advisor đã chỉ ra những cổ phiếu họ tin rằng là 10 cổ phiếu tốt nhất cho nhà đầu tư nên mua ngay... và S&P 500 Index không nằm trong danh sách. 10 cổ phiếu đã được chọn có thể tạo ra lợi nhuận lớn trong những năm tới.
Xem khi Netflix đã được thêm vào danh sách vào ngày 17 tháng 12, 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm của lời khuyên của chúng tôi, bạn sẽ có 460.826 USD! Hoặc khi Nvidia đã được thêm vào danh sách vào ngày 15 tháng 4, 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm của lời khuyên của chúng tôi, bạn sẽ có 1.345.285 USD!*
Bây giờ, cần lưu ý rằng Stock Advisor có tỷ suất trung bình là 983% — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500. Không bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia vào cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Adam Levy không có vị trí nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool có vị trí và đề xuất Berkshire Hathaway. Motley Fool có chính sách công khai.
Xem và ý kiến của tác giả này là ý kiến của tác giả và không cần thiết phản ánh ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự 'tham lam' thị trường hiện tại được biện minh một phần bởi sự mở rộng biên lợi nhuận chưa từng có ở các công ty công nghệ vốn hóa lớn, khiến cảnh báo chung về định giá trở nên quá sớm nếu không tính đến những thay đổi cấu trúc về lợi nhuận."
Cảnh báo của Buffett về tâm lý 'đánh bạc' là một chỉ báo cổ điển về đỉnh thị trường, nhưng nó bỏ qua sự thay đổi cấu trúc về chất lượng doanh nghiệp. Trong khi S&P 500 giao dịch ở mức P/E kỳ vọng khoảng 21 lần, đây không chỉ là 'sự tham lam'—nó phản ánh sự mở rộng biên lợi nhuận khổng lồ của Magnificent Seven, hiện đang chiếm 25-30% biên lợi nhuận ròng. Hạn chế 'vòng tròn năng lực' của Buffett là một đặc điểm, không phải lỗi, nhưng nó làm ông mù quáng trước thực tế rằng các hào kinh tế hiện đại được định nghĩa bằng phần mềm và có thể mở rộng vô hạn so với các doanh nghiệp thâm dụng vốn trong thời kỳ đỉnh cao của ông. Các nhà đầu tư nên tập trung vào sự phân kỳ giữa các công ty tạo ra dòng tiền chất lượng cao và beta đầu cơ, thay vì nỗi sợ hãi thị trường rộng lớn.
Nếu chúng ta bỏ qua cảnh báo của Buffett như là 'thiên kiến cổ điển', chúng ta có nguy cơ bác bỏ thực tế rằng các thị trường được thúc đẩy bởi thanh khoản cuối cùng sẽ tách rời khỏi các yếu tố cơ bản, dẫn đến sự đảo chiều mạnh mẽ khi chi phí vốn cuối cùng cũng ảnh hưởng.
"Kho dự trữ tiền mặt kỷ lục 189 tỷ đô la của Berkshire và doanh số bán cổ phiếu ròng cho thấy không có giá trị hấp dẫn nào tồn tại ở mức định giá thị trường chung hiện tại."
Câu nói đùa 'tâm lý đánh bạc' của Buffett nêu bật S&P 500 (^GSPC) ở mức P/E kỳ vọng 21 lần so với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm 4,5%—một mức định giá căng thẳng chưa từng thấy bên ngoài các bong bóng (ví dụ: dot-com). Khoản tiền mặt 189 tỷ đô la của Berkshire (Báo cáo 10Q Quý 1 năm 2024) và việc bán hơn 50 tỷ đô la cổ phiếu Apple (AAPL) cho thấy sự khan hiếm giá trị trong vòng tròn năng lực của ông, mà bài báo thừa nhận đang thu hẹp trong bối cảnh sự thống trị của công nghệ. Lời quảng cáo Mag7 của Motley Fool bỏ qua sự hoài nghi về hào kinh tế của Buffett; rủi ro bậc hai là buộc phải triển khai vào các tài sản bị định giá quá cao nếu lãi suất giảm thêm, làm gia tăng thua lỗ. Cơ hội? Có lẽ ở các ngành chu kỳ bị bỏ quên, không phải AI được thổi phồng.
Tăng trưởng EPS 25-30% của các gã khổng lồ công nghệ (ví dụ: NVDA, MSFT) biện minh cho mức định giá cao nếu AI mang lại kết quả, có khả năng mở rộng vòng tròn bị bỏ qua của Buffett thông qua các hiệu ứng mạng lưới bền vững.
"Cảnh báo của Buffett chủ yếu là một tuyên bố về giới hạn phân tích của chính ông, không phải là một chỉ báo đáng tin cậy về việc định giá quá cao trên toàn thị trường."
Bài báo coi nhận xét 'tâm lý đánh bạc' của Buffett là một cảnh báo trên toàn thị trường, nhưng thực tế đó là sự thú nhận về sự lỗi thời của chính ông. Ông thừa nhận vòng tròn năng lực của mình đã thu hẹp trong khi thị trường mở rộng—có nghĩa là ông bị loại trừ khỏi các ngành thúc đẩy lợi nhuận (AI, đám mây, công nghệ sinh học). Việc ông không thể định giá công nghệ không làm cho công nghệ bị định giá quá cao; nó khiến ông không đủ năng lực để đánh giá các mức định giá hiện tại. Đà tăng sáu tuần của S&P 500 và mức gần ATH không phải là bằng chứng của sự hưng phấn phi lý—chúng phù hợp với kỳ vọng tăng trưởng GDP danh nghĩa 19-21% và định giá xoay trục của Fed. Bài báo trộn lẫn sự khó chịu cá nhân của Buffett với rủi ro hệ thống, hai điều này không giống nhau.
Nếu cảnh báo của Buffett phản ánh sự dư thừa thực sự của thị trường (không chỉ là khoảng trống kiến thức của ông), thì 'tâm lý đánh bạc' có thể báo trước một sự điều chỉnh mạnh mẽ, khiến sự thận trọng của ông trở nên sáng suốt thay vì lỗi thời. Dòng tiền tùy chọn bán lẻ và hành vi cổ phiếu meme cho thấy có những lĩnh vực đầu cơ thực sự.
"Kiên nhẫn là thận trọng, nhưng rủi ro chính là cú sốc tái định giá ở giai đoạn cuối nếu tăng trưởng bất ngờ giảm đi hoặc lãi suất tăng cao hơn, do đó đa dạng hóa ngoài các công ty công nghệ lớn và một khoản đệm tiền mặt có chủ đích là điều cần thiết."
Buffett cảnh báo về sợ hãi và tham lam, nhưng cách diễn giải của bài báo có nguy cơ phóng đại sự cấp bách của nguy hiểm. Thị trường có thể tiếp tục hưng phấn khi các câu chuyện AI thúc đẩy khả năng hiển thị thu nhập, đặc biệt đối với các công ty công nghệ lớn có dòng tiền bền vững. Bối cảnh bị thiếu bao gồm lộ trình lãi suất, đòn bẩy, động lực mua lại và các chế độ vĩ mô thay đổi có thể làm giảm đà tăng trưởng thu nhập. Bài viết dựa vào các bài quảng cáo của Motley Fool và có thể thiên vị người đọc về các danh sách cổ phiếu 'top 10' thay vì kiểm soát rủi ro. Dòng của Buffett về vòng tròn năng lực hạn chế cho thấy chỉ một tập hợp con của công nghệ mới thực sự có thể hiểu được; hầu hết các tên đều là những cược mờ.
Chống lại lập trường này, lập luận là khả năng hiển thị thu nhập do AI thúc đẩy và thanh khoản liên tục có thể giữ cho bội số mở rộng hoặc ổn định lâu hơn các mô hình rủi ro truyền thống giả định; sự thận trọng của Buffett có thể bị gạt sang một bên nếu điều kiện vĩ mô vẫn thuận lợi.
"Mức bội số P/E kỳ vọng cao kết hợp với lãi suất kỷ lục tạo ra một môi trường mong manh, nơi bất kỳ sai lệch nào so với tăng trưởng thu nhập hoàn hảo do AI thúc đẩy sẽ gây ra một đợt điều chỉnh thị trường đáng kể."
Claude, việc bạn bác bỏ Buffett là 'lỗi thời' bỏ qua thực tế lịch sử rằng các đỉnh thị trường gần như luôn được dẫn dắt bởi các lĩnh vực sáng tạo nhất, tăng trưởng cao nhất. Mức P/E kỳ vọng 21 lần không chỉ là một mức định giá; đó là một sự đặt cược vào việc thực hiện hoàn hảo. Nếu chi tiêu vốn AI không chuyển thành doanh thu có lợi nhuận biên trong vòng 18 tháng, thì 'sự lỗi thời' mà bạn đề cập sẽ trông giống như bảo toàn vốn thận trọng. Chúng ta đang định giá sự hoàn hảo trong môi trường lãi suất cao; đó không chỉ là tăng trưởng, đó là độ nhạy cảm cực độ với sự thất vọng.
"Sự tập trung của S&P ở mức 33% top 7 biến rủi ro Mag7 thành rủi ro hệ thống cho S&P."
Gemini, rủi ro thất vọng về chi tiêu vốn AI của bạn là hợp lệ, nhưng các bảng điều khiển bỏ lỡ sự tập trung cực đoan của S&P 500—top 7 chiếm 33% trọng số (dữ liệu chỉ số Quý 1 năm 2024) so với mức đỉnh 18% của dot-com. Các công ty bán dẫn do NVDA dẫn đầu (ETF SMH) đã giảm hơn 30% trong đợt giảm giá năm 2022; một sai sót về doanh thu sẽ gây ra hiệu ứng dây chuyền, biện minh cho 189 tỷ đô la tiền mặt của Buffett như một cách chơi bất đối xứng, không phải thiên vị. Việc theo đuổi beta cưỡng bức làm tăng cường sự thoái lui.
"Rủi ro tập trung là có thật, nhưng sự tương đồng với NVDA năm 2022 lại nhầm lẫn giữa cú sốc nhu cầu với sự nén biên lợi nhuận—cái sau mới là rủi ro đuôi thực sự mà không ai đang định giá."
Toán học về sự tập trung của Grok rất sắc bén, nhưng lại bỏ lỡ một yếu tố bù trừ quan trọng: sự thống trị của Mag7 cũng có nghĩa là chu kỳ chi tiêu vốn của họ là *có thể nhìn thấy và quản lý được* so với chi tiêu dot-com năm 2000 vốn mờ mịt. Đợt giảm giá của NVDA năm 2022 xảy ra trong bối cảnh không chắc chắn về nhu cầu; chi tiêu vốn AI ngày nay có thời gian hoàn vốn rõ ràng hơn. Rủi ro dây chuyền thực sự không phải là sự thất vọng—mà là *bão hòa nhanh hơn dự kiến* trong các chip suy luận sau năm 2025, nén biên lợi nhuận trước khi doanh thu tăng trưởng. Điều đó khác với cách diễn đạt 'đánh bạc' của Buffett và khó phòng ngừa bằng tiền mặt hơn.
"Tính bền vững biên lợi nhuận của Mag7 là rủi ro thực sự—nếu chi tiêu vốn AI chậm lại hoặc việc áp dụng chững lại, biên lợi nhuận sẽ nén và bội số có thể giảm từ Mag7 sang các lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn."
Grok, cảnh báo về sự tập trung của bạn là hợp lệ, nhưng rủi ro lớn hơn mà bạn bỏ lỡ là tính bền vững của biên lợi nhuận Mag7 trong một chế độ bão hòa AI. Nếu chi tiêu vốn chậm lại hoặc việc áp dụng AI chững lại, những biên lợi nhuận 25-30% đó sẽ trở nên mong manh, và thị trường có thể trừng phạt không chỉ những sai sót về thu nhập mà còn cả sự nén bội số do lợi suất tiền mặt yếu hơn và việc mua lại chậm lại. Mức giảm không chỉ là sự thoái lui của beta—mà là một cú sốc biên lợi nhuận kéo dài nhiều quý có thể lan sang các lĩnh vực công nghệ rộng lớn hơn.
Các thành viên hội thảo nhìn chung đồng ý rằng thị trường đang đắt đỏ, với tỷ lệ P/E kỳ vọng khoảng 21 lần, nhưng họ bất đồng về việc liệu điều này có cho thấy một sự sụp đổ sắp xảy ra hay một môi trường tăng trưởng bền vững hay không. Họ cũng nhấn mạnh sự tập trung của S&P 500 vào một vài công ty công nghệ lớn và những rủi ro liên quan đến định giá cao và chi tiêu vốn của họ.
Các cơ hội tiềm năng ở các ngành chu kỳ bị bỏ quên, không phải AI được thổi phồng.
Sự thất vọng trong chi tiêu vốn AI chuyển thành doanh thu có lợi nhuận biên và độ nhạy cảm cực độ với sự thất vọng trong môi trường lãi suất cao.