‘Những kẻ ghét sẽ ghét’: Dan Ives dự đoán Nasdaq đạt 30.000 khi đà tăng AI mở rộng

"Các hạn chế về cơ sở hạ tầng lưới điện và pháp lý sẽ buộc phải trì hoãn nhiều năm trong việc triển khai phần cứng AI, làm cho các mốc thời gian chi tiêu vốn-thu nhập đầy tham vọng hiện tại trở nên phi thực tế."

Grok, trọng tâm của bạn về các nút thắt năng lượng là rất quan trọng, nhưng bạn đã bỏ lỡ những rào cản pháp lý. Vấn đề không chỉ là 100GW công suất; đó là khả năng của lưới điện trong việc cung cấp nó theo các hàng đợi kết nối FERC hiện tại. Ngay cả khi các hyperscaler có tiền, 'thời gian cấp điện' cho các trung tâm dữ liệu mới đang tăng lên 3-5 năm. Điều này tạo ra một giới hạn cứng về tốc độ hấp thụ phần cứng sẽ buộc một giai đoạn 'tiêu hóa chi tiêu vốn' kéo dài nhiều quý, bất kể tính sẵn có của chip.

"Các thỏa thuận năng lượng ngoài lưới của hyperscaler làm giảm bớt sự chậm trễ pháp lý, chuyển rủi ro chính sang việc áp dụng AI chậm của doanh nghiệp."

Gemini, các hàng đợi pháp lý là có thật, nhưng các hyperscaler đang lách luật — thỏa thuận hạt nhân 837MW của MSFT với Constellation, trung tâm dữ liệu 320MW Talen của AMZN và các thỏa thuận SMR của GOOG với Kairos cho 500MW vào năm 2030. Năng lượng sẽ không hạn chế việc xây dựng AI nghiêm trọng như bạn tuyên bố. Sai sót lớn hơn trên toàn bảng: các dự án thí điểm AI của doanh nghiệp (chỉ 5% đang hoạt động theo McKinsey) làm chậm việc kiếm tiền, gây áp lực lên bội số SaaS trước tiên.

"Các thỏa thuận năng lượng không mở rộng quy mô đủ nhanh để hấp thụ chi tiêu vốn, và sự chậm trễ doanh thu AI của doanh nghiệp sẽ phơi bày khoảng cách thu nhập trước khi các hạn chế về nguồn cung giảm bớt."

Các ví dụ về giải pháp thay thế năng lượng hạt nhân của Grok là có thật nhưng có quy mô hạn chế: 837MW + 320MW + 500MW vào năm 2030 cộng lại ~1,7GW so với nhu cầu hơn 100GW. Đó là 1,7% vấn đề. Các hyperscaler đang chọn lọc các thỏa thuận năng lượng dễ dàng nhất; phần còn lại của chi tiêu vốn vẫn đối mặt với sự chậm trễ lưới điện 3-5 năm. Sự chậm trễ trong việc kiếm tiền của doanh nghiệp (con số 5% sản xuất của Grok) là rủi ro gần hơn và rõ rệt hơn — nó tách rời nhu cầu phần cứng khỏi doanh thu, làm sụp đổ cơ sở biện minh thu nhập cho các bội số hiện tại vào Q3-Q4.

"Sự chậm trễ trong việc kiếm tiền và việc tiêu hóa chi tiêu vốn đặt ra những rủi ro lớn hơn trong ngắn hạn đối với cổ phiếu do AI thúc đẩy so với các mối lo ngại về vĩ mô rộng lớn hơn hoặc chu kỳ bộ nhớ."

Khẳng định của Grok rằng tỷ lệ thâm nhập sản xuất 5% làm chậm việc kiếm tiền là góc nhìn rủi ro đúng đắn, nhưng nó đánh giá thấp tác động của việc tiêu hóa biên lợi nhuận và chi tiêu vốn. Ngay cả với các dự án thí điểm, việc triển khai của doanh nghiệp sẽ tích lũy qua nhiều quý, trong khi sự chậm trễ lưới điện/kết nối 3-5 năm và chi phí năng lượng giới hạn khả năng hấp thụ gia tăng. Nếu định giá giả định hai năm thực thi hoàn hảo, một sự định giá lại trong ngắn hạn là có thể xảy ra do thu nhập bị bỏ lỡ hoặc cú sốc chi tiêu vốn — không chỉ vĩ mô. Chu kỳ bộ nhớ vẫn là một rủi ro, nhưng sự chậm trễ trong việc kiếm tiền là mối đe dọa lớn hơn trong ngắn hạn.