Big Tech's $4 Trillion Boomerang Powers S&P 500 to New Heights

(Bloomberg) -- Cổ phiếu Big Tech đã trở lại và đang thúc đẩy S&P 500 Index lên các mức cao mới, mang lại sự tự tin cho các nhà đầu tư rằng đợt phục hồi thị trường chứng khoán mới nhất còn dư địa để tiếp tục ngay cả khi các rủi ro từ cuộc chiến với Iran vẫn còn đó.

Kể từ khi S&P 500 đạt đáy 2026 vào ngày 30 tháng 3, lĩnh vực công nghệ đã chuyển từ nhóm yếu nhất trong chỉ số chuẩn thành nhóm mạnh nhất. Một chỉ số theo dõi bảy gã khổng lồ công nghệ được gọi là Magnificent Seven đã tăng 20% trong giai đoạn đó, đảo ngược mức giảm 17% từ đỉnh tháng 10. Cổ phiếu của Microsoft Corp. có lẽ là biểu tượng nhất cho sự xoay chuyển này, tăng vọt 19% sau khi giảm 34% từ đỉnh ngày 28 tháng 10 xuống mức thấp nhất ngày 27 tháng 3.

“Những gì chúng ta học được trong sáu tháng qua là S&P không thể thực sự tăng cao hơn nếu không có công nghệ,” Ohsung Kwon, chiến lược gia cổ phiếu hàng đầu tại Wells Fargo.

Hơn một nửa số đợt tăng giá gần đây của S&P 500 đến từ chỉ bảy công ty — Nvidia Corp., Amazon.com Inc., Microsoft, Broadcom Inc., Alphabet Inc., Meta Platforms Inc. và Apple Inc. Tính gộp lại, họ đã bổ sung khoảng 4 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường chỉ trong vài tuần, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg.

“Đó là một sự xoay chuyển nhanh chóng đáng kinh ngạc,” Paul Wick, giám đốc đầu tư tại Seligman Investments, công ty quản lý khoảng 30 tỷ đô la tài sản, cho biết. “Ở một mức độ nào đó, đây là một giao dịch bắt kịp, đó là một giao dịch định vị.”

Thật vậy, rất khó để quy kết động thái này cho các yếu tố cơ bản vì không có gì thực sự thay đổi đối với các công ty trong khoảng thời gian ngắn này. Triển vọng địa chính trị vẫn còn bấp bênh, với căng thẳng ở Trung Đông vẫn âm ỉ và đe dọa tăng trưởng toàn cầu. Giá dầu vẫn ở mức cao bất chấp những đợt giảm gần đây, khiến lạm phát dai dẳng. Tuy nhiên, S&P 500 và Nasdaq 100 Index với trọng số công nghệ cao đã lập kỷ lục vào tuần trước và tiếp tục tăng.

“Chúng ta đã bị mắc kẹt ở mức 7.000 vì công nghệ không tăng cao hơn, đặc biệt là các hyperscaler,” Kwon nói, đề cập đến các công ty Big Tech đang cung cấp cơ sở hạ tầng điện toán cho trí tuệ nhân tạo. “Nếu họ tiếp tục vượt trội từ đây, đó thực sự là một yếu tố tích cực ròng cho S&P 500.”

Sự phục hồi diễn ra sau một giai đoạn suy yếu hiếm hoi của nhóm này, vốn đã dẫn dắt S&P 500 trong phần lớn thị trường tăng giá kéo dài ba năm nhờ sự hưng phấn về AI và tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Cuối năm ngoái, Phố Wall bắt đầu lo ngại về việc chi tiêu vốn tăng nhanh để hỗ trợ công nghệ, khiến nhiều chuyên gia thị trường đặt câu hỏi khi nào các khoản thanh toán lớn hơn từ các khoản đầu tư đó sẽ thành hiện thực.

Những nỗi sợ hãi đó vẫn còn hiện hữu. Chỉ hai tuần trước, các quỹ phòng hộ đã bán tháo cổ phiếu công nghệ Mỹ với tốc độ nhanh nhất trong hơn năm năm, theo dữ liệu được tổng hợp bởi bộ phận môi giới chính của Goldman Sachs Group. Gần như tất cả các phân ngành công nghệ đều ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra, dẫn đầu là phần mềm, chiếm khoảng 60% tổng số tiền bán ròng và gần như hoàn toàn do bán khống.

Tuy nhiên, đợt bán tháo đã làm cho định giá công nghệ trở nên hấp dẫn hơn nhiều so với vài tháng trước. Loại trừ bội số cao ngất ngưởng của Tesla Inc., Magnificent Seven đang được định giá ở mức khoảng 24 lần lợi nhuận dự kiến, giảm từ 29 lần vào cuối tháng 10 và không cao hơn nhiều so với định giá hiện tại của S&P 500 khoảng 21 lần.

Trong khi đó, tăng trưởng lợi nhuận của Big Tech dự kiến sẽ vẫn mạnh mẽ, và tiềm năng lợi nhuận từ các khoản đầu tư AI đang cải thiện, theo Kwon, người kỳ vọng S&P 500 sẽ đạt 7.300 vào mùa hè, tăng 2,4% so với mức đóng cửa hôm thứ Sáu.

“Các hyperscaler thực sự được coi là giao dịch chậm chân vì họ đã hoạt động kém hiệu quả,” ông nói. “Rất nhiều người đã bỏ lỡ đợt phục hồi này và họ đang nghĩ về những gì cần theo đuổi và họ đang xem các hyperscaler như một lựa chọn hấp dẫn hơn.”

Phố Wall dự đoán rằng các báo cáo thu nhập sắp tới sẽ biện minh cho sự nhiệt tình. Magnificent Seven dự kiến sẽ mang lại tăng trưởng lợi nhuận 19% trong năm nay, so với 17% cho phần còn lại của S&P 500, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg Intelligence. Khoảng cách đó dự kiến sẽ nới rộng vào năm 2027, với nhóm này được dự đoán sẽ mang lại tăng trưởng lợi nhuận 22% khi phần còn lại của S&P 500 tăng trưởng 15%.

“Trong khi câu chuyện này đã xuất hiện xung quanh ROI, chi tiêu vốn làm giảm dòng tiền, nhiều nỗi sợ hãi đó đang dần biến mất,” Garrett Melson, chiến lược gia danh mục đầu tư tại Natixis Investment Managers Solutions, cho biết. “Nếu bạn nhìn vào các hoạt động kinh doanh hiện tại của các công ty này, chúng vẫn cực kỳ có lợi nhuận và tạo ra nhiều tiền mặt. Điều đó thực sự khẳng định vai trò của họ như là một phần phòng thủ của thị trường.”

Tất nhiên, vẫn còn nhiều sự bất an về số tiền khổng lồ đang được đổ vào các khoản đầu tư AI. Bốn công ty chi tiêu nhiều nhất — Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta — dự kiến sẽ chi hơn 618 tỷ đô la kết hợp cho chi tiêu vốn vào năm 2026, tăng từ 376 tỷ đô la vào năm 2025, theo dữ liệu được tổng hợp bởi Bloomberg.

Rủi ro về khoản thanh toán đó đang đè nặng lên các cổ phiếu như Microsoft. Mặc dù nó đang có tuần tốt nhất kể từ tháng 4 năm 2015, nhưng nó vẫn giảm 22% so với kỷ lục tháng 10. Các lý do dao động từ lo ngại về sự tăng trưởng trong mảng điện toán đám mây của Microsoft, đến chi tiêu nặng nề, đến rủi ro mà các chuỗi phần mềm của nó như Excel phải đối mặt từ Anthropic và các startup AI khác. Kết quả là, cổ phiếu đang được định giá ở mức 23 lần lợi nhuận ước tính, giảm từ 33 lần vào ngày 28 tháng 10 và thấp hơn mức trung bình 10 năm là 27.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể đã bỏ lỡ điểm mấu chốt về ý nghĩa của những phát triển của Anthropic đối với Microsoft và các công ty Big Tech khác. Mặc dù chúng đại diện cho một rủi ro, chúng cũng mang lại sự xác nhận cho chi tiêu vốn của họ, theo Wick của Seligman.

“Chúng ta đã có một sự dè dặt sâu sắc tập thể về việc các hyperscaler chi quá nhiều tiền cho các trung tâm dữ liệu AI và liệu có lợi nhuận tốt trên vốn đầu tư hay không,” ông nói. “Những diễn biến tích cực tại Anthropic, việc các công ty như Block cắt giảm nhân sự, và tuyên bố rằng hiệu quả từ AI cho phép họ hợp lý hóa tổ chức của mình, tôi nghĩ một phần điều đó đang khiến các nhà đầu tư nghĩ rằng, ôi trời, có lẽ AI sẽ mang lại khoản lợi nhuận đáng kể này.”

Ngay cả khi không có lợi nhuận tức thời lớn hơn từ các khoản đầu tư AI, vị thế thị trường thống trị và định giá rẻ hơn của các gã khổng lồ công nghệ đang làm cho chúng trở nên hấp dẫn, theo Melson của Natixis.

“Tình hình khá tích cực,” ông nói. “Các công ty này sẽ cực kỳ có lợi nhuận trong 12 tháng tới, và điều đó chưa tính đến bất kỳ sự thúc đẩy nào mà họ có thể nhận được từ AI.”