Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng mặc dù các khoản đầu tư vốn chủ sở hữu của Nvidia báo hiệu nhu cầu về GPU, sự phụ thuộc nặng nề của các công ty neocloud vào chi tiêu vốn được tài trợ bằng nợ và thiếu sức mạnh định giá đối với các hyperscaler đặt ra những rủi ro đáng kể. Yếu tố thuận lợi quy định tiềm năng được coi là suy đoán và không chắc chắn.
Rủi ro: Biên lợi nhuận bị nén tàn khốc nếu nguồn cung GPU bắt kịp nhu cầu và/hoặc nếu các hyperscaler đàm phán lại các điều khoản, dẫn đến khả năng thất bại của các công ty neocloud và mất nhu cầu GPU cho Nvidia.
Cơ hội: Các thay đổi quy định tiềm năng có thể buộc các hyperscaler phải thoái vốn hoặc hạn chế cơ sở hạ tầng AI nội bộ của họ, làm cho neocloud trở thành các lựa chọn thay thế duy nhất, trung lập khả thi cho AI doanh nghiệp.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cả CoreWeave và Nebius đều đang tăng trưởng với tỷ lệ ba con số.
Khoản đầu tư của Nvidia là một sự xác nhận đối với mỗi doanh nghiệp.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) không chỉ là một cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) hàng đầu để sở hữu; nó còn tự mình đầu tư vào các công ty AI khác. Nvidia không có một danh mục đầu tư rất lớn, vì vậy khi nó quyết định nắm giữ cổ phần trong một công ty, các nhà đầu tư tốt nhất nên chú ý. Chỉ có một lý do khiến một công ty như Nvidia đầu tư vào một công ty khác: Nvidia tin rằng khoản đầu tư đó sẽ mang lại lợi nhuận trên vốn cao hơn so với việc tự đầu tư. Đó là một sự xác nhận lớn, vì vậy việc sử dụng các khoản nắm giữ của Nvidia làm nguồn ý tưởng đầu tư là một chiến lược thông minh.
Hai công ty mà Nvidia là cổ đông lớn là CoreWeave (NASDAQ: CRWV) và Nebius (NASDAQ: NBIS). Các công ty này hoạt động trong một ngành tương tự, và cả hai đều có vẻ là những khoản đầu tư tuyệt vời nếu họ có thể tìm ra con đường đến lợi nhuận.
Liệu AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Cả CoreWeave và Nebius đều được biết đến là nhà cung cấp neocloud. Điều này bắt nguồn từ lĩnh vực điện toán đám mây mẹ, về cơ bản, liên quan đến việc một công ty xây dựng năng lực tính toán dư thừa, sau đó cho các khách hàng khác thuê năng lực đó. Có vô số ứng dụng cho điện toán đám mây, bao gồm lưu trữ trang web và lưu trữ dữ liệu, nhưng các công ty neocloud chỉ tập trung vào việc cung cấp sức mạnh tính toán AI.
CoreWeave và Nebius tiếp cận ngành này từ hai góc độ khác nhau. CoreWeave tập trung vào việc cung cấp các GPU tốt nhất trong phân khúc từ Nvidia, và các dịch vụ của nó về cơ bản hoạt động như một ngân hàng đào tạo và suy luận phụ trợ cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (hyperscalers). Hai trong số các khách hàng lớn nhất của CoreWeave là Meta Platforms và Microsoft, và cả hai đều đã công bố các thỏa thuận lớn, kéo dài nhiều năm với CoreWeave.
Cách tiếp cận của Nebius bao gồm việc xây dựng một giải pháp toàn diện (full-stack), vì vậy khách hàng có thể có mọi thứ họ cần để đào tạo và chạy các mô hình AI trong hệ sinh thái Nebius. Điều này mở ra sản phẩm của Nebius cho khách hàng ở mọi quy mô, mặc dù nó cũng có các thỏa thuận với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn (như Meta). Cả hai công ty đều có chỗ đứng trên thị trường, và tốc độ tăng trưởng của họ cho thấy điều đó rõ ràng.
Trong quý đầu tiên của CoreWeave, doanh thu của công ty đã tăng ấn tượng 112% lên 2,1 tỷ USD. Tuy nhiên, công ty còn rất nhiều tiềm năng tăng trưởng phía trước, vì số lượng hợp đồng chưa thực hiện của nó gần 100 tỷ USD — bắt nguồn từ các thỏa thuận lớn kéo dài nhiều năm mà công ty đã ký.
Nebius đang tăng trưởng nhanh hơn nữa. Trong Q1, doanh thu của công ty đạt 399 triệu USD, tăng trưởng với tốc độ đáng kinh ngạc 684%. Đó là tốc độ tăng trưởng khó có thể sánh kịp, và cho thấy nhu cầu cực lớn đối với giải pháp toàn diện của Nebius.
Cả hai công ty này đều đang tăng trưởng nhanh chóng, nhưng họ có một vấn đề: chi phí đầu vào.
Nebius và CoreWeave không có một hoạt động kinh doanh cốt lõi vững chắc để tài trợ cho chi phí vốn trung tâm dữ liệu của họ như một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn. Vì vậy, họ phải vay một lượng nợ khổng lồ để mở rộng quy mô hoạt động. Thách thức sẽ là đảm bảo gánh nặng nợ của họ không trở nên quá lớn, và lợi nhuận cuối cùng sẽ làm cho những khoản đầu tư này xứng đáng. Thời gian sẽ trả lời kết quả, nhưng với nhu cầu AI dài hạn, mỗi công ty đều có tiềm năng trở thành một "bò sữa" lớn khi họ chuyển sang một mô hình hoạt động ổn định, dài hạn hơn.
Việc định giá mỗi công ty rất khó khăn do tốc độ tăng trưởng cực cao và thiếu lợi nhuận. Mặc dù tôi không thực sự thích thước đo định giá này, tỷ lệ giá trên doanh thu dự kiến (forward price-to-sales ratio) có lẽ là cách tốt nhất để định giá các cổ phiếu này.
Từ góc độ này, CoreWeave rẻ hơn nhiều, nhưng nó cũng không tăng trưởng nhanh bằng Nebius. Nếu CoreWeave có thể vượt qua giai đoạn lợi nhuận và trưởng thành hoàn toàn, mức giá gấp 4,6 lần hoặc cao hơn doanh thu có lẽ không quá đắt để chi trả. Điều tương tự cũng xảy ra với Nebius, vì Phố Wall dự báo doanh thu của công ty sẽ tăng gấp ba lần nữa vào năm 2027.
Cả hai doanh nghiệp đều rất tuyệt vời, và sau khi đánh giá sự tăng trưởng của họ, việc Nvidia hậu thuẫn họ như những cổ phiếu AI hàng đầu để sở hữu là điều hợp lý.
Trước khi mua cổ phiếu CoreWeave, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và CoreWeave không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 469.293 đô la! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.381.332 đô la!
Hiện tại, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 993% — một hiệu suất vượt trội so với thị trường so với 207% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
*Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 17 tháng 5 năm 2026. *
Keithen Drury nắm giữ cổ phần trong Meta Platforms, Microsoft, Nebius Group và Nvidia. The Motley Fool nắm giữ cổ phần và khuyến nghị Meta Platforms, Microsoft và Nvidia. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Các khoản đầu tư của Nvidia vào các công ty này là các chiến thuật tạo nhu cầu chiến lược hơn là sự chứng thực về tính khả thi của mô hình kinh doanh dài hạn."
Bài báo mô tả các khoản đầu tư vốn chủ sở hữu của Nvidia là một "sự bỏ phiếu tín nhiệm", nhưng đây là sự diễn giải sai lệch kinh điển về chiến lược doanh nghiệp. Nvidia về cơ bản đang hoạt động như một nhà tài trợ độc quyền để đảm bảo GPU H100/B200 của mình tìm được chỗ đứng, qua đó thúc đẩy nhu cầu. Trong khi CoreWeave và Nebius báo cáo tăng trưởng gấp ba chữ số, chúng về cơ bản là "máy giặt GPU"—các thực thể có đòn bẩy cao với yêu cầu chi tiêu vốn khổng lồ và không có sức mạnh định giá đối với các hyperscaler như Microsoft hoặc Meta. Đầu tư vào đây không phải là một cuộc đặt cược vào sự đổi mới phần mềm AI; đó là một cuộc đặt cược có đòn bẩy vào chu kỳ phần cứng của Nvidia. Nếu nguồn cung GPU bắt kịp nhu cầu, các neocloud này sẽ đối mặt với sự nén biên lợi nhuận tàn khốc khi lợi thế cạnh tranh chính của họ — khả năng tiếp cận chip — bốc hơi.
Nếu các công ty này thành công trong việc xây dựng các lớp điều phối full-stack độc quyền giữ chân khách hàng doanh nghiệp, họ có thể phát triển thành các tiện ích hạ tầng chuyên biệt có biên lợi nhuận cao, biện minh cho gánh nặng nợ khổng lồ của họ.
"Tăng trưởng doanh thu gấp ba chữ số che giấu thực tế là không có công ty nào chứng minh được con đường dẫn đến biên lợi nhuận hoạt động mà định giá của họ ngụ ý, và rủi ro khả năng trả nợ tăng lên nếu chu kỳ chi tiêu vốn AI chậm lại hoặc khách hàng hyperscaler xây dựng năng lực nội bộ."
Bài báo đánh đồng việc Nvidia nắm giữ cổ phần thiểu số chiến lược với sự chứng thực toàn diện về lợi nhuận. Vâng, CoreWeave (doanh thu Q1 2,1 tỷ USD, tăng 112% YoY) và Nebius (doanh thu Q1 399 triệu USD, tăng 684% YoY) cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ, nhưng phép tính thật tàn khốc: cả hai đều đang đốt tiền ở quy mô lớn để xây dựng các trung tâm dữ liệu. CoreWeave giao dịch ở mức 4,6 lần doanh thu dự kiến; Nebius có thể cao hơn. Bài báo lướt qua gánh nặng nợ là tạm thời, nhưng biên lợi nhuận neocloud bị nén khi cạnh tranh ngày càng gay gắt. Khoản đầu tư của Nvidia cho thấy nhu cầu tồn tại — không phải là các công ty này sẽ đạt được mức lợi nhuận mà định giá biện minh.
Nvidia không đầu tư vì lòng thương hại; nếu tin rằng những khoản đầu tư này sẽ hủy hoại giá trị cổ đông, họ đã không sở hữu chúng. Đơn đặt hàng chưa thực hiện trị giá 100 tỷ USD của CoreWeave và lợi thế full-stack của Nebius có thể thực sự duy trì biên lợi nhuận EBITDA trên 20% sau khi mở rộng quy mô, làm cho định giá hiện tại trở nên hợp lý.
"N/A"
[Không khả dụng]
"Tăng trưởng được tài trợ bằng nợ mà không có lộ trình lợi nhuận rõ ràng và với những cơn gió ngược tiềm ẩn về chi phí tài chính mang đến rủi ro thua lỗ đáng kể cho câu chuyện tăng giá."
Sự hậu thuẫn của Nvidia báo hiệu sự tin tưởng, nhưng nó không khắc phục được mô hình kinh doanh phụ thuộc vào chi tiêu vốn được tài trợ bằng nợ. CoreWeave (CRWV) báo cáo doanh thu Q1 khoảng 2,1 tỷ USD, tăng 112%, và Nebius (NBIS) khoảng 399 triệu USD, tăng 684%, tuy nhiên cả hai đều phụ thuộc vào đòn bẩy để mở rộng quy mô trung tâm dữ liệu. Đơn đặt hàng chưa thực hiện gần 100 tỷ USD nghe có vẻ mang tính chuyển đổi, nhưng nó cũng bao gồm các chu kỳ chuyển đổi tiền mặt dài và rủi ro gia hạn nếu các hyperscaler đàm phán lại các điều khoản. Luận điểm neocloud giả định sức mạnh định giá bền vững và tỷ lệ sử dụng cực cao, điều này có thể bị xói mòn khi cạnh tranh ngày càng gay gắt và chu kỳ chi tiêu vốn biến động. Nếu không có lợi nhuận rõ ràng và với chi phí tài chính ngày càng tăng, định giá hiện tại có vẻ mong manh.
Sự hậu thuẫn của Nvidia không phải là một tấm vé miễn phí và không đảm bảo lợi nhuận hoặc các điều khoản tài chính thuận lợi mãi mãi. Nếu nhu cầu AI bình thường hóa hoặc chi phí tài chính tăng lên, mô hình phụ thuộc nhiều vào nợ có thể làm cạn kiệt dòng tiền trước khi biên lợi nhuận mở rộng đáng kể.
"Neocloud đóng vai trò là một biện pháp phòng ngừa quy định quan trọng chống lại sự tích hợp dọc của hyperscaler, cung cấp một mức sàn giá trị mà các mô hình chỉ phụ thuộc vào phần cứng bỏ qua."
Phép ẩn dụ "máy giặt GPU" của Gemini rất thông minh nhưng lại bỏ qua yếu tố thuận lợi về quy định. Nếu FTC hoặc DOJ cuối cùng buộc các hyperscaler như Microsoft thoái vốn hoặc hạn chế cơ sở hạ tầng AI nội bộ của họ, các neocloud này sẽ trở thành lựa chọn thay thế duy nhất, trung lập khả thi cho AI doanh nghiệp. Giá trị của chúng không chỉ là khả năng tiếp cận phần cứng; đó là một biện pháp phòng ngừa rủi ro "vườn tường" của Big Tech. Nếu các cơ quan quản lý siết chặt, mức sàn định giá của CoreWeave sẽ chuyển từ dựa trên phần cứng sang dựa trên tiện ích, về cơ bản thay đổi hồ sơ rủi ro.
"Các khoản đầu tư vốn chủ sở hữu của Nvidia báo hiệu sự tuyệt vọng để đảm bảo nhu cầu GPU, không phải sự tin tưởng vào lợi nhuận neocloud."
Biện pháp phòng ngừa quy định của Gemini là suy đoán — chưa có vụ kiện chống độc quyền đáng tin cậy nào chống lại cơ sở hạ tầng AI nội bộ của hyperscaler tồn tại. Quan trọng hơn: không ai lưu ý rằng các khoản đầu tư vốn chủ sở hữu của Nvidia tạo ra một động lực sai lệch. Nếu CoreWeave/Nebius thất bại, Nvidia sẽ hấp thụ tổn thất VÀ mất nhu cầu GPU. Đây không phải là sự tin tưởng; đó là sự mắc kẹt chi phí chìm. Nvidia đang đặt cược vốn của chính mình rằng các mô hình này sẽ tồn tại, điều này thực sự làm tăng rủi ro thua lỗ nếu chu kỳ chi tiêu vốn đảo ngược.
[Không khả dụng]
"Lợi thế quy định không phải là một biện pháp phòng ngừa; rủi ro chống độc quyền có thể làm sai lệch nhu cầu, định giá và biên lợi nhuận cho neocloud."
Lập luận về yếu tố thuận lợi quy định của Gemini là mắt xích yếu trong luận điểm tăng giá của neocloud. Động lực chống độc quyền không chắc chắn và có thể dễ dàng đảo ngược: ngay cả những tin đồn về thoái vốn cũng sẽ làm sai lệch nhu cầu, định giá và các động lực chi tiêu vốn cho chu kỳ phần cứng của Nvidia. Quan trọng hơn, một sự thay đổi quy định có thể làm tăng chi phí cho CoreWeave/Nebius (tuân thủ, bản địa hóa dữ liệu, đấu thầu) và nén biên lợi nhuận bằng cách tăng nhu cầu vốn hoặc làm chậm việc hiện thực hóa đơn đặt hàng chưa thực hiện. Nói tóm lại, "lợi thế quy định" không phải là một biện pháp phòng ngừa đáng tin cậy; nó có thể là một yếu tố rủi ro mới.
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng mặc dù các khoản đầu tư vốn chủ sở hữu của Nvidia báo hiệu nhu cầu về GPU, sự phụ thuộc nặng nề của các công ty neocloud vào chi tiêu vốn được tài trợ bằng nợ và thiếu sức mạnh định giá đối với các hyperscaler đặt ra những rủi ro đáng kể. Yếu tố thuận lợi quy định tiềm năng được coi là suy đoán và không chắc chắn.
Các thay đổi quy định tiềm năng có thể buộc các hyperscaler phải thoái vốn hoặc hạn chế cơ sở hạ tầng AI nội bộ của họ, làm cho neocloud trở thành các lựa chọn thay thế duy nhất, trung lập khả thi cho AI doanh nghiệp.
Biên lợi nhuận bị nén tàn khốc nếu nguồn cung GPU bắt kịp nhu cầu và/hoặc nếu các hyperscaler đàm phán lại các điều khoản, dẫn đến khả năng thất bại của các công ty neocloud và mất nhu cầu GPU cho Nvidia.