Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia có quan điểm bi quan về Microsoft do tình trạng nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ cam kết chi tiêu vốn 190 tỷ USD và sự phụ thuộc vào OpenAI, vốn có thể chuyển khối lượng công việc hoặc đối mặt với áp lực pháp lý. Đồng thuận chung là cổ phiếu có khả năng vẫn nằm trong phạm vi giao dịch cho đến khi đòn bẩy hoạt động trở lại phân khúc đám mây.
Rủi ro: Nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ chi tiêu vốn 190 tỷ USD và sự phụ thuộc vào OpenAI
Cơ hội: Chuyển đổi sang AI chủ quyền và khóa chặt chi tiêu Azure của doanh nghiệp thông qua các hợp đồng tuân thủ dài hạn, biên lợi nhuận cao
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Microsoft là cổ phiếu "Magnificent Seven" hoạt động kém hiệu quả nhất vào năm 2026, giảm khoảng 13% so với đầu năm.
Tăng trưởng doanh thu đã tăng tốc trong quý thứ ba tài chính của công ty và tốc độ tăng doanh thu kinh doanh AI hàng năm đã tăng gấp đôi.
Gã khổng lồ phần mềm và đám mây này hiện là một trong những cổ phiếu rẻ nhất trong nhóm, nhưng kế hoạch chi tiêu của nó vẫn tiếp tục tăng.
"Magnificent Seven" bắt đầu năm 2026 trong tình thế bất lợi. Mọi thành viên đều trượt dốc trong vài tháng đầu năm khi các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi về số tiền họ đã trả cho những lời hứa gắn liền với trí tuệ nhân tạo (AI). Tuy nhiên, kể từ đó, hầu hết các thành viên trong nhóm đã phục hồi. Tính đến thời điểm viết bài này, bảy cổ phiếu này cộng lại đều tăng trưởng trong năm, S&P 500 tăng hơn 8%, và Alphabet đã tăng hơn 20%.
Nhưng có một cái tên đã bị bỏ lại trong đợt phục hồi này. Microsoft (NASDAQ: MSFT) đã giảm khoảng 13% tính đến thời điểm hiện tại vào năm 2026, hiệu suất kém nhất trong nhóm. Ngay cả Tesla, vốn đang cạnh tranh với Microsoft ở vị trí cuối bảng hồi đầu năm, cũng đã vượt lên — giống như nhà sản xuất chip Nvidia, vừa có một quý hoạt động mạnh mẽ khác, và nhà sản xuất iPhone Apple.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Điều khiến khoảng cách này trở nên bất thường là bản thân hoạt động kinh doanh không hề gặp khó khăn. Vậy, với việc cổ phiếu đang ở vị trí cuối bảng, liệu cổ phiếu của gã khổng lồ phần mềm và đám mây này cuối cùng có đáng mua không?
Quý thứ ba tài chính năm 2026 của Microsoft (giai đoạn kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2026) không giống như một công ty đang gặp khó khăn. Doanh thu tăng 18% so với cùng kỳ năm trước lên 82,9 tỷ USD — tăng tốc so với mức tăng trưởng 17% của quý trước, và lợi nhuận hoạt động tăng 20% lên 38,4 tỷ USD. Hơn nữa, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo GAAP (điều chỉnh) của gã khổng lồ phần mềm đã tăng khoảng 21%.
Hơn nữa, Microsoft cho biết các sản phẩm AI của họ hiện có tốc độ tăng doanh thu hàng năm hơn 37 tỷ USD — tăng 123% so với một năm trước đó. Đằng sau đó là mọi thứ, từ các nhà phát triển bên ngoài xây dựng trên Azure, hoạt động kinh doanh điện toán đám mây của công ty, đến trợ lý Copilot của chính Microsoft, vốn đã vượt mốc 20 triệu người dùng trả phí sau khi bổ sung thêm 5 triệu người dùng chỉ trong một quý.
Ban lãnh đạo cũng báo hiệu một sự thay đổi trong cách họ dự định tính phí cho tất cả những điều này.
"Bất kỳ hoạt động kinh doanh trên mỗi người dùng nào của chúng tôi, cho dù đó là năng suất, lập trình, bảo mật, sẽ trở thành hoạt động kinh doanh trên mỗi người dùng và theo mức sử dụng," CEO Satya Nadella cho biết trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý thứ ba tài chính của công ty. Nói một cách đơn giản, Microsoft muốn tiếp tục thu phí quen thuộc trên mỗi chỗ ngồi của mình, đồng thời bổ sung các khoản phí dựa trên mức độ khách hàng thực sự sử dụng các công cụ AI của họ — một mô hình mà họ đã triển khai, bắt đầu với việc định giá dựa trên mức sử dụng cho trợ lý lập trình GitHub của họ.
Và đừng quên rằng Microsoft có khoảng 27% cổ phần trong OpenAI và giấy phép không độc quyền đối với công nghệ của họ cho đến năm 2032.
Hơn nữa, sau đợt giảm giá của cổ phiếu, Microsoft đang giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 22 lần tính đến thời điểm viết bài — thuộc nhóm thấp nhất trong "Magnificent Seven".
Nó cũng cung cấp tỷ suất cổ tức hào phóng nhất trong nhóm, mặc dù vẫn còn khiêm tốn ở mức 0,9%.
Đối với một hoạt động kinh doanh đang tăng trưởng với tốc độ này, đây không có vẻ là một mức giá cao.
Vấn đề là chi phí cho sự tăng trưởng này. Microsoft dự kiến sẽ chi khoảng 190 tỷ USD cho chi tiêu vốn trong năm tài chính 2026, tăng khoảng 61% so với năm trước, khi công ty chạy đua xây dựng các trung tâm dữ liệu.
Khoản chi tiêu đó bắt đầu thể hiện.
Biên lợi nhuận gộp của Microsoft trong quý thứ ba tài chính đã giảm so với cùng kỳ năm trước do chi phí khấu hao từ các trung tâm dữ liệu đó tăng lên, và ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục bị hạn chế về năng lực ít nhất là hết năm 2026. Ngoài ra, nếu nhu cầu về điện toán AI hạ nhiệt trước khi việc xây dựng mang lại hiệu quả, áp lực biên lợi nhuận có thể trở nên tồi tệ hơn trước khi cải thiện.
Và mối quan hệ với OpenAI có hai mặt. Một đối tác duy nhất vẫn neo giữ phần lớn công việc thương mại theo hợp đồng của Microsoft. Nhưng điều đó có nghĩa là lượng công việc tồn đọng của công ty có thể bị ảnh hưởng nếu hoạt động kinh doanh của OpenAI giảm sút bất ngờ hoặc nếu công ty AI chuyển nhiều công việc tương lai của mình cho các nhà cung cấp đám mây khác.
Ngay cả như vậy, mức chiết khấu có thể đang được định giá quá cao. Microsoft là một trong những thành viên rẻ nhất trong nhóm, nhưng lại đang tăng trưởng nhanh hơn so với một năm trước, với một lộ trình khả thi để tính phí nhiều hơn khi mức sử dụng AI tăng lên. Tất nhiên, việc chi tiêu mạnh tay là một rủi ro đáng để theo dõi. Và các nhà đầu tư không thể chịu đựng được một quá trình xây dựng kéo dài và tốn kém có thể muốn chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn rằng nó đang mang lại hiệu quả. Nhưng đối với những người sẵn sàng nhìn xa hơn một năm hoạt động kém hiệu quả, cổ phiếu "Magnificent Seven" ít được ưa chuộng nhất trên thị trường cuối cùng có thể đáng để xem xét lại, nhưng lý tưởng nhất là chỉ với một vị thế nhỏ do rủi ro cao từ việc xây dựng AI tốn kém của công ty.
Trước khi mua cổ phiếu Microsoft, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Microsoft không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 477.813 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi khuyến nghị, bạn sẽ có 1.320.088 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 986% — một hiệu suất vượt trội so với thị trường so với 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 23 tháng 5 năm 2026.*
Daniel Sparks và các khách hàng của ông có vị thế trong Apple. Daniel có khách hàng có vị thế trong Tesla. The Motley Fool có vị thế và khuyến nghị Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia và Tesla. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Doanh thu AI đang tăng tốc của Microsoft là có thật nhưng không đủ để bù đắp rủi ro biên lợi nhuận và rủi ro tập trung từ kế hoạch chi tiêu vốn quá lớn vào năm 2026."
Sự tăng tốc doanh thu 18% của Microsoft và tốc độ doanh thu AI 37 tỷ USD trông mạnh mẽ trên lý thuyết, nhưng cam kết chi tiêu vốn 190 tỷ USD vào năm 2026 (tăng 61% YoY) đã gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp thông qua khấu hao trong khi năng lực vẫn bị hạn chế cho đến cuối năm. Tỷ lệ P/E dự phóng 22 lần là mức thấp nhất trong nhóm, nhưng mức chiết khấu đó bao hàm rủi ro thực thi đối với việc định giá dựa trên mức sử dụng và 27% cổ phần OpenAI có thể nghiêng về một trong hai hướng. Các nhà đầu tư mua vào khi giá giảm bỏ qua rằng chi tiêu AI phải mang lại sự mở rộng biên lợi nhuận bền vững trước khi cổ phiếu được định giá lại cao hơn; nếu không, năm 2026 sẽ là một gánh nặng kéo dài nhiều năm thay vì một bước chuẩn bị.
Bài báo đánh giá thấp mức độ nhanh chóng mà các chu kỳ chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu đám mây đã đảo ngược trong các làn sóng công nghệ trước đây; nếu việc áp dụng AI của doanh nghiệp chậm lại, khoản chi tiêu 190 tỷ USD có thể khiến Microsoft có tài sản bị mắc kẹt và lợi nhuận trên vốn giảm vĩnh viễn.
"MSFT rẻ về các chỉ số tăng trưởng nhưng đắt đỏ về rủi ro thực thi - khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD là một canh bạc rằng ROI của AI sẽ thành hiện thực trước khi áp lực cạnh tranh hoặc sự suy giảm nhu cầu buộc phải ghi giảm giá trị."
Hiệu suất kém hơn 13% từ đầu năm đến nay của Microsoft che giấu một hoạt động kinh doanh đang tăng tốc với mức tăng trưởng doanh thu 18% và mở rộng tốc độ doanh thu AI 123%. Với P/E dự phóng 22 lần so với mức tăng trưởng EPS 21%, mức chiết khấu định giá là có thật - nhưng bài báo che giấu vấn đề thực sự: chi tiêu vốn 190 tỷ USD (tăng 61% YoY) đang nén biên lợi nhuận gộp NGAY BÂY GIỜ, không phải là giả thuyết. Sự phụ thuộc vào OpenAI cũng bị đánh giá thấp; nếu OpenAI chuyển khối lượng công việc cho các đối thủ cạnh tranh hoặc đối mặt với áp lực pháp lý, lượng công việc tồn đọng của Microsoft sẽ bốc hơi. Khuyến cáo "vị thế nhỏ" ở phần kết luận đang làm quá nhiều việc - đó là sự thừa nhận rằng rủi ro thực thi là đáng kể.
Nếu việc chi tiêu vốn cho AI mang lại lợi nhuận nhanh hơn dự kiến và việc định giá dựa trên mức sử dụng được duy trì (Copilot hiện đã có 20 triệu chỗ ngồi trả phí), MSFT có thể được định giá lại lên 25-27 lần trong vòng 12 tháng, khiến mức 22 lần hiện tại trông rẻ khi nhìn lại; việc nén biên lợi nhuận có thể chỉ là tạm thời.
"Sự chuyển đổi của Microsoft sang mô hình cơ sở hạ tầng thâm dụng vốn đang đặt lại vĩnh viễn mức sàn định giá của nó, khiến việc so sánh P/E lịch sử trở nên sai lệch."
Mức giảm 13% của Microsoft vào năm 2026, bất chấp tăng trưởng doanh thu 18%, cho thấy một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường đối với cường độ vốn. Tỷ lệ P/E dự phóng 22 lần là mức hấp dẫn về mặt lịch sử đối với một công ty chất lượng này, nhưng hướng dẫn chi tiêu vốn 190 tỷ USD mới là câu chuyện thực sự. Chúng ta đang chứng kiến sự chuyển đổi từ biên lợi nhuận 'phần mềm dưới dạng dịch vụ' (SaaS) sang gánh nặng vốn 'cơ sở hạ tầng dưới dạng dịch vụ' (IaaS). Mặc dù mô hình định giá dựa trên mức sử dụng là một đòn bẩy thông minh để nắm bắt giá trị AI, nhưng nó lại tạo ra sự biến động trong các dự báo dòng tiền. Tôi trung lập vì thị trường đang trừng phạt hợp lý việc nén biên lợi nhuận; cho đến khi chúng ta thấy đòn bẩy hoạt động trở lại phân khúc đám mây, cổ phiếu có khả năng vẫn nằm trong phạm vi giao dịch.
Luận điểm giảm giá là Microsoft về cơ bản đang trở thành một công ty tiện ích với chi phí cơ sở hạ tầng khổng lồ, không thể tùy ý thay đổi, sẽ làm xói mòn vĩnh viễn mô hình kinh doanh phần mềm biên lợi nhuận cao mà các nhà đầu tư từng coi trọng.
"Tăng trưởng dựa trên AI của MSFT phụ thuộc vào việc mở rộng trung tâm dữ liệu tốn kém và mô hình kiếm tiền có rủi ro hỗn hợp không chắc chắn; nếu không có sự phục hồi biên lợi nhuận rõ ràng và AI RPM bền vững, mức bội số dự phóng 22 lần có thể được định giá lại thấp hơn vì chất lượng thu nhập tỏ ra biến động hơn so với mức tăng trưởng AI được nêu bật."
Microsoft nổi bật trong nhóm Magnificent Seven vì giá rẻ và vẫn đang tăng trưởng, nhưng rủi ro cốt lõi là chi phí xây dựng AI. Khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD vào năm 2026 (+61%) và khấu hao trung tâm dữ liệu ngụ ý áp lực biên lợi nhuận gộp trong ngắn hạn, trong khi lượng công việc tồn đọng về AI và sự tiếp xúc với OpenAI tạo ra rủi ro phụ thuộc nếu nhu cầu hoặc giấy phép thay đổi. Bài báo lướt qua việc kiếm tiền: việc chuyển sang định giá theo người dùng cộng với mức sử dụng có thể nén ARPU nếu mức sử dụng tăng vọt nhưng giấy phép chỗ ngồi lại chậm; sự chậm lại trong nhu cầu điện toán AI hoặc phản ứng cạnh tranh từ AWS/Google có thể giới hạn sự tăng tốc thu nhập. Một vị thế nhỏ là thận trọng cho đến khi biên lợi nhuận ổn định và AI RPM (doanh thu trên mỗi đơn vị sử dụng AI) được chứng minh là bền vững.
Luận điểm tăng giá là Microsoft vẫn là người chiến thắng nền tảng AI với Azure, nhiều hiệu ứng lan tỏa từ OpenAI, và hiệu quả sử dụng vốn sẽ phục hồi; chi tiêu vốn thúc đẩy quy mô và chi phí trên mỗi đơn vị giảm; điều này sẽ đẩy biên lợi nhuận cao hơn một khi tỷ lệ sử dụng đạt đỉnh.
"Các thay đổi về quy định hoặc cấu trúc của OpenAI sẽ khiến Microsoft có tài sản bị mắc kẹt trị giá 190 tỷ USD mà không có khoản kinh tế bù đắp."
Claude đã chỉ ra chính xác rủi ro phụ thuộc vào OpenAI, nhưng khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD đã cam kết tạo ra một vấn đề khó khăn hơn: ngay cả khi OpenAI chuyển khối lượng công việc, việc khấu hao và khóa năng lực vẫn tồn tại cho đến năm 2026 bất kể. Điều đó biến 27% cổ phần từ tiềm năng tăng giá tùy chọn thành một khoản nợ tương quan. Nếu các cơ quan quản lý sau này buộc phải thoái vốn một phần, Microsoft sẽ mất cả lợi thế AI và bất kỳ khoản kinh tế bù đắp nào, trong khi vẫn gánh toàn bộ gánh nặng cơ sở hạ tầng.
"Luận điểm chi tiêu vốn của Microsoft sụp đổ nếu rủi ro pháp lý của OpenAI buộc phải thoái vốn, không chỉ vì tài sản bị mắc kẹt, mà vì mối quan hệ đối tác đó biện minh cho chi tiêu cơ sở hạ tầng."
Kịch bản thoái vốn của Grok là có thể xảy ra nhưng đánh giá thấp tính tùy chọn của Microsoft. Khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD khóa khấu hao, đúng vậy - nhưng nếu OpenAI đối mặt với áp lực pháp lý và Microsoft phải thoái vốn, thiệt hại thực sự không phải là tài sản bị mắc kẹt; đó là việc mất đi mối quan hệ đối tác đào tạo và suy luận *độc quyền* vốn biện minh cho khoản chi tiêu vốn ngay từ đầu. Đó là sự tương quan mà không ai định lượng: giá trị chi tiêu vốn và cổ phần OpenAI không thể tách rời. Mất một, cái còn lại trở thành chi phí chìm.
"Khoản chi tiêu vốn khổng lồ của Microsoft là một động thái chiến lược để thống trị đám mây cục bộ, chủ quyền, điều này làm cho rủi ro phụ thuộc vào OpenAI trở nên thứ yếu so với việc khóa chặt doanh nghiệp dài hạn."
Claude và Grok bị ám ảnh bởi mối quan hệ đối tác OpenAI như một rủi ro nhị phân, nhưng tất cả các bạn đang bỏ qua sự chuyển đổi sang 'AI chủ quyền'. Microsoft đang tích cực bán các phiên bản đám mây riêng, cục bộ cho các chính phủ và ngành công nghiệp được quản lý để bỏ qua các vấn đề về độ trễ và quyền riêng tư dữ liệu của các mô hình OpenAI tập trung. Đây không chỉ là về OpenAI; đó là về việc khóa chặt chi tiêu Azure của doanh nghiệp thông qua các hợp đồng tuân thủ dài hạn, biên lợi nhuận cao. Khoản chi tiêu vốn không chỉ dành cho OpenAI - mà là để xây dựng một cơ sở hạ tầng phân tán, được bảo vệ bởi hào lũy, độc quyền.
"Sự chuyển đổi sang AI chủ quyền sẽ không khắc phục được tình trạng nén biên lợi nhuận ngắn hạn; các thỏa thuận với khu vực công mang lại khả năng hiển thị nhưng chu kỳ chậm và chi phí tuân thủ khiến gánh nặng chi tiêu vốn và sự phụ thuộc vào OpenAI vẫn còn nguyên."
Sự chuyển đổi sang AI chủ quyền của Gemini là một yếu tố thúc đẩy khả thi, nhưng nó không giải quyết được vấn đề nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ khoản chi tiêu vốn 190 tỷ USD và khấu hao. Các thỏa thuận với khu vực công mang lại khả năng hiển thị doanh thu nhưng chu kỳ mua sắm chậm và chi phí tuân thủ nghiêm ngặt có thể làm phẳng lợi nhuận dòng tiền. Nếu chính phủ trì hoãn hợp đồng hoặc áp đặt các quy tắc địa phương hóa, sự phụ thuộc vào OpenAI và gánh nặng chi tiêu vốn vẫn còn. Bài kiểm tra thực sự là đòn bẩy hoạt động trong đám mây, không chỉ là số lượng khách hàng mới.
Hội đồng chuyên gia có quan điểm bi quan về Microsoft do tình trạng nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ cam kết chi tiêu vốn 190 tỷ USD và sự phụ thuộc vào OpenAI, vốn có thể chuyển khối lượng công việc hoặc đối mặt với áp lực pháp lý. Đồng thuận chung là cổ phiếu có khả năng vẫn nằm trong phạm vi giao dịch cho đến khi đòn bẩy hoạt động trở lại phân khúc đám mây.
Chuyển đổi sang AI chủ quyền và khóa chặt chi tiêu Azure của doanh nghiệp thông qua các hợp đồng tuân thủ dài hạn, biên lợi nhuận cao
Nén biên lợi nhuận ngắn hạn từ chi tiêu vốn 190 tỷ USD và sự phụ thuộc vào OpenAI