Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Bất chấp tiềm năng tăng trưởng trong suy luận AI và điện toán biên, sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan do rủi ro pháp lý, cạnh tranh từ các hyperscaler và khả năng nén biên lợi nhuận trong thị trường trung tâm dữ liệu. Khối lượng và thời gian của thỏa thuận ByteDance không chắc chắn, và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với silicon AI tiên tiến sang các thực thể Trung Quốc đặt ra rủi ro đáng kể.
Rủi ro: Rủi ro pháp lý, đặc biệt là kiểm soát xuất khẩu đối với silicon AI tiên tiến sang các thực thể Trung Quốc, và khả năng nén biên lợi nhuận trong thị trường trung tâm dữ liệu.
Cơ hội: Tăng trưởng trong suy luận AI và điện toán biên, được hỗ trợ bởi các hợp đồng thiết kế tiềm năng và nhu cầu bền vững từ các cơ hội ô tô và hyperscaler.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Bloomberg đưa tin bộ xử lý AI tùy chỉnh của Qualcomm sẽ được triển khai trên quy mô lớn bởi ByteDance, công ty mẹ của TikTok.
Qualcomm có thể tiết lộ thêm các hợp đồng thiết kế cho chip AI của mình vào tháng tới.
Định giá hấp dẫn của Qualcomm là một lý do nữa để mua ngay cổ phiếu này.
Cổ phiếu Intel đã có màn trình diễn xuất sắc trên thị trường trong năm qua, tăng tới 488% vào thời điểm viết bài này, khi nhu cầu về chip của công ty bắt đầu cải thiện do việc triển khai trong các trung tâm dữ liệu trí tuệ nhân tạo (AI).
Intel đã bỏ lỡ cơn sốt chip AI ban đầu, vì các bộ xử lý trung tâm (CPU) của họ không phù hợp để huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đòi hỏi sức mạnh tính toán lớn. Nvidia đã chiếm lĩnh thị trường chip AI nhờ card đồ họa của mình, có khả năng thực hiện các phép tính song song khổng lồ, làm cho chúng trở nên lý tưởng để huấn luyện các mô hình AI.
Liệu AI có tạo ra người giàu đầu tiên trên thế giới với tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu", cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Nhưng khi khả năng tính toán AI chuyển từ giai đoạn huấn luyện sang giai đoạn suy luận để mở khóa lợi ích năng suất của công nghệ, nhu cầu về CPU tiết kiệm năng lượng và bộ xử lý AI tùy chỉnh đã bắt đầu tăng lên. Đó là bởi vì giai đoạn suy luận không đòi hỏi nhiều sức mạnh tính toán như việc huấn luyện các mô hình AI. Kết quả là, Intel hiện đang chứng kiến nhu cầu lành mạnh đối với CPU và mạch tích hợp dành riêng cho ứng dụng (ASIC) của mình.
Tuy nhiên, đợt tăng giá phi thường của cổ phiếu Intel có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ phải trả mức giá gấp 904 lần thu nhập để mua nó ngay bây giờ. Nhưng họ có thể mua cổ phiếu của Qualcomm (NASDAQ: QCOM) với mức định giá rẻ hơn đáng kể, và làm như vậy có thể là một động thái thông minh vì gã khổng lồ chip đang ngủ yên này có vẻ là một lựa chọn tốt hơn cho suy luận AI so với Intel.
Hãy xem xét các lý do tại sao.
Kinh doanh điện thoại thông minh từ lâu đã là nguồn thu nhập chính của Qualcomm. Tuy nhiên, xu hướng hướng tới suy luận AI đã mở ra một cơ hội hoàn toàn mới cho công ty. Qualcomm bắt đầu có những bước tiến trong lĩnh vực chip AI vào năm ngoái với các giải pháp trung tâm dữ liệu quy mô rack tập trung vào suy luận AI200 và AI250, lưu ý rằng công ty AI của Ả Rập Xê Út Humain sẽ triển khai các giải pháp này để cung cấp năng lượng cho 200 megawatt (MW) trung tâm dữ liệu AI.
Mặc dù việc triển khai có quy mô nhỏ, ban lãnh đạo Qualcomm đã đưa ra một ghi nhận tích cực trong cuộc gọi thu nhập tháng 4 về tương lai của mảng kinh doanh chip AI. Giám đốc điều hành Cristiano Amon nhận xét:
Trong mảng trung tâm dữ liệu, sự tích hợp Alpha Wave đang khởi đầu thuận lợi và chúng tôi đang theo đuổi nhiều cơ hội với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, nhà cung cấp dịch vụ đám mây, các dự án AI quốc gia và các đối tác toàn cầu khác. Dựa trên đà phát triển đó, chúng tôi cũng đang bước vào không gian silicon tùy chỉnh, bắt đầu sản xuất với một nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu và chúng tôi kỳ vọng những lô hàng đầu tiên vào tháng 12.
Ngoài ra, việc phát triển CPU trung tâm dữ liệu hàng đầu và bộ tăng tốc suy luận AI hiệu năng cao của chúng tôi đang tiến triển tốt. Chúng tôi mong muốn chia sẻ thêm chi tiết và các hợp đồng khách hàng tại Ngày Nhà đầu tư vào tháng 6.
Hiện tại, có vẻ như ByteDance, chủ sở hữu TikTok, có thể là một trong những khách hàng lớn đó đang tìm cách triển khai các bộ tăng tốc suy luận AI của Qualcomm trong các trung tâm dữ liệu của mình. Như Bloomberg đưa tin, ByteDance đang trên đà mua "hàng triệu" bộ xử lý AI tùy chỉnh của Qualcomm, trở thành một trong những khách hàng lớn đầu tiên của họ.
Bloomberg bổ sung rằng ByteDance đang mua chip của Qualcomm để cung cấp năng lượng cho phần mềm AI dựa trên tác nhân của họ. Với việc Amon chỉ ra rằng công ty đang "theo đuổi nhiều cơ hội" trong không gian chip AI, đừng ngạc nhiên nếu cơ sở khách hàng AI của công ty tiếp tục mở rộng.
Quan trọng hơn, cơ hội chip AI của Qualcomm không chỉ giới hạn ở các trung tâm dữ liệu. Công ty cũng đang theo đuổi thị trường phần cứng AI biên. Các thiết bị AI biên là những thiết bị có thể xử lý các tác vụ AI cục bộ thay vì dựa vào điện toán đám mây. Điện thoại thông minh, máy tính cá nhân (PC), ô tô tự lái, máy bay không người lái và robot là những ví dụ về thiết bị biên.
Qualcomm đang đẩy mạnh phát triển sản phẩm để tận dụng thị trường AI biên đang phát triển nhanh chóng. Theo một ước tính, thị trường AI biên có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 37% cho đến năm 2030. Trên thực tế, mảng kinh doanh ô tô của Qualcomm cho thấy họ đã tận dụng tối đa cơ hội trong không gian này.
Gần đây, nhà thiết kế chip đã công bố việc mở rộng mối quan hệ với tập đoàn ô tô Stellantis để triển khai các giải pháp Snapdragon Digital Chassis nhằm hỗ trợ lái xe tự động và các tính năng khác. Doanh thu ô tô của Qualcomm đã tăng 38% so với cùng kỳ trong quý thứ hai của năm tài chính 2026 (kết thúc vào ngày 29 tháng 3) lên 1,33 tỷ USD. Công ty có một danh mục hợp đồng thiết kế trị giá 45 tỷ USD trong mảng kinh doanh ô tô vào tháng 3 năm nay, cho thấy mảng kinh doanh này có thể phát triển mạnh mẽ trong tương lai khi việc áp dụng AI trong lĩnh vực ô tô ngày càng tăng.
Cổ phiếu Qualcomm đã tăng vọt tới 62% trong tháng qua. Tuy nhiên, nó vẫn có thể được mua với giá chỉ gấp 25 lần thu nhập trước đó. Tỷ lệ P/E dự phóng là 22 khá phải chăng, và tỷ lệ P/S là 5,7 cho thấy các nhà đầu tư đang nhận được một món hời lớn với cổ phiếu AI này ngay bây giờ.
Tất nhiên, doanh thu và lợi nhuận của Qualcomm dự kiến sẽ giảm trong năm tài chính hiện tại. Tuy nhiên, việc bổ sung các khách hàng AI và sự tăng trưởng lành mạnh của mảng kinh doanh ô tô của công ty sẽ giúp công ty quay trở lại tăng trưởng. Đây có lẽ là lý do tại sao các nhà phân tích kỳ vọng tăng trưởng thu nhập của Qualcomm sẽ tăng tốc trong vài năm tới.
Tuy nhiên, đừng ngạc nhiên nếu cổ phiếu bán dẫn này mang lại mức tăng trưởng thu nhập mạnh hơn dự kiến khi mảng kinh doanh chip AI của nó tăng tốc. Điều đó có thể khiến thị trường thưởng cho Qualcomm một mức định giá cao hơn, có khả năng mở đường cho nhiều tiềm năng tăng trưởng hơn trong dài hạn.
Trước khi mua cổ phiếu Qualcomm, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Qualcomm không nằm trong danh sách đó. 10 cổ phiếu lọt vào danh sách này có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix lọt vào danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 465.733 đô la! Hoặc khi Nvidia lọt vào danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.313.467 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 985% — vượt trội so với 211% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận Stock Advisor tính đến ngày 29 tháng 5 năm 2026.*
Harsh Chauhan không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị Intel và Qualcomm. The Motley Fool khuyến nghị Stellantis. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Luận điểm về suy luận AI của Qualcomm dựa trên các thỏa thuận giai đoạn đầu mà tác động doanh thu quá không chắc chắn để biện minh cho mức định giá cao hơn hiện tại so với rủi ro thực thi."
Đơn đặt hàng chip suy luận AI tùy chỉnh trị giá hàng triệu chiếc của Qualcomm được báo cáo và danh mục hợp đồng thiết kế trị giá 45 tỷ USD trong lĩnh vực ô tô cho thấy sự đa dạng hóa thực sự ngoài điện thoại thông minh, tuy nhiên mức P/E dự phóng 22 lần của cổ phiếu đã phản ánh sự mở rộng quy mô nhanh chóng. Việc tăng tốc sản xuất trung tâm dữ liệu dự kiến vào tháng 12 với các chi tiết bổ sung tại Ngày Nhà đầu tư tháng 6, nhưng doanh thu năm tài chính 2026 vẫn dự kiến sẽ giảm và thời gian áp dụng AI biên vẫn không chắc chắn. Bài báo xem nhẹ cạnh tranh từ Nvidia/AMD và các nỗ lực ASIC nội bộ của hyperscaler có thể hạn chế thị phần của Qualcomm.
Việc ByteDance mua hàng xác nhận nhu cầu và có thể thúc đẩy các hợp đồng hyperscaler bổ sung, giúp tăng tốc tăng trưởng thu nhập vượt xa dự báo hiện tại của các nhà phân tích, biện minh cho việc định giá lại.
"Qualcomm có cơ hội AI biên thực sự, nhưng luận điểm suy luận trung tâm dữ liệu còn quá sớm và định giá đã phản ánh sự lạc quan — cần bằng chứng về quy mô doanh thu từ ByteDance và các hyperscaler khác trước khi định giá lại cao hơn."
Bài báo đã nhầm lẫn hai luận điểm riêng biệt: cơ hội AI biên của Qualcomm (hợp lý, tiềm năng CAGR 37%) và suy luận trung tâm dữ liệu (mang tính đầu cơ). Thỏa thuận ByteDance là có thật nhưng chưa được định lượng — "hàng triệu chip" có thể có nghĩa là doanh thu 500 triệu đô la hoặc 5 tỷ đô la tùy thuộc vào ASP và thời gian. Quan trọng hơn, lập luận định giá là sai lầm: QCOM giao dịch ở mức P/E dự phóng 22 lần vì các nhà đầu tư đã định giá tiềm năng tăng trưởng AI; bội số 904 lần của Intel là lỗi tính toán (có thể sử dụng thu nhập bị giảm sút). Bài báo bỏ qua việc Qualcomm phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ AMD, các sản phẩm suy luận của Nvidia và các nỗ lực silicon nội bộ của hyperscaler. Tăng trưởng doanh thu ô tô (tăng 38% YoY) là có thật nhưng chỉ chiếm 1,33 tỷ đô la trong một công ty hơn 40 tỷ đô la — chưa phải là động lực tăng trưởng.
Nếu đợt tăng tốc silicon tùy chỉnh của ByteDance gây thất vọng (phổ biến trong ngành bán dẫn — hợp đồng thiết kế không đồng nghĩa với tăng tốc doanh thu) và việc áp dụng AI biên chậm hơn dự báo CAGR 37%, thì mảng kinh doanh điện thoại thông minh cốt lõi của Qualcomm vẫn chịu áp lực, khiến mức bội số 22 lần trở nên khó biện minh nếu không có bằng chứng về quy mô trong tương lai gần.
"Định giá hiện tại của Qualcomm đang phản ánh việc thực hiện hoàn hảo quá trình chuyển đổi sang trung tâm dữ liệu, để lại rất ít biên độ sai sót nếu nhu cầu điện thoại thông minh suy yếu hoặc cạnh tranh từ hyperscaler gia tăng."
Sự chuyển đổi của Qualcomm sang suy luận AI thông qua nền tảng Snapdragon và silicon tùy chỉnh là vững chắc về mặt cấu trúc, nhưng thị trường đang suy diễn quá mức về chiến thắng của ByteDance. Mặc dù mức P/E trailing 25 lần có vẻ hấp dẫn so với các đối thủ công nghệ, nhưng nó bỏ qua sự biến động chu kỳ của thị trường điện thoại, vốn vẫn thúc đẩy phần lớn doanh thu của QCOM. Quá trình chuyển đổi từ ưu tiên di động sang phù hợp với trung tâm dữ liệu đòi hỏi vốn đầu tư lớn và đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các đội ngũ silicon nội bộ của hyperscaler hiện tại (như TPU của Google hoặc Inferentia của Amazon). Tôi coi QCOM là một lựa chọn "chờ xem" vững chắc; mức tăng 62% của cổ phiếu trong một tháng cho thấy một phần đáng kể tiềm năng tăng trưởng "suy luận" đã được định giá.
Quan hệ đối tác ByteDance có thể đối mặt với những rào cản địa chính trị nghiêm trọng hoặc các hạn chế kiểm soát xuất khẩu, có khả năng biến khoản đầu tư silicon tùy chỉnh thành tài sản bị mắc kẹt mà không có thị trường thứ cấp khả thi.
"Qualcomm có tiềm năng tăng trưởng đáng kể trong suy luận AI nếu nó chuyển các hợp đồng thiết kế quan trọng (ByteDance, ô tô, hyperscaler) thành doanh thu trung tâm dữ liệu và biên bền vững, nhưng con đường này phụ thuộc vào các đơn đặt hàng hữu hình và phục hồi biên lợi nhuận thay vì chỉ các cơ hội tiêu đề."
Qualcomm nằm ở giao điểm của sự tăng trưởng suy luận AI và điện toán di động/biên. Sự hấp dẫn được báo cáo của ByteDance và nỗ lực AI biên của Qualcomm có thể mở ra một giai đoạn tăng trưởng bền vững, được hỗ trợ bởi các cơ hội từ Stellantis và hyperscaler. Tuy nhiên, trường hợp bi quan không hề nhỏ: "hàng triệu chip" từ ByteDance có thể bị phóng đại hoặc không ổn định; Nvidia vẫn là thế lực thống trị trong huấn luyện/suy luận, gây áp lực lên giá cả và biên lợi nhuận; việc áp dụng silicon tùy chỉnh trong doanh nghiệp theo lịch sử là dần dần. Tiềm năng tăng trưởng đòi hỏi các hợp đồng thiết kế thực tế, nhu cầu bền vững từ ô tô/trung tâm dữ liệu và mở rộng biên lợi nhuận từ sự kết hợp sản phẩm và cấp phép. Rủi ro pháp lý, tiếp xúc với Trung Quốc và chi tiêu vốn AI theo chu kỳ có thể hạn chế hiệu suất ngắn hạn.
Ngay cả khi ByteDance mua chip, đó chỉ là một phần tương đối nhỏ trong hoạt động kinh doanh của Qualcomm và có thể không ổn định. Sự bùng nổ của AI có thể ưu tiên GPU hơn ASIC về chi phí và hiệu suất, có nguy cơ nén biên lợi nhuận cho đến khi các hợp đồng thiết kế kéo dài nhiều năm được hiện thực hóa.
"Kiểm soát xuất khẩu đưa ra rủi ro pháp lý nhị phân đối với doanh thu ByteDance mà không mô hình nào định giá."
Claude đã chỉ ra chính xác sự mơ hồ của thỏa thuận ByteDance và cạnh tranh nhưng đánh giá thấp mức độ rủi ro nhị phân mà các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Hoa Kỳ đối với silicon AI tiên tiến sang các thực thể Trung Quốc tạo ra. Bất kỳ hạn chế nào cũng sẽ trực tiếp làm mắc kẹt khoản đầu tư chip tùy chỉnh và hạn chế tiềm năng tăng trưởng trung tâm dữ liệu, độc lập với thời gian hợp đồng thiết kế hoặc các giả định CAGR của AI biên mà các dự báo khác dựa vào.
"Tiềm năng tăng doanh thu từ ByteDance phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý mà Qualcomm không thể kiểm soát, khiến hướng dẫn trung tâm dữ liệu tháng 12 trở thành một canh bạc địa chính trị, không phải là một canh bạc kinh doanh."
Rủi ro nhị phân về kiểm soát xuất khẩu của Grok là có thật, nhưng cả Claude và Gemini đều đánh giá thấp sự bất đối xứng địa chính trị: silicon tùy chỉnh của ByteDance *đã* phải chịu sự giám sát theo các khuôn khổ CFIUS và EAR. Thời gian tăng tốc trung tâm dữ liệu vào tháng 12 của Qualcomm là đáng ngờ — nó có thể phụ thuộc vào khối lượng của ByteDance mà các cơ quan quản lý có thể dừng lại giữa chừng. Đây không phải là rủi ro đuôi; đó là một hạn chế cấu trúc đối với luận điểm tăng trưởng mà không ai trong chúng ta định giá đầy đủ vào mức bội số 22 lần.
"Thị trường bỏ qua việc chuyển đổi sang ASIC trung tâm dữ liệu sẽ buộc phải nén biên lợi nhuận đối với mô hình kinh doanh phụ thuộc vào cấp phép có biên lợi nhuận cao của Qualcomm."
Claude và Grok tập trung vào kiểm soát xuất khẩu, nhưng tất cả các bạn đang bỏ lỡ thực tế về tỷ lệ biên lợi nhuận. Mô hình cấp phép của Qualcomm (QTL) là động lực lợi nhuận thực sự, không phải silicon tùy chỉnh có biên lợi nhuận thấp. Nếu Qualcomm chuyển sang cạnh tranh trong thị trường ASIC trung tâm dữ liệu, họ sẽ đối mặt với các cuộc chiến giá khốc liệt với các hyperscaler, điều này sẽ làm xói mòn biên lợi nhuận cao cấp của họ. Thị trường đang định giá điều này như một sự mở rộng giống phần mềm có biên lợi nhuận cao, nhưng thực tế đó là một cuộc chiến hàng hóa đòi hỏi vốn đầu tư lớn, có khả năng làm giảm ROIC trong 24 tháng tới.
"Rủi ro bị bỏ qua là sự nén biên lợi nhuận từ việc đẩy mạnh trung tâm dữ liệu của Qualcomm, điều này có thể hạn chế ROIC ngay cả khi khối lượng của ByteDance thành hiện thực."
Claude đúng về rủi ro pháp lý, nhưng vấn đề lớn hơn, chưa được đánh giá cao là rủi ro biên lợi nhuận đơn vị từ việc đẩy mạnh trung tâm dữ liệu. Ngay cả khi khối lượng của ByteDance thành hiện thực, chi phí R&D cao hơn và cạnh tranh giá tiềm năng với các hyperscaler có thể nén biên lợi nhuận QTL và ROIC khi chip trung tâm dữ liệu mở rộng quy mô. Mức bội số dự phóng 22 lần đã định giá tiềm năng tăng trưởng AI — nếu không có biên lợi nhuận trên mỗi chip bền vững hoặc lộ trình lợi nhuận dựa trên cấp phép, việc điều chỉnh giảm trong tương lai gần là có thể xảy ra.
Bất chấp tiềm năng tăng trưởng trong suy luận AI và điện toán biên, sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan do rủi ro pháp lý, cạnh tranh từ các hyperscaler và khả năng nén biên lợi nhuận trong thị trường trung tâm dữ liệu. Khối lượng và thời gian của thỏa thuận ByteDance không chắc chắn, và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với silicon AI tiên tiến sang các thực thể Trung Quốc đặt ra rủi ro đáng kể.
Tăng trưởng trong suy luận AI và điện toán biên, được hỗ trợ bởi các hợp đồng thiết kế tiềm năng và nhu cầu bền vững từ các cơ hội ô tô và hyperscaler.
Rủi ro pháp lý, đặc biệt là kiểm soát xuất khẩu đối với silicon AI tiên tiến sang các thực thể Trung Quốc, và khả năng nén biên lợi nhuận trong thị trường trung tâm dữ liệu.