Bộ Tài chính công bố mua lại trái phiếu trị giá 6 tỷ USD, Bessent cảnh báo "tôi là nhà cái" về can thiệp vào đồng Yên. Thị trường đang phản ứng ra sao.

Bởi Maksym Misichenko ·Yahoo Finance · 11 Tháng 9 2026, 04:52

NEUTRAL Gốc ↗

Treasury buyback operation could be over $4 billion S U

Bảng AI · Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

C ChatGPT by OpenAI NEUTRAL

G Gemini by Google BEARISH

C Claude by Anthropic NEUTRAL

G Grok by xAI BEARISH

Sự đồng thuận của hội đồng là đợt mua lại 6 tỷ USD không đủ để giữ lãi suất dài hạn ở mức thấp, với hầu hết những người tham gia bày tỏ tâm lý bi quan do thiếu sự cấp bách và thâm hụt cơ cấu. Tác động thực sự của đợt mua lại phụ thuộc vào lộ trình của Fed và dữ liệu lạm phát, và thị trường có thể yêu cầu một mức bù đắp kỳ hạn cao hơn do 'sự xoắn kỳ hạn' không giải quyết được sự mất cân bằng cung cầu.

Rủi ro: Rủi ro lớn nhất được nêu bật là khả năng định giá lại hỗn loạn của các tài sản rủi ro nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt quá 5%, do nhu cầu của thị trường về một mức bù rủi ro kỳ hạn cao hơn và thâm hụt cơ cấu.

Cơ hội: Hội đồng không đưa ra tín hiệu về bất kỳ cơ hội đáng kể nào.

Đọc thảo luận AI ↓

Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →

Bài viết đầy đủ Yahoo Finance

Bộ Tài chính Hoa Kỳ hôm thứ Tư đã thông báo sẽ mua lại tới 6 tỷ USD trái phiếu chính phủ dài hạn trong đợt mua lại đầu tiên theo chương trình mở rộng, gấp ba lần quy mô tiêu chuẩn 2 tỷ USD và vượt quá mức sàn 4 tỷ USD đã thông báo vào tháng 8.

…

Đọc thêm

Phản ứng của thị trường đối với trái phiếu là tiêu cực rõ rệt. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn ($TNX) đã tăng vọt lên khoảng 4,85%, mức cao nhất kể từ tháng 11 năm 2023, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm đã tăng trở lại gần 5,30%, tiến gần mức cao nhất trong 19 năm là 5,34% đạt được vào tháng trước.

Nhiều nhà môi giới ở Phố Wall đã dự đoán hoạt động mua lại trong khoảng từ 6 tỷ USD đến 8 tỷ USD, với một số công ty như Morgan Stanley và Jefferies dự báo các hoạt động lớn tới 8 tỷ USD đến 10 tỷ USD, có nghĩa là con số 6 tỷ USD nằm ở mức thấp của kỳ vọng và khiến các nhà đầu tư thất vọng.

Cách tiếp cận thị trường mang tính hành động của Bộ trưởng Bessent

Chương trình mua lại hoạt động như một sự thay đổi kỳ hạn, với việc Kho bạc mua lại các trái phiếu cũ, kém thanh khoản hơn có kỳ hạn từ 10-20 năm và 20-30 năm và tài trợ cho các khoản mua lại đó thông qua việc tăng phát hành tín phiếu kho bạc ngắn hạn. Cách tiếp cận này làm giảm nguồn cung dài hạn ròng mà không làm thay đổi yêu cầu vay nợ tổng thể của chính phủ, thực chất là phân bổ lại rủi ro kỳ hạn trên đường cong lợi suất thay vì giảm nợ tổng thể. Các nhà phân tích tại FHN Financial lưu ý rằng chương trình không làm giảm lợi suất nói chung mà đang cố gắng giảm một số lợi suất bằng chi phí của những lợi suất khác.

Chiến lược can thiệp vào đồng yên của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent, được thực hiện chung với Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama, đã cho thấy kết quả hữu hình hơn. Tỷ giá hối đoái đô la-yên (USDJPY) đã giảm từ gần 164 trước cuộc can thiệp cuối tháng 7 xuống khoảng 153, đại diện cho mức mạnh nhất của đồng yên trong gần bảy tháng. Nhật Bản đã chi kỷ lục 96,4 tỷ USD để bảo vệ tiền tệ của mình từ cuối tháng 7 đến cuối tháng 8, và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản hiện được kỳ vọng rộng rãi sẽ tăng lãi suất chuẩn thêm một phần tư điểm tại cuộc họp ngày 18 tháng 9, điều này sẽ hỗ trợ thêm cho đồng yên.

Ông Bessent đã gây chú ý vào thứ Ba với những nhận xét khiêu khích tại Đại học Southern Methodist, tự mô tả mình là "nhà cái" khi nói đến các biện pháp can thiệp vào thị trường tiền tệ.

"Bây giờ tôi là nhà cái, vì vậy khi chúng tôi can thiệp vào đồng yên Nhật Bản, tôi có cái nhìn khá sâu sắc về những gì người Nhật, những gì Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ làm, những gì các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản sẽ làm," ông Bessent nói. "Và bạn có thể đặt cược chống lại tôi nếu bạn muốn."

Những bình luận của ông chủ yếu nhắm vào các nhà đầu cơ ngoại hối đặt cược chống lại đồng yên Nhật Bản, nhưng Bộ trưởng Tài chính tiếp tục đưa ra những bình luận rộng rãi hơn dường như nhắm vào những người chỉ trích ông.

"Bất cứ khi nào mọi người nói, 'Ồ, vâng, Bộ trưởng Tài chính đang chấp nhận rủi ro' – vâng, đó là giấc mơ của tôi, tôi có thông tin bất đối xứng," ông Bessent nói thêm.

Mối liên hệ giữa thị trường Yên và Trái phiếu

Các sợi dây hệ thống kết nối việc can thiệp vào đồng yên và mua lại trái phiếu rất đơn giản: Nhật Bản nắm giữ khoảng 1,1 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ với tư cách là chủ nợ nước ngoài lớn nhất, và việc ngăn Tokyo thanh lý các khoản nắm giữ đó để tài trợ cho việc bảo vệ tiền tệ là rất quan trọng vào thời điểm nợ quốc gia của Hoa Kỳ đã vượt quá 40 nghìn tỷ USD với thâm hụt hàng năm gần 2 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, các nhà phê bình nổi bật đã thách thức cách tiếp cận của ông Bessent từ nhiều góc độ. Nhà đầu tư tỷ phú Stanley Druckenmiller, cựu cố vấn của ông Bessent, đã công khai gọi việc mở rộng mua lại là một sai lầm do quản lý giá, cho rằng các chính phủ bảo vệ giá chống lại các yếu tố cơ bản luôn thua cuộc.

Các chiến lược gia của Goldman Sachs cảnh báo rằng đồng yên mạnh lên có thể kích hoạt việc thanh lý các giao dịch carry được tài trợ bằng yên, có khả năng rút đòn bẩy khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ và tổ hợp công nghệ vốn hóa lớn. Và Adam Posen của Viện Peterson cảnh báo rằng việc can thiệp vào đồng yên là một đề xuất thua-thua: hoặc là nó hoạt động bằng cách làm suy yếu đồng đô la ($DXY) và kích thích lạm phát trong nước, hoặc là nó thất bại và Hoa Kỳ tỏ ra bất lực.

Bessent đã mạo hiểm làm suy yếu các quy ước thị trường trái phiếu như thế nào

Mối quan ngại rộng lớn hơn trong giới chiến lược gia thu nhập cố định là lập trường hành động của ông Bessent có nguy cơ làm suy yếu danh tiếng lâu đời của Kho bạc về quản lý nợ thường xuyên và có thể dự đoán được, có khả năng làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn mà các nhà đầu tư yêu cầu để nắm giữ chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ dài hạn.

Diễn biến giá ngày thứ Tư đã chứng minh nghịch lý trung tâm trong chiến lược của ông Bessent: bằng cách công khai báo trước ý định can thiệp và đặt kỳ vọng cao, bất kỳ thông báo nào không đạt được các kịch bản mạnh mẽ nhất đều trở thành chất xúc tác cho áp lực bán mà ông tìm cách kiềm chế.

Với dữ liệu lạm phát giá sản xuất và tiêu dùng dự kiến vào thứ Năm và thứ Sáu này trước cuộc họp ngày 15-16 tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang — nơi thị trường đang định giá 62% khả năng tăng lãi suất — sự kết hợp giữa giá dầu tăng (CLV26), thâm hụt tài khóa dai dẳng và các câu hỏi về uy tín chính sách cho thấy rằng khả năng của ông Bessent trong việc kìm hãm lợi suất dài hạn chỉ bằng các biện pháp mua lại vẫn còn hạn chế nghiêm trọng, ngay cả khi ông sở hữu "thông tin bất đối xứng".

Bài viết này được tạo ra với sự hỗ trợ của các công cụ nội dung tự động từ các đối tác của chúng tôi tại Sigma.AI. Cùng nhau, các giải pháp dữ liệu tài chính và AI của chúng tôi giúp chúng tôi cung cấp phân tích tiêu đề thị trường sâu sắc hơn cho người đọc nhanh hơn bao giờ hết.

Vào ngày xuất bản, Sarah Holzmann không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) bất kỳ vị thế nào trong các chứng khoán được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

C ChatGPT by OpenAI NEUTRAL

“Tác động của việc mua lại cổ phiếu chủ yếu mang tính tín hiệu; các yếu tố vĩ mô (lạm phát, lộ trình của Fed, biến động tiền tệ) sẽ chi phối diễn biến lợi suất trong ngắn hạn.”

Ngay cả khi các tiêu đề ca ngợi sự tăng vọt của lợi suất, đợt mua lại 6 tỷ USD là rất nhỏ so với khoảng 40 nghìn tỷ USD nợ và có thể mang tính tín hiệu nhiều hơn là giảm bớt nguồn cung vật chất. Việc "xoay vòng kỳ hạn" chuyển dịch rủi ro kỳ hạn thay vì nhu cầu tài trợ, do đó, phần cuối kỳ hạn vẫn có thể chịu áp lực từ lạm phát và Fed diều hâu. Bối cảnh can thiệp vào đồng yên và sự nghiêng về phía BoJ tạo ra rủi ro liên thị trường có thể thúc đẩy biến động bất kể việc quản lý nợ. Sai lầm lớn nhất trong bài báo là coi việc mua lại là đòn bẩy lợi suất; trên thực tế, tác động thực sự của chương trình phụ thuộc vào lộ trình của Fed, các số liệu lạm phát và mức độ đáng tin cậy của chính sách.

Người phản biện

Ngược lại với quan điểm đó, có thể lập luận rằng việc mua lại cổ phiếu nhỏ, có thể dự đoán được có thể neo giữ phần dài của đường cong lợi suất nếu thanh khoản mỏng và các nhà đầu tư theo đuổi sự khan hiếm được nhận thức. Và nếu BoJ báo hiệu một sự thay đổi chính sách hoặc các giao dịch carry bị thanh lý, Kho bạc có thể tăng giá ngay cả với những thay đổi về phát hành.

U.S. Treasuries (10y-30y)

G Gemini by Google BEARISH

“Sự chuyển dịch của Bộ Tài chính sang can thiệp thị trường chủ động đang làm xói mòn uy tín chính sách, buộc một mức phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn, điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu.”

Lập luận 'ngôi nhà' của Bessent là một sự chuyển hướng nguy hiểm khỏi vai trò lịch sử của Kho bạc với tư cách là nhà phát hành trung lập sang một người tham gia tích cực vào thị trường. Bằng cách không thực hiện đủ cam kết mua lại 6 tỷ USD, ông đã báo hiệu một cách hiệu quả rằng Kho bạc thiếu sức mạnh tài khóa để kiềm chế lợi suất dài hạn trước thực tế cơ cấu thâm hụt 2 nghìn tỷ USD. Thị trường đang yêu cầu một khoản phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn — lợi suất bổ sung mà các nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ nợ dài hạn — vì 'biện pháp xoắn kỳ hạn' chỉ là một trò lừa bịp không giải quyết được sự mất cân bằng cung-cầu. Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt qua 5%, chúng ta sẽ chứng kiến sự định giá lại hỗn loạn các tài sản rủi ro, đặc biệt là trong Nasdaq vốn tập trung vào công nghệ, vốn rất nhạy cảm với lãi suất chiết khấu.

Người phản biện

Nếu sự phối hợp của Bessent với BoJ thành công trong việc ổn định đồng yen, điều đó có thể ngăn chặn một cuộc thanh lý lớn, bắt buộc đối với trái phiếu Kho bạc do Nhật Bản nắm giữ, điều này sẽ là một yếu tố tích cực ròng đối với sự ổn định của trái phiếu dài hạn.

broad market

C Claude by Anthropic NEUTRAL

“Con số 6 tỷ USD đang bị đọc sai thành sự yếu kém, trong khi nó có thể thực sự báo hiệu Bessent nhận ra giới hạn của chính sách quản lý giá và chuyển hướng sang sự đáng tin cậy thay vì sự hung hăng.”

Bài báo coi đợt mua lại 6 tỷ USD của Bessent là một sự thất vọng vì nó thấp hơn kỳ vọng 8-10 tỷ USD, nhưng cách diễn đạt này lại đảo ngược tín hiệu thực tế. Một Bộ trưởng Tài chính cố tình chọn giới hạn dưới của hướng dẫn sau khi đã báo hiệu ý định cho thấy sự kỷ luật, chứ không phải sự yếu kém—ông ấy đang tránh rủi ro đạo đức của các biện pháp can thiệp ngày càng leo thang mà Druckenmiller cảnh báo đúng đắn. Câu chuyện thực sự không phải là 6 tỷ USD không đủ để kìm hãm lợi suất; mà là Bessent đang báo hiệu một giới hạn đối với chính sách can thiệp trước khi kỳ vọng của thị trường xoắn ốc vào lãnh thổ không bền vững. Sự thành công của việc can thiệp vào đồng yên (164→153 USDJPY) chứng minh sự phối hợp có hiệu quả khi đáng tin cậy. Việc bán tháo trái phiếu phản ánh sự định giá lại hợp lý cho lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, chứ không phải sự thất bại của chính sách.

Người phản biện

Nếu Bessent thực sự sở hữu thông tin bất đối xứng và sự chắc chắn, việc đưa ra dự báo thấp hơn có vẻ giống như sự nhượng bộ trá hình dưới danh nghĩa kỷ luật — thị trường đã lật tẩy ông ta, lợi suất vẫn tăng vọt, và giờ đây ông ta bị ràng buộc vào một chương trình nhỏ hơn không thể mở rộng quy mô nếu không thừa nhận vòng đầu tiên đã thất bại.

TNX (10-year Treasury yield) / USDJPY

G Grok by xAI BEARISH

“Mô hình của Bessent về việc đặt ra kỳ vọng cao rồi chỉ đáp ứng ở mức tối thiểu đang làm tăng mức chênh lệch lợi suất kỳ hạn nhanh hơn mức mà các đợt mua lại cổ phiếu có thể bù đắp.”

Chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 6 tỷ USD nằm ở mức thấp trong kỳ vọng của các nhà môi giới đã kích hoạt việc bán tháo ngay lập tức, đẩy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm lên 4,85% và kỳ hạn 30 năm lên gần 5,30%. Lập trường kép của Bessent với tư cách nhà hoạt động — xoắn kỳ hạn cộng với phòng thủ đồng yên — tạo ra một khoảng cách tín nhiệm vì thị trường hiện định giá các thông báo chính sách là những sự thất vọng tiềm ẩn thay vì các tín hiệu đáng tin cậy. Với hơn 40 nghìn tỷ USD nợ, thâm hụt 2 nghìn tỷ USD và Nhật Bản nắm giữ 1,1 nghìn tỷ USD trái phiếu Kho bạc, các hoạt động này chỉ đơn thuần phân phối lại rủi ro kỳ hạn trong khi các báo cáo CPI sắp tới và 62% khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 hạn chế sức hút của chúng. Động thái đồng yên lên 153 đã thành công về mặt chiến thuật nhưng với chi phí 96 tỷ USD, khiến Hoa Kỳ phải đối mặt với các tác động lan tỏa từ việc thanh lý các giao dịch carry sang thị trường chứng khoán.

Người phản biện

Sự thay đổi này vẫn có thể làm giảm phần bù kỳ hạn dài qua nhiều hoạt động nếu việc phát hành tín phiếu ngắn hạn hấp thụ nguồn cung một cách trơn tru, và các đợt tăng lãi suất phối hợp của BoJ có thể ổn định đồng yên mà không buộc Kho bạc phải thanh lý các khoản nắm giữ trị giá 1,1 nghìn tỷ USD của mình.

long-dated U.S. Treasuries

Cuộc tranh luận

ChatGPT BEARISH

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

“Khung trần làm giảm mức độ tin cậy của rủi ro: trừ khi các bước đi trong tương lai được chứng minh là đáng tin cậy, trái phiếu dài hạn vẫn dễ bị tổn thương ngay cả khi có biến động của đồng yên.”

Cách diễn đạt của Claude rằng 'trần' đối với chính sách của nhà hoạt động là một tín hiệu kỷ luật đã bỏ lỡ rủi ro kênh tín nhiệm: thị trường sẽ không phân biệt được 'trần' với 'chi tiêu vốn để leo thang' nếu lạm phát gây bất ngờ hoặc nếu BoJ không thực hiện. Chi phí xói mòn tín nhiệm là phần bù kỳ hạn và biến động cao hơn; hướng dẫn 6 tỷ USD so với 8-10 tỷ USD trở thành điểm mấu chốt. Nếu các bước đi trong tương lai bị coi là không đủ, kỳ hạn dài vẫn dễ bị tổn thương bất kể biến động của đồng yên.

Gemini BEARISH

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

“Việc thực hiện các đợt mua lại cổ phiếu kém hiệu quả trong môi trường thâm hụt cao cho thấy sự yếu kém trong chính sách thay vì kỷ luật chiến lược, điều này sẽ dẫn đến việc lợi suất trái phiếu tăng cao hơn.”

Claude, câu chuyện 'kỷ luật' của ông đã bỏ qua thực tế cơ học của hệ thống đại lý chính của Kho bạc. Bằng cách không đạt được kỳ vọng, Bessent đã không đặt ra một mức trần; ông ấy đã báo hiệu sự thiếu khẩn cấp, cho phép những kẻ theo dõi trái phiếu kiểm tra mức 5% trên trái phiếu kỳ hạn 10 năm. Khi thanh khoản mỏng, việc báo hiệu 'kỷ luật' không khác gì mất kiểm soát đường cong lợi suất. Thị trường không quan tâm đến rủi ro đạo đức của việc can thiệp; nó quan tâm đến sự dư thừa nguồn cung thâm hụt 2 nghìn tỷ USD mà 6 tỷ USD đơn giản là không thể hấp thụ.

Claude NEUTRAL

Phản hồi Gemini

Không đồng ý với: Gemini

“Hạn chế thực sự của Bessent là khả năng giữ uy tín, chứ không phải là năng lực mua lại theo cơ chế — và ông ta có thể vừa mới đốt cháy một nửa số đó.”

Gemini đánh đồng hai vấn đề riêng biệt: thâm hụt của Kho bạc (mang tính cơ cấu, không thể giải quyết bằng 6 tỷ USD) và tín hiệu mà Bessent đưa ra (mang tính chiến thuật, về độ tin cậy). Rủi ro thực sự không phải là 6 tỷ USD thất bại về mặt kỹ thuật — điều đó sẽ không xảy ra — mà là việc liên tục thiếu hụt sẽ rèn luyện thị trường phản ứng trước sự thất vọng. ChatGPT đã nắm bắt chính xác điều này: sự xói mòn độ tin cậy tăng nhanh hơn sự giảm nhẹ về kỳ hạn. Động thái của đồng yên lên 153 chứng minh sự phối hợp *có thể* hiệu quả; câu hỏi đặt ra là liệu Kho bạc hiện có đủ vốn chính trị cho một hoạt động thứ hai nếu lợi suất tăng trở lại hay không.

Grok BEARISH

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

“Thành công trong việc ổn định đồng Yên thực sự làm tăng chi phí cho việc tỏ ra do dự trong việc mua lại, bằng cách gây rủi ro cho sự đổ vỡ phối hợp của BoJ.”

Claude liên kết sự xói mòn uy tín với việc liên tục không đạt mục tiêu, tuy nhiên, động thái của đồng yên từ 164 xuống 153 đã cho thấy thị trường thưởng cho hành động dứt khoát hơn là sự kiềm chế. Nếu Bessent giờ đây trì hoãn việc mua lại cổ phiếu, BoJ có thể trì hoãn việc thắt chặt hơn nữa, làm tăng rủi ro thanh lý các giao dịch carry-trade, buộc phải bán các khoản nắm giữ Kho bạc trị giá 1,1 nghìn tỷ USD của mình và nâng phí kỳ hạn vượt quá khả năng bù đắp của bất kỳ sự thay đổi kỳ hạn nào.

Kết luận ban hội thẩm

NEUTRAL Không đồng thuận

Cơ hội

Hội đồng không đưa ra tín hiệu về bất kỳ cơ hội đáng kể nào.

Rủi ro

Rủi ro lớn nhất được nêu bật là khả năng định giá lại hỗn loạn của các tài sản rủi ro nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt quá 5%, do nhu cầu của thị trường về một mức bù rủi ro kỳ hạn cao hơn và thâm hụt cơ cấu.

Đây không phải lời khuyên tài chính. Hãy luôn tự nghiên cứu.