Trump ca ngợi Paul Atkins của SEC vì 'giúp đỡ hàng triệu' nhà đầu tư về hưu với thay đổi quy tắc ETF: 'Cuộc cách mạng toàn diện cho người tiết kiệm'

“Hiệu quả ròng của quy tắc này sẽ khiêm tốn đối với những người tiết kiệm hiện tại, và bất kỳ sự gia tăng nào cũng phụ thuộc vào việc các công ty quỹ áp dụng rộng rãi, bền vững và giảm đáng kể chi phí ròng trên các tài khoản hưu trí và tài khoản chịu thuế.”

Quy tắc loại cổ phần ETF, thoạt nhìn, tạo ra một công cụ rẻ hơn, hiệu quả về thuế, nhưng tác động thực sự của nó có lẽ không đáng kể đối với hầu hết những người tiết kiệm hiện nay. Hiệu quả về thuế rất quan trọng đối với các tài khoản chịu thuế, tuy nhiên bài báo ghi nhận ít lợi ích trực tiếp cho những người nắm giữ 401(k)/IRA. Tốc độ chuyển đổi—60 quỹ vào năm 2025, >260 tỷ USD đã được chuyển đổi—cho thấy động lực, nhưng vẫn còn nhỏ so với toàn bộ thị trường. Rủi ro lớn hơn là sự phức tạp trong hoạt động, khả năng định giá sai trong quá trình chuyển đổi và sự cạnh tranh phí gay gắt trở lại giữa các công ty quản lý quỹ. Nếu được áp dụng rộng rãi, các nhà phát hành ETF có thể thắng nhờ tăng trưởng tài sản nhanh hơn; người tiết kiệm chỉ thắng nếu việc chiết khấu chuyển thành chi phí ròng thấp hơn trên các kế hoạch.

“Quy tắc thay đổi này là một "hàng rào phòng thủ" cho các nhà quản lý tài sản truyền thống nhằm giữ chân AUM bằng cách giảm thiểu lợi thế hiệu quả về thuế, vốn trước đây đã buộc các nhà đầu tư phải từ bỏ các quỹ tương hỗ để chuyển sang ETF.”

Động thái của SEC cho phép các loại cổ phiếu ETF trong các quỹ tương hỗ mang tính tích cực về cấu trúc đối với các nhà quản lý tài sản như BlackRock (BLK) và Vanguard, vì nó làm giảm 'sức kéo thuế' đã thúc đẩy dòng tiền lớn chảy ra khỏi các quỹ tương hỗ chủ động sang các quỹ ETF. Bằng cách cho phép các nhà quản lý giữ lại tài sản trong khi cung cấp hiệu quả thuế tương tự ETF, ngành này có thể ngăn chặn dòng vốn chảy ra. Tuy nhiên, cách diễn đạt mang tính chính trị là gây hiểu lầm; như bài báo lưu ý, điều này hầu như không mang lại lợi ích gì cho những người nắm giữ 401(k) vì hầu hết các kế hoạch hưu trí thiếu cơ sở hạ tầng để giao dịch ETF. Đây là một chiến thắng cho các tài khoản môi giới chịu thuế, chứ không phải cho người tiết kiệm hưu trí trung bình, và nó có nguy cơ tạo ra một hệ thống hai cấp, nơi các nhà đầu tư bán lẻ trong các tài khoản được ưu đãi thuế vẫn bị mắc kẹt trong các công cụ kém hiệu quả hơn.

“Quy tắc này mang lại lợi ích đáng kể cho những người nắm giữ tài khoản chịu thuế, nhưng việc bài báo mô tả đây là một cuộc "cách mạng tiết kiệm hưu trí" lại che giấu việc những người nắm giữ 401(k)/IRA—phần lớn tài sản hưu trí—không nhận được bất kỳ lợi ích thuế nào.”

Bài báo gộp hai động lực riêng biệt. Quy tắc ETF hai lớp thực sự hiệu quả về thuế đối với các tài khoản chịu thuế—lo bỏ các khoản phân phối lãi vốn vào cuối năm là có thật. Nhưng cách diễn đạt "cuộc cách mạng vì người tiết kiệm" của Trump là gây hiểu lầm: 401(k) và IRA (nơi phần lớn tiền tiết kiệm hưu trí sinh sống) vốn đã được hoãn thuế, vì vậy quy tắc này giúp các nhà đầu tư chịu thuế giàu có nhiều hơn là những người tiết kiệm hưu trí thuộc tầng lớp trung lưu. 60 lần chuyển đổi quỹ tương hỗ vào năm 2025 báo hiệu các nhà quản lý tài sản coi kinh tế ETF là vượt trội, điều này là tích cực đối với các nhà cung cấp ETF (BlackRock, Vanguard, Invesco) nhưng tiêu cực đối với các cấu trúc phí quỹ tương hỗ truyền thống. Câu chuyện thực sự không phải là sự cứu rỗi của nhà đầu tư cá nhân—mà là sự nén biên lợi nhuận mang tính cấu trúc trong quản lý chủ động.

“Những lợi ích dành cho nhà đầu tư về hưu được quảng cáo của quy tắc này phần lớn chỉ giới hạn ở các tài khoản chịu thuế, làm suy yếu quy mô tác động được tuyên bố.”

Bài báo coi quy định về quỹ tương hỗ/ETF hai lớp cổ phiếu là một thắng lợi lớn về hiệu quả thuế cho các nhà đầu tư về hưu, nhưng bản thân văn bản ghi nhận tác động trực tiếp tối thiểu đến các tài khoản 401(k) và IRA, nơi phần lớn tài sản hưu trí đang nằm. Các khoản phân phối lãi vốn chịu thuế chủ yếu ảnh hưởng đến các tài khoản môi giới không đủ điều kiện. Việc chuyển đổi kỷ lục vào năm 2025 đã cho thấy các nhà quản lý tài sản đang di chuyển tài sản bất kể. Sự thay đổi có thể đẩy nhanh việc nén phí và tiêu chuẩn hóa sản phẩm trên các nhà quản lý lớn, tuy nhiên câu chuyện về người tiết kiệm hưu trí dường như bị thổi phồng. Các tác động bậc hai có thể bao gồm sự hợp nhất ngành nhanh hơn thay vì tiết kiệm rộng rãi cho nhà đầu tư.