Hai người quốc tịch Ấn Độ bị buộc tội buôn lậu Ozempic giả từ Trung Quốc: Bộ Tư pháp Mỹ

“Sự lan tràn của các loại GLP-1 giả mạo báo hiệu rằng nhu cầu đã đạt đến ngưỡng tới hạn, nơi an ninh chuỗi cung ứng trở thành một trung tâm chi phí vật chất, liên tục cho NVO.”

Vụ truy tố Roy và Ramancha này nêu bật tính dễ bị tổn thương mang tính hệ thống của chuỗi cung ứng GLP-1. Mặc dù NVO là công ty dẫn đầu thị trường, nhưng sự tăng trưởng nhanh chóng về nhu cầu—tăng từ 3% lên 11% mức độ chấp nhận—đã vượt xa nguồn cung hợp pháp, tạo ra một khoảng trống mà các tập đoàn tội phạm đang tích cực lấp đầy. Đây không chỉ là một tiêu đề pháp lý; đó là rủi ro về biên lợi nhuận. Nếu người tiêu dùng mất niềm tin vào tính xác thực của thuốc, hoặc nếu các vụ làm giả nổi bật gây ra sự giám sát pháp lý nghiêm ngặt, tốn kém đối với toàn bộ mạng lưới phân phối, biên lợi nhuận hoạt động của NVO có thể đối mặt với áp lực. Công ty giờ đây phải đầu tư mạnh vào công nghệ xác thực, hoạt động như một loại thuế ẩn đối với quỹ đạo tăng trưởng bùng nổ của họ.

“Vụ truy tố này là một câu chuyện về sự trong sạch của quy định, không phải là mối đe dọa vật chất đối với luận điểm tăng trưởng của NVO, vốn bị hạn chế bởi cạnh tranh và năng lực, chứ không phải hàng giả.”

Đây là một chiến thắng về phía cung, không phải cú sốc về phía cầu. Hai vụ bắt giữ và một kẻ bỏ trốn không làm suy giảm đáng kể thị trường tiềm năng của NVO — việc áp dụng GLP-1 đạt 11% người trưởng thành ở Hoa Kỳ với mức thâm nhập trọn đời là 15%, để lại 85% tiềm năng tăng trưởng. Vấn đề hàng giả là có thật nhưng bị giới hạn về địa lý và kênh phân phối (nguồn gốc từ Trung Quốc, có thể là trực tuyến/thị trường xám). Điều quan trọng là: liệu điều này có làm bệnh nhân hợp pháp sợ hãi rời xa Ozempic, hay nó sẽ đẩy nhanh việc siết chặt quy định, hạn chế nguồn cung hoặc giá cả của NVO? Bài báo không đề cập đến cả hai. Rủi ro thực sự của Novo không phải là hàng giả; đó là sự cạnh tranh (Mounjaro của Eli Lilly, MariTide của Amgen) và các hạn chế về năng lực sản xuất vốn đã tồn tại.

“Việc thực thi chống hàng giả nhấn mạnh sức mạnh nhu cầu nhưng khiến NVO phải đối mặt với các rủi ro liên tục về an toàn và niềm tin mà thị trường chưa định giá.”

Các cáo buộc chống lại Roy và Ramancha nhấn mạnh những lỗ hổng dai dẳng trong chuỗi cung ứng đối với Ozempic của Novo Nordisk, với các bút và bao bì giả mạo có nguồn gốc từ Trung Quốc tiếp tục xuất hiện sau vụ tịch thu của FDA vào năm 2023. Nhu cầu GLP-1 tăng vọt — Gallup cho thấy việc sử dụng ở người trưởng thành tăng từ 3% lên 11% — tạo ra động lực kinh tế rõ ràng cho hàng giả, làm tăng nguy cơ xảy ra các biến cố bất lợi có thể kích hoạt sự giám sát nhập khẩu chặt chẽ hơn của FDA hoặc các vụ kiện của bệnh nhân. Mặc dù bản cáo trạng chỉ bao gồm các hoạt động từ năm 2023-2024, nó cho thấy rằng việc thực thi pháp luật đơn thuần có thể không giải quyết được vấn đề do P/E tương lai của thuốc là 11,6 lần và quỹ đạo tăng trưởng EPS là 19%.

“Đây là một tiêu đề cảnh báo về rủi ro hàng giả, không phải là bằng chứng về sự yếu kém mang tính hệ thống trong hoạt động kinh doanh của Novo Nordisk hay sự thay đổi đáng kể trong quỹ đạo lợi nhuận.”

Thoạt nhìn, đây có vẻ là một vụ án hình sự với tác động hạn chế đến thị trường vĩ mô: thuốc Ozempic giả được vận chuyển từ Trung Quốc, hai nghi phạm và một bản cáo trạng. Tuy nhiên, sự việc này nhấn mạnh một xu hướng rộng lớn hơn: nhu cầu đối với các loại thuốc giảm cân GLP-1 đang tăng vọt, điều này dẫn đến áp lực hàng giả và việc thực thi pháp luật chặt chẽ hơn. Đối với Novo Nordisk, các động lực chính là sự tăng trưởng nhu cầu theo xu hướng, rủi ro cạnh tranh từ các loại GLP-1 khác (ví dụ: tirzepatide) và những khó khăn tiềm ẩn về quy định hoặc chuỗi cung ứng trong ngắn hạn có thể làm tăng chi phí tuân thủ hoặc cản trở việc phân phối tại Hoa Kỳ. Mức độ nhạy cảm của cổ phiếu sẽ phụ thuộc vào tiến độ của các sản phẩm đang phát triển và tốc độ công ty có thể mở rộng sản xuất để đáp ứng nhu cầu. Tóm lại: rủi ro hệ thống ở mức độ vừa phải, các yếu tố đặc thù rõ ràng.