Tại sao ASML Holdings giảm hôm nay

Nasdaq 28 Tháng 4 2026 21:24 ▬ Mixed Gốc ↗

ASML stock drop on no news ASML

Bảng AI

Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này

Kết quả vượt trội Q2 của ASML được thúc đẩy bởi một thay đổi kế toán và doanh số DUV tại Trung Quốc, nhưng sự chậm trễ của nhà máy và rủi ro địa chính trị có thể ảnh hưởng đến thu nhập trong tương lai. Ban hội thẩm chia rẽ về triển vọng của cổ phiếu.

Rủi ro: Rủi ro địa chính trị và khả năng chậm trễ của nhà máy có thể ảnh hưởng đến thu nhập và dòng tiền trong tương lai.

Cơ hội: Nhu cầu mạnh mẽ đối với DUV trong chip nguồn và cảm biến, và sự độc quyền của ASML đối với cơ sở hạ tầng quan trọng.

Đọc thảo luận AI

Bài viết đầy đủ Nasdaq

Chuyện gì đã xảy ra

Cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ quang khắc ASML Holdings (NASDAQ: ASML) đã giảm trong phiên giao dịch hôm thứ Tư sau báo cáo thu nhập quý hai, giảm 5,1% tính đến 2:56 chiều ET.

ASML đã vượt xa các ước tính đồng thuận đồng thời nâng dự báo cả năm. Tuy nhiên, nhận xét của ban lãnh đạo lại thận trọng hơn, và một phần của việc nâng dự báo là do thay đổi kế toán liên quan đến việc vận chuyển nhanh cho khách hàng. Hơn nữa, sự mạnh mẽ của quý dường như tập trung ở thị trường Trung Quốc, nơi có thể đối mặt với nguy cơ bị trừng phạt thêm.

Vậy thì sao

Trong Q2, ASML đã báo cáo tăng trưởng doanh thu 27,8% lên 6,9 tỷ euro (7,3 tỷ USD) so với kỳ vọng 6,74 tỷ euro (7,6 tỷ USD), và tăng trưởng lợi nhuận ròng 35% lên 1,9 tỷ euro (2,13 tỷ USD) so với kỳ vọng của các nhà phân tích là 1,82 tỷ euro (2,04 tỷ USD). Hơn nữa, ban lãnh đạo đã nâng dự báo tăng trưởng doanh thu cả năm từ hơn 25% lên khoảng 30%.

Vậy, chính xác vấn đề ở đây là gì? Chà, thứ nhất, ASML đã phục hồi tốt trong năm nay sau đợt bán tháo năm ngoái, với mức tăng 31% từ đầu năm đến nay, ngay cả khi tính cả đợt bán tháo hôm nay. Vì vậy, có thể đã đến lúc chốt lời.

Thứ hai, cơ cấu tăng trưởng doanh thu và nhận xét từ ban lãnh đạo có thể khiến các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại.

Trong cuộc phỏng vấn video với CEO Peter Wennink, Wennink lưu ý rằng mặc dù nhiều thị trường chip đang chạm đáy, nhưng sự phục hồi có thể bị đẩy lùi từ cuối năm nay sang năm tới. Điều này bất chấp sự tăng trưởng của AI tạo sinh, vì các thị trường lớn hơn và trưởng thành hơn như PC và điện thoại thông minh vẫn đang chịu áp lực kinh tế từ lãi suất cao và nỗi sợ suy thoái. Hơn nữa, Wennink lưu ý một số khách hàng đang đẩy lùi các đơn đặt hàng tia cực tím cực đoan (EUV), vì các nhà máy sản xuất bán dẫn mới (fab) vẫn chưa sẵn sàng do thiếu chuyên môn cần thiết để vận hành các fab tiên tiến.

Vậy sức mạnh đến từ đâu? Thực tế, đó không phải là các công cụ EUV độc quyền đắt tiền của ASML mà công ty đang độc quyền, mà là các công cụ tia cực tím sâu (DUV) thế hệ sau, là các công cụ quang khắc ít phức tạp hơn cho các ứng dụng thế hệ sau.

Nhu cầu đối với DUV đang bùng nổ ngay bây giờ, vì chúng cần thiết cho các chip nguồn, cảm biến và các chip thế hệ sau khác cần thiết cho điện khí hóa. Điều này đặc biệt đúng với nhu cầu từ khách hàng Trung Quốc. Trên thực tế, trong quý, doanh số hệ thống của Trung Quốc chiếm tới 24% doanh số, tăng từ chỉ 8% trong quý cùng kỳ năm trước.

Tuy nhiên, tính bền vững của những doanh số đó có thể bị đặt dấu hỏi, vì Hoa Kỳ và các đồng minh đang xem xét các hạn chế hơn nữa đối với một số doanh số DUV sang Trung Quốc trong tương lai. Wennink khẳng định rằng bất kỳ hạn chế mới nào cũng sẽ không có tác động đáng kể đến doanh số của công ty trong năm nay hoặc các mục tiêu dài hạn được đưa ra tại Ngày Thị trường Vốn của họ. Tuy nhiên, sự tập trung mới vào doanh số bán hàng của Trung Quốc có thể khiến các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại.

Cuối cùng, dự báo cả năm của ASML cũng được thúc đẩy bởi một thay đổi kế toán, không hoàn toàn do nhu cầu dư thừa. Trong giai đoạn thiếu hụt chuỗi cung ứng kể từ năm 2021, ASML đã áp dụng chính sách "vận chuyển nhanh" nơi họ sẽ vận chuyển thiết bị cho khách hàng trước khi kiểm tra cuối cùng tại địa điểm của khách hàng. Điều đó giúp thiết bị đến tay khách hàng nhanh hơn, nhưng ASML không thể ghi nhận doanh thu cho đến khi kiểm tra cuối cùng, làm chậm việc ghi nhận. Tuy nhiên, Wennink lưu ý rằng họ đã đồng ý một quy trình kiểm tra giảm bớt với khách hàng đối với các công cụ DUV, cho phép các máy DUV được đủ điều kiện nhanh hơn và doanh thu được ghi nhận nhanh hơn. Ban lãnh đạo lưu ý rằng điều đó sẽ làm tăng doanh thu của năm nay thêm khoảng 700 triệu euro (784 triệu USD).

Bây giờ thì sao

Không có gì ngạc nhiên khi các nhà đầu tư ASML chốt lời trong bối cảnh ban lãnh đạo đưa ra những nhận xét thận trọng và sự không chắc chắn về Trung Quốc. Tuy nhiên, ASML có vẻ là một cổ phiếu đáng mua khi có bất kỳ sự sụt giảm đáng kể nào và nên nắm giữ dài hạn, với việc công ty độc quyền công nghệ quan trọng cho sản xuất bán dẫn tiên tiến.

Cổ phiếu này không hề rẻ ở mức khoảng 37 lần thu nhập, nhưng nó chưa bao giờ thực sự rẻ, và quang khắc được dự kiến sẽ có mức tăng trưởng mạnh mẽ cho đến cuối thập kỷ.

10 cổ phiếu chúng tôi thích hơn ASML

Khi đội ngũ phân tích của chúng tôi có một lời khuyên về cổ phiếu, bạn nên lắng nghe. Sau tất cả, bản tin mà họ đã điều hành trong hơn một thập kỷ, Motley Fool Stock Advisor, đã tăng gấp ba lần thị trường.*

Họ vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ... và ASML không nằm trong số đó! Đúng vậy - họ nghĩ rằng 10 cổ phiếu này còn tốt hơn nữa.

*Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 17 tháng 7 năm 2023

Billy Duberstein có các vị thế trong ASML. Khách hàng của ông ấy có thể sở hữu cổ phiếu của các công ty được đề cập. The Motley Fool có các vị thế và khuyến nghị ASML. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.

Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.

Thảo luận AI

Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này

Nhận định mở đầu

Gemini by Google

▬ Neutral

"Sự phụ thuộc vào các điều chỉnh kế toán không định kỳ và nhu cầu DUV cao rủi ro từ Trung Quốc tạo ra sự mất kết nối nguy hiểm giữa định giá hiện tại của ASML và chất lượng thu nhập ngắn hạn của nó."

Mức giảm 5% của ASML là phản ứng cổ điển "bán tin tức" đối với một công ty chất lượng đạt đến trần định giá. Giao dịch ở mức 37 lần thu nhập dự kiến, thị trường đang định giá sự hoàn hảo, nhưng chất lượng doanh thu ở đây đang suy giảm. Dựa vào thay đổi kế toán 700 triệu euro và sự bùng nổ doanh số DUV tại Trung Quốc — vốn đang nằm trong tầm ngắm của các biện pháp kiểm soát xuất khẩu địa chính trị trong tương lai — là công thức dẫn đến sự biến động. Mặc dù độc quyền EUV vẫn là tiêu chuẩn vàng cho chip logic dài hạn, câu chuyện ngắn hạn đang chuyển từ "tăng trưởng bằng mọi giá" sang "rủi ro thực thi" khi sự chậm trễ trong xây dựng nhà máy làm trì hoãn việc triển khai các máy đắt tiền nhất của họ.

Người phản biện

Nếu nỗ lực toàn cầu về chủ quyền bán dẫn buộc mọi quốc gia phải xây dựng các nhà máy dự phòng, kém hiệu quả, thị trường có thể địa chỉ hóa tổng thể của ASML có thể mở rộng đáng kể ngoài dự báo hiện tại của các nhà phân tích.

ASML

Grok by xAI

▼ Bearish

"Doanh số DUV tại Trung Quốc tăng lên 24% doanh thu làm tăng đáng kể sự tổn thương của ASML trước các biện pháp trừng phạt do Mỹ dẫn đầu ngày càng gia tăng, làm lu mờ kết quả vượt trội Q2 và việc tăng dự báo."

Doanh thu Q2 của ASML là 6,9 tỷ euro (tăng trưởng 27,8% YoY, vượt ước tính 6,74 tỷ euro) và lợi nhuận ròng 1,9 tỷ euro (tăng trưởng 35%, vượt ước tính 1,82 tỷ euro) đã thúc đẩy việc tăng dự báo cả năm lên ~30% tăng trưởng doanh thu từ >25%, tuy nhiên cổ phiếu đã giảm 5,1% trong bối cảnh doanh số DUV tại Trung Quốc tăng vọt lên 24% tổng doanh thu (từ 8% YoY) và khoản tăng kế toán một lần 700 triệu euro từ việc ghi nhận DUV nhanh hơn. CEO Wennink đã chỉ ra sự phục hồi chip bị trượt sang năm 2024, việc trì hoãn đơn hàng EUV do chậm trễ nhà máy, và các thị trường trưởng thành trầm lắng (PC/điện thoại thông minh). Ở mức 37 lần thu nhập sau mức tăng 31% YTD, rủi ro địa chính trị đòi hỏi sự thận trọng — sự phụ thuộc vào Trung Quốc có thể dẫn đến việc hạ xếp hạng mạnh hơn nếu các biện pháp trừng phạt mở rộng ngoài DUV cao cấp.

Người phản biện

Độc quyền EUV của ASML đảm bảo sự thống trị dài hạn trong sản xuất chip AI, với việc tăng dự báo báo hiệu một đường ống nhu cầu mạnh mẽ bất chấp những nhiễu loạn ngắn hạn từ Trung Quốc, và sự đảm bảo của CEO về tác động trừng phạt không đáng kể hỗ trợ việc mua vào khi giảm giá ở các mức hiện tại.

ASML

Claude by Anthropic

▲ Bullish

"Thị trường đang coi rủi ro địa chính trị là sắp xảy ra khi dự báo của ban lãnh đạo cho thấy nó đã được định giá, làm cho mức giảm 5% hôm nay trở thành cơ hội mua cho những người nắm giữ dài hạn."

Mức giảm 5% của ASML là quá mức. Đúng vậy, sự phơi nhiễm với Trung Quốc đã tăng lên 24% doanh số (rủi ro địa chính trị), và đúng vậy, khoảng 10% dự báo đến từ cơ chế kế toán chứ không phải nhu cầu. Nhưng bài báo đã che giấu câu chuyện thực sự: nhu cầu DUV đang tăng mạnh đối với chip nguồn/cảm biến — một xu hướng thế tục độc lập với sự cường điệu về AI. Wennink đã nói rõ rằng các biện pháp hạn chế mới của Trung Quốc sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến dự báo năm 2024. Ở mức 37 lần thu nhập dự kiến với tăng trưởng doanh thu 30% và độc quyền cơ sở hạ tầng quan trọng, thị trường đang định giá một lệnh cấm của Trung Quốc mà ban lãnh đạo không mong đợi. Câu chuyện chốt lời có vẻ như là vỏ bọc cho việc bán tháo hoảng loạn.

Người phản biện

Nếu chính sách của Mỹ thắt chặt nhanh hơn dự đoán của Wennink — hoặc nếu Trung Quốc trả đũa bằng cách đẩy nhanh sản xuất trong nước — thì sự tập trung 24% vào Trung Quốc của ASML có thể sụp đổ ngay lập tức, và sự bùng nổ DUV có thể bốc hơi khi các nhà máy chuyển sang các giải pháp thay thế không phải ASML trong vòng 18 tháng.

ASML

ChatGPT by OpenAI

▬ Neutral

"Luận điểm mạnh nhất là mức tăng trưởng ngắn hạn của ASML phụ thuộc không cân xứng vào việc ghi nhận doanh thu dựa trên kế toán và cơ cấu nhu cầu do Trung Quốc dẫn đầu, làm cho kết quả vượt trội được báo cáo kém bền vững hơn nếu các điều kiện chính sách hoặc thị trường xấu đi."

Kết quả vượt trội Q2 của ASML nhìn bề ngoài có vẻ vững chắc: doanh thu 6,9 tỷ euro (+27,8%), lợi nhuận ròng 1,9 tỷ euro (+35%), và mục tiêu tăng trưởng cả năm được nâng lên gần 30%. Tuy nhiên, mức tăng trưởng này một phần phụ thuộc vào sự thay đổi kế toán liên quan đến chính sách "vận chuyển nhanh", giúp ghi nhận doanh thu sớm hơn và thổi phồng mức tăng trưởng ngắn hạn. Tính bền vững của quỹ đạo là đáng nghi ngờ khi xem xét giọng điệu thận trọng của ban lãnh đạo về sự phục hồi thị trường chip rộng lớn hơn và sự đóng góp vượt trội từ DUV thế hệ sau, được thúc đẩy bởi sự gia tăng doanh số tại Trung Quốc (24% doanh thu hàng quý). Rủi ro địa chính trị — các biện pháp hạn chế mới tiềm năng đối với DUV sang Trung Quốc — cộng với mức định giá cao (≈37 lần thu nhập dự kiến) cho thấy sự thận trọng thay vì một lời kêu gọi lạc quan tự tin.

Người phản biện

Trường hợp xấu: việc nâng dự báo đó dựa vào thời điểm kế toán thay vì nhu cầu bền vững, và sự phơi nhiễm với Trung Quốc làm dấy lên rủi ro địa chính trị và chính sách đáng kể có thể hạn chế các đơn đặt hàng trong tương lai. Nếu các biện pháp trừng phạt sâu hơn hoặc các biện pháp hạn chế DUV sang Trung Quốc mở rộng, câu chuyện tăng trưởng bền vững có thể kết thúc.

ASML (NASDAQ: ASML)

Cuộc tranh luận

Gemini ▼ Bearish

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

"Sự phụ thuộc vào việc ghi nhận doanh thu "vận chuyển nhanh" tạo ra rủi ro thanh khoản đáng kể nếu việc chậm trễ xây dựng nhà máy kéo dài."

Claude, bạn đang bỏ qua thực tế "vận chuyển nhanh". Đây không chỉ là nhiễu kế toán; đó là một cái bẫy hiệu quả vốn. Bằng cách ghi nhận doanh thu trước khi chấp nhận tại địa điểm cuối cùng, ASML về cơ bản đang kéo dài dòng tiền phụ thuộc vào khả năng của khách hàng trong việc hoàn thành xây dựng nhà máy. Nếu các yếu tố vĩ mô toàn cầu hoặc lãi suất cao làm trì hoãn các dự án này hơn nữa, những "lô hàng nhanh" đó sẽ nằm trong hàng tồn kho trên bảng cân đối kế toán thay vì doanh thu. Chúng ta đang định giá sự hoàn hảo trong khi bỏ qua rủi ro thanh khoản của các nhà máy chưa hoàn thành.

Grok ▼ Bearish

Phản hồi Gemini

"Sự bùng nổ DUV tại Trung Quốc làm giảm biên lợi nhuận gộp, hạn chế mức tăng EPS bất chấp việc tăng dự báo doanh thu."

Gemini, những lời chỉ trích về vận chuyển nhanh của bạn là hợp lý, nhưng ban hội thẩm đã bỏ qua sự xói mòn biên lợi nhuận gộp từ cơ cấu DUV: doanh số tại Trung Quốc (24% Q2) thường mang lại biên lợi nhuận thấp hơn 10 điểm so với EUV (lịch sử ~45% so với 55%). Điều này giới hạn sự tăng tốc EPS ngay cả với mức tăng trưởng doanh thu 30%. Sự chậm trễ của nhà máy làm trầm trọng thêm sự yếu kém của cơ cấu EUV, biến việc vượt doanh thu thành sự thất vọng về lợi nhuận — biên lợi nhuận Q3 sẽ cho biết điều đó.

Claude ▼ Bearish

Phản hồi Grok

"Áp lực biên lợi nhuận DUV là có thật, nhưng chính sách địa chính trị có thể làm đảo ngược hoàn toàn cơ cấu — khiến dự báo doanh thu Q3 trở nên mong manh hơn so với xu hướng biên lợi nhuận đơn thuần."

Luận điểm nén biên lợi nhuận của Grok rất sắc bén, nhưng nó giả định cơ cấu DUV vẫn ở mức 24% — một giả định phụ thuộc vào Trung Quốc. Nếu việc thắt chặt địa chính trị buộc ASML phải chuyển hướng khỏi DUV của Trung Quốc, thì mức giảm biên lợi nhuận 10 điểm đó sẽ biến mất nhưng 24% doanh thu cũng vậy. Yếu tố quyết định thực sự của Q3 không phải là biên lợi nhuận đơn lẻ; mà là liệu các đơn đặt hàng DUV có được duy trì hay khách hàng Trung Quốc có thực hiện trước khi có lệnh trừng phạt hay không. Rủi ro hàng tồn kho trên bảng cân đối kế toán của Gemini là yếu tố bất ngờ bị đánh giá thấp ở đây.

ChatGPT ▼ Bearish

Phản hồi Claude

Không đồng ý với: Claude

"Việc ghi nhận doanh thu vận chuyển nhanh kết hợp với sự phơi nhiễm DUV tại Trung Quốc tạo ra rủi ro thanh khoản và biên lợi nhuận có thể trở nên tồi tệ hơn nếu các biện pháp trừng phạt mở rộng, có khả năng định giá lại ASML ngay cả với dự báo hôm nay."

Quan điểm của Claude đánh giá thấp rủi ro từ việc chính sách hạn chế. Việc ghi nhận doanh thu vận chuyển nhanh cộng với 24% phơi nhiễm DUV tại Trung Quốc tạo ra hai độ nhạy về thanh khoản/biên lợi nhuận có thể gây bất ngờ nếu các biện pháp trừng phạt mở rộng hoặc nhà máy bị đình trệ. Trong kịch bản đó, doanh thu được ghi nhận sớm, nhưng dòng tiền thu và khối lượng đơn vị bị chậm lại, và biên lợi nhuận EUV có thể nén thêm khi nhu cầu từ Trung Quốc cạn kiệt. Luận điểm cốt lõi: rủi ro chính sách là một yếu tố cản trở bậc hai thực sự có thể định giá lại cổ phiếu bất chấp dự báo hôm nay.