Tại sao lựa chọn của Trump cho ghế chủ tịch Fed sẽ không mang lại lợi ích cho tổng thống

Số phận của Donald Trump là bị chính sách tiền tệ làm thất vọng.

Ngay cả khi giả định ông ta đạt được điều mình muốn và Kevin Warsh kế nhiệm Jerome Powell làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào tháng tới, thì khó có khả năng tổng thống sẽ cuối cùng kiểm soát được Fed.

Trump đã gọi Warsh là một lựa chọn "hoàn hảo" cho Fed. Và ông ta chắc chắn trông giống như người của Trump. Tư duy tiền tệ của ông ta dường như hoàn toàn thiên vị. Trong nhiệm kỳ trước với tư cách là thống đốc Fed, Warsh đã thể hiện những bản năng diều hâu nghiêm trọng – lo lắng về lạm phát ngay cả khi nền kinh tế đang vật lộn để thoát khỏi suy thoái dưới thời Barack Obama. Bây giờ, ông ta đã đứng về phía Trump và, bất chấp lạm phát dai dẳng ở mức cao, đang kêu gọi giảm lãi suất. Ông ta thậm chí còn tập hợp một khuôn khổ khái niệm công nghệ cao để biện minh cho chi phí vay thấp hơn.

Tuy nhiên, ông ta sẽ gặp khó khăn trong việc thuyết phục đa số 11 thành viên còn lại của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, hầu hết trong số họ không nằm trong sự kiểm soát của Trump, rằng việc cắt giảm lãi suất bây giờ là đúng đắn.

Lập luận của Warsh không hoàn toàn vô lý. Nó gần giống với lập luận của một cựu chủ tịch Fed huyền thoại, Alan Greenspan, người đã lập luận thành công rằng sự bùng nổ công nghệ thông tin vào cuối những năm 1990 đã biện minh cho việc không tăng lãi suất bất chấp tỷ lệ thất nghiệp thấp và đang giảm.

Greenspan tin rằng sự gia tăng năng suất do máy tính mang lại đã cho nền kinh tế nhiều không gian để xoay sở hơn. Các doanh nghiệp có thể sản xuất cùng một mặt hàng với ít nhân viên hơn, hoặc trả lương cao hơn mà không tăng giá. Ngày nay, Warsh đang lập luận rằng cuộc cách mạng AI sẽ làm điều tương tự – cho phép Fed giảm chi phí vay mà không đẩy lạm phát lên cao hơn. Như ông ta đã nói với Fox năm ngoái, Fed phải "cho phép năng suất và công nghệ đó tiếp tục giảm giá, thay vì nói, 'Ôi trời, nền kinh tế quá mạnh. Chúng ta nên dừng lại.'"

Ngay cả khi giả định lập luận của Greenspan là đúng vào những năm 1990 – một điểm còn nhiều tranh cãi – thì những luận điểm của Warsh lại yếu. Việc hoạch định chính sách thất thường của Trump cũng không giúp ích cho trường hợp của Warsh. Vào cuối những năm 1990, quá trình toàn cầu hóa sâu sắc hơn đã giữ giá cả trong tầm kiểm soát trong khi nhập cư làm giảm sự căng thẳng trên thị trường lao động. Chính sách tài khóa thắt chặt của chính quyền Clinton đã tạo ra thặng dư ngân sách đầu tiên kể từ những năm 1960 và giảm nợ liên bang xuống còn 54% GDP.

Ngày nay, bức tường thuế quan của Trump đang đóng cửa thị trường Hoa Kỳ, làm tăng chi phí cho doanh nghiệp và người tiêu dùng, trong khi chính sách trục xuất quyết liệt của ông ta đang thu hẹp nguồn cung lao động. Trong khi đó, thâm hụt ngân sách 6% GDP đã đẩy nợ lên gấp đôi so với mức khi Clinton rời nhiệm sở, tính theo tỷ lệ phần trăm của nền kinh tế. Không phải là ngẫu nhiên mà vào cuối những năm 1990, lạm phát giảm xuống dưới 2% trong khi tháng trước nó đã tăng lên trên 3%.

Hãy xem xét tác động của trí tuệ nhân tạo đối với nền kinh tế này. Có một số câu chuyện đáng sợ về tác động có thể xảy ra của Claude và Chat GPT đối với lực lượng lao động. Nhưng cho đến nay, sự bùng nổ năng suất được ca ngợi vẫn chưa xuất hiện trong dữ liệu. Trên thực tế, có rất ít bằng chứng cho thấy AI đang lan tỏa nhanh chóng trên các doanh nghiệp, điều cần thiết để nó thúc đẩy năng suất của họ.

Những gì chúng ta có thể thấy rõ là đầu tư khổng lồ vào các trung tâm dữ liệu để phát triển các mô hình AI, điều này đang thúc đẩy nhu cầu về mọi loại hàng hóa, làm tăng giá mọi thứ từ điện đến chip nhớ và thúc đẩy sự bùng nổ thị trường chứng khoán đang hỗ trợ nhu cầu tiêu dùng.

Sự bùng nổ năng suất cuối cùng có thể xảy ra. Tất nhiên, điều đó sẽ cho phép các doanh nghiệp làm ít hơn với nhiều hơn. Nhưng ngay cả khi đó, không hề rõ ràng rằng điều này sẽ dẫn đến lãi suất thấp hơn. Nó thậm chí có thể đòi hỏi chúng phải cao hơn, vì tốc độ tăng trưởng nhanh hơn khuyến khích đầu tư, thúc đẩy nhu cầu về vốn.

Warsh có thể nhớ lại hồi kết trong kế hoạch của Greenspan vào những năm 1990. Fed bắt đầu tăng lãi suất khi lạm phát tăng vào năm 1999 và 2000, và các nhà hoạch định chính sách bắt đầu lo lắng về việc bong bóng dot-com đã thúc đẩy nền kinh tế như thế nào.

Có lẽ có một con đường để Trump có được Fed mà ông ta muốn. Ông ta có những người ủng hộ trong hội đồng quản trị. Giống như Stephen Miran, cựu cố vấn kinh tế trưởng của ông ta, người đồng tác giả một bài báo về cải cách Fed đề xuất làm cho nó "chịu trách nhiệm đáng kể hơn với tổng thống", một phần bằng cách đảm bảo rằng các thành viên hội đồng quản trị và lãnh đạo ngân hàng dự trữ "chịu sự bãi nhiệm tùy ý" bởi Trump. Hai trong số bảy thành viên hội đồng quản trị là những người được Trump bổ nhiệm. Nếu Warsh được thông qua, ông ta có thể cung cấp phiếu bầu thứ tư cho giấc mơ giảm lãi suất của Trump.

Nhưng việc đạt được bảy phiếu bầu có vẻ là một mục tiêu xa vời. Các tòa án dường như không sẵn lòng cho phép Trump sa thải thống đốc Lisa Cook mà không có lý do chính đáng. Và tổng thống đã bỏ lỡ cơ hội để kiểm soát Fed vào tháng 12 năm ngoái khi hội đồng quản trị tái bổ nhiệm tất cả các chủ tịch ngân hàng Fed khu vực – những người cung cấp năm phiếu bầu trong ủy ban thị trường mở – ngay cả khi bộ trưởng tài chính Scott Bessent đang âm mưu lật đổ họ.

Giấc mơ của Trump về một Fed cắt giảm lãi suất theo lời ông ta nói vẫn nằm ngoài tầm với. Nền kinh tế Mỹ vẫn có thể ngủ yên vào ban đêm.