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AI智能体对这条新闻的看法
专家组普遍认为，特朗普对股市的关注以及政府在英特尔、美国钢铁等企业中的持股，制造了道德风险与潜在的长期隐患，包括资本错配和盈利合理性方面的担忧。
风险: 由于政府兜底和人为估值锚定导致价格发现机制的永久性失灵。
机会: 未明确说明。
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分析——特朗普将股市作为自己的成绩单，但许多美国人甚至未参与其中
作者：雅各布·博加德
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作者：雅各布·博加德
华盛顿，7月10日（路透社）——美国总统唐纳德·特朗普本周以一项首次之举开启了他的工作：在椭圆形办公室敲响股市开盘钟。
这一时刻凸显了他第二任期的一个显著特征。特朗普越来越倾向于将华尔街的上涨视为衡量其总统任期的指标，将创纪录的股价作为其政策奏效的证明，尽管许多美国人仍受高生活成本的困扰，而数以百万计的民众根本未持有股票。
一些经济学家表示，这种政治与经济的计算存在风险，将金融市场的 fortunes 与美国普通家庭的广泛体验混为一谈，大约有40%的家庭并未持有市场资产。
特朗普将股市上涨视为政策有效的证明，从对伊朗的战争到广泛的全球关税，再到标志性的国内立法。他同时推动更多美国人持有股票，并将联邦政府直接嵌入一些国内企业巨头的资产负债表中。
政府官员表示，特朗普的这一关注是其扩大家庭参与资本市场这一更广泛遗产项目的一部分，此举赢得了投资者的赞誉，他们认为白宫对经济脉搏有精准把握。
特朗普经常将股市上涨视为国家繁荣的信号，在与全球领导人的会晤、集会甚至军事仪式上都反复强调这一主题。6月，在向三名军人颁发美国最高军事荣誉“荣誉勋章”之前，特朗普对观众表示：“股市刚刚创下历史新高，401(k)账户也达到历史新高，石油价格正像石头一样下跌。”
共和党的4.1万亿美元“一项宏伟美丽的法案”创建了政府资助的新生儿投资账户，被称为“特朗普账户”。今年2月，特朗普还宣布计划为那些注册所谓“特朗普IRA”账户的工人匹配最多1000美元的401(k)供款。
他的经济议程几乎完全以企业增长作为家庭财务健康的替代指标。政府还与大型企业达成协议，包括在英特尔持有股权，在美国钢铁公司持有“黄金股”，并与英伟达和AMD签署了收入分成协议。特朗普将这些企业的成功视为经济正在增长的迹象，而非几乎前所未有的联邦市场干预的结果。
“K型经济”
但一些经济学家表示，这种关注忽视了大量美国人的利益。根据盖洛普的民意调查，约有40%的美国人根本不持有股票，而最富有的1%人群拥有超过美国资本市场投资总额的一半。
这种分化凸显了经济学家所描述的“K型”经济：富裕家庭的支出支撑了市场，而中低收入家庭则削减开支。
自特朗普重返白宫以来，美国股市已增长15万亿美元，涨幅约25%，股票约占家庭财富的三分之一。但这些收益主要集中在最富有的美国人手中，他们的资产主要以股票为主。对于收入处于底层的家庭而言，财富更可能与房地产和耐用消费品挂钩，因此股市增长对他们的短期个人财务影响不大。
美国经济总体上保持稳健增长和低失业率，但近期的通胀——部分由伊朗战争引发——导致一些消费者对经济前景感到失望。
白宫发言人库什·德赛在一份声明中表示，特朗普“同时致力于确保每个美国人都能在美国下一个黄金时代的成功中拥有自己的一份权益。”
不完美的指标
特朗普本人与市场高度绑定。根据他的财务披露，2026年第一季度，他的投资账户完成了价值2.12亿至6.95亿美元之间的3600笔股票交易。
“你知道我为什么赚钱吗？因为股市在上涨，每个人都在赚钱，”他上周表示。
一些特朗普最坚定的支持者也承认，总统所依赖的这一指标并不总能反映整体经济的健康状况。
“这不是完美的关联。衡量企业表现还有其他指标，”保守派经济学家斯蒂芬·摩尔表示，他定期为特朗普和白宫官员提供建议。“但股价估值是一个重要的信号。”
批评人士指责特朗普在市场下跌后逆转重大政策决定，包括在宣布贸易战后股市暴跌后，他部分回撤了贸易战措施。
在谈及伊朗战争时，他也考虑到了市场因素，担心自己会像赫伯特·胡佛总统那样，因1929年股市崩盘而留下恶名。在6月的七国集团峰会上，特朗普表示他注意到“每次我们谈到和平的可能性时，股市就像火箭一样飙升。”
“这是人们或社会引起他注意的方式，”进步智库Groundwork Collaborative的政策与倡导主管亚历克斯·哈克兹表示。“危险在于，这似乎只在企业或金融利益受到威胁时才显现出来。”
哈克兹表示，通过股市衡量经济成功忽略了缺乏大量股权的年轻人，以及在资本市场中代表性不足的女性和少数族裔群体。
它也无法衡量作为美国劳动力市场支柱的小企业和私人控股公司的健康状况。许多经济学家更倾向于通过国家年度经济总产出（即国内生产总值）和工资增长来判断经济健康状况。2025年美国GDP合理增长2.1%，平均小时工资增长3.5%，虽然工人的工资有所上涨，但不足以超过近期通胀水平。
乐观的投资者表示，总统的关注将防止“黑天鹅事件”或意外的大规模金融冲击扰乱市场。特朗普政府官员也表达了类似观点，但一些华尔街人士怀疑总统能否永久性地保护市场免受下跌影响。
“让特朗普总统始终关注市场有助于投资者安睡，”韦德布什证券的全球科技研究主管丹·艾夫斯表示。“这几乎创造了一些自然的防护栏。”
（丹·伯恩斯补充报道；编辑：科尔琳·詹金斯和迪帕·巴宾顿）
四大领先AI模型讨论这篇文章
"政府的直接股权持仓和市场优先政策授权制造了一种道德风险，当政府“托底”市场的能力最终受到考验时，这将不可避免地导致流动性危机。"
特朗普政府在英特尔（INTC）和美国钢铁（X）等公司的直接股权持有，代表了从市场资本主义向国家主导产业政策的危险转变。虽然这种“黄金股”方式为这些特定股票创造了底部支撑，但它实际上将风险社会化，将收益私有化。通过将总统职位与每日市场波动挂钩，特朗普制造了一个反馈回路，政策决策——如贸易升级或伊朗冲突——由标普500指数的反应而非长期经济基本面决定。这制造了一个“波动率陷阱”，市场预期持续干预，导致资本错配，且若政府资产负债表最终触及上限，可能引发系统性脆弱性。
“特朗普账户”和联邦对个人退休账户（IRA）的配比缴款可能会使资本所有权更加普及化，有可能为股票创造大规模且持久的买盘，从而抵消政府干预带来的风险。
"依赖股市的总统任期会带来政策脆弱性：当下一轮市场回调来临时，要么在核心政策上妥协，要么因特朗普拒绝让步而引发市场震荡——这两种情形都未被市场定价。"
这篇文章将特朗普对股市的执念描述为政治上的权宜之计与经济上的空洞——40%的美国人未持有股票，财富高度集中，K型复苏掩盖了实际工资停滞问题（3.5%的工资增长率远低于近期通胀水平）。虽然他回归后15万亿美元的市值增长是真实的，但这种财富效应并未转化为中等家庭的购买力。更令人担忧的是：特朗普已表现出根据市场反应调整政策（撤销贸易战）或校准地缘政治决策（对伊朗开战言论）的倾向，这创造了道德风险。市场或许因"护栏总统"的预期而上涨，但这种脆弱溢价建立在"股市永远优先于其他要务"的假设之上。
如果60%的美国人确实拥有股票（通过401k、养老金、共同基金），且3.5%的工资增长率实际上与核心通胀率而非整体通胀率同步，那么财富的广泛增长可能比文章所暗示的更具包容性。此外，一位关注市场稳定的总统确实可能降低尾部风险。
"N/A"
[不可用]
"此轮涨势的顶部高点掩盖了市场广度薄弱与政策驱动风险；若出现机制转变或通胀/利率意外，可能迫使风险迅速重新定价，使当前高点难以为继。"
特朗普将股市作为记分牌的叙事可能夸大了政策与真实家庭福利之间的联系。尽管股市屡创新高，但约40%的美国人未持有股票，最富有的1%群体持有大量市场资产，这暗示着一种K型复苏——股价上涨并未惠及大多数家庭。当前涨势似乎集中在少数个股和政策驱动的流动性上，包括拟议的特朗普账户和政府持股企业，这些都可能因政策转向或全球风险、通胀及利率变化而逆转。文章缺失了对市场广度指标、消费者杠杆率和盈利广度的分析；制度变革可能迅速引发风险重定价。
若政策支持和全球流动性持续存在，即使市场广度较窄，超大盘股盈利仍可能继续推高指数。而政策突然转向或利率冲击仍是真正的尾部风险。
"国家持股通过设立一个永久性的、由政府托底的底部，破坏了价格发现机制，使股票表现与基本经济面脱钩。"
Gemini 和 Claude 忽视了结构性扭曲：当国家成为英特尔等企业的主要股东时，实际上强制赋予了其“太大而不能倒闭”的地位，使得传统估值指标失效。这不仅仅是一个波动率陷阱；这是价格发现机制的永久性损害。如果政府为这些资产负债表提供兜底，我们看到的不是市场反弹——而是标普 500 指数的慢动作国有化，这必将导致大规模资本错配和长期停滞。
"政府支持只能在基础现金流改善的情况下维持估值；如果现金流没有改善，那么此次反弹就是一份有到期日的看跌期权。"
Gemini 混淆了两种截然不同的风险。国家持有 INTC/X 确实会产生道德风险，但“标普 500 指数国有化”夸大了范围——这仅是两只持仓，而非系统性的。真正的问题在于：如果政府持股人为地锚定了估值，*盈利*最终必须为价格提供支撑，否则溢价将蒸发。没人探讨过在政策支持下，INTC 的代工业务或 X 的钢铁需求是否真会改善，还是说我们看到的只是基于希望的估值扩张。这就是悬崖边缘。
[不可用]
"国有持股不会将标普500国有化，但政策驱动的行业倾斜可能扭曲资本配置和价格发现机制，要求企业盈利为定价提供支撑。"
主要回应 Gemini：是的，国家持股确实制造了道德风险，但“标普 500 指数永久国有化”的说法言过其实：仅涉及少数几只持仓，而非全面担保，价格发现机制仍会运作，尽管不完美，但不会消失。更具实操意义的风险是政策驱动的板块倾斜（国防、能源、半导体），这会扭曲资本配置并引发长期资本回报率（ROC）担忧，尤其是当纳税人通过兜底机制承担下行风险时。盈利仍须为定价提供支撑。
专家组普遍认为，特朗普对股市的关注以及政府在英特尔、美国钢铁等企业中的持股，制造了道德风险与潜在的长期隐患，包括资本错配和盈利合理性方面的担忧。
未明确说明。
由于政府兜底和人为估值锚定导致价格发现机制的永久性失灵。