来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
关于Anthropic 9000亿美元估值的讨论喜忧参半，参与者质疑其高倍数的可持续性及其报告收入的有效性，而其他人则看到了其计算协议和人工智能能力的潜力。
风险: 对亚马逊和谷歌的大规模计算资源的依赖，造成了供应商锁定风险以及高昂的能源成本可能侵蚀利润的可能性。
机会: Anthropic的人工智能能力，特别是Claude Mythos，有可能在关键网络安全领域建立垄断地位。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
自 2022 年底 ChatGPT 发布以来，Anthropic 一直在追赶 OpenAI。现在看来，它似乎终于赶上了。
据一位知情人士透露，这家五年前由前 OpenAI 高管创立的人工智能初创公司正在与投资者洽谈，计划以 9000 亿美元的估值进行融资。该人士表示，目前尚未签署任何条款清单，谈判仍在进行中，并因讨论的私密性要求匿名。
Anthropic 的发言人拒绝置评。彭博社最先报道了此次潜在融资。
OpenAI 在 3 月下旬完成了创纪录的 1220 亿美元融资，估值达到 8520 亿美元。其中战略投资者贡献了巨额资金，包括亚马逊的 500 亿美元、英伟达的 300 亿美元和软银的 300 亿美元。
与此同时，Anthropic 在 2 月份的估值为 3800 亿美元。
近年来，为了跟上 OpenAI 的步伐，Anthropic 以开发名为 Claude 的一系列 AI 模型而闻名。
该公司本月早些时候发布了其最新模型 Claude Opus 4.7，并称其为目前最好的通用产品。但就在几天前，Anthropic 通过推出 Claude Mythos Preview 吸引了华尔街的目光， 这是一个具有先进网络安全功能、仅供少数公司使用的模型。
Mythos 在最近几周引发了特朗普政府成员、科技公司 CEO 和银行高管之间的一系列备受瞩目的会议，该模型也是 Anthropic 寻求新资金的原因之一。知情人士表示，该公司需要能够购买运行 Mythos 所需的计算能力。
计算能力一直是 Anthropic 近期关注的重点。
该公司本月早些时候与亚马逊达成了一项协议，该协议主要围绕人工智能基础设施。亚马逊同意向 Anthropic 投资高达 250 亿美元，Anthropic 则获得了高达 5 吉瓦的计算能力，用于训练和部署其 Claude AI 模型。
作为与谷歌和博通宣布合作的一部分，Anthropic 还获得了 5 吉瓦的计算能力，这些能力将于明年开始投入使用。谷歌本月早些时候表示，也计划向 Anthropic 投资高达 400 亿美元。
该公司去年的发展势头一直在不断增强，尤其是在发布了其流行的 AI 编码助手 Claude Code 之后。该公司本月早些时候表示，其年化收入已达到 300 亿美元。去年，该公司营收约为 100 亿美元。
— CNBC 的 Lora Kolodny 为本报道做出了贡献。
观看： Big Technology 的 Alex Kantrowitz 表示，OpenAI 和 Anthropic 正走在竞争的碰撞路线上
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Anthropic的估值正从基于软件的倍数转向基础设施支持的“人工智能主权”地位，使其成为其云支持者的关键战略资产。"
Anthropic 9000亿美元的估值表明，我们已经正式进入了人工智能实验室的“主权规模”估值时代，与传统的SaaS倍数脱钩。该公司年化收入为300亿美元，交易价格为其未来收入的30倍，虽然溢价，但如果Claude Mythos在关键网络安全领域建立垄断地位，则可以证明其合理性。然而，对亚马逊和谷歌合计10吉瓦计算能力的依赖，造成了巨大的“供应商锁定”风险。Anthropic不仅仅是一家软件公司；它实际上是一家伪装成初创公司的资本密集型公用事业公司。如果Mythos预期的监管顺风未能实现，维持这种基础设施所需的消耗率将成为一种负担。
该估值假设有无限的廉价资本供应，却忽视了如果企业人工智能采用停滞不前或开源模型缩小性能差距，9000亿美元的标价将几乎没有犯错的空间。
"Anthropic的计算协议锁定了超大规模云服务商和半导体公司的多年资本支出，无论估值结果如何，都延长了人工智能基础设施的超级周期。"
Anthropic的9000亿美元估值谈判（对比2月3800亿美元）反映了人工智能炒作的顶峰，这得益于300亿美元的年化经常性收入（ARR）（同比3倍增长至100亿美元）以及Mythos的网络安全热点吸引了特朗普政府/企业界的兴趣。大规模计算协议——亚马逊250亿美元+5吉瓦，谷歌400亿美元+通过博通的5吉瓦——降低了扩展Claude的风险，并刺激了推理需求。明显的利好：Anthropic超越OpenAI。但文章忽略了资本支出消耗（吉瓦成本数十亿美元）、巨额融资稀释以及未经证实的收入（自我报告）。二阶效应：随着人工智能基础设施瓶颈扩大，提振了NVDA/AMD半导体和AMZN/GOOG云。短期内泡沫，长期取决于Mythos的货币化。
未签署条款清单意味着，在投资者对无利可图公司30倍的收入倍数、面临电力/计算短缺感到清醒的情况下，谈判可能会破裂。特朗普会晤引发的监管审查，存在对大型科技公司-Anthropic关系的垄断调查风险。
"在未经证实的收入说法和商业化前产品公告的基础上，三个月内估值增长137%，这是典型的后期融资轮，价格发现已与基本面脱钩。"
9000亿美元的估值是一个仅限于估值的里程碑，而非业务里程碑。Anthropic的估值从2月的3800亿美元跃升至目前的9000亿美元——数月内估值增长137%，但未披露任何收入加速或产品突破来证明这一点。300亿美元的年化收入说法需要仔细审查：这是去年100亿美元的3倍增长，但文章并未提供关于客户集中度、客户流失率或这是否为ARR或已承诺合同的任何细节。计算协议（亚马逊250亿美元，谷歌400亿美元）是*对Anthropic的投资*，而非收入。关键是：Anthropic是以9000亿美元的价格进行融资，而不是融资后的估值为9000亿美元。如果按此价格完成交易，与早期股东相比，稀释将非常严重。Mythos“先进网络安全”模型在看到采用指标之前都是空谈。
Anthropic的300亿美元年化收入（如果属实），以3倍的同比增长和加速的企业采用，如果Claude的TAM确实更大或其护城河更强，则可以证明比OpenAI的8520亿美元更高的倍数。获得的计算能力（总计15吉瓦）是真实的基础设施，而非炒作。
"在9000亿美元的估值下，隐含的30倍未来收入倍数对于Anthropic的收入基础和可持续盈利能力的不确定路径来说过于激进，这使得该论点高度依赖于Mythos的成功和资本支出驱动的增长，而不是已证实的现金产生能力。"
据报道，Anthropic正以9000亿美元的估值寻求资金，超过了OpenAI的头条数字。即使交易完成，隐含倍数也很高：按300亿美元的年化收入计算，9000亿美元的估值约为30倍，远高于典型的软件/基础设施同行。吸引力取决于Mythos以及通过亚马逊、谷歌等公司实现的大规模计算驱动的增长路径，但文章忽略了盈利能力、单位经济效益以及客户是否会大规模付费或计算成本是否会超过收入的风险。监管审查和与OpenAI的平台竞争可能会侵蚀上行空间。简而言之：炒作可能超过近期的现金流能力。
反驳观点：如果Mythos被证明是一个真正的、企业级的差异化因素，并且大规模计算协议成为持久的多年收入来源，那么9000亿美元的价格可能可以实现。否则，融资可能会失败，或者投资者会得到一个不合时宜的、不对称的赌注。
"Anthropic的大规模计算协议作为长期电力购买协议发挥作用，创造了类似公用事业的护城河，证明了超越标准SaaS指标的估值溢价是合理的。"
Claude正确地指出了“估值与融资”的区别，但每个人都忽略了能源套利。这10吉瓦的计算协议不仅仅用于推理；它们实际上是长期的电力购买协议（PPA），为Anthropic提供了主权级别的公用事业护城河。如果电网是人工智能的最终瓶颈，Anthropic不仅仅是在销售软件——它们是在销售有保证的电力接入。这创造了一个“公用事业加SaaS”的底线，传统的收入倍数无法捕捉，使得9000亿美元的估值与其说是关于当前的ARR，不如说是关于基础设施的稀缺性。
"计算协议是昂贵的供应商锁定，伪装成基础设施护城河，电网现实威胁成本爆炸。"
Gemini将计算协议称为“PPA”是夸大其词——它们是亚马逊/谷歌为10吉瓦接入提供的650亿美元股权，巩固了供应商锁定，而不是廉价的主权电力。电网瓶颈（预计到2030年美国产能短缺20%）意味着实际电力成本可能上涨2-3倍，侵蚀利润。未提及：如果300亿美元的ARR将这些“投资”捆绑为收入，那么相对于真实的运营现金流，倍数将无限缩小。
"300亿美元的ARR数字很可能被非经营性项目污染；真实的SaaS收入可能低40-60%。"
Grok关于收入捆绑的观点至关重要且未被充分探讨。如果Anthropic将亚马逊/谷歌的650亿美元股权投资确认为ARR——即使是部分——那么300亿美元的数字就变成了会计上的虚构，而非运营现实。这将使30倍的倍数跌至接近100倍以上（按真实客户收入计算）。文章并未披露收入构成。在看到客户集中度和排除与资本支出相关的交易之前，该估值是无法证伪的。
"10吉瓦PPA的能源成本敏感性破坏了“公用事业加SaaS”护城河和30倍未来收入的叙述。"
Gem关于能源护城河的说法存在关键缺陷：即使是固定的“公用事业加SaaS”底线也取决于可控的低成本能源。如果电价飙升或电网限制收紧，Anthropic的利润率将受到挤压，无论ARR如何增长。将10吉瓦的PPA视为持久的护城河，低估了资本支出强度和能源风险，并可能错误地定价股权风险。换句话说，护城河是能源成本敏感性，而不是有保证的容量接入；这破坏了30倍未来收入的叙述。
关于Anthropic 9000亿美元估值的讨论喜忧参半，参与者质疑其高倍数的可持续性及其报告收入的有效性，而其他人则看到了其计算协议和人工智能能力的潜力。
Anthropic的人工智能能力，特别是Claude Mythos，有可能在关键网络安全领域建立垄断地位。
对亚马逊和谷歌的大规模计算资源的依赖，造成了供应商锁定风险以及高昂的能源成本可能侵蚀利润的可能性。