Capstone Copper Q1 收益电话亮点

Capstone 在第一季度实现强劲业绩，调整后 EBITDA 为 3.29 亿美元（同比增长 83%），调整后净利润为 9500 万美元，净债务降至 7.38 亿美元（净债务/EBITDA 为 0.7 倍），流动性超过 10 亿美元，同时重申 2026 年的指引为 20 万至 23 万吨铜，C1 成本为 2.45 至 2.75 美元/磅。运营方面，公司在第一季度生产了 4.8 万吨（因 Mantoverde 罢工导致约 5,000 吨的损失已解决），并报告了现场改进，包括 Mantoverde 的记录回收率和 Cozamin 的记录低 C1 成本，但管理层指出柴油和硫酸的持续输入成本压力（10% 的柴油变动约 1.3 亿美元影响；10% 的酸变动约 500 万美元）。增长项目仍按计划进行：MV‑O 扩张按计划和预算进行，预计每年增加约 2 万吨铜（扩展硫化物吞吐量约 45,000 吨/天，预计 2027 年初开始），Santo Domingo 的详细工程约完成 60%，预计在第四季度做出最终投资决定（FID），但总资本支出可能比 2023 年美元估计高 10-15%，港口/基础设施选择是主要摆动因素（Wheaton 流中仍有 2.9 亿美元可用）。Capstone Copper（TSE:CS）在 2026 年第一季度的结果以其在组合中的稳定产量、在铜价上涨中的记录盈利能力以及在智利的增长项目持续进展为亮点，管理层在 4 月 29 日的收益电话中表示。总裁兼首席执行官 Cashel Meagher 表示，公司已为 2026 年定位为“运营稳定和现金生成”，并补充说由于其运营地点和供应链，未受到中东冲突的运营影响。Meagher 还指出柴油和硫酸的持续成本压力，强调继续关注成本纪律并保持强劲的财务状况。季度产量、成本和未变的 2026 指引 Meagher 表示，第一季度的合并铜产量为 4.8 万吨，合并 C1 现金成本为 2.66 美元/磅。公司重申 2026 年全年的指引为 20 万至 23 万吨铜，C1 现金成本为 2.45 至 2.75 美元/磅。Meagher 表示，1 月 Mantoverde 的罢工导致季度产量大约减少 5,000 吨铜，已包含在年度指引中。他补充说，Mantoverde 在罢工后已恢复设计吞吐率，并在本季度实现了硫化物工厂的记录回收率。高级副总裁兼首席财务官 Raman Randhawa 表示，LME 铜价在第一季度平均为 5.83 美元/磅，高于第四季度的 5.03 美元/磅，Capstone 实现了 5.92 美元/磅。Randhawa 表示，公司产生了 3.26 美元/磅的毛利率，即 55%，并实现了 3.29 亿美元的记录调整后 EBITDA，同比增长 83%。Randhawa 还报告了归属于股东的调整后净利润为 9500 万美元，或每股 0.12 美元。他表示，净债务在本季度结束时为 7.38 亿美元，比上一季度下降 4300 万美元，主要由强劲的经营现金流和高商品价格支持。Randhawa 还指出，经营现金流包括对 Wheaton Precious Metals 的金流早期存款的 3000 万美元偿还，消除了相关的延迟付款并消除了 2.2 亿美元的负债。Randhawa 表示，协议下仍有 2.9 亿美元可用于 Santo Domingo 的建设。净杠杆率下降至净债务/EBITDA 比率 0.7 倍，Randhawa 表示，公司已超过其声明的目标，即在 Santo Domingo 最终投资决定前低于 1 倍。他表示，流动性在 3 月 31 日已超过 10 亿美元，包括 3.94 亿美元现金和 6.52 亿美元未提取的公司循环信用额度。运营更新：Mantoverde、Mantos Blancos、Pinto Valley、Cozamin SVP 和 COO Jim Whittaker 提供了现场级别的绩效细节：Mantoverde：生产 19,018 吨铜，合并 C1 现金成本为 2.59 美元/磅。吞吐量平均为 27.7 千吨/天，超过 2 月和 3 月的设计容量。平均品位为 0.61%，低品位库存被加工，回收率达到 90.3% 的记录。Mantos Blancos：硫化物和阴极总产量为 12,301 吨，C1 现金成本为 3.02 美元/吨。吞吐量平均为 19.7 千吨/天，计划维护 4 天。品位 0.73% 与矿山序列预期一致，公司预计 2027 年将获得更高品位。Pinto Valley：生产 10,711 吨，C1 现金成本为 3.46 美元/磅。Whittaker 表示，过滤厂和浓缩物存储设施的非计划维护影响了本季度。管理层描述了对维护流程的持续改进、关键现场岗位的招聘，以及计划在第三季度停机约 10 天，以重建主要破碎机主机并提升过滤厂和浓缩物存储区。Cozamin：生产 5,930 吨，记录低 C1 现金成本为 0.71 美元/磅，受益于更高的银副产品抵免。Whittaker 表示，该现场公布了 6500 万美元的记录季度 EBITDA。问答环节中，Meagher 表示，4 月的业绩“跟得相当好”，引用了 Cozamin 的稳定运营、Mantos Blancos 的良好吞吐量以及 Mantoverde 的高吞吐量，尽管 4 月计划停机。He 还表示，Pinto Valley 正在“比第一季度稍好”，4 月接近 4.4 万吨/天。被问及 Pinto Valley 的长期吞吐量，Meagher 表示，工厂的即时容量约为 62,000 吨/天，但建议 2026 年末的持续表现约为 52,000 至 53,000 吨/天，视为“强劲成就”，长期目标接近 55,000 吨/天。增长管道：MV-O 执行、Mantos Blancos II 期和 Santo Domingo 工作流 Mantoverde，Whittaker 表示，Mantoverde 优化（MV-O）项目仍按计划和预算进行。他表示，关键设备交付已在第一季度开始，后续建设将重点放在浓缩器工厂、尾矿堆场和淡水化工厂。大多数项目连接将在第三季度的 15 天延长维护期间安排，随后在 2026 年第四季度加速。Whittaker 表示，预计 2027 年初开始的扩展硫化物吞吐量约 45,000 吨/天，预计每年增加约 20,000 吨铜，资本强度约为 9,000 美元/吨。Mantos Blancos，Whittaker 表示，公司计划在第二季度提交 EIA 许可证申请，随后在第三季度进行可行性研究。Meagher 表示，Capstone 预计在 Santo Domingo 做出第四季度的批准决定，并继续推进工程、融资策略与其合资伙伴以及潜在基础设施替代方案。He 表示，详细工程正朝着约 60% 完成（目标 9 月）推进，离线基础设施——尤其是港口策略——仍是资本需求的主要摆动因素。讨论 CapEx 上升，Meagher 表示，公司先前公布的 23 亿美元估计为 2023 年美元，且自那时以来的复合上升可能在“10%–15%”之间，强调在持续谈判和港口及其他基础设施替代方案的情况下，提供更新的整体 CapEx 数字为时过早。Meagher 还表示，公司预计将在“未来几个月”提供关于港口合作讨论的更新，描述了多项谈判，包括使用现有区域港口容量或建造-拥有-运营-转让结构，以及自执行基准。输入成本敏感性：柴油和硫酸；阴极灵活性 Randhawa 概述了与更高柴油和硫酸价格相关的敏感性。他表示，Capstone 预计在 2026 年剩余期间消耗约 1.34 亿升柴油，估计每 10% 的柴油价格变动将从 4 月起影响直接成本约 1.3 亿美元，包括 900 万美元（约 0.02 美元/磅）在合并现金成本和 400 万美元与资本剥离相关。公司使用 60 美元/桶作为指导代理。对于硫酸，Randhawa 表示，Capstone 预计在 2026 年剩余期间消耗约 59 万吨，55% 固定价约 185 美元/吨，45% 暴露于现货定价，按第二半年的加权。他估计每 10% 的硫酸价格变动将影响直接成本约 500 万美元，或 0.01 美元/磅，从 4 月起。Randhawa 还补充，公司对 2026 年的供应充满信心，约 70% 来自智利、秘鲁和亚洲（不含中国）。关于阴极业务和高酸成本，Meagher 表示，公司更关注成本暴露而非供应可用性，Randhawa 表示管理层按增量基础评估阴极运营。Randhawa 补充说，在考虑是否将氧化物材料加工成浸出或转移到废弃物时，移除分配的采矿成本可以改变经济性，指出这可能将报告的阴极成本降低约 0.60–0.70 美元/磅，而不是使用全成本法的数字。Randhawa 表示，公司将“完全暴露”于 2027 年的市场酸定价。被问及智利当前的现货酸价格，Randhawa 表示，价格已从约 400 变为 420–430 美元/吨“截至今天”。Meagher 还描述了潜在的长期杠杆，以降低酸依赖，包括与 MV-O 相关的 BIOX 浸出组件和未来的黄铁矿聚集方法，可将浸出所需的硫酸量减少约 30%，以及他在 Mantoverde 和 Santo Domingo 提及的潜在钴相关抱负。Capstone 表示，预计将在 7 月公布第二季度结果。关于 Capstone Copper（TSE:CS） Capstone Copper Corp 是一家在美洲采矿、勘探和开发矿产资产的公司。具体而言，该集团在美国、墨西哥和加拿大拥有运营矿山，在智利和加拿大开展开发项目。Capstone 的主要关注点是铜，但公司也生产锌、铅、钼、银和金。