Cleveland-Cliffs 第一季度财报电话会议亮点

第一季度调整后 EBITDA 为 9500 万美元（同比增长 2.74 亿美元），这得益于更高的价格和超过 410 万吨的销量。管理层预计第二季度将是“近两年来最好的一个季度”，随着价格滞后（目前约两个月）反映在业绩中，第三季度将进一步改善。

中西部地区极端的能源价格飙升给第一季度 EBITDA 带来了 8000 万美元的打击，管理层预计第二季度单位成本将上涨约 15 美元/吨，然后在下半年有意义地下降；第一季度自由现金流为负，原因是营运资本增加了约 1.3 亿美元，但流动性仍保持在 30 亿美元以上，并且预计 2026 年仍将收到 4.25 亿美元的财产出售所得款项。

高管们指出，美国市场趋紧和贸易执法力度加强（进口量为 2009 年以来最低，并表示第 232 条款“有效”），汽车需求不断增长，铝被钢材取代，持续的足迹优化（停用部分板材生产线但未裁员），与 POSCO 的积极讨论，以及即将部署的 AI 以改进生产计划。

Cleveland-Cliffs 财报发布后股价下跌——抛售是否过度？

Cleveland-Cliffs（纽约证券交易所：CLF）的高管告诉投资者，公司 2026 年第一季度的业绩标志着“持续改善的开始”，预计更强的钢材价格、更紧的交货时间和更饱满的订单将支撑全年业绩的改善。

管理层指出市场趋紧和贸易执法

董事长、总裁兼首席执行官 Lourenco Goncalves 表示，随着季度进行，需求指标有所增强，“我们的订单……已满”，汽车原始设备制造商“从 Cliffs 订购的钢材越来越多”。他补充说，生产计划紧张，交货时间延长，导致价格通常需要更长时间才能体现在实际收入中。“历史上，价格变动大约需要一个月才能体现在我们的实际数字中。如今，这种滞后接近两个月，”Goncalves 说。

Cleveland-Cliffs 财报发布后创下新高，未来还有上涨空间？

Goncalves 将市场强劲部分归因于贸易动态，他表示，美国钢材进口量“处于 2009 年以来的最低水平”。他说，“第 232 条款有效”，并称赞了对“熔炼和浇铸”要求的执行，包括他所描述的对衍生品关税执行的改进，并指出已增加了配电变压器。

他还强调加拿大仍然是一个挑战，认为加拿大的钢铁供过于求因从美国市场转移的外国钢铁而加剧。Goncalves 表示，他预计加拿大最终将实施“北美堡垒”，并将其描述为加拿大保护自身市场和就业能力的权力范围。

第一季度调整后 EBITDA 上升；价格和销量改善

Cleveland-Cliffs 涨势超过标普 500 指数，能否持续？

首席财务官 Celso Goncalves 报告称，调整后 EBITDA 为 9500 万美元，比去年同期增长 2.74 亿美元，“这主要归因于价格上涨”。第一季度销量“略高于 410 万吨”，比上一季度增加了 30 多万吨，他表示这反映了第四季度后需求的改善和更稳定的运营节奏。他补充说，天气中断仍然影响了业绩，但随着季度进行，销量有所改善，预计第二季度的销量将进一步增加。

价格也有所改善。Celso Goncalves 表示，平均售价同比上涨 68 美元/吨，环比上涨 55 美元/吨。然而，他说，由于客户以最大水平订购，合同滞后时间比预期长，因此本季度的实际价格略低于公司最初的估计。他表示，随着滞后时间接近两个月，价格的强势应在第二季度和第三季度更充分地体现出来。

首席财务官还提供了销售敞口细节，称约 45% 的美国销售额与商品热轧卷 (HRC) 价格挂钩，其余部分为固定价格（包括汽车）或其他指数（包括板材）。他说，在加拿大，所有销量实际上都是即期定价，但加拿大定价已与美国“完全脱钩”，比美国定价“低 40%”，尽管他表示这对 Stelco 来说仍然是利润丰厚的。

能源价格飙升影响成本；预计第二季度成本将上涨后回落

高管们表示，能源成本上升是本季度最显著的一次性因素。Celso Goncalves 表示，中西部地区极端寒冷天气期间的能源价格飙升给第一季度 EBITDA 带来了“相对于历史预期”的 8000 万美元负面影响。他说，公司会锁定下个月的大部分天然气采购量，而锁定天然气的日期是“三年来的最高价”，之后价格才恢复正常。除了天然气，该公司还面临电力和工业气体带来的压力，特别是由于其在俄亥俄州和宾夕法尼亚州不受管制的电力市场运营。

虽然天然气和电力价格此后已恢复正常，但 Celso Goncalves 表示，出现了其他成本压力，包括影响采矿成本的燃料以及“持续上涨”的废钢价格。他说，预计第二季度成本将上涨约 15 美元/吨，然后在“下半年有意义地下降”，计划中的停工也导致第二季度单位成本升高。在回应分析师的提问时，他将预计的第三季度改善归因于更高的利用率、更少的停工、更低的能源成本、持续的资产优化、更低的煤炭价格以及更低的维修和保养成本。

关于柴油敞口，Celso Goncalves 表示，公司不再对柴油进行套期保值，但对约 50% 的天然气敞口进行套期保值。他说，卡车和铁路服务的年度影响约为 5000 万美元，或约合每吨 6 美元，该公司每年消耗约 2500 万加仑柴油。他还表示，专门用于采矿的天然气约占公司天然气使用量的 20%。

现金流、资产出售和第二季度展望

Celso Goncalves 表示，第一季度自由现金流为负，这是“符合预期的”，并且“主要是由于营运资本的时机”。他说，随着 3 月份销量加速和价格上涨，应收账款增加，但库存下降。在问答环节中，他说第一季度营运资本增加了约 1.3 亿美元，并且公司预计第二季度将出现“小幅释放”，因为库存将进一步减少。

Celso Goncalves 表示，预计第二季度将是公司“近两年来最好的一个季度”，无论是从 EBITDA 还是现金流的角度来看，尽管其业务范围存在多次停工。他说，第三季度是一个“停工较少的季度”，应该更能反映公司“全部销量和成本潜力”，并补充说，如果钢材价格曲线保持不变，第三季度相对于第二季度的改善可能超过第二季度相对于第一季度的改善。

他还提到了“超过 30 亿美元”的流动性，并重申了与房地产交易相关的预期。他说，公司预计从停用的房产出售中获得的 4.25 亿美元现金收入“仍按计划进行”，自上次更新以来又有两处房产已签订合同。在问答环节中，Lourenco Goncalves 对将在 2026 年收到款项表示了信心，并提供了剩余款项（已收到 7000 万美元）的预期时间表：“我们将在第二季度收到 5000 万美元，在第三季度收到 1 亿美元，其余部分将在第四季度收到。”

运营更新：足迹调整、汽车产品组合、项目和 POSCO 会谈

Lourenco Goncalves 表示，公司正在继续优化其足迹。他指出，在将产能整合到 160 英寸轧机后，Cleveland-Cliffs 正在停用 Burns Harbor 的小型板材轧机，并停用 Gary 板材精加工线。他说，“整体钢铁产量不会减少，也不会裁员”，这些职位将通过退休人员的流失来填补。

Goncalves 还讨论了终端市场行为的变化，特别是汽车用钢材替代铝材。他说，他“从未见过铝材被钢材替代如此大的动力”，并引用了铝材供应链的干扰。在回应提问时，他说这种转变“正在发生”，并举例说明了以前用铝制造的挡泥板现在用钢材生产，并指出 Cleveland-Cliffs 重新启动了其位于 New Carlisle 的电镀锌线，该线已“长期停用”。他补充说，汽车业务对公司来说仍然有利可图，并且更高的销量是重点。

关于电工钢，Goncalves 区分了取向电工钢——“美国只有一家公司生产，那就是 Cleveland-Cliffs”——和非取向电工钢，他指出后者与电动汽车的需求密切相关。

关于 POSCO，Lourenco Goncalves 表示，双方的讨论仍在积极进行中，并且在第二季度的时间范围内仍有可能达成一项双方满意的交易，“或稍晚一些”，尽管他认为中东的动荡以及对韩国的影响并未加快谈判进程。在问答环节中，他表示，不断变化的市场条件影响了公司对这一机会的看法，并补充说，“无论如何，我们不再急于求成了。”

高管们还提供了能源部资助项目的更新。Lourenco Goncalves 表示，巴特勒工厂的电工钢扩建项目仍按计划于 2028 年完工，米德尔敦工厂项目预计将在更新范围获批后进行，修订后的范围将反映“现代高炉配置”，旨在提高能源效率。

最后，Goncalves 表示，公司已与一家“领先且知名的 AI 提供商”合作，将 AI 嵌入生产计划和订单录入流程，预计将在“未来几周内”发布完整公告。他还指出即将与美国钢铁工人在劳资谈判，称公司旨在达成一项奖励员工并支持竞争力和长期可持续性的协议。

关于 Cleveland-Cliffs (NYSE:CLF)

Cleveland-Cliffs Inc. 是北美领先的铁矿石球团和扁平钢材生产商。公司历史可追溯至 1847 年，已从大湖地区的铁矿石开采企业发展成为一家完全一体化的钢铁制造商。如今，Cleveland-Cliffs 在密歇根州和明尼苏达州拥有铁矿石矿山综合体，并在美国各地拥有钢铁制造和加工设施。

公司的综合平台始于对铁矿石和废钢等关键原材料的直接控制，并延伸到钢铁生产的各个阶段。