CoreWeave 股票遭遇重挫。这是逢低买入的时机吗？

要点

CoreWeave 第一季度收入同比增长一倍多。

这家人工智能云公司的收入积压飙升至近 1000 亿美元。

即使在财报发布后下跌之后，该股今年以来仍大幅上涨。

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CoreWeave (NASDAQ: CRWV) 的股价在周五下跌超过 11%，此前这家人工智能 (AI) 云基础设施专家公布了其第一季度业绩。此次下跌发生在股价飙升之后；在财报公布前，该股在 2026 年几乎翻了一番。

导致股价下跌的并非表面上看起来具有变革性的头条数字。收入翻了一番多。合同收入积压接近 1000 亿美元。与 Anthropic、Meta 和其他人工智能巨头的新交易堆积如山。

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但市场却聚焦于报告中伴随的内容。第二季度指引偏低，资本支出计划有所提高，而利润率则持续恶化。鉴于该股今年以来仍上涨近 60%，即使在下跌之后，问题是这次回调是否是多头一直期待的入场点。

预订量仍然令人印象深刻

第一季度的收入证实了多头数月来的论点：对专用人工智能基础设施的需求并未放缓。收入同比增长 112% 至 20.8 亿美元——比 2025 年第四季度 110% 的增长略有提高。销售额环比增长 32%。

然而，预订量数字是更大的新闻。CoreWeave 在本季度签署了超过 400 亿美元的新承诺，使其合同收入积压从 2025 年底的 668 亿美元增至 994 亿美元。预计其中约 36% 的积压将在两年内转化为收入，75% 将在四年内转化。

客户集中度似乎也在缓解。

首席执行官 Michael Intrator 表示，该公司现在有 10 位客户承诺每位客户支出至少 10 亿美元，并与 Anthropic 达成了多年期协议，并与 Meta 达成了扩大的 210 亿美元协议。作为参考，仅微软在 2024 年就占 CoreWeave 收入的 62%。

为什么跌幅可能不够

尽管如此，预订故事和损益表之间的差距正在扩大，而不是缩小。第一季度净亏损为 7.4 亿美元，高于第四季度的 4.52 亿美元和一年前的 3.15 亿美元。

其中一些压力是结构性的。CoreWeave 正在部署大量的全新基础设施，而每一次新的部署在投入使用前都会带来负的贡献利润率。首席执行官 Intrator 在第一季度财报电话会议上直接谈到了这一点，解释说：“如果你把它看作是我们运行 50 兆瓦，而我们在一个季度内增加了 300 兆瓦，那么对毛利率的影响将是巨大的。”

但此类建设的资本密集度极高。CoreWeave 在本季度 alone 的资本支出达到 68 亿美元，管理层将全年预期上调至 310 亿至 350 亿美元——而收入指引维持在 120 亿至 130 亿美元。而且，建设的维护成本也在变得昂贵。本期的净利息支出总计 5.36 亿美元，而股数与去年同期相比几乎翻了一番，达到约 5.27 亿股。

最后，成长型股票的估值可能是最大的担忧。

对于一家看不到利润、资产负债表负债累累且股数不断增加的公司来说，市值约为 620 亿美元（约为今年收入预测的五倍），该股近期下跌可能不足以使其风险回报具有吸引力。当然，CoreWeave 的预订故事令人印象深刻。但该股的定价似乎接近十年完美的执行力，几乎没有犯错的空间。

话虽如此，投资者不应排除 CoreWeave 从长远来看可能成为一项伟大投资的可能性。鉴于其高杠杆的资产负债表，一旦公司实现盈利，其收益可能会出现爆炸式增长。但同样的杠杆既可能使股票获得丰厚回报，也可能在 CoreWeave 的增长停滞时使其处境艰难。

那么，这是否是 CoreWeave 股票的逢低买入时机？对我来说，绝对不是。对于那些也相信人工智能热潮仍处于早期阶段的更激进的投资者来说，也许是。

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*Stock Advisor 回报截至 2026 年 5 月 9 日。

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