Goldman 将 ARM 降级为卖出，因智能手机疲软冲击

Goldman Cuts ARM To Sell On Shocking Smartphone Weakness

Arm Holdings ADRs 在盘前交易中下跌近 9%，有望创近一年内最大日内跌幅，此前该芯片架构公司报告称，由于智能手机行业放缓，财政第四季度版税收入低于预期，同时向投资者保证数据中心需求可以抵消这一低迷。

在财报电话会议上，Wells Fargo 分析师 Joe Quatrochi 问 Arm CEO Rene Haas：

"显然，数据中心非常强劲且在加速增长，但你如何看待消费电子、智能手机等？"

Haas 回答：

因此就 Q4 而言，正如我们在本季度前所说，我们在那段时间面临了一些艰难的比较。我们去年同期有大约 400 个基点的强劲增长，超过了我们今年的预期。

结果，你会看到版税收入出现了一些放缓。正如我们的指引所示，我们预计到 Q1 将回到约 20% 的区间。

所以我会说，在我们的假设范围内，我们可能会继续看到单位增长，我认为实际上在本季度的移动市场会转为负增长。我们将继续看到整体市场可能略有负面的非常平稳的数字。

Haas 关于智能手机放缓的评论很关键，因为 Arm 在智能手机的曝光仍然很大，移动应用处理器在 2025 年约占其总版税收入的 46%。

Haas 已向分析师明确表示，向数据中心和其他市场的推进将有助于抵消 Arm 对疲软智能手机市场的高曝光。

版税是 Arm 受密切关注的指标，第四季度产生了 6.71 亿美元的收入，未达到 Bloomberg 共识估计的 6.933 亿美元。

"我们看到 Arm 在数据中心成为重要玩家的加速," Haas 在接受 Bloomberg 采访时表示。

至于第四季度的其他收益，Arm 在总收入、调整后 EPS、营业收入、利润率和许可收入方面均表现优异。收入同比增长 20% 至 14.9 亿美元，略高于预期，而调整后每股收益 60 美分也超出 58 美分的预期。调整后营业收入为 7.31 亿美元，运营利润率高达 49.1%。

报告中最强的部分是许可和其他收入，同比增长 29% 至 8.19 亿美元，远高于 7.756 亿美元的预估。这表明客户对未来 Arm 设计的需求强劲，尤其是在 AI、数据中心和新芯片项目方面。

但正如我们上面所指出的，版税收入未达预期……

以下是第四季度的快照（来源 Bloomberg）：

调整后 EPS 60c 对比 55c 同比，预估 58c

EPS 29c

总收入 14.9 亿美元，+20% 同比，预估 14.7 亿美元

许可和其他收入 8.19 亿美元，+29% 同比，预估 7.756 亿美元

版税收入 6.71 亿美元，+11% 同比，预估 6.933 亿美元

年度化合同价值 16.6 亿美元，预估 15.8 亿美元

调整后净收入 6.41 亿美元，预估 6.243 亿美元

调整后毛利润 14.7 亿美元

调整后毛利率 98.3%，预估 98.1%
调整后营业费用 7.34 亿美元，预估 7.436 亿美元

调整后营业收入 7.31 亿美元，预估 6.964 亿美元

调整后营业利润率 49.1%
调整后自由现金流 1.52 亿美元，预估 3.74 亿美元

Arm 的第一季度预测在收入方面大体符合预期，盈利更好，成本更低（来源 Bloomberg）：

预计收入 12.1-13.1 亿美元，预估 12.5 亿美元（Bloomberg 共识）

预计调整后 EPS 36c-44c，预估 37c

预计调整后营业费用约 7.6 亿美元，预估 8.031 亿美元

在市场方面，Arm ADRs 下跌近 9%，为自 2025 年 7 月 31 日以来最大的日内跌幅，跌幅为 -13.5%。全年来看，股价上涨 117%。

Goldman 分析师 James Schneider 在收益后对客户表示：“我们预计该股将在收入和 EPS 指引略高于市场预期的情况下保持区间波动，且对公司 CPU 业务的需求预期将上升。”

“鉴于我们对版税业务的短期压力、相对于芯片制造同行缺乏明确竞争优势以及相对同行的高估值的担忧，我们对 ARM 持有卖出评级——但如果我们看到版税增长加速或芯片制造规模更大更明确的证据，评级可能会更具建设性，” Schneider 补充道。

其他分析师评论（来源 Bloomberg）：

Bloomberg Intelligence 分析师 Kunjan Sobhani

"Arm 的财政 4Q 结果反映了混合的短期布局，手机和内存相关的疲软压低了版税，但部分被持续的 AI 强势所抵消。"
Daiwa 分析师 Louis Miscioscia

Arm 的版税收入因低端手机需求不足而未达预期，后者因内存成本上升而表现弱于预期。
Evercore ISI 分析师 Mark Lipacis（跑赢大盘，目标价 326 美元）

Lipacis 更为看涨，称在审视其他万亿美元市值公司后，认为 "ARM 具备跨越 1 万亿美元门槛的必要要素"。
Bloomberg 数据显示，大多数华尔街对 ARM 持乐观态度……Goldman 和 AlphaValue 是唯一给出 "卖出" 评级的……

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Tyler Durden
Thu, 05/07/2026 - 09:20