希利预算案：在乌云密布之际维持经济强劲势头

几乎没有预算泄露。

财政大臣的助手们正在采取情报式的安全措施来保护其机密：预算已被分成“隔间”，很少有人能接触到所有隔间。有代号。IT已被锁定，而审阅计划的部长们必须签署一份数字承诺，不得向媒体透露。

这种安全措施是对上次预算猜测（有时是内部人士透露消息）具有经济破坏性的感觉的回应。

作为一名最近的前国防大臣，财政大臣约翰·希利（John Healey）采取了这些严格的程序，并且在他大多数公开活动和采访中都坚决拒绝打破预算的“沉默协议”，这类似于他同乡约克郡人杰弗里·博伊科特（Geoffrey Boycott）在板球场上时而极度防御的姿态。

经济新闻一直很好——增长好于预期，国际货币基金组织（IMF）赞扬英国在七国集团（G7）国家中“脱颖而出”，至少计划削减借贷。

债券市场的反向选美比赛，即投资者选出他们最不信任的国家，已经不再关注英国。我偶尔会听到一些交易员，他们曾经关注英国的借贷成本，现在更关注“利差”——法国和德国借贷成本之间的差距扩大（前者高于后者）——以及美国的长期债务前景。

然而，地平线上也出现了阴云。9月份的通货膨胀率升至3.5%，高于预期，借贷数字也高于预期。这意味着英格兰银行（Bank of England）即将加息的可能性很大，随之而来的是一些人的抵押贷款偿还额将增加。

赢得投资者信任不仅需要周三的预算数学计算准确无误，还需要相信增长计划是现实的，并且人们认为唐宁街能够真正说服议员们通过其预算。

约翰·希利面临的问题是，他能否推出一项能够维持经济增长复苏并提供后座议员们要求的解决生活成本问题的预算。同时，他需要向市场保证，他的预算将控制借贷。

英国经济的奇特案例

“它是具有韧性，还是真的强劲？”是经济学家们关于英国经济奇特案例的辩论基调，因为英国正面临一个至关重要的预算。

英国是今年迄今为止七国集团（G7）中增长最快的国家，第一季度为0.6%，第二季度为0.5%。对下半年停滞的普遍假设正在被打破，第三季度有望达到0.6%至0.8%。

每个季度的增长速度都是英国预算责任办公室（OBR）在3月份和独立预测机构预测的两倍。这是自2017年以来一年中前八个月最快的增长，不包括封锁后的重新开放。

它比2022年更有韧性。那时，乌克兰战争、大规模能源救助以及莉兹·特拉斯（Liz Truss）的迷你预算最终导致英国面临七国集团（G7）中最高的借贷成本，这在金融市场上被嘲笑为“傻瓜溢价”。

然后，去年，随着政策的不断 U 型转弯，英国的借贷成本在七国集团（G7）中上涨最多。

今年，随着美国和法国的不确定性成为焦点，这一差距有所缩小，但所有发达经济体都感受到了伊朗战争能源冲击的压力。

通货膨胀有所上升，但不仅仅是在英国。电力市场改革削弱了天然气和电力价格之间的联系，这意味着天然气价格的上涨对电费的影响比以前小，并有助于使通货膨胀保持在可能较低的水平。

迄今为止，伊朗战争更多的是石油冲击而非天然气冲击（英国在天然气方面受到的影响更大）这一事实，是另一个幸运的因素。与此同时，英国在人工智能（AI）和科技领域的大量投资是经济数字的另一个推动因素。

最终结果是，关于衰退、受伊朗战争影响最严重以及（在某些方面）关于迫在眉睫的国家破产的悲观预测已被打破。

2026年初的这种经济韧性在伯纳姆-希利（Burnham-Healey）执政唐宁街的头三个月里得以持续，这得益于伊朗战争的平静和能源价格冲击。

伯纳姆在进入唐宁街时被建议，如果消费者至少能感到更自信，他们可能会减少储蓄并增加支出，从而帮助促进增长。

到目前为止，伯纳姆和希利似乎依赖一系列相对便宜的“感觉良好”的政策——例如封顶的公交票价和对家庭能源账单的临时增值税减免——这些政策在没有显著增加支出的情况下提高了信心。

但是，没有多少闲钱，这限制了“临时和有针对性”措施的提供能力。到了明年1月，地平线上的乌云可能会笼罩在头顶，预计典型的能源账单将上涨16%，利率可能会上升，并且人们一直担心人工智能泡沫可能会破裂。

希利的必要判断

上个月，在考文垂一家闪闪发光的、高科技的机器人研究中心，约翰·希利试图阐述他对经济的宏观方针。在制造业技术中心的一次走访中，我问他是否对经济的悲观论调太多了。

“我知道全球形势意味着这很困难……我们这个国家拥有巨大的潜在能力。伟大的才能，以及深厚的资本市场。

“现在的挑战是确保我们平衡账目，管理和控制公共支出，我和总理在实现财政规则并留有缓冲的决心上步调一致，”他说。

周围飞速运转的巨大橙色机器人手臂正在通过人工智能训练，使用激光雕刻出未来喷气发动机原型零件最复杂的金属形状。希利所需的预算调整可能需要更高的精度。

根本问题在于，他选择的是给市场留下深刻印象并向他的议员们解释自己，还是给他的议员们留下深刻印象并向市场解释自己。从我最近几周对他进行的三次采访来看，情况更偏向于前者而非后者。

答案可能根本不在他的演讲中，而是在借贷表中，这些表格将揭示政府预计在未来几年借贷多少资金，这些数据将在英国预算责任办公室（OBR）的预测中公布——假设去年灾难重现，当希利在下议院发表讲话时，大约在下午1点00分。

在那之后不久，当保守党领袖凯米·巴登诺赫（Kemi Badenoch）发表反对党回应时，财政大臣团队真正关注的反应将是市场是否会变动，特别是当债务管理办公室（Debt Management Office）公布“金边债券发行额度”（gilt remit）——即其出售英国政府债券给投资者计划的任何变化的细节。

我的感觉是，正在尽一切努力将这个数字最小化，并帮助引导政府和抵押贷款的中长期借贷利率下降。（正是在2022年的这个时候，市场因认为政府在莉兹·特拉斯的迷你预算后需要借贷的额外金额而感到恐慌。）

从希利上任第一天起，审慎的信息几乎就刻在了他的脑海里。他比任何一位近期的财政大臣都在财政部工作的时间更长。他曾于2002年至2007年担任初级部长，当时戈登·布朗（Gordon Brown）是财政大臣——五年间经历了五项财政法案、五次预算、预算前报告和两次支出审查。

在为他的工党会议演讲，希利佩戴了布朗的旧会议领带。但今年他回归的财政部在重要方面已经发生了变化。当他的前任佩戴领带时，财政部正在实现年度盈余，而不是1200亿英镑的赤字，这加剧了3万亿英镑的总国债。

我随后问他，就在他被匆忙送去参加关于皇家空军费尔福德的政府紧急COBR委员会会议之前，他是否会再次尝试解决他前任、前财政大臣蕾切尔·里夫斯（Rachel Reeves）发现如此困难的一些问题。

他回答说：“百分之百。我今天在会议上以及对公众都说得很清楚。不像20世纪90年代那样有钱了。人们明白这一点。公众不傻。

“我提交的预算必须贯穿财政纪律和对公共财政的控制，否则我们就无法控制债务成本。”

我们周三可能会看到的一个耐人寻味的方面是，这个理论上更偏左翼的工党政府似乎认为他们有政治资本在福利支付上省钱。

目标是让目前因精神健康问题而失业的135万人中的一部分重返工作岗位。

一些报道表明，一些受影响的年轻人的福利金可能会被削减，而政府则会投入更多资金帮助他们就业并留住工作，例如提供在职心理治疗。

受限的财政大臣

回到戈登·布朗（Gordon Brown）领导下的希利时代，当时还没有OBR。那时，预算中的数学问题有时会通过乐观地调整预测、改变经济周期的时间点或选择更强的长期增长率来解决，这并非不为人知。

OBR的裁决至关重要——它在多大程度上同意预测的福利节约，甚至它对更强劲的GDP数据的重视程度，现在都很重要。

这里更大的问题是，财政大臣必须对布朗财政部随心所欲的巨大权力与他目前面临的现实之间的反差感到震惊：OBR的限制、竞选承诺的红线、债券市场、巨额债务和能源冲击。

有一些理由可以将一些最艰难的决定推迟到本次预算之后，例如如何为增加国防和社会保障开支的预期提供资金。如果伊朗战争在未来几个月内的某个时候得到解决，经济前景可能会改善，并且在修订统计数据后，OBR也可能需要重新考虑去年对长期经济增长的下调。

可以想象，明年的预测会出现更高的增长、更低的通胀和更低的债务利息成本，这可能会使公共财政预测改善数千亿。

这将是决定那些大额支出增长步伐的一个更令人愉快的基础。对于任何考虑选举的人来说，这可能也是一个诱人的选择。前财政部官员感叹道：“拖延总是有理由的。”

预计财政大臣将赞扬英国经济的韧性和实力，并寻求维持它，并将其增长地理化。然而，他最重要的判断将是在增加财政和经济支持与仍然高企的借贷成本的危险之间取得平衡。

他将试图提供喘息空间。这不仅可能对家庭和个人是必需的，对财政部本身也是如此。

图片来源：路透社/盖蒂图片社

BBC InDepth 是网站和应用程序上深度分析的中心，提供挑战假设的新视角和对当天最重要问题的深度报道。Emma Barnett 和 John Simpson 每周六都会带来他们精选的最发人深省的深度阅读和分析。 在此处注册获取新闻通讯

联系我们

您是否受到本故事中提出问题的个人影响？