“定时炸弹”：全球养老基金面临老龄化危机

全球养老金体系正面临一场人口危机，预期寿命延长和生育率下降威胁着退休金的财务可持续性，并引发了对未来世代领取养老金能力的质疑。

养老金产品通常分为两类：固定收益计划，承诺为退休人员提供预定收入；以及固定缴款计划，其给付金额取决于累积的储蓄和投资回报。

人口老龄化对这两种体系构成了不同的挑战：固定收益计划面临不断增长的负债，因为退休人员寿命更长；而固定缴款计划的成员则面临着活得比储蓄更久的风险，这给基金的投资表现带来了更大压力。

“这个问题非常巨大，而且随着时间的推移愈发明显，”国际养老金管理中心执行董事Sebastien Betermier表示，他指出一些养老基金的成员已经退休了近半个世纪，年龄高达107或108岁。

“预期寿命越高，养老基金需要覆盖的年限就越长，这会立即成为一项额外负债，”他说。“想想这对下一代造成的成本……这是一个定时炸弹，”Betermier告诉CNBC。

挑战的规模在周二发布的《2026年美世-特许金融分析师协会全球养老金指数》（MCGPI）报告中得到了充分体现。在该指数涵盖的55个养老金体系中，有43个的生育率低于每名女性2.1个孩子的更替水平，而有23个的生育率低于1.5。

与此同时，自1950年以来，发达地区65岁人群的预期寿命增加了50.9%，达到约20年，这意味着退休福利现在必须持续更长时间。支持老年人口的潜在劳动人口数量也将急剧下降。

“随着劳动人口与退休人口的比例持续下降，未来养老金和老年护理的资金筹措变得更加关键，”MCGPI报告指出。“目前运营的体系中，很少有是安全的。”

对于现收现付制养老金体系来说，这个问题尤为严重，因为该体系的资金主要来自在职工人的缴款，用于支付当前退休人员的福利，这使得它们特别容易受到劳动力萎缩的影响。

压力在美国已经显现。根据其最新的受托人报告，为数千万美国人提供退休和遗属福利的老年和遗属保险信托基金，预计将在2032年第四季度耗尽其储备金。

“每个人都在尽可能地将更多风险转移出去。由于这种人口结构变化，成本正在上升。”波士顿学院退休研究中心Jean-Pierre Aubry

全额缴款的养老金计划，通过投资工人和雇主的缴款来为未来的退休福利提供资金，也并非幸免。

MCGPI警告称，随着成员退休并开始领取福利，一些基金可能会发现其支付的金额超过了新缴款的收入，迫使它们重新考虑其投资策略和流动性需求。

报告强调：“未来的福利支出将超过缴款或保费的水平……这种财务压力在未来不可避免地会增长。”

## 重新思考风险

人口压力正在重塑养老基金的投资方式，一些基金正在承担更大的风险，以产生满足日益增长的退休金需求的收益。

许多成熟的基金已经出现福利支出超过缴款收入的情况，迫使它们越来越依赖投资回报和累积资产。

根据澳大利亚审慎监管局2025年的一份报告，在澳大利亚，约有三分之一的养老金基金在三年内记录了负的自然现金流，这意味着福利支付超过了缴款。

行业观察人士表示，产生更高回报的压力已促使一些基金转向风险更高、更复杂的投资，包括私募股权、基础设施和私人信贷。

“你可以尝试在投资中获得更高的回报，但这需要承担更大的风险，”Betermier说。

波士顿学院退休研究中心州和地方研究副主任Jean-Pierre Aubry表示，养老基金正越来越多地转向风险较高的投资，尽管程度在不同市场差异很大。

“我认为每个人都在尽可能地将更多风险转移出去。由于这种人口结构变化，成本正在上升，”Aubry说。

他指出，美国州和地方政府养老基金的债券配置仅占其资产的约20%，其余大部分投资于股票和私人资产。

他说，这样的资产配置使得美国公共养老基金比欧洲和加拿大的同行更容易受到投资风险的影响。

并非所有养老金管理者都认为老龄化是加大赌注的理由。

澳大利亚养老基金Hostplus的首席执行官David Elias表示，人口结构变化只是影响投资决策的众多因素之一。

他强调了在资产类别、地域和行业之间保持多元化投资组合的重要性，同时确保潜在回报能够充分弥补所涉及的风险。

Elias还表示，政府可以通过移民政策和技术进步等方式来缓解人口老龄化的压力，而人口结构的变化本身也可能创造新的投资机会。

“我并不低估政府在处理这类问题方面的创造力，”他说。“但他们无疑必须解决这个问题。”