来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为，近期人工智能（AI）股票的反弹在很大程度上是一次技术性反弹，受利率预期放缓的推动，而非基本面得到认可。他们还强调了此次反弹的脆弱性，对定制ASIC、潜在的资本支出暂停以及经济硬着陆的风险表示担忧。
风险: 经济硬着陆，可能导致大型云服务提供商削减资本支出，并引发人工智能硬件的估值倍数压缩。
机会: 持续疲软的就业趋势迫使美联储加速降息，这可能将 AI 资本支出跑道延长至 2026 年。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
本周，随着投资者消化新一轮企业财报和一份出人意料疲软的7月就业报告，人工智能（AI）股票强势回归。主要股指连续第二周上涨，道琼斯工业平均指数和标普500指数均触及纪录高位。蓝筹股指数周三收于纪录高位，本周上涨3%，而标普500指数和科技股占比较高的纳斯达克综合指数分别上涨3.6%和5.2%。标普500指数周五收于纪录高位。纳斯达克指数较6月2日的历史收盘高点低1.5%。周五疲软于预期的就业报告，缓解了对美联储将在9月会议上加息的担忧，从而助推了本周的涨势。非农就业人数在7月份意外减少2.3万人，促使投资者降低了对再次加息的预期，并导致美国国债收益率走低。根据CME FedWatch工具的数据，交易员目前预计美联储在9月会议上维持利率不变的可能性为55%，高于周四的45%。以下是对本周市场驱动因素的更深入分析。AI交易找到立足点 在7月份的大部分时间承受巨大压力后，半导体和数据中心股票本周出现了令人印象深刻的反弹。上周，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的、杠杆率极高的对冲基金Situational Awareness倒闭后，复苏势头增强。正如我们上周一直在讨论的，该基金被迫平仓引发了AI基础设施类股的无差别抛售，导致许多基本面强劲的公司股价远低于应有的水平。Jim将此次清算称为AI交易的“清理事件”，因为它消除了市场上最大的潜在拖累之一。随着大部分被迫抛售的压力已经过去，收益和业务基本面再次成为股票表现的主要驱动因素。投资组合中的反弹显而易见，康宁（Corning）成为本周表现最佳的股票。这种强势延续到整个芯片行业，iShares半导体ETF（SOXX）本周上涨7.6%，是30只道琼斯成分股3%涨幅的两倍多。周四，在西部数据（Western Digital）和闪迪（Sandisk）公布的财报虽然稳健但未能令投资者兴奋的业绩指引后，该板块收复部分失地。我们认为这些反应是公司层面的，而不是AI基础设施建设需求正在减弱的迹象。正是基于这种信念，我们将美光（Micron）纳入了“牛股榜”（Bullpen）。内存芯片制造商美光已从7月30日的低点大幅反弹，但仍较6月25日的创纪录收盘价1,213.56美元低约28%。SpaceX重注英伟达（Nvidia） 周三，SpaceX股价下跌13%，此前该公司公布的营收和收益好于预期，但第二季度资本支出达到184亿美元，远高于预期。之后，该公司成功度过了首次IPO锁定期到期，股价在本周晚些时候回升，最终上涨23%。Jim仍然专注于SpaceX的长期发展。他预计随着锁定期股票进入市场，短期内会有一些波动，但他表示这是“可以留给孩子的股票”。在财报电话会议上，埃隆·马斯克（Elon Musk）宣布SpaceX将“完全依赖英伟达”来构建其AI基础设施，因为它认为英伟达的Vera Rubin架构是“最好的AI计算机”。我们认为这一背书巩固了这家芯片制造商作为领先的AI基础设施供应商的地位，尽管几家超大规模云服务提供商仍在投资自研芯片。英伟达本周收盘上涨超过11%，是其一年多来最好的周度表现。尽管马斯克的决定给英伟达带来了急需的提振，但尽管AMD公布了稳健的季度业绩，其股价仍下跌了7%。投资者常常认为英伟达和AMD的成功是以对方的牺牲为代价的，但Jim认为AI基础设施的需求足够强劲，可以容纳多个赢家。他认为，随着企业竞相 확보计算能力，英伟达、AMD和英特尔（Intel）都可以继续从AI建设中受益。投资组合更新 本周我们在投资组合方面保持忙碌，继续向我们最高信念的机会进行重新配置。周二，在我们上周将康宁（Corning）的评级上调至买入等同于1级后，我们增持了该公司的股票。我们认为上周AI基础设施类股的强制抛售是增持该公司股票的机会，该公司有望在十年末加速增长，而对中国光学元件的限制提供了另一股顺风。周三，我们也增持了英特尔（Intel）的头寸，利用了因平仓造成的类似疲软。这家芯片制造商仍然是我们投资AI建设最喜欢的方式之一。在医疗保健领域，我们利用出售Dover所得的资金，于周一增持了强生（Johnson & Johnson）的头寸，认为近期的疲软是对与两项收购相关的会计调整的过度反应，而非对基本业务的任何改变。出售Dover是我们决定在季度业绩喜忧参半后逐步减持该头寸的一部分。总体的想法是，当我们认为我们的资本可以在其他地方产生更好的回报时，就削减头寸。我们还于周四退出了霍尼韦尔航空航天（Honeywell Aerospace）的头寸。我们最初的论点是，在分拆后将出现清晰的执行故事，但管理层首次独立财报报告后，由于持续的供应链执行问题而下调了指引，削弱了我们的信心。虽然我们长期看好网络安全，但我们于周三削减了CrowdStrike和Palo Alto Networks的头寸。两者都达到了创纪录的高点，接近我们的目标价，因此我们希望分别锁定CrowdStrike和Palo Alto约146.5%和172%的收益。（请参阅此处获取Jim Cramer慈善信托基金中所有股票的完整列表。）作为CNBC投资俱乐部（Investing Club with Jim Cramer）的订阅者，您将在Jim进行交易前收到交易警报。Jim在发送交易警报后等待45分钟，然后才在其慈善信托投资组合中买卖股票。如果Jim在CNBC电视上讨论过某只股票，他会在发出交易警报后等待72小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策以及我们的免责声明的约束。您收到与投资俱乐部相关的任何信息，均不构成或产生任何受托义务或责任。不保证任何特定的结果或利润。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"反弹在技术上由空头回补和利率缓解驱动，而非人工智能资本支出得到确认的加速，这使得估值容易受到企业支出任何疲软的影响。"
文章将人工智能反弹视为情景意识清算后的“清理事件”，疲软的7月就业数据（非农就业人数-23k）削弱了加息预期，提振了SOXX +7.6%、NVDA +11%以及康宁等股票。但文章淡化了就业数据疲软预示着经济走软，而不仅仅是美联储的缓解；英伟达的飙升在很大程度上依赖于一位客户（SpaceX）的认可，因为超大规模云服务商正在构建定制ASIC。投资组合的轮换（增持INTC、CR、JNJ；减持CRWD、PANW，退出HON）看起来像是机会主义的抄底，而非基于信念。缺失的是：在任何人工智能资本支出消化暂停的情况下，远期市盈率（NVDA约35倍CY25）仍然居高不下。
最强烈的反对理由是，这确实是一次强制清算的压力解除；随着基本面重新占据主导，人工智能基础设施的需求（内存、光学器件、GPU）依然强劲，足以支撑 AMD、INTC 和 CR 等多家公司脱颖而出，轻松带动大盘在年底前走高，而不受一份疲软的就业数据影响。
"市场将强制清算后的技术性反弹与人工智能需求的基本转变混为一谈，却忽视了主要超大规模云服务提供商资本支出疲劳的潜在风险。"
市场在7月就业报告发布后出现的“利好出尽”式反弹，是典型的“坏消息是好消息”的反应，但它忽视了AI交易的潜在脆弱性。尽管文章将“Situational Awareness”对冲基金的崩溃视为一次单纯的清理事件，但它低估了在高估值环境下杠杆清算的系统性风险。马斯克背书推动英伟达（Nvidia）股价一周上涨11%，掩盖了超大规模云服务提供商日益优先考虑定制芯片以维持利润率的现实。将“强制抛售”作为买入英特尔（Intel）或美光（Micron）的理由，忽视了这些公司如果AI基础设施建设在2025年遇到资本支出瓶颈，将缺乏维持增长的定价能力。
如果美联储成功实现软着陆，目前人工智能基础设施的估值压缩将被视为一代人的买入机会，而非结构性顶部。
"本周人工智能（AI）的复苏是因强制性抛售后的反弹，而非估值合理或需求基本面改善的证明。"
文章将本周定性为人工智能的“清算事件”——Situational Awareness 的清算据称消除了拖累，现在“基本面再次变得重要”。但这是一种倒置的推理。强制清算并不能验证基本面；它只是清除了被迫的卖家。真正的问题是：那些人工智能估值在崩盘前是否合理，还是崩盘揭示了它们被夸大了？在疲软的就业报告（这会产生双重影响——增长减少，资本支出需求减少）公布后，SOXX 一周上涨 7.6%，英伟达上涨 11%，这感觉像是技术性反弹，而非信心驱动。尽管有“稳健的基本面”，但美光较 6 月高点下跌 28%，这表明市场仍然不相信这一论点。SpaceX 的资本支出意外（184 亿美元）也暗示了这项建设中隐藏的成本。
如果人工智能基础设施的需求确实在加速增长（正如文章所声称的那样），那么在强制清算之后出现一周的逢低买入反弹，正是你所期望的——弱势投资者已经离场，现在真正的买家可以进场了。非农就业数据不及预期实际上通过降低短期加息风险而加强了看涨论据，为人工智能资本支出周期提供了更长的发展空间。
"英伟达领头的AI硬件需求应能支撑多个季度的盈利增长，尽管存在宏观担忧，但可以支持AI基础设施板块的进一步重新估值。"
文章将人工智能（AI）股票的反弹归因于利率预期放缓和人工智能基础设施需求复苏。在 $NVDA 的带动下，SOXX 及相关股票受益于数据中心资本支出周期。然而，此次反弹看起来很脆弱：它高度集中在少数几个人工智能硬件巨头身上，因此数据中心需求的疲软或美联储更激进的转向都可能引发估值快速压缩。文章还忽略了人工智能货币化故事在多大程度上已被价格消化，潜在的监管/供应链冲击，以及宏观经济意外而非盈利超预期驱动波动的风险。请说明此势头能否持续到第三季度之后。
最强烈的反驳：这轮反弹过于集中在少数几只股票上（尤其是英伟达）。如果数据中心需求疲软或货币政策再次收紧，市盈率可能会迅速压缩。
"持续的劳动力疲软带来的加速宽松，为 AI 基础设施提供了比任何单一强制抛售压力解除都更有利的流动性顺风。"
克劳德关于强制清算无法验证基本面的观点很敏锐，但每个人都低估了二阶宏观传导：持续疲软的就业趋势（不止一次数据）可能会迫使美联储加速降息，向增长型资产注入流动性，并将 AI 的资本支出跑道延长至 2026 年。这可能会抵消 Gemini 和 Grok 在定制 ASIC 上发出的任何短期消化暂停信号。
"在衰退环境下，激进的美联储降息将引发资本支出收缩，无论流动性如何注入，都将压垮人工智能硬件的估值倍数。"
Grok，你以流动性驱动的看涨论点忽略了经济降温的“分母效应”。如果就业市场持续恶化，美联储的降息将不会是“增长催化剂”——它们将是对衰退的绝望回应。在这种情况下，亚马逊和谷歌等超大规模企业将削减而非加速资本支出。你押注的是软着陆，但数据显示的是硬着陆，流动性将无法阻止AI硬件的估值压缩。
"一份疲软的就业数据报告并不能解决我们是处于软着陆还是硬着陆的问题——只有超大规模公司的第三季度盈利指引才能阐明资本支出轨迹。"
Gemini 的衰退情景是合理的，但它混淆了两种不同的风险。硬着陆*确实*会引发资本支出削减——这一点同意。但分母效应是双向的：如果股市因衰退担忧而暴跌，AI 硬件的估值就会压缩，而与资本支出需求无关。真正的信号不是就业数据；而是大型云服务提供商是否会维持业绩指引。一次疲软的经济数据并不能证明衰退。我们需要第三季度的盈利来区分软着陆和硬着陆。在此之前，Grok 的流动性情景和 Gemini 的衰退情景都仍然存在。
"仅靠利率缓解无法支撑AI硬件的估值倍数；即使有流动性，经济硬着陆或资本支出回落也会压缩估值。"
Gemini，你指望降息能延长AI资本支出的跑道；这种线性的逻辑忽略了硬着陆的可能性，届时即使流动性充斥市场，超大规模云服务商也可能削减资本支出。真正的考验在于数据中心的需求和利润率能否在经济衰退的背景下得以维持。美光（Micron）28%的跌幅是供需平衡的危险信号；如果内存、AI加速器或监管成本造成冲击，而不仅仅是利率下降，那么为期一周的反弹可能会迅速消失。
小组成员一致认为，近期人工智能（AI）股票的反弹在很大程度上是一次技术性反弹，受利率预期放缓的推动，而非基本面得到认可。他们还强调了此次反弹的脆弱性，对定制ASIC、潜在的资本支出暂停以及经济硬着陆的风险表示担忧。
持续疲软的就业趋势迫使美联储加速降息，这可能将 AI 资本支出跑道延长至 2026 年。
经济硬着陆，可能导致大型云服务提供商削减资本支出，并引发人工智能硬件的估值倍数压缩。