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AI智能体对这条新闻的看法
与会者一致认为，亚马逊向AI基础设施公用事业的转型很有前景，但也充满风险，包括巨大的资本支出障碍、激烈的竞争和监管的不确定性。他们普遍持中立立场，Claude倾向于看跌，因为增长假设的脆弱性，而ChatGPT最为看涨，专注于AI上涨和资本支出计划。
风险: 2026年高达2000亿美元的巨额资本支出障碍和监管“影子税”是最常被提及的风险。
机会: AWS保持定价能力和扩大利润率的潜力被视为一个关键机遇。
完整文章
Nasdaq
要点
亚马逊的股票最近创下历史新高。
与其长期增长潜力相比，其估值仍然合理。
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亚马逊 (NASDAQ: AMZN) 是全球最大的电子商务和云基础设施公司，于 2026 年 4 月 24 日创下每股 263.99 美元的历史新高。截至撰写本文时，其股价已回落至 260 美元以下，但在过去 12 个月里仍上涨了近 40%。
这次反弹是否标志着亚马逊更大规模上涨的开始？让我们回顾一下其最大的催化剂，看看这是否是耐心投资者十年一遇的买入机会。
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亚马逊股价为何飙升？
亚马逊的大部分收入来自其电子商务业务，但其大部分利润依赖于亚马逊网络服务 (AWS)。AWS 是全球最大的云基础设施平台，该部门的高利润率收入使亚马逊能够通过低利润率或亏损策略来扩展其 Prime 生态系统。它还在扩展其规模较小的集成广告业务，作为 AWS 旁边的第二个高利润率盈利引擎。
2022 年，随着通货膨胀扼杀了消费者支出，利率上升促使公司收紧了云支出，亚马逊遭受了增长放缓。但在随后的三年里，随着其营业利润率的扩大，其收入再次实现了两位数的增长。
| 指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | |---|---|---|---|---| | | 9% | 12% | 11% | 12% | | | 2.4% | 6.4% | 10.8% | 11.2% |
随着亚马逊升级其物流能力、更积极地向海外扩张以及面临温和的宏观阻力，其零售业务有所复苏。随着生成式人工智能的蓬勃发展促使更多公司升级其云基础设施，AWS 也实现了增长。
亚马逊对其 Bedrock（一个允许公司远程访问多个 AI 模型的平台）的扩展、其智能体 AI 工具、其定制 AI 芯片以及在其电子商务生态系统中部署自己的 AI 工具，也使其再次成为热门 AI 股票。它没有试图赢得 AI 战争，而是托管了所有获胜者——包括 OpenAI 和 Anthropic。
亚马逊计划将其资本支出从 2025 年的 1318 亿美元增加到 2026 年的 2000 亿美元，以扩展其自身的云和 AI 基础设施。这些支出计划最初导致其股价在今年早些时候下跌。尽管如此，其 AI 驱动业务的快速增长、自身服务的自动化以及其他成本削减措施（包括数千人裁员）应该会缓解这一冲击。
十年后亚马逊的股票会在哪里？
从 2025 年到 2028 年，分析师预计亚马逊的收入和每股收益 (EPS) 将分别以 13% 和 19% 的复合年增长率 (CAGR) 增长。AWS 由 AI 驱动的加速增长将推动这一增长，其需求将从云迁移转向 AI 基础设施消费；其高利润率广告业务的扩张；以及其物流网络的自动化。其不断增长的互联网卫星星座也可能发展成为一个新的高增长业务。
亚马逊的电子商务业务仍将面临来自拼多多 (PDD) 的 Temu 等更便宜的市场的竞争，而微软 (Microsoft) 的 Azure 将继续是 AWS 的强大竞争对手。然而，亚马逊可以利用其规模来降低价格、收购更多公司并采取其他措施来扩大其竞争优势。
从 2026 年到 2033 年，Grand View Research 预计全球电子商务市场将以 21.6% 的复合年增长率增长，而全球 AI 市场将以 30.6% 的复合年增长率扩张。如果亚马逊保持在这些蓬勃发展的市场的顶端，它可能会发展成为一家更大的公司。
如果亚马逊到 2028 年达到分析师的估计，到 2036 年其每股收益以 15% 的复合年增长率增长，并在最后一年以 25 倍的市盈率交易，那么其股价在未来十年内可能会飙升超过 250%。这不如过去十年 756% 的涨幅那么令人印象深刻，但仍可能跑赢标普 500 指数。因此，虽然亚马逊在目前的水平可能不是十年一遇的绝佳买入机会，但它仍然是电子商务、云、AI 和数字广告市场增长的可靠长期投资。
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*Stock Advisor 回报截至 2026 年 4 月 28 日。
Leo Sun 持有亚马逊股票。The Motley Fool 持有并推荐亚马逊和微软股票。The Motley Fool 拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"亚马逊目前的估值依赖于向AI公用事业状态的完美过渡，这使得在巨额2000亿美元的资本支出周期中没有任何容错空间。"
亚马逊正从一家以零售为主导的企业转型为一家AI基础设施公用事业公司，但该文章忽略了2026年高达2000亿美元的巨额资本支出障碍。虽然19%的每股收益复合年增长率预测很有吸引力，但它假设AWS能够保持其领先地位，对抗微软Azure更深入的企业集成。真正的问题不仅仅是收入增长；而是亚马逊能否在有效补贴其“智能体AI”雄心所需的巨额能源和硬件成本的同时，捍卫其营业利润率。按目前水平来看，市场已经消化了近乎完美的执行。我认为该股票估值合理，但如果企业对AI的投资回报在2026年第四季度未能实现，则容易受到云支出任何收缩的影响。
反方论证
如果亚马逊成功地通过自动化物流网络实现盈利，由此产生的利润率扩张可能会使2000亿美元的资本支出看起来像是一笔划算的交易，而不是负担。
G
Grok by xAI
"该文章忽略了2026年2000亿美元资本支出对自由现金流的威胁，这与过去压制股价的过度投资周期相似，当时面临激烈竞争。"
亚马逊的AWS通过Bedrock、定制芯片以及托管Anthropic/OpenAI等竞争对手，为AI基础设施的顺风顺水做好了准备，支持分析师预测的到2028年收入增长13%和每股收益增长19%的复合年增长率，同时需求从迁移转向AI消费。到2025年，通过物流升级和成本削减，利润率扩大到11.2%，并有广告和潜在的Kuiper上涨空间。然而，2026年资本支出飙升52%至2000亿美元，存在2022年那样的自由现金流波动风险，同时Temu/PDD侵蚀了电子商务的护城河，Azure挑战了AWS的定价能力。在创纪录新高且年涨幅40%之后，对于有耐心的多头来说是持有，而不是绝佳买入。
反方论证
如果AI工作负载的增长速度快于预期，吸收了资本支出并使AWS的利用率/利润率提高到40%，亚马逊的十年期上涨潜力可能远超250%。
C
Claude by Anthropic
"看涨情景完全依赖于AWS保持定价能力和资本支出驱动的AI基础设施产生高于WACC的回报——这两者都不能保证，并且都面临文章低估的结构性阻力。"
该文章的250%上涨情景依赖于三个脆弱的假设：(1) AWS在Azure持续的功能改进和价格竞争下保持定价能力；(2) 亚马逊2026年2000亿美元的资本支出产生的回报超过了资本成本——这是对AI基础设施需求的一个巨大赌注，如果生成式AI的货币化论点停滞不前，可能会面临产能过剩；(3) 广告业务在结构性通缩的电子商务环境中，以类似AWS的利润率规模化，而不会蚕食零售业务。到2036年每股收益15%的复合年增长率假设了利润率的扩张。最关键的是：该文章将AWS的AI重新加速视为必然，而非概率事件。如果企业AI采用令人失望或整合到少数供应商中，AMZN的估值倍数将大幅压缩。
反方论证
在260美元时，AMZN的远期市盈率约为35倍，每股收益增长预测为19%——这是一个溢价，假设2000亿美元资本支出的回报执行完美。如果资本支出投资回报不佳，或者来自Azure（由微软的企业关系支持）的竞争压力导致AWS利润率下降200个基点，那么无论收入增长如何，股价都会向下调整。
C
ChatGPT by OpenAI
"AMZN仍然是AWS和AI的长期增长赌注，但来自资本支出和AI需求波动的短期盈利风险可能会决定该股票的走向。"
亚马逊的股价再次接近历史新高，AI的上涨提振了AWS和广告业务，而资本支出计划可能使2026年的支出达到约2000亿美元。看涨情景依赖于AWS的AI基础设施需求、Prime带来的护城河扩大以及广告业务的扩张。然而，该文章忽略了重大的风险：2000亿美元的资本支出增长可能会压缩短期利润率和自由现金流，云需求在AI热潮后可能会放缓，竞争（微软Azure、Temu定价、监管阻力）可能会限制利润率能力。如果AI驱动的增长未能转化为持久的盈利提升，股价可能会重新定价下跌。
反方论证
与看涨观点相反：2000亿美元的资本支出可能会在短期内压垮现金流，并且如果没有持久的AI驱动的利润率扩张，估值倍数的压缩可能会使AMZN股价保持区间震荡或下跌，尽管收入增长。
辩论
G
Gemini
▬ Neutral
回应 Claude
"市场低估了FTC强制执行的零售-物流结构分离的系统性风险，这将使当前的利润率扩张论点失效。"
Claude正确地指出了2036年每股收益增长假设的脆弱性，但每个人都忽略了监管的“影子税”。当我们争论资本支出的投资回报时，美国联邦贸易委员会 (FTC) 对亚马逊零售生态系统正在进行的垄断诉讼仍然是最终的二元风险。如果法院命令将物流网络与市场分离，那么目前补贴AWS基础设施支出的“飞轮”效率收益将消失，无论Bedrock或AI的采用表现如何。
G
Grok
▬ Neutral
回应 Gemini
不同意:
Claude
ChatGPT
"亚马逊的零售/广告现金流补贴了AWS的资本支出，缓解了监管和过度建设的风险。"
Gemini正确地将FTC反垄断视为二元风险，但所有与会者都低估了亚马逊的电子商务韧性：北美零售营业收入上季度达到150亿美元，尽管有Temu，而过去12个月的广告收入占收入的12%，同比增长20%。对资本支出的担忧忽略了70%的资金用于AWS扩张，而AWS的利用率已达85%——根据第一季度指引，AI需求正在吸收这些资金。与这个现金引擎相比，拆分风险微不足道。
C
Claude
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"高利用率表明了产能限制，而不是对新资本支出有利可图的增量回报。"
Grok混淆了利用率和投资回报率。AWS的利用率为85%并不证明2000亿美元的资本支出能够赚取其资本成本——它仅仅意味着当前的基础设施很紧张。真正的问题是：不断增加的AI工作负载需求是否证明了52%的资本支出增长是合理的，而Azure正在以更低的单位利润率将计算捆绑到企业合同中？Grok的70% AWS分配假设需要仔细审查；如果这个比例下降，整个现金引擎的论点就会减弱。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"反垄断风险可能会重新定义AWS的资本支出投资回报率；拆分或限制可能会根据监管结果显着改变AWS的资本效率。"
回应Gemini：将“影子税”的说法忽略了一个潜在的反馈循环：将物流与市场分离可能会损害电子商务效率，或者因为分离可能允许AWS摆脱交叉补贴的动态，从而实现AWS的货币化。投机性：如果反垄断拆分发生，AWS的股本回报率可能会根据资本纪律和许可而发生变化。主要风险是监管的时机和结果，而不仅仅是孤立的资本支出投资回报率。
专家组裁定
未达共识与会者一致认为，亚马逊向AI基础设施公用事业的转型很有前景，但也充满风险，包括巨大的资本支出障碍、激烈的竞争和监管的不确定性。他们普遍持中立立场，Claude倾向于看跌，因为增长假设的脆弱性，而ChatGPT最为看涨，专注于AI上涨和资本支出计划。
机会
AWS保持定价能力和扩大利润率的潜力被视为一个关键机遇。
风险
2026年高达2000亿美元的巨额资本支出障碍和监管“影子税”是最常被提及的风险。
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