Micron vs 台积电制造：现在哪个人工智能芯片制造商是更好的投资选择？

关键点
两者都经历了强劲的盈利增长，并且预计这种增长将在2026年继续。
然而，Micron和台积电的估值看起来非常不同。
这是有原因的，其中一家现在看起来明显更具吸引力。
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过去几年人工智能支出的大量增加导致许多公司利润飙升，半导体股票是最大的受益者之一。
过去一年表现最好的两个公司是Micron Technology (NASDAQ: MU) 和台湾半导体制造 (NYSE: TSM) -- 也被称为台积电。台积电过去一年 92% 的增长已经令人印象深刻，但几乎 300% 的 Micron 股价增长在同一时期内完全掩盖了它。
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但投资者始终需要展望未来。虽然这两家公司都取得了非凡的业绩，并且对2026年也拥有非常积极的前景，但我认为其中一家现在对长期投资者来说是更好的投资选择。
是什么驱动了这些芯片制造商的业绩？
毫无疑问，人工智能一直是Micron和台积电近期业绩的驱动力。
Micron专门生产存储芯片，这些芯片最近的需求激增。这是因为GPU和其他人工智能加速芯片需要大量的专用芯片，称为高带宽内存 (HBM)。随着新的AI模型使用更多的参数和更大的上下文窗口，需要更多的工作内存，这种需求最近有所增加。
Micron是三大主要的HBM芯片供应商之一。需求的突然激增导致整个行业供不应求，从而推高了价格。因此，Micron正在看到其芯片出货量中的良好增长，但定价是其卓越盈利增长的真正驱动力。
台积电是世界上最大的合同芯片制造商。随着对更先进芯片的需求增长速度快于整体市场，其市场份额在过去几年有所增长，并且台积电拥有世界上最好的制造技术。几乎所有高端人工智能芯片都来自台积电的工厂。
台积电还能够在强劲的产品需求下提高价格。它在今年早些时候提高了其最先进芯片的价格，并计划每年提高价格。随着其最新的芯片工艺N2的推出，它正在对每个硅晶圆收取比上一代更高的显着溢价（尽管理论上它可以每片晶圆印刷更多的芯片）。然而，其增长的主要部分来自印刷、封装和运输更多的芯片。
盈利的可持续性如何？
Micron和台积电都预计将在2026年实现盈利增长，但长期投资者应该关注当前年份以外。一家在市场上拥有竞争优势的公司可以可靠地实现逐年盈利增长。
台积电已经确立了合同芯片制造商的技术领先地位。它有望在两个关键原因下保持这一领先地位。首先，它产生的收入比竞争对手多得多，这使其有更多的现金来投资于下一代技术的研发。这确保了它能够保持其技术领先地位并赢得每年合同。其次，它拥有比任何竞争对手更多的产能。虽然大型客户可以将一些工作转移到竞争对手那里，但不太可能台积电会失去一家芯片制造商的所有工作。新建产能需要数年时间和巨额的初始资本投资。
Micron，不幸的是，似乎并没有太多竞争优势。存储芯片基本上是一种商品。虽然高带宽内存的封装可以在芯片制造商之间提供一些差异化，但Micron似乎没有在该方面领先。
这意味着Micron的价格能力不会持续太久。随着芯片制造商及其竞争对手增加产能以满足对存储芯片的需求，价格将下降。这将严重削减盈利，最终导致下降。这是一种反复出现的模式。Micron的管理层表示，预计供应短缺将持续到2027年。分析师表示同意，预计到明年将出现盈利激增，然后预计在2028年和2029财政年度出现盈利的急剧下降。
哪个是更好的投资选择？
即使在预期盈利下降，因为供需平衡恢复到平衡，Micron也可能比台积电更具吸引力，基于市场估值。
事实上，Micron的股票仅以6.5倍的预期盈利估值交易。并且随着预期在2027年盈利额进一步攀升，该股票仅以明年盈利的不到4倍的估值交易。但在投资者过于兴奋于这个非常便宜的估值之前，重要的是将其置于股票估值在之前的盈利周期中的背景下。Micron在盈利周期的顶峰通常以3到6倍的盈利交易。因此，对于该股票而言，4倍的2027年盈利倍数是今天合理的价值。
另一方面，台积电的交易价格几乎是24倍的盈利。然而，它为长期的盈利增长做好了充分的准备。分析师预计今年盈利将增长37%，2027年将增长24%。随着管理层对长期展望的平均年化收入增长率为25%（从2025年到2029年），这种增长将持续到本世纪末。
管理层已经一次提高了这一预期，并且历史上有保守地向投资者提供指导。该公司应在预测期内实现更强的毛利率，因为它提高了价格并扩大了其最新的芯片工艺，从而推动强劲且持续的净收入增长超过收入增长。因此，台积电的股票目前看起来价格合理。
虽然Micron的股票目前看起来是合理的，但投资者购买该股票是在押注当前的盈利周期将持续比大多数分析师预期的更长时间，或者盈利周期的顶峰最终会更高。相比之下，投资者可以根据其未来两年的预期增长和管理层相对保守的长期展望，以合理的价格购买台积电的股票。
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Adam Levy持有台湾半导体制造公司的股份。Motley Fool持有Micron Technology和台湾半导体制造公司的股份。Motley Fool有一项披露政策。
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