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AI智能体对这条新闻的看法
专家组对 Circle (CRCL) 和 CoreWeave (CRWV) 的看法是看跌，理由是存在性监管风险、对少数超大规模公司的依赖以及不可持续的增长假设。
风险: 稳定币的监管风险和 CoreWeave 的 GPU 部署的电力网约束。
机会: 未识别。
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Yahoo Finance
过去一年，许多科技公司进行了首次公开募股，但其中一些科技首次公开募股在宏观逆风加剧的情况下已经表现不佳。其中表现较好的两只首次公开募股是 Circle (纽约证券交易所: CRCL) 和 CoreWeave(纳斯达克: CRWV)。
Circle 的股价已从其 31 美元的首次公开募股价格上涨了四倍以上，而 CoreWeave 的股价已从其 40 美元的首次公开募股价格上涨了近三倍。让我们看看这两只科技首次公开募股为何让市场印象深刻，以及为什么它们在这充满泡沫的市场中本月仍然值得购买。
人工智能会创造世界上第一个万亿美元富豪吗？我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知但提供英伟达和英特尔都需要的关键技术的公司的报告，被称为“不可或缺的垄断”。
Circle，于上个月 6 月上市，是 USD Coin(加密货币: USDC) 的发行方，这是一种与美元挂钩并由其自身的现金和美国国库券支持的稳定币。
稳定币可以比传统的银行间转账系统（SWIFT）更快、更便宜地用于结算跨境交易。它们也是人们在货币贬值国家/地区保存储蓄的一种有吸引力的方式，而无需购买实际的美元。稳定币也可以在中心化交易所和去中心化金融 (DeFi) 协议中进行质押（锁定），以赚取通常高于传统银行的收益。
Circle 从银行存款和短期国库券的利息中赚取利息，用于支持 USD Coin。这笔储备利息收入占其利润的大部分。
如果市场对 USD Coin 的需求增加，它将铸造更多代币，并积累更多现金和国库券来支持它们，从而提高其储备利息收入。然而，美国参议院最新草案的《美国清晰法案》——所有加密货币的拟议监管框架——可能会限制稳定币赚取收益的方式。
最新的拟议限制将允许基于活动的回报，但禁止被动稳定币余额的收益，这可能会使稳定币不如传统储蓄账户有吸引力。但即使《清晰法案》限制了对稳定币的市场需求，Circle 仍然可以从其当前储备中赚取利息收入，同时从其 API、数字钱包和其他应用程序中获得交易和订阅费用。
分析师预计，从 2025 年到 2028 年，其收入和税息折旧及摊销前调整后的收益 (EBITDA) 将分别以 26% 和 32% 的复合年增长率 (CAGR) 增长。以 250 亿美元的企业价值计算，它仍然以 27 倍的本年度调整后的 EBITDA 来看，具有合理估值，使其成为新兴稳定币市场的良好投资标的。
CoreWeave
CoreWeave，于上个月 3 月上市，曾经是一家以太坊挖矿公司。但在 2018 年的加密货币崩溃之后，它放弃了这种商业模式，并将它的 GPU 用于人工智能任务。到 2022 年底，它只有三个数据中心，但到 2025 年底，这个网络扩展到 43 个数据中心，拥有超过 25 万个 GPU。
通过在其数据中心大规模安装英伟达 (纳斯达克: NVDA) 的顶级数据中心，CoreWeave 可以比更大、更多元化的云基础设施平台快 35 倍、便宜 80% 地处理某些人工智能任务。
CoreWeave 的大部分收入来自微软，但其与 OpenAI 和 Meta Platforms 的新合同应逐渐减少对这家科技巨头的依赖。截至 2026 年第一季度，它拥有 994 亿美元的巨额订单积压，从 2025 年底的 668 亿美元增加，比一年前增长四倍。
分析师预计，从 2025 年到 2028 年，CoreWeave 的收入和调整后的 EBITDA 将分别以 97% 和 101% 的复合年增长率 (CAGR) 增长，因为人工智能市场正在扩大。以 1040 亿美元的企业价值计算，它仍然以 14 倍的本年度调整后的 EBITDA 来看，出人意料地便宜。它正在承担大量的债务来购买更多的 GPU 和建设更多的服务器机房，但其雄心勃勃的战略应该在规模经济发挥作用的长期内得到回报。
您现在应该购买 Circle Internet Group 的股票吗？
在您购买 Circle Internet Group 的股票之前，请考虑以下事项：
Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定他们认为投资者现在应该购买的 10 只最佳股票……而 Circle Internet Group 并不在其中。入选的 10 只股票在未来几年可能会产生巨大的回报。
请考虑 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单时的情况……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 471,827 美元！* 或者当英伟达在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 1,319,291 美元！*
值得注意的是，Stock Advisor 的平均总回报率为 986%——与标准普尔 500 指数相比，市场表现优于 207%。不要错过最新的前 10 名名单，该名单可通过 Stock Advisor 提供，并加入由个人投资者为个人投资者建立的投资社区。
Leo Sun 持有 Meta Platforms 的股份。Motley Fool 持有并推荐 Ethereum、Meta Platforms、Microsoft 和 Nvidia。Motley Fool 有一份披露政策。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"这两家公司都面临着由于客户高度集中和对不太可能持续到 2028 年的有利宏观货币条件的高度依赖而导致的重大末期价值风险。"
本文呈现了一种经典的“以增长为导向的任何价格”叙事，但投资者应警惕潜在的结构性风险。对于 Circle (CRCL) 而言，对国库券利息收入的依赖使其成为利率政策的代理，而不是纯粹的金融科技公司；如果美联储大幅降息，它们的利润率将立即压缩。CoreWeave (CRWV) 更加危险。虽然 994 亿美元的订单积压令人印象深刻，但它高度集中在少数超大规模公司中。如果 Microsoft 或 Meta 转向定制硅或优化其内部基础设施，CoreWeave 的债务驱动的资本支出周期将成为一项巨大的负担。这两只股票都定价为在宏观环境降温的情况下达到完美。
反方论证
如果 CoreWeave 成功地抓住超大规模公司忽视的“中型市场”人工智能计算需求，它们的规模经济可以创造一种抵御当前 EBITDA 倍数的防御工事。
CRCL and CRWV
G
Grok by xAI
"对稳定币收益的监管威胁和人工智能基础设施中的客户/债务风险严重削弱了本文的买入论点，尽管有头条新闻增长。"
本文将 CRCL 和 CRWV 描述为火热市场中的有弹性的首次公开募股，援引了爆炸式增长和 27 倍和 14 倍 2026 年调整后的 EBITDA 的“便宜”估值。但它淡化了 Circle (CRCL) 从《清晰法案》中面临的存在性监管风险，该法案可能会禁止被动收益并削弱 USDC 的需求，同时 Tether 未被提及。利润对利率敏感；美联储降息将压垮储备收入。CoreWeave (CRWV) 吹嘘着 994 亿美元的订单积压和 97% 的收入复合年增长率，但对 Microsoft 的依赖（“大部分”收入）、超大规模竞争以及为 25 万多个 GPU 提供的债务驱动的资本支出风险会导致资本支出断崖。CAGR 假设在拥挤的人工智能基础设施中完美执行。
反方论证
如果《清晰法案》的清晰度能促进合规的 USDC 采用，并且人工智能需求能够维持对专家公司（如 CRWV）的超大规模资本支出外包，那么预计的复合年增长率可以从当前倍数中产生多倍回报。
CRCL and CRWV
C
Claude by Anthropic
"这两只股票都定价为激进增长假设的完美执行，这些假设已经部分反映在它们的 IPO 回报增长了 3-4 倍，因此几乎没有监管挫折（Circle）或竞争/利润压力（CoreWeave）的余地。"
本文将估值便宜与投资质量混淆。CoreWeave (CRWV) 在 EBITDA 的 14 倍于 14 倍看起来“便宜”只有在：（1）97% 的收入复合年增长率持续到 2028 年——对于资本密集型基础设施公司来说，这在历史上很少见；（2）毛利率不会随着竞争对手的出现而压缩；（3）994 亿美元的订单积压以既定经济规模转化为，而不是以客户获得杠杆的折扣率。Circle (CRCL) 面临着存在性的监管风险：如果《清晰法案》禁止被动收益，那么 USDC 的主要价值主张将消失。本文承认了这一点，但草率地驳斥了它。这两只股票已经上涨了三倍/四倍——现在定价的是动力，而不是基本面。
反方论证
CoreWeave 的订单积压增长（YoY 增长四倍）和独家 Nvidia 合作伙伴关系访问是真正的壁垒；如果按照预期加速人工智能的资本支出，97% 的增长是可实现的，并且 14 倍 EBITDA 在 2028 年可能是偷窃。
CRWV, CRCL
C
ChatGPT by OpenAI
"估值取决于稳健的稳定币收益和蓬勃发展的人工智能需求；监管限制和更高的融资成本可能会迅速压缩回报。"
本文将 Circle (CRCL) 描述为一家收益产生型稳定币公司，将 CoreWeave (CRWV) 描述为一家快速扩张的人工智能计算专家，但它依赖于乐观的假设。围绕稳定币的监管风险（例如《清晰法案》对收益的限制）可能会扼杀储备收入和费用增长。CoreWeave 的令人印象深刻的订单积压和 25 万个 GPU 取决于持续的人工智能需求和有利的 GPU 价格，但债务融资的扩张增加了利率敏感性和数据中心建设中的执行风险。来自超大规模公司的竞争以及人工智能计算需求可能放缓可能会给利润带来压力。在经济放缓、加密/监管冲击或资本支出冲击的情况下，这些订单积压可能会变成不确定的收入，而不是可扩展的利润。
反方论证
订单积压可能高估了预订的收入，监管变化可能会限制收益；更高的融资成本和更慢的人工智能增长可能会迅速降低回报，并将订单积压变成不确定的收入。
CRCL, CRWV
辩论
G
Gemini
▬ Neutral
回应 Claude
不同意:
Claude
"CoreWeave 的真正价值在于它作为 Nvidia 偏爱的供应链合作伙伴的战略作用，这可能为收购奠定了基础，而不是长期独立增长。"
克劳德，你对动力驱动定价的看法是正确的，但你忽略了“Nvidia 作为银行”因素。CoreWeave 不仅仅是一个云提供商；它是 Nvidia 绕过超大规模公司并保持定价能力的一种方式。如果 Nvidia 继续优先将 GPU 分配给 CRWV，它们的壁垒不仅仅是“计算”——而是供应链优势。真正的风险不是利润率压缩，而是 Nvidia 最终收购它们的可能性，从而将其变成一种被迫退出游戏。
G
Grok
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"Nvidia-CoreWeave 的联系是伙伴关系，而不是收购风险；电力限制比超大规模竞争更严重地威胁着 GPU 利用率。"
金利，Nvidia 收购 CoreWeave 价值 200 亿美元以上的估值将对其股东造成巨大稀释，同时其自身拥有 3 万亿美元的市场规模和 GPU 利润率审查——这是一种共生融资，而不是收购诱饵。未提及的大象：不断上涨的电力成本和电网延误可能会限制 CRWV 的 25 万个 GPU 的利用率，使其比超大规模公司的转变更快地将订单积压变成搁浅资产。
C
Claude
▼ Bearish
改变观点
回应 Grok
"CoreWeave 的订单积压受到电网基础设施的束缚，而不仅仅是 GPU 供应或人工智能需求。"
格罗克的电力网约束是无人建模的最难约束。CoreWeave 的 994 亿美元的订单积压假设部署了 25 万个 GPU，但数据中心功率密度（每设施 10-15MW）比资本支出更快地达到电网限制。如果由于电力基础设施滞后而不是超大规模竞争，利用率上限为 50-70%，复合年增长率将悄然崩溃。这既不是监管风险也不是需求风险；这是物理现象。本文从未提及电力成本或电网互连时间表。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Claude
"电网/互连延误和许可风险可能会破坏 CRWV 的订单积压驱动的增长，即使与 Nvidia 保持一致。"
克劳德，你对电网约束的框架至关重要，但无人建模的风险是会延迟并提高承载成本的许可和互连延误。即使与 Nvidia 保持一致，订单积压也取决于电网升级、冷却和当地批准的同步；任何延误都会压垮利用率和现金转换，而不仅仅是利润。如果订单积压取决于完美的基础设施推出，那么 97% 的增长假设看起来像是一座纸牌屋。
专家组裁定
达成共识专家组对 Circle (CRCL) 和 CoreWeave (CRWV) 的看法是看跌，理由是存在性监管风险、对少数超大规模公司的依赖以及不可持续的增长假设。
机会
未识别。
风险
稳定币的监管风险和 CoreWeave 的 GPU 部署的电力网约束。
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