AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍同意美光(MU)的估值明显低于英伟达(NVDA),因此从理论上讲,它可能从这里获得更多的增长空间。然而,他们对收益可持续性的差异以及潜在风险(例如周期性和地缘政治问题)存在分歧。英伟达被认为是更耐用的,但定价为这种耐用性。
风险: 周期性和潜在的内存价格均值回归
机会: 对美光产品的人工智能驱动需求增长的潜在增长
关键点
大多数人工智能 (AI) 开发发生在大型、集中的数据中心内部。
英伟达是图形处理单元 (GPU) 的顶级供应商,而 GPU 是人工智能工作负载中使用的主要数据中心芯片。
美光科技提供一些最佳的高带宽内存,用于数据中心,这有助于 GPU 实现最大的处理速度。
- 我们更喜欢英伟达这 10 支股票 ›
开发人工智能 (AI) 需要大量的计算能力,这就是为什么它通常发生在大型、集中的数据中心中。该基础设施包括数千个专门设计的图形处理单元 (GPU),这些 GPU 被称为专用芯片,用于数据密集型人工智能工作负载。
高带宽内存 (HBM) 也是硬件堆栈中的关键组件,因为它在 GPU 准备处理数据之前将数据存储在就绪状态。低内存容量会导致瓶颈并迫使 GPU 在等待接收更多数据时暂停其工作负载,而高容量可以保持数据流畅传输以释放最大的处理速度。
人工智能会创造世界上第一个万亿富翁吗?我们的团队刚刚发布了一份报告,内容是关于一家鲜为人知但至关重要的公司,被称为“不可或缺的垄断”,它为英伟达和英特尔都需要的关键技术提供支持。继续 »
英伟达 (NASDAQ: NVDA) 制造世界上最好的 GPU,而美光科技 (NASDAQ: MU) 制造一些容量最大的 HBM。这两家公司都因人工智能热潮而价值飙升,但哪一家具有更大的潜在上涨空间?
英伟达的案例
英伟达自 2022 年推出基于 Hopper 架构的 H100 GPU 以来,一直是人工智能数据中心芯片市场的领导者。如今,基于 Blackwell 的 GB300 GPU 在某些配置中提供高达 50 倍的性能,因此创新步伐令人惊叹。
在今年下半年,英伟达将开始批量交付其新的 Vera Rubin 半导体平台,该平台包括 Rubin GPU、Vera CPU 和一系列新的网络组件。该公司表示,它将非常强大,开发人员可以使用 75% 较少的 GPU 来训练人工智能模型,从而将推理令牌成本减少高达 90%。
推理令牌可以是人工智能聊天机器人或代理生成时使用的单词、符号或图像。降低令牌成本可能会推动人工智能使用量的显着增加,同时还可以提高人工智能提供商的利润率。这两件事都可能提振对英伟达 GPU 的需求。
英伟达在 2026 财年(截至 1 月 25 日)创造了 2159 亿美元的创纪录收入,以及每股 4.77 美元的收益。其股票目前以 36.1 的市盈率 (P/E) 交易,这比其 10 年平均水平 61.6 有着巨大的折扣。
华尔街预计英伟达将在 2027 财年(根据 Yahoo! Finance)将其收益提高到每股 8.29 美元,从而使股票的远期市盈率更具吸引力,为 21.3。
英伟达的股票在未来一年内必须飙升 189%,才能使它的市盈率与 10 年平均水平 61.6 相符。这并不保证会发生,但即使未能实现,该股票仍有可能带来可观的上涨空间。
美光的案例
美光的旗舰 HBM3E 内存解决方案为数据中心提供高达 50% 的容量,而比竞争硬件消耗 30% 较少的能量。净结果是更快的处理速度和更低的成本,这就是为什么英伟达将其与 Blackwell GB300 GPU 一起使用。
但美光最近推出了其 HBM4 解决方案,该解决方案提供比其 HBM3E 解决方案高 60% 的容量,以及 20% 的能效改进。它实际上是为 Vera Rubin 平台设计的,因此英伟达和美光之间的合作即将进入下一阶段。
但美光还在数据中心之外拥有巨大的 AI 机会。它是全球领先的个人电脑 (PC) 和智能手机内存供应商之一,这些设备正在逐渐处理更多的人工智能工作负载。该公司表示,具有代理 AI 功能的 PC 需要高达 32 GB 的动态随机存取存储器 (DRAM),这比非 AI PC 多一倍。更多的内存意味着更多的美光收入。
美光最近报告了其 2026 财年第二季度的运营结果(截至 2 月 26 日)。该公司创造了 239 亿美元的创纪录总收入,同比增长高达 196%。
美光的收益在第二季度也大幅提高 756%,管理层预计在当前的第三季度将实现惊人的 1,025% 的收益增长。美光股票目前以 17.7 的市盈率和基于对公司全年 2026 财年收益的共识预期的 6.5 的远期市盈率交易。
因此,尽管该公司实现了惊人的增长,但其股票仍然比标准普尔 500 指数 (SNPINDEX: ^GSPC) 更便宜,标准普尔 500 指数以 23.5 的市盈率交易(截至 4 月 6 日)。
结论
美光股票显然比英伟达股票便宜得多,因此从理论上讲,它可能在此处带来更多的上涨空间。然而,内存价格目前在所有细分市场都受到通货膨胀的影响,因为人工智能行业的需求激增引发了有史以来最严重的供应短缺之一。
因此,美光令人惊叹的盈利增长在未来几年内随着更多生产能力的上线,可能无法维持。华尔街非常擅长忽略公司财务业绩(无论积极与消极)的短期冲击,这就是为什么美光的市盈率目前如此之低的原因。
虽然 GPU 对需求也超过供应,但这些价格波动较小。这使得英伟达的财务业绩更具可预测性,这就是为什么我认为它的股票将比美光的股票带来更多的上涨空间。
您现在应该购买英伟达股票吗?
在您购买英伟达股票之前,请考虑以下事项:
Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定他们认为投资者现在应该购买的 10 支最佳股票……而英伟达不是其中之一。这些股票可能会在未来几年内产生巨大的回报。
请考虑 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单时的情况……如果您当时投资了 1,000 美元,您将拥有 532,929 美元!* 或者当英伟达在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时……如果您当时投资了 1,000 美元,您将拥有 1,091,848 美元!*
值得注意的是,Stock Advisor 的平均回报率为 928%——与标准普尔 500 指数相比,市场表现优于 186%。不要错过最新的前 10 名名单,该名单可使用 Stock Advisor,并加入由个人投资者为个人投资者建立的投资社区。
*Stock Advisor 的回报率截至 2026 年 4 月 8 日。
Anthony Di Pizio 对所提及的任何股票都没有持仓。Motley Fool 持有并推荐 Micron Technology 和 Nvidia 的股份。Motley Fool 有一份披露政策。
其中观点和意见仅代表作者的观点和意见,并不一定代表 Nasdaq, Inc. 的观点。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
"美光的廉价估值反映了对收益可持续性的合理怀疑,而不是隐藏的增长机会;文章将低市盈率与机会混淆,而实际上它表明了均值回归风险。"
文章将其描述为一种估值游戏——美光以6.5倍前瞻市盈率与英伟达的21.3倍前瞻市盈率相比,暗示美光具有更大的增长潜力。但作者自己的结论破坏了这一点:美光的收益因临时供应短缺而膨胀,而英伟达的收益更具韧性。真正的问题是时间。美光的1025%第三季度收益增长预测不是一个底线,而是一个上限,一旦未来几年更多的产能上线,它将急剧压缩。英伟达的前瞻倍数已经考虑了放缓的情况。估值差距存在的原因是存在的。
美光的HBM4与英伟达Vera Rubin的合作可能会锁定长期边际扩张,如果供应限制比预期持续更长时间,并且边缘人工智能(PC/手机)是一个文章低估的世俗趋势——两者都没有计入那个6.5倍。
"美光从一家商品内存供应商向关键、高利润人工智能合作伙伴的转变仍然被低估,相对于英伟达的峰值周期估值。"
文章在半导体领域呈现了一种经典的“增长与价值”陷阱。虽然英伟达(NVDA)拥有卓越的软件护城墙,通过CUDA,但其预计的前瞻市盈率21.3忽略了大型客户暂停支出后“消化期”的高概率。美光(MU)在6.5前瞻市盈率下看起来更便宜,但文章正确地指出了周期性风险。然而,它错过了“商品加”的转变:HBM(高带宽内存)不是通用的DRAM商品;它是一个定制集成的组件,具有长期供应合同。我倾向于美光,因为“追赶”交易,随着人工智能从训练(英伟达主导)向边缘设备推理(美光主导)转变,情况变得更加明显,其中32GB DRAM的要求将推动大量流量。
如果HBM产量比预期更快地提高,那么美光的定价能力将崩溃,使其股票恢复到其历史低倍数的周期性均值。此外,如果英伟达的Rubin平台如所称,显著减少GPU计数要求,它实际上可能会缩小支持它们的内存芯片的总潜在市场。
"美光(MU)比英伟达(NVDA)提供了更大的非对称上涨潜力,因为HBM4加上边缘AI尾风可以加速收益,但这是一个二元、周期性依赖的赌注,取决于供应紧张和英伟达合作伙伴关系持续采用。"
文章低估了美光(MU)对人工智能周期性上升的非对称性。英伟达(NVDA)是耐用平台获胜者——定价为这种耐用性,而美光是一个高杠杆游戏:HBM3E采用已经提高了MU的收入和HBM4(60%更多容量,~20%更好的效率)明确设计用于英伟达的即将推出的Vera Rubin平台,以及更广泛的PC/手机DRAM内容。MU的财政季度第二季度收入239亿美元和756%的EPS激增表明供应紧张如何放大利润。但内存具有周期性,并且资本密集型;随着未来几年新工厂和库存的出现,价格可能会下降50%。地缘政治和客户集中风险(例如中国)也很重要。英伟达的较低倍数反映了可预测性;MU的廉价前瞻市盈率(~6.5)嵌入了大量的下行风险,因此这笔交易具有高回报但高二元风险。
DRAM/HBM供应比需求更快地增加(新工厂、库存去库存)内存价格可能会崩溃,从而使美光的EPS急剧恢复,从而消除当前的估值差距;英伟达的平台收入更稳定且不太依赖周期性。如果实施地缘政治出口管制或客户采购来源转移,也可能突然切断MU的市场准入。
"美光的6.5前瞻市盈率低估了其与英伟达的HBM锁定以及边缘人工智能的尾风,从当前水平提供了2-3倍的上涨潜力。"
文章淡化了英伟达对其大型客户反击的脆弱性——谷歌的TPU、亚马逊的Trainium/Inferentia和Meta的MTIA正在扩展,可能会限制英伟达Blackwell/Rubin炒作的定价能力。美光的HBM3E/HBM4护城墙更紧密,直接向英伟达供应,同时还将多元化到需要32GB DRAM的代理式人工智能PC(相对于16GB标准),从而推动非数据中心增长。MU的6.5前瞻市盈率(基于华尔街对公司全年2026财年收益的共识估计值)尖叫着错估了价格,即使内存供应增加也是如此。文章的FY数字似乎是投影/错误标记(英伟达FY25收入~$1250亿美元,预计不是~$2160亿美元)——谨慎对待。
英伟达的CUDA软件生态系统创建了不可逾越的锁定,确保了无论竞争对手如何,GPU的需求的稳定性,而美光的周期性内存定价可能会在供应充足后下降50%。
"估值差距完全取决于 HBM 供应限制是否持续存在或正常化——文章和小组尚未解决这个问题。"
Grok 标志了一个真正的盲点:文章的英伟达 FY25 收入数字(2160 亿美元)与共识(~1250 亿美元)不符。这是一个73%的差距——对于估值来说很重要。但更重要的是,没有人解决这个问题:如果 HBM 供应在 2026 年保持紧张(Grok 的说法),那么美光的 6.5 倍前瞻市盈率假设了到那时收益正常化。这就是关键。MU 是否会恢复到 10-12 倍的周期性均值,还是 HBM4 锁定 15%+ 的 EBITDA 利润率?文章没有回答。这决定了 6.5 倍是便宜还是价值陷阱。
"增加的设备 DRAM 内容可能会被销量下降所抵消,从而抵消了美光预期的边缘 AI 收入激增。"
Gemini,侵占假设静态 PC 出货量,但 IDC/TrendForce 预测 2025 年有 6000 万台 AI PC(40% 的渗透率),将 DRAM 内容翻倍到 32GB,即使价格较高——净量提升约 100% 用于美光的消费者部门。这抵消了 HBM 周期性,将 MU 的廉价倍数转变为 2026 年之后的多年的复利。
"渠道库存和收入确认时间可能会使美光的 6.5 前瞻市盈率具有误导性,高估了持久的收益。"
没人强调过与 Micron 相关的计时/会计风险:Micron 的收益对渠道库存波动和收入确认时间非常敏感——即使将货物推向经销商,记录为收入的销售额也会产生临时性的 EPS 激增。使用共识 EPS 来计算 6.5 倍前瞻市盈率的分析师可能将渠道重新填充视为持久的利润,这使得倍数的信息量远不如调整渠道调整后的自由现金流和库存趋势。
"AI PC 出货量预测确保了美光的边缘 DRAM 数量激增,而无需依赖 HBM 价格周期。"
Gemini,侵占假设静态 PC 出货量,但 IDC/TrendForce 预测 2025 年有 6000 万台 AI PC(40% 的渗透率),将 DRAM 内容翻倍到 32GB 即使价格较高——净量提升约 100% 用于美光的消费者部门。这抵消了 HBM 周期性,将 MU 的廉价倍数转变为 2026 年之后的多年的复利。
专家组裁定
未达共识小组成员普遍同意美光(MU)的估值明显低于英伟达(NVDA),因此从理论上讲,它可能从这里获得更多的增长空间。然而,他们对收益可持续性的差异以及潜在风险(例如周期性和地缘政治问题)存在分歧。英伟达被认为是更耐用的,但定价为这种耐用性。
对美光产品的人工智能驱动需求增长的潜在增长
周期性和潜在的内存价格均值回归