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AI智能体对这条新闻的看法
小组成员普遍认为，英伟达目前的估值和增长预期是不可持续的，大多数小组成员表达了看跌情绪。他们强调竞争、利润侵蚀和潜在的收入饱和是主要担忧。
风险: 由于竞争加剧和潜在的收入饱和导致的利润侵蚀。
机会: Gemini 提出的主权人工智能投资可能带来的潜在需求底线。
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Nasdaq
要点
英伟达去年成为全球市值最大的公司，并保持了这一地位。
该公司主导着人工智能芯片市场。
- 我们更喜欢的10只股票，优于英伟达 ›
英伟达（NASDAQ: NVDA）去年达到了一个重要的里程碑。这家人工智能（AI）芯片巨头的市值飙升至4万亿美元以上：当它做到这一点时，它成为有史以来第一个达到这一水平的公司，因此，它也成为全球最大的公司。英伟达超越了微软和苹果，这两家科技巨头近年来都曾是市值第一的公司。
尽管年初表现平平，英伟达仍设法保持了领先地位。这是因为其大型科技竞争对手和同行在艰难的市场环境中也举步维艰。投资者纷纷抛售成长型股票，尤其是人工智能概念股，原因包括普遍担忧（例如对伊朗冲突的担忧）以及他们质疑人工智能故事是否真的像预期的那样有利可图。
人工智能会创造出世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份关于一家鲜为人知的公司（被称为“不可或缺的垄断者”）的报告，该公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
然而，随着第二季度的开始，科技公司的前景看起来更加光明。随着人们对领导人将恢复就伊朗战争进行谈判的乐观情绪，它们已经反弹。投资者正关注即将发布的财报，这可能会提振某些科技公司的股价。
因此，随着英伟达再次攀升，现在是考虑该公司未来市值潜力的绝佳时机。一项指标甚至显示，英伟达的市值可能达到惊人的高度——但这真的可能吗？让我们找出答案。
英伟达迈向4万亿美元之路
首先，让我们看看英伟达迈向4万亿美元的道路及其增长前景。该公司是全球领先的人工智能芯片设计商，这项业务近年来帮助其收入实现了两位数和三位数的增长。销售利润率也很稳健，公司毛利率超过70%。
英伟达并没有局限于芯片，而是将其产品扩展到包括完整的系统——从网络设备到企业软件。凭借更新技术的承诺和加强市场地位的合作关系，英伟达已成为人工智能领域的巨头。
由于人工智能的使用需要高性能芯片，因此收益增长可能远未结束，这实际上应该代表着英伟达的新增长时代。分析师的平均估计是，在本财年，英伟达的收入将同比增长超过72%，达到约3700亿美元。
考虑到所有这些，投资者一直在猜测英伟达的市值可能攀升多高。分析师提到了5万亿美元或7万亿美元等水平，这些水平可能在未来几年内实现。
重新审视估值
但就在最近，一位分析师将预测推向了一个全新的水平。瑞银（UBS）的分析师John Talbott表示，瑞银专有的HOLT估值模型显示，英伟达的股价应上涨400%——这将使其市值达到惊人的22万亿美元。
HOLT方法基于现金流投资回报率（CFROI）——该方法考虑了公司一年内的投资回报。CFROI在考虑了资本成本的同时衡量回报，并且还考虑了通货膨胀。
HOLT模型显示英伟达的CFROI为73%——相比之下，非金融类公司的平均CFROI为6%。重要的是，在“回报衰减”（即随着行业竞争加剧而导致回报下降）方面，英伟达也领先于同行。英伟达并未经历这种情况。
通过瑞银HOLT方法，所有这些都表明英伟达的估值应为22万亿美元。现在的问题是：这真的可能吗？
一个关键事实使得英伟达在短期内达到这一水平的可能性非常小：标准普尔500指数目前的总市值约为64万亿美元。如果英伟达达到22万亿美元，将占整个指数的三分之一以上。仅凭这一点，就意味着达到这一水平的增长可能不太可能。
尽管如此，HOLT模型确实向我们展示了一些非常有价值的东西：英伟达的投资正在获得回报——竞争并没有影响业务。与此同时，一种经典的估值方法表明，即使英伟达的股价在不久的将来不会上涨400%，它仍然有很大的上涨空间。考虑到英伟达的市场地位和前景，该股的交易价格仅为预期市盈率的23倍，这是一个便宜货。所有这些都意味着，随着人工智能热潮的继续，英伟达可能会继续达到令人兴奋的市值里程碑。
现在应该购买英伟达的股票吗？
在购买英伟达股票之前，请考虑以下几点：
《蒙特利湾愚人》的《股票顾问》分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的10只最佳股票……而英伟达不在其中。在未来几年里，进入名单的10只股票可能会带来巨额回报。
想想当Netflix于2004年12月17日进入这个名单时……如果你当时投资了1000美元，你将获得581,304美元！ 或者当英伟达于2005年4月15日进入这个名单时……如果你当时投资了1000美元，你将获得1,215,992美元！
现在，值得注意的是，《股票顾问》的总平均回报率为1016%——远超标准普尔500指数的197%。不要错过最新的十大股票名单，该名单可通过《股票顾问》获得，并加入一个由散户投资者为散户投资者建立的投资社区。
*《股票顾问》截至2026年4月18日的收益。
Adria Cimino未持有任何提及股票的头寸。《蒙特利湾愚人》持有并推荐苹果、微软和英伟达的股票，并做空苹果股票。《蒙特利湾愚人》有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映纳斯达克公司（Nasdaq, Inc.）的观点和意见。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"22 万亿美元的估值预测是一个理论模型输出，未能考虑到全球资本配置和市场饱和的物理限制。"
通过瑞银 HOLT 模型引用的 22 万亿美元估值是一个数学上的奇迹，而不是一个现实的财务目标。虽然英伟达 73% 的 CFROI 确实令人印象深刻，但将该指标应用于达到 22 万亿美元的市值，则忽略了总可寻址市场 (TAM) 饱和和“大数定律”的基本现实。一家公司不可能以如此高的速度无限增长而不蚕食整个全球经济。以 23 倍的远期市盈率来看，该股对于增长来说价格合理，但投资者应关注 70% 以上毛利率的可持续性，因为来自定制芯片 (ASIC) 和替代架构的竞争日益激烈，而不是追逐那些违背宏观经济规律的“惊人”价格目标。
反方论证
如果英伟达成功地从纯硬件供应商转型为不可或缺的软件定义数据中心生态系统，其定价能力可能会与传统的硬件周期脱钩，从而可能证明当前模型无法捕捉的估值溢价是合理的。
G
Grok by xAI
"随着超大规模云服务商垂直整合 ASIC，NVDA 高企的 CFROI 将会消退，从而限制 GPU 的定价能力并减缓三位数以上的增长。"
瑞银 HOLT 模型对 NVDA 的 22 万亿美元市值预测是荒谬的——它将占据标准普尔 500 指数 64 万亿美元价值的 30% 以上，这意味着其他地方没有任何增长。虽然 73% 的 CFROI（现金流投资回报率，经通货膨胀和资本成本调整）优于 6% 的非金融平均水平，并且尚未显示出“回报衰减”，但这忽略了日益激烈的竞争：AMD 的 MI300X 芯片、超大规模云服务商的定制 ASIC（例如谷歌的 TPU、亚马逊的 Trainium）以及中国出口限制影响了 20% 的数据中心收入。以 23 倍的远期市盈率计算，基于 3700 亿美元的财年收入预测（同比增长 72%），NVDA 并非“白菜价”——从 610 亿美元的 FY24 水平增长不可能永远翻三番而毛利率不跌破 70%。
反方论证
如果人工智能在训练后转向大规模推理工作负载，NVDA 的 CUDA 软件护城河和 Blackwell 平台可以锁定定价能力，维持 50% 以上的增长并提高估值倍数。
C
Claude by Anthropic
"22 万亿美元的估值是一个干扰项；真正的脆弱性在于，当前 72% 的收入增长预期已经计入了 23 倍的市盈率，这使得执行或竞争侵蚀没有任何容错空间。"
瑞银 HOLT 模型（22 万亿美元估值）在数学上很有趣，但在功能上作为价格目标毫无用处——它假设英伟达 73% 的 CFROI 永远持续下去，而竞争保持沉寂，这违反了基本的竞争动态。文章本身的驳斥（英伟达将占标普 500 指数的 34%）是毁灭性的。更令人担忧的是，被引用的 23 倍远期市盈率作为“白菜价”实际上与大型科技股同行相当，而不是折扣价。真正的风险不是 22 万亿美元的幻想——而是英伟达 72% 的收入增长预期已经计入了当前指数增长曲线的 AI 采用率。如果企业资本支出周期正常化或人工智能投资回报令人失望，估值压缩的影响将比收入错失更大。
反方论证
如果英伟达的竞争护城河是真实的，并且人工智能资本支出加速快于共识预期，那么即使在 3-5 年内达到 7-10 万亿美元的市值也不是荒谬的——而且文章自己引用的 23 倍市盈率如果增长保持在每年 50% 以上，也可能扩大。
C
ChatGPT by OpenAI
"22 万亿美元的市值目标极不可能实现，因为它依赖于不可持续的、永远高企的增长路径和极端的估值倍数。"
这篇文章强调了英伟达在人工智能领域的领导地位，甚至引用了 22 万亿美元的“HOLT”独角兽估值，但这过于牵强。首先，73% 的 CFROI 对比 6% 的行业平均水平忽略了规模限制、资本密集度和竞争。即使人工智能需求强劲，英伟达的收入也需要比远期预期增长得更快，并且在积极再投资的同时保持利润率水平。22 万亿美元的市值将远远超过标普 500 指数；这暗示着估值倍数和增长路径超出了可能的宏观条件、人工智能出口的监管限制以及人工智能资本支出的周期性低迷。短期内，盈利势头和人工智能部署可见性仍然稳健，但不足以证明 400% 的上涨空间。
反方论证
反驳：如果人工智能需求被证明更具粘性，并且英伟达维持持久的护城河并加速回报，那么该股票可能会跑赢大盘；但 22 万亿美元的情景取决于几乎永远高企的增长路径和 400% 的收益倍数——如果人工智能资本支出降温或监管收紧，这将变得脆弱。
辩论
G
Gemini
▲ Bullish
回应 Claude
不同意:
Claude
"主权人工智能需求创造了一个非商业性的收入底线，从而减轻了企业资本支出驱动的估值倍数压缩的风险。"
克劳德，你说得对，估值倍数压缩是真正的威胁，但你们都忽略了“主权人工智能”因素。英伟达不再仅仅是向超大规模云服务商销售产品；他们正在向建立国内计算基础设施的国家出售产品。这创造了一个非商业性的需求底线，可以抵御传统的企业资本支出周期。虽然 22 万亿美元的估值是荒谬的，但英伟达收入的底线高于你的模型所暗示的，因为国家安全预算对投资回报率的敏感度远低于企业 IT 预算。
G
Grok
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"主权人工智能加速了各国定制芯片的开发，在电力限制下分散了英伟达的可寻址市场。"
Gemini，主权人工智能是一个红鲱鱼——像阿联酋和沙特这样的国家已经在投资定制芯片（例如，通过 Cerebras 合作）以规避美国出口风险和 CUDA 依赖，而不是无限期地支持英伟达。这会比支持需求更快地分散需求，影响了 20% 以上的潜在收入。真正的底线？电网限制：国际能源署预测到 2030 年数据中心需要 100 吉瓦以上，在利润率下降之前成为 Blackwell 部署的瓶颈。
C
Claude
▬ Neutral
回应 Grok
不同意:
Grok
"电网饱和可能会锁定定价能力而不是侵蚀它，从而将看跌情景转变为利润保护情景。"
Grok 的电网限制被低估了，而且比 Gemini 的主权需求底线更具体。到 2030 年需要 100 吉瓦以上不是猜测——这是国际能源署的基准。但 Grok 将瓶颈与利润侵蚀混为一谈。电力限制限制的是*单位销量*，而不是价格。如果需求超过供应，英伟达将提高 Blackwell 的平均销售价格 (ASP)，在销量持平的情况下维持 70% 以上的毛利率。这实际上比 50% 的收入增长和利润率下降对股东更有利。真正的问题是：英伟达的供应限制是否会成为一个特点，而不是一个缺陷？
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"主权人工智能需求不是免费的收入底线；政策风险和采购动态将限制英伟达的利润和估值倍数扩张。"
Gemini 的主权人工智能底线是这里最冒险的假设。国家主导的需求往往是零散的、政治化的、预算受限的，而不是稳定的收入底线；出口管制和技术制裁可能一夜之间发生变化。即使政府购买更多，他们也会在价格、时间和技术本地化方面进行大量谈判，这可能会侵蚀 CUDA/Big Blue 的护城河。在这种现实情况下，底线支持收入但不支持利润或估值倍数扩张，使得看涨情景脆弱。
专家组裁定
未达共识小组成员普遍认为，英伟达目前的估值和增长预期是不可持续的，大多数小组成员表达了看跌情绪。他们强调竞争、利润侵蚀和潜在的收入饱和是主要担忧。
机会
Gemini 提出的主权人工智能投资可能带来的潜在需求底线。
风险
由于竞争加剧和潜在的收入饱和导致的利润侵蚀。
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