来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为 ASML 的 EUV 垄断和人工智能驱动的需求是重要的顺风因素，但他们对高估值、地缘政治风险以及周期性的内存销售敞口表示担忧，这些因素可能会阻碍 ASML 的增长并破坏其通往 1 万亿美元市值的道路。
风险: 地缘政治风险，特别是美国对中国的出口管制，以及周期性的内存销售敞口，可能会阻碍 ASML 的增长并破坏其通往 1 万亿美元市值的道路。
机会: ASML 的 EUV 垄断和人工智能驱动的需求可以维持设备需求的多年上升周期，支持其通往 1 万亿美元的道路。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
AMD的估值需要上涨24%，才能与美光、博通、台积电、微软、苹果和英伟达一起，成为第七家加入万亿美元俱乐部的科技股。
ASML高度先进的机器能够满足下一代芯片的制造需求。
ASML的估值很高，但未来几年其盈利增长有望使其市值超过1万亿美元。
科技行业目前占标普500指数的35%。这种集中的一个重要原因是拥有巨大市值的科技股数量不断增加。
目前有11家公司的市值超过1万亿美元，其中五家是美国科技股。美光科技于5月26日正式加入万亿美元俱乐部，而礼来公司、沃尔玛和三星电子也都曾是俱乐部成员，但在撰写本文时均略低于该门槛。
人工智能会创造世界上第一个万亿富翁吗？ 我们的团队刚刚发布了一份报告，介绍了一家鲜为人知的公司，该公司被称为“不可或缺的垄断者”，提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
市值8080亿美元的超微公司 (Advanced Micro Devices) 可能会成为下一个加入万亿美元俱乐部的科技股。在AMD之后是市值6160亿美元的ASML (NASDAQ: ASML) 和市值6120亿美元的英特尔 (Intel)。
以下是ASML为何最有希望成为下一个加入万亿美元俱乐部的科技股，以及为何现在是买入它的绝佳时机。
ASML已悄然成为欧洲市值最高的公司，其市值已是第二名LVMH的两倍多。ASML也是全球市值最高的半导体设备公司，领先于市值3990亿美元的泛林集团 (Lam Research)、市值3560亿美元的应用材料 (Applied Materials) 和市值2560亿美元的科磊 (KLA)。
ASML在极紫外光刻（EUV）机方面拥有事实上的垄断地位，而泛林集团和应用材料则在沉积、蚀刻和抛光设备领域展开竞争，科磊则主导着工艺控制市场。
许多现代芯片制造工艺使用低数值孔径（Low-NA）EUV机，但用于人工智能（AI）工作负载的下一代芯片将依赖ASML的高数值孔径（High-NA）EUV机。这项技术非常新，而且极其昂贵，ASML每季度只销售一到两台High-NA机器。
High-NA才刚刚起步，但低NA EUV已全面展开，ASML的EUV销售额（High-NA加上Low-NA）目前是非EUV销售额的大约两倍。然而，ASML一半以上的收入仍然来自通用、不太先进的深紫外光刻销售以及对其现有设备安装基地的服务。
ASML是一种投资AI的包罗万象的方式，而不是在定制芯片和AI网络公司（如英伟达或博通）、内存巨头（如美光或三星电子）或云计算巨头（如亚马逊、微软或Alphabet）之间进行选择。
数据中心服务器机架包含图形处理单元（GPU）、中央处理单元（CPU）、高带宽内存（HBM）和动态随机访问内存（DRAM）等内存芯片，以及相关的网络和互连设备。因此，一个机架理论上可以包含英伟达GPU、AMD CPU、美光HBM以及思科系统 (Cisco Systems) 的网络和互连设备。英伟达和博通等芯片巨头正通过设计定制AI芯片和提供AI网络来争夺机架规模的市场份额。但关键在于，超大规模数据中心服务器机架上的空间竞争非常激烈。
ASML不与数据中心内的市场份额竞争，而是存在于价值链更上游的制造层面。它并不在意博通是否抢占了英伟达的市场份额，或者美光是否在三星电子之上。它也不在意一家公司是像英伟达、AMD和高通 (Qualcomm) 那样的无晶圆厂公司；还是像英特尔和三星那样设计并生产部分芯片；或者像美光和德州仪器 (Texas Instruments) 那样生产绝大多数芯片。相反，只要整个行业在规模和复杂性上持续增长，从而增加了ASML唯一能提供的商用级精密制造光刻设备的需求，ASML就能获胜。
ASML将其净系统销售额（不包括对其安装基地的服务）按逻辑（处理）和内存（数据存储）细分。在2026年第一季度，逻辑占净系统销售额的49%，内存占51%。在2025年同期，逻辑占58%，内存占42%。尽管从逻辑转向内存，ASML的销售额同比增长了10.5%——这表明无论逻辑和内存的起伏如何，该公司都受益于AI驱动的需求。
展望未来，ASML也处于有利地位，可以从AI推理热潮中获益。ASML还可以从物理AI（如机器人和自动驾驶汽车）的增长中获益，因为这些终端市场需要使用ASML机器制造的先进芯片。
ASML面临的最大风险是AI未能产生公司所期望的投资回报，从而导致资本投资减少，进而降低对芯片制造能力的扩张需求。另一个风险是出现新的竞争者挑战其市场份额，从而侵蚀其利润率。最后，鉴于其已经以43.8倍的远期市盈率交易，ASML未来的回报可能不尽如人意。
然而，没有一家公司能够接近复制ASML的高NA EUV技术。ASML的高现金流使其能够大力投资研发，以维持其竞争优势。
ASML并不陌生于经受半导体行业的周期性放缓。它拥有能够度过这些放缓并利用周期转变的商业模式和资产负债表——截至2026年第一季度末，拥有79.7亿欧元的现金及现金等价物，而长期债务仅为27.1亿欧元。
ASML将是生成式AI、自主式AI和物理AI持续进步的明显赢家。如果ASML继续实现两位数的盈利增长，它加入万亿美元俱乐部只是时间问题。
在购买ASML股票之前，请考虑以下几点：
《蒙特利尔投资者》（Motley Fool Stock Advisor）分析师团队刚刚确定了他们认为投资者现在可以购买的10只最佳股票……而ASML并不在其中。在未来几年里，这10只股票可能会带来巨额回报。
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*Stock Advisor截至2026年5月30日的收益。
Daniel Foelber持有ASML、LVMH Moët Hennessy-Louis Vuitton、Nvidia和Oracle的头寸，并持有以下期权：2026年7月200美元的Oracle看跌期权和2026年10月220美元的Oracle看跌期权。Motley Fool持有并推荐ASML、Advanced Micro Devices、Alphabet、Amazon、Apple、Applied Materials、Broadcom、Cisco Systems、Eli Lilly、Intel、Lam Research、Micron Technology、Microsoft、Nvidia、Oracle、Qualcomm、Taiwan Semiconductor Manufacturing、Tencent、Texas Instruments和Walmart的头寸。Motley Fool推荐Lvmh Moët Hennessy-Louis Vuitton、Société Européenne。Motley Fool拥有披露政策。
此处表达的观点和意见是作者的观点和意见，不一定反映Nasdaq, Inc.的观点和意见。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"ASML 的垄断是真实的，但其 43.8 倍的市盈率和对中国的限制使得达到 1 万亿美元的时间表比文章暗示的更不确定。"
文章正确地指出了 ASML 的 EUV 垄断和人工智能驱动的逻辑与内存需求划分，但却忽略了其 43.8 倍的远期市盈率和对中国的巨额敞口。出口限制已经限制了 High-NA 的销售，任何超大规模厂商资本支出（capex）的放缓都会比安装基地的抵消作用更快地影响订单。随着内存占 2026 年第一季度系统销售额的 51%，ASML 的周期性比“数十年”的叙述所暗示的更强。Micron 和 AMD 在较低的市盈率和更清晰的短期催化剂下达到了 1 万亿美元的市值；ASML 的道路看起来更长、更脆弱。
即使以 43 倍的市盈率计算，来自不可替代的 High-NA 工具的持续 15% 以上的每股收益（EPS）增长仍可能将市盈率压缩至 30 倍左右，并在三年内将股价推升至 1 万亿美元以上，前提是人工智能投资回报率（ROI）保持不变。
"ASML 达到 1 万亿美元市值的道路是可行的，但目前的估值不允许在人工智能资本支出持续性或对中国销售的地缘政治限制方面有任何失误。"
ASML 在 High-NA EUV 上的垄断是真实且可防御的，但文章混淆了两个独立的论点：(1) ASML 将达到 1 万亿美元市值，以及 (2) 以 43.8 倍的远期市盈率现在是买入时机。第一个论点在 5-10 年内是可能的，前提是人工智能资本支出持续。第二个论点忽略了 ASML 的估值已经计入了这种增长。更重要的是：文章忽略了地缘政治风险。美国对中国先进芯片技术的出口管制正在收紧，ASML 本身也面临荷兰政府的对华销售限制——这是文章从未提及的重大收入阻力。此外，2026 年第一季度 51% 的销售额来自内存，而内存是周期性的；如果人工智能投资回报率令人失望且资本支出收缩，ASML 的增长将比文章暗示的更快停滞。
ASML 43.8 倍的远期市盈率已经包含了十年的高增长；如果盈利增长放缓至个位数中段（如 2018 年周期后发生的那样），股价将大幅下跌，而地缘政治逆风可能在 18 个月内将中国敞口压缩 15-20% 的收入。
"ASML 目前 44 倍远期市盈率的估值假设了一个线性的增长轨迹，而忽略了半导体资本支出固有的周期性以及人工智能基础设施饱和的风险。"
文章的前提是 Micron 属于万亿美元俱乐部，这在事实上是不正确的；截至 2026 年年中，Micron 的市值仍远低于该门槛，这表明原始材料缺乏严谨性。尽管 ASML 在 High-NA EUV 光刻技术上拥有垄断地位，但看涨论点忽略了地缘政治波动和资本支出周期的“波动性”。以约 44 倍的远期市盈率交易，ASML 正在为完美定价。如果人工智能基础设施支出从“建设”转向“优化”——即软件效率降低了对原始计算的需求——ASML 的订单积压可能会面临取消，从而导致市盈率压缩，这将破坏其通往万亿美元市值的任何道路。
ASML 的技术护城河如此之深，以至于它有效地成为整个半导体行业的税收，使其高估值成为对保证的长期基础设施主导地位的合理溢价。
"ASML 在 High-NA EUV 领域的领先地位为其提供了持久的长期上涨空间，但万亿美元的里程碑取决于持续多年的 AI 晶圆厂资本支出周期和最小的监管冲击。"
ASML 由人工智能驱动的光刻顺风可能维持设备需求的多年上升周期，支持其通往 1 万亿美元的道路。然而，文章忽略了风险：半导体设备周期波动性很大，High-NA 的 ramp 缓慢且资本密集，如果效率提升减少了新晶圆厂的建设，人工智能需求可能会减弱。监管/地缘政治风险，特别是美国对中国的出口管制，可能会限制短期增长。以约 44 倍的远期市盈率计算，即使是微小的失误也很重要。尽管如此，ASML 的 EUV 垄断和强劲的现金流提供了持久的上涨空间，前提是周期保持有利且晶圆厂活动保持强劲。
与此相反的观点是：随着效率的提高或人工智能工作负载达到顶峰，人工智能资本支出可能会趋于平稳；而急剧的低迷将比预期更快地打击 ASML 的订单和定价能力。
"人工智能效率的提高将比其垄断所能抵消的更快地影响 ASML 的内存驱动订单。"
Gemini 的优化转移情景直接关联到内存销售份额：如果超大规模厂商首先削减新的 DRAM/HBM 建设，51% 的内存敞口将加速订单的波动性和积压风险，远早于中国限制措施完全生效。这种时间错配在 43 倍的远期市盈率下被低估了，即使一次 High-NA 周期的延迟也可能阻止达到 1 万亿美元估值所需的重新定价。
"内存周期性是时机风险，但生存威胁是人工智能效率降低了总体的资本支出需求，而不是削减的顺序。"
Grok 的内存敞口时机论点很尖锐，但它假设超大规模厂商在逻辑晶圆厂之前削减 DRAM/HBM 建设。历史上，在经济低迷时期，内存资本支出滞后于逻辑——而不是领先。如果人工智能投资回报率在 2026-27 年保持不变，逻辑需求将首先得到维持，使 ASML 的订单积压保持完整。真正的风险不是订单顺序；而是人工智能效率的提高是否会压缩*总*晶圆厂的建设，而不仅仅是内存的分配。这就是 Gemini 的情景，而以 43 倍的市盈率计算，这被低估了。
"ASML 对内存的重度敞口使其比传统的以逻辑为中心的投资论点所承认的，更容易受到超大规模厂商资本支出波动的影响。"
Claude，您对逻辑驱动资本支出的关注忽略了 ASML 自身收入构成中的转变。随着内存现在占销售额的一半以上，ASML 不再是纯粹的逻辑代理。如果超大规模厂商转向软件定义的效率，内存占比较大的积压订单将面临即时取消的风险。我们正在以 44 倍的市盈率对一家基本上是 HBM 供需动态的杠杆化赌注的公司进行定价，而不是更广泛、更稳定的逻辑驱动的半导体周期。
"ASML 的近期风险取决于人工智能驱动的资本支出的时机和持久性，而不仅仅是其护城河；内存敞口可能会放大积压订单的波动性，并在出现延迟或资本支出放缓时破坏通往 1 万亿美元的道路。"
Gemini 提出了关于内存敞口的一个有效观点，但更大、未被充分探讨的风险是时机。High-NA EUV 的 ramp 比许多人想象的要慢且成本更高，人工智能资本支出可能会正常化或暂停；即使积压订单保持长期，12-18 个月的延迟也会严重影响订单。51% 的内存份额意味着 1 万亿美元的论点波动性更大，而不是更具韧性，尤其是在地缘政治/监管阻力迫在眉睫的情况下。
小组成员一致认为 ASML 的 EUV 垄断和人工智能驱动的需求是重要的顺风因素，但他们对高估值、地缘政治风险以及周期性的内存销售敞口表示担忧，这些因素可能会阻碍 ASML 的增长并破坏其通往 1 万亿美元市值的道路。
ASML 的 EUV 垄断和人工智能驱动的需求可以维持设备需求的多年上升周期，支持其通往 1 万亿美元的道路。
地缘政治风险，特别是美国对中国的出口管制，以及周期性的内存销售敞口，可能会阻碍 ASML 的增长并破坏其通往 1 万亿美元市值的道路。