AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致认为,杰罗姆·鲍威尔的继任者杰罗姆·沃什的确认将带来显著的市场波动和政策不确定性。他们警告可能出现的体制改革、量化紧缩加速和前瞻性指引减少,这可能导致“沃什转向”鹰派供给侧改革。这可能导致利率维持高位更长时间,压缩股票估值,并增加美国政府的融资成本。
风险: 美联储沟通的丧失和市场波动性的增加
机会: 未识别
美国参议院定于周二就凯文·沃什(Kevin Warsh)被提名为美联储理事进行投票,这是使他成为下一任央行行长的两步程序的第一步。
参议院将于周三就确认沃什担任主席进行投票,距离现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的任期届满仅剩两天。
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沃什将接替美联储理事斯蒂芬·米兰(Stephen Miran)的职位,米兰被任命以完成前理事阿德里安娜·库格勒(Adriana Kugler)的剩余任期。库格勒在任期结束前五个月,即去年八月,在一次道德调查中离开了央行。
这是特朗普总统任期内唯一一个计划在剩余任期内出现空缺的职位。鲍威尔选择继续留在美联储理事会,任期不确定,打破了离任主席的惯例。他的理事任期要到 2028 年 1 月才结束。
这使得特朗普几乎没有机会任命另一位成员加入制定利率政策的强大委员会。
这需要出现另一次提前离职,或者最高法院做出裁决,认定拜登任命的、特朗普去年试图解雇的丽莎·库克(Lisa Cook)在法院裁定总统是否有权解雇她期间,不能继续担任美联储理事。在法官们在 1 月份的口头辩论中似乎对政府的立场表示怀疑之后,这一结果被认为不太可能。
漫长的确认之路
沃什的确认之路一直充满荆棘。数月来,关于他是否能在 5 月 15 日鲍威尔任期结束前到位的问题一直萦绕不去,此前共和党参议员汤姆·蒂利斯(Thom Tillis)是参议院银行委员会的关键成员,他阻止了提名进展,直到司法部对鲍威尔的调查得到解决。参议院银行委员会必须在将提名提交给参议院全体会议之前投票赞成该被提名人。
华盛顿特区美国检察官珍妮·皮罗(Jeanine Pirro)于一月份就鲍威尔在国会证词中关于美联储华盛顿总部翻修成本的言论展开了刑事调查。随着沃什的确认临近最后期限,皮罗于 4 月 24 日撤销了调查,并将此事移交给了美联储的监察长。皮罗警告说,如果事实需要,她将重新审查此事,但蒂利斯表示,他满意该调查已完全结束,为沃什的确认扫清了道路。
在这种紧张的气氛下,沃什的提名一直受到对央行独立性的担忧的困扰。特朗普在他的第二个任期的第一年里攻击鲍威尔未能充分降低利率,并承诺他下一次选择的美联储主席将是“一个非常相信降低利率的人”。
当鲍威尔在上次新闻发布会上被雅虎财经问及他是否希望继续担任理事以制衡美联储的独立性时,鲍威尔回答说:“我将留任,直到我觉得我离开是合适的。是的,这确实是驱动这一切的原因。”
鲍威尔指出,他希望看到事情“平静下来”,并恢复到在委员会内部达成共识的“传统模式”。
在确认听证会上,沃什表示特朗普没有要求他承诺降低利率。
沃什说:“总统从未要求我在任何讨论中预先决定、承诺、固定、决定任何利率决定,我也绝不会同意这样做。”
他称美联储独立设定利率“至关重要”,但也补充说,总统表达他对货币政策的看法并不会威胁到央行的独立性。
沃什有时批评过去和现在的许多美联储举措,他说美国经济仍在应对由疫情驱动的通胀飙升的影响,并表示美联储在 2021 年和 2022 年为解决这一问题而犯了政策错误。
他呼吁进行“体制改革”,并表示美联储应该缩减资产负债表并采用不同的通胀框架。
沃什还告诉参议员们,他认为美联储成员应该减少发言频率,收回前瞻性指引,并停止在利率会议之前预告央行将采取的行动。
他也没有承诺在每次政策会议后举行新闻发布会,这是鲍威尔设立的一项做法,投资者密切关注。
沃什在央行有经验。前总统乔治·W·布什(George W. Bush)任命他于 2006 年至 2011 年担任理事。在 2008 年金融危机期间,他成为前美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke)与华尔街的联络人。在美联储任职之前,沃什曾担任布什总统经济政策特别助理以及国家经济委员会执行秘书,在那里他就经济问题向总统和高级政府官员提供咨询。
沃什还在摩根士丹利从事并购业务。他拥有斯坦福大学公共政策硕士学位和哈佛大学法学博士学位。
詹妮弗·尚伯格(Jennifer Schonberger)是一位资深财经记者,报道市场、经济和投资。在雅虎财经,她报道美联储、国会、白宫、财政部、证监会、经济、加密货币以及华盛顿政策与金融的交叉领域。在 X(前身为 Twitter)上关注她 @Jenniferisms,并在 Instagram 上关注她。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
"沃什打算取消前瞻性指引将从结构上增加市场波动性,并迫使长期资产承担更高的期限溢价。"
市场正在消化“沃什转向”鹰派供给侧改革的预期,但真正的波动性风险在于沟通协议的崩溃。通过结束鲍威尔时代过度的前瞻性指引和会后新闻发布会,沃什有效地取消了美联储管理市场预期的主要工具。如果央行停止预告其行动,波动率指数(VIX)可能会重新定价走高,因为“美联储看跌期权”将更难量化。投资者应为一种10年期国债收益率对数据波动剧烈反应而非渐进委员会共识的体制做好准备,如果期限溢价急剧上升以弥补这种新出现的政策不透明性,可能会压缩股票估值。
沃什在2008年危机期间担任华尔街联络人的背景表明,他比他的言论所暗示的更关注系统性稳定,这意味着他最终可能会优先考虑市场平静,而不是他所声称的减少透明度的愿望。
"沃什关于量化紧缩和沟通改革的鹰派信号提高了降息的门槛,可能导致对当前股票估值中嵌入的激进宽松押注进行重新定价。"
沃什即将被确认为美联储理事和主席,这带来了政策不确定性:他呼吁“体制改革”、缩减资产负债表(加速量化紧缩)、限制前瞻性指引以及批评2021-22年通胀错误,都指向与鲍威尔的共识驱动方法相比的鹰派倾向。尽管特朗普有降低利率的承诺,但沃什坚持独立性表明没有预先承诺降息,可能维持高利率(10年期国债收益率>4.5%?)以对抗持续的通胀涟漪。鲍威尔留任理事直至2028年提供了连续性,但减少新闻发布会可能会抑制市场反应。对利率敏感的成长型股票不利;对银行净息差(XLF)有利。文章淡化了蒂利斯阻挠后的确认风险。
沃什在危机时期的华尔街联络人角色和并购背景暗示,如果经济增长放缓,他可能会务实地采取鸽派立场,这符合特朗普的降息要求,但没有明确的预先承诺。鲍威尔延长理事任期确保了机构惯性,以抵制激进的转变。
"沃什的确认不如他是否会通过操作性改变(减少指引、减少新闻发布会)被市场解读为美联储失去独立性的证据更重要,这会引发一种持续时间超过任何实际政策转变的信誉溢价。"
沃什的确认在程序上迫在眉睫,但掩盖了更深层次的制度脆弱性。文章将其描绘成例行公事,但时机——鲍威尔留任至2028年,司法部调查被方便地关闭,蒂利斯突然亮绿灯——表明是政治安排而非有机治理。沃什公开表示怀疑前瞻性指引和新闻发布会,预示着美联储沟通方式的重大转变。真正的风险:如果沃什实施这些改变,而市场将透明度降低解读为向特朗普的降息要求屈服,那么即使实际政策保持正统,信誉侵蚀也可能导致波动性飙升。文章没有讨论如果沃什的任期看起来像是一种妥协,美联储的信誉会怎样。
沃什此前在美联储任职(2006-2011年)以及明确拒绝利率操纵承诺的证词表明,无论表面如何,制度性保障措施可能会得到维持。鲍威尔决定留任理事——尽管不同寻常——本身就是对主席被俘虏的一种制衡。
"沃什担任美联储主席可能会加速政策正常化,比预期更早地提高利率和缩减资产负债表,这将对股票估值构成压力。"
虽然标题大喊“沃什将任主席”,但真正的风险是鲍威尔之后的流程风险和政策漂移。提名不保证能成为主席,即使获得确认,沃什自己的前景——缩减资产负债表、减少前瞻性指引和鹰派倾向——也可能与脆弱的通胀轨迹和对独立性的政治反对相冲突。文章淡化了鲍威尔可能仍然施加强大影响,或者参议院反对延迟或阻止确认的可能性。如果由沃什领导的美联储比市场预期的更早转向紧缩政策,股票估值可能会被压缩,融资成本也会上升。
无论沃什的头衔如何,鲍威尔的持续影响都可能削弱任何突然的转变,而两步程序在短期内可能使政策基本保持稳定。确认僵局可能会延迟美联储的任何真正改变。
"降低美联储的透明度将迫使债券市场要求更高的期限溢价,从而有效地收紧金融条件,而与美联储的实际政策利率无关。"
克劳德,你忽略了财政货币反馈循环。如果沃什降低透明度,他不仅仅是在制造波动性;他是在迫使财政部支付更高的期限溢价来吸引那些无法再依赖美联储指引的买家。这不仅仅是关于“信誉”;这是关于美国政府资本成本的结构性增加。如果美联储停止“管理”收益率曲线,债券市场将为他们这样做,可能会迫使财政进行清算。
"沃什的不透明性+量化紧缩加速的风险可能导致2013年式的流动性恐慌,使收益率飙升至5.5%,并打击房地产投资信托/区域性银行。"
Gemini和Grok分别标记了不透明性和量化紧缩加速,但它们的组合存在着没有人定价的流动性挤压风险。就像2013年缩减恐慌(收益率因暗示上涨100个基点)一样,沃什减少的指引加上更快的资产负债表缩减可能会使10年期国债飙升至5.5%,摧毁房地产投资信托(REITs)(VNQ -15%?)并给区域性银行融资带来压力(KRE易受影响)。市场对VIX低于15感到自满。
"不透明性比渐进的期限溢价漂移更能放大由波动性驱动的重新定价;久期风险在债券市场调整之前集中在股票上。"
Grok将2013年的缩减恐慌类比是具有启发性的,但风险是相反的。当时,美联储*暗示*缩减,收益率飙升,因为市场突然消化了久期风险。沃什的不透明性则相反:市场完全失去了信号,因此它们会根据数据噪音在*两个方向*上都出现超调。流动性挤压是真实的,但机制是波动性驱动的重新定价,而不是渐进的期限溢价调整。房地产投资信托和KRE易受影响,但第一次冲击将最先打击股票中对久期敏感的群体(成长股、无利可图科技股)。
"单纯的不透明性不会决定性地提高期限溢价;通胀数据和全球对国债的需求将是主要驱动因素。"
Gemini认为不透明性将推高期限溢价,迫使财政进行清算。我认为风险被夸大了:期限溢价的变动来自通胀数据和全球对国债的需求,而不仅仅是来自美联储的沟通。量化紧缩和资产负债表缩减可能会被逐步消化,如果数据保持连贯,可能会使收益率曲线趋于平缓。真正的意外将是通胀急剧上升;否则,波动性飙升并非必然。
专家组裁定
达成共识小组成员一致认为,杰罗姆·鲍威尔的继任者杰罗姆·沃什的确认将带来显著的市场波动和政策不确定性。他们警告可能出现的体制改革、量化紧缩加速和前瞻性指引减少,这可能导致“沃什转向”鹰派供给侧改革。这可能导致利率维持高位更长时间,压缩股票估值,并增加美国政府的融资成本。
未识别
美联储沟通的丧失和市场波动性的增加