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专家们一致认为，市场过于乐观，忽略了诸如霍尔木兹海峡封锁和顽固通胀等结构性风险，导致由少数科技巨头驱动的狭窄上涨。 他们集体对利润压缩和潜在的倍数压缩表示担忧。
风险: 由于不断上升的输入成本和停滞的非科技盈利增长，利润压缩加剧了地缘政治风险和潜在的能源价格反弹。
机会: 没有明确说明；所有专家都表达了谨慎或看跌情绪。
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Yahoo Finance
周五，标准普尔 500 指数 ($SPX) (SPY) 收盘上涨 +0.29%，道琼斯工业平均指数 ($DOWI) (DIA) 收盘下跌 -0.31%，纳斯达克 100 指数 ($IUXX) (QQQ) 收盘上涨 +0.94%。6 月 E-mini 标准普尔期货 (ESM26) 上涨 +0.19%，6 月 E-mini 纳斯达克期货 (NQM26) 上涨 +0.85%。
周五，股市主要以高位收盘，标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数创下历史新高。苹果公司股价上涨超过 +3%，原因是其预测第二季度的收入将强于预期，为周五更广泛的市场提供了支撑。此外，Atlassian 公司股价上涨超过 +29%，领涨软件股，原因是其报告第三季度收入强于预期。由于油价暴跌，股市进一步提振，暂时缓解了通胀担忧。
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由于略微负面的 4 月份 ISM 报告，股市从最佳水平回落。4 月份的制造业 ISM 指数保持在 52.7 不变，低于预期增加至 53.2。此外，4 月份的 ISM 支付价格子指数上涨 +6.3 至 4 年高点 84.6，高于预期的 80.3。
由于贸易紧张局势重新出现，周五股市也受到压力，特朗普总统威胁将对欧洲汽车进口提高关税，最高可达 25%，声称欧盟未能完全遵守与美国商定的贸易协议。
WTI 原油价格 (CLM26) 周五放弃了早期的上涨，由于对结束美国-伊朗战争的谈判将恢复的希望，大幅下跌，收盘下跌超过 -3%。伊朗外交部长阿巴斯·阿拉奇表示，如果美国改变其方法并避免“过高的要求、威胁性的言辞和挑衅行为”，伊朗准备继续与美国的外交努力。由于特朗普总统表示他将维持对伊朗的海上封锁，原油价格最初周五上涨，而伊朗最高领袖穆加布塔·哈梅内伊则誓言伊朗不会放弃其核或导弹技术，并表示伊朗将控制霍尔木兹海峡。
霍尔木兹海峡实际上已关闭，全球约五分之一的石油和液化天然气通过该海峡运输。高盛估计，当前的中断已从全球原油库存中消耗了近 5 亿桶，到 6 月份，消耗量可能达到 10 亿桶。
市场预计在 6 月 16-17 日的下次美联储货币政策会议上，有 8% 的可能性降息 25 个基点。
本报告期内，收益结果总体上对股市起到了支持作用。截至周五，在报告第一季度收益的 317 家标准普尔 500 家公司中，有 82% 的公司超出了预期。根据彭博社的报告，第一季度标准普尔 500 指数的收益预计将同比增长 +12%。剔除科技板块，第一季度收益预计将增长约 +3%，这是两年来的最低水平。
海外股市周五收盘上涨。由于欧洲和中国市场因劳动节假期关闭，欧洲 Stoxx 50 和中国上海综合指数未能交易。日本日经 225 指数收盘上涨 +0.38%。
利率
周五，6 月 10 年期 T 债券 (ZNM6) 收盘上涨 +1.5 个点。10 年期 T 债券收益率上涨 +0.5 个基点至 4.376%。由于油价下跌 -3%，缓解了通胀预期，T 债券周五基本持平。此外，4 月份的制造业 ISM 报告低于预期，对 T 债券有利。
由于 4 月份的 ISM 支付价格子指数意外上涨至 4 年高点，表明通胀压力不断上升，这对于美联储政策来说是一个鹰派因素，T 债券的涨幅受到限制。此外，随着 10 年期通胀保值率升至 14.5 个月高点 2.50%，通胀预期上升对 T 债券不利。此外，标准普尔 500 指数创下新高，降低了对 T 债券的避险需求。
欧洲政府债券收益率周五表现喜忧参半。由于欧洲市场因劳动节假期关闭，10 年期德国国债收益率未能交易。10 年期英国国债收益率下跌 -4.8 个基点至 4.964%。
欧洲央行货币政策委员会成员、德国央行行长约阿希姆·纳格尔表示，如果“通胀前景没有明显改善”，欧洲央行需要在 6 月份加息。
市场预计在下次政策会议（6 月 11 日）欧洲央行将有 89% 的可能性加息 25 个基点。
美国股市动向
苹果公司 (AAPL) 股价上涨超过 +3%，原因是报告第二季度收入为 1111.8 亿美元，高于共识预期 109.66 亿美元，并预测第三季度收入将增长 +14% 至 +17%，远高于共识预期 9.1%。
Atlassian (TEAM) 股价上涨超过 +29%，领涨软件股，原因是报告第三季度收入为 17.9 亿美元，强于共识预期 16.9 亿美元。此外，甲骨文 (ORCL) 和 Datadog (DDOG) 股价上涨超过 +6%，Salesforce (CRM) 股价上涨超过 +4%，领涨道琼斯工业平均指数。此外，Autodesk (ADSK)、ServiceNow (NOW) 和 Workday (WDAY) 股价上涨超过 +3%，Microsoft (MSFT)、Intuit (INTU) 和 Adobe Systems (ADBE) 股价上涨超过 +1%。
SanDisk (SNDK) 股价上涨超过 +8%，领涨纳斯达克 100 指数和人工智能基础设施股，原因是报告第三季度收入为 59.5 亿美元，远高于共识预期 47.2 亿美元。此外，希捷技术控股公司 (STX) 股价上涨超过 +7%，英特尔 (INTC) 股价上涨超过 +5%。此外，美光科技 (MU) 股价上涨超过 +4%，Advanced Micro Devices (AMD) 和 Microchip Technology (MCHP) 股价上涨超过 +1%。
加密货币相关的股票周五上涨，原因是比特币 (^BTCUSD) 上涨超过 +2%。Strategy (MSTR) 股价上涨超过 +7%，Riot Platforms (RIOT) 股价上涨超过 +6%。此外，Galaxy Digital Holdings (GLXY) 股价上涨超过 +2%，Coinbase Global (COIN) 股价上涨超过 +1%。
Twilio (TWLO) 股价上涨超过 +23%，原因是报告第一季度收入为 14.1 亿美元，高于共识预期 13.4 亿美元，并提高了全年有机收入预测，从之前的 8% 至 9% 提高至 +9.5% 至 +10.5%，强于共识预期 8.7%。
Reddit (RDDT) 股价上涨超过 +12%，原因是报告第二季度调整后的息息费用为 2.66 亿美元，高于共识预期 2.21 亿美元。
Veeva Systems (VEEV) 股价上涨超过 +9%，原因是标准普尔道琼斯指数公司表示，该公司将取代 Coterra Energy 在标准普尔 500 指数中的位置，交易开始于 5 月 7 日星期四。
Paramount Skydance Corp (PSKY) 股价上涨超过 +8%，领涨标准普尔 500 指数，原因是摩根士丹利将该股从减持上调至增持，目标价为 14 美元。
雅诗兰黛 (EL) 股价上涨超过 +3%，原因是报告第三季度净销售额为 37.1 亿美元，高于共识预期 36.9 亿美元，并提高了全年有机净销售额预测，从之前的 1% 至 3% 提高至 +3%，强于共识预期 2.84%。
Roblox (RBLX) 股价下跌超过 -18%，原因是报告第一季度日活跃用户为 13200 万，低于共识预期 14380 万。
Clorox (CLX) 股价下跌超过 -9%，领跌标准普尔 500 指数，原因是下调了全年调整后每股收益预测，从之前的 5.95 美元至 6.30 美元下调至 5.45 美元至 5.65 美元，低于共识预期 5.92 美元。
Stryker (SYK) 股价下跌超过 -6%，原因是报告第一季度净销售额为 60.2 亿美元，低于共识预期 63.3 亿美元。
安进 (AMGN) 股价下跌超过 -4%，领跌道琼斯工业平均指数和纳斯达克 100 指数，原因是报告第一季度产品销售额为 82.2 亿美元，低于共识预期 82.3 亿美元。
ResMed (RMD) 股价下跌超过 -4%，原因是报告第三季度固定汇率增长 +7.9% 的同比增长率，低于共识预期 +8.3% 的同比增长率。
阿拉斯加航空集团 (ALK) 股价下跌超过 -1%，原因是高盛将其股票从买入评级降级至卖出评级，目标价为 32 美元，原因是其面临飙升的燃油成本。
收益报告(2026 年 5 月 4 日)
Allison Transmission Holdings (ALSN)、BioMarin Pharmaceutical Inc (BMRN)、BWX Technologies Inc (BWXT)、CNA Financial Corp (CNA)、Corebridge Financial Inc (CRBG)、Diamondback Energy Inc (FANG)、Duolingo Inc (DUOL)、Equitable Holdings Inc (EQH)、IAC Inc (IAC)、Inspire Medical Systems Inc (INSP)、Lattice Semiconductor Corp (LSCC)、Loews Corp (L)、MSA Safety Inc (MSA)、挪威邮轮公司 (NCLH)、ON Semiconductor Corp (ON)、Palantir Technologies Inc (PLTR)、Paramount Skydance Corp (PSKY)、Pinnacle West Capital Corp (PNW)、Pinterest Inc (PINS)、RB Global Inc (RBA)、 Tyson Foods Inc (TSN)、Vertex Pharmaceuticals Inc (VRTX)、Viper Energy Inc (VNOM)、Vornado Realty Trust (VNO)、Williams Cos Inc/The (WMB)。
- 在发布本文时，Rich Asplund 没有（直接或间接）持有本文中提及的任何证券的头寸。本文中的所有信息和数据仅供参考。本文最初发布于 Barchart.com*
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
G
Gemini by Google
"市场对科技板块盈利增长的依赖掩盖了更广泛经济的重大恶化，现在因霍尔木兹海峡的供应侧通胀压力而加剧。"
市场目前定价为“金发女孩”情景：由人工智能基础设施需求和有弹性的科技盈利驱动的创纪录高点，同时无视霍尔木兹海峡封锁的结构性风险。虽然苹果公司和 Atlassian 提供了基本面优势的表象，但 +12% 的标普 500 盈利增长高度集中。 剔除科技行业，增长仅为 +3%，表明基础脆弱。ISM 支付价格子指数飙升至 4 年高点 84.6，表明通胀叙事正在失败。投资者实际上押注于企业定价能力将超过霍尔木兹海峡驱动的供应冲击通胀，如果伊朗的地缘政治局势进一步恶化，这是一个危险的假设。
反方论证
市场可能正确地将封锁定价为暂时的价格异常，而与人工智能相关的资本支出的大量注入可能会在输入成本保持高企的情况下维持更广泛的市场倍数。
broad market
G
Grok by xAI
"霍尔木兹海峡中断的风险可能导致 6 月份原油价格上涨，从而达到 10 亿桶的库存消耗量，从而可能使通胀飙升，并压倒科技驱动的记录。"
标普 500 指数和纳斯达克指数创下历史新高，得益于苹果公司 +3% 的上涨和 Atlassian +29% 的上涨，但道琼斯工业平均指数下跌 -0.31%——典型的背离。 剔除科技股：第一季度非科技盈利仅增长 +3%，这是两年来的最低水平。ISM 支付价格子指数达到 4 年高点 84.6，高于 80.3，并且 10 年期保值通胀率飙升至 14.5 个月高点 2.50%。与此同时，高盛估计原油库存消耗量可能达到 10 亿桶，如果霍尔木兹海峡保持关闭，市场低估了这种风险。 此次反弹是狭窄的、由动量驱动的，并且建立在不断上升的输入成本压力之上，美联储无法忽视。
反方论证
科技的盈利动能（例如 Atlassian +29%、SanDisk +8%）主导着指数，原油下跌缓解了通胀的近期担忧，并且 8% 的 FOMC 降息概率提供了美联储所需的支持。
broad market
C
Claude by Anthropic
"狭窄的科技驱动的上涨掩盖了更广泛的非科技盈利增长的恶化、不断上升的输入成本以及潜在的能源价格反弹，这些风险市场低估了。"
头条新闻掩盖了更广泛的图景恶化。 是的，在苹果公司 +3% 的上涨和 Atlassian +29% 的上涨的推动下，标普 500 指数创下历史新高，但道琼斯工业平均指数下跌了 -0.31%——这是一种典型的背离。 剔除科技股，第一季度盈利仅增长 +3%，这是两年来的最低水平。ISM 支付价格子指数达到 4 年高点 84.6，高于 80.3 的预期，并且 10 年期保值通胀率飙升至 14.5 个月高点 2.50%。与此同时，高盛估计，如果霍尔木兹海峡保持关闭，原油库存消耗量可能达到 10 亿桶——市场低估的尾部风险。 此次反弹是狭窄的、由动量驱动的，并且建立在不断上升的输入成本压力之上。
反方论证
82% 的报告公司优于预期，前瞻性指导也保持不变；如果美联储保持耐心，并且能源中断得到解决，科技驱动的上涨可能会扩展到周期性行业。
SPX
C
ChatGPT by OpenAI
"可持续的市场上涨取决于广泛的广度和通胀的明显、持续减缓；否则，倍数面临着有意义的压缩风险。"
本文描述了由苹果公司和 Atlassian 驱动的广泛美国股市上涨，原油疲软缓解了通胀担忧。 然而，广度看起来很窄，非科技盈利的增长仅适度为正 (+3% y/y)。通胀信号仍然顽固（ISM 支付价格指数达到多年高点），并且美联储政策仍然存在风险（定价了降息，但未保证）。 地缘政治紧张局势和潜在的石油反弹可能会迅速重新定价风险资产。 持续上涨需要不仅有少数大型科技公司，还需要广泛参与和通胀的可持续减缓——否则，即使盈利超出预期，倍数也可能面临压缩的风险。
反方论证
最强的反面案例是，盈利动能可能会扩展，因为人工智能和软件资本支出将持续增长，通胀进一步降温，并且美联储将保持数据依赖性，而不是紧缩；广度可能会扩大，并且上涨可能会延伸。
S&P 500
辩论
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Claude
不同意:
Claude
Grok
"市场危险地低估了上升的输入成本和非科技部门利润压缩之间的滞后。"
克劳德和格罗克专注于 ISM 支付价格指数，但他们忽略了企业库存周期的巨大滞后。 如果输入成本飙升，而非科技行业的盈利增长停滞在 3% 左右，我们看到的不是“定价能力”——我们看到的是等待发生的利润压缩。 市场不仅忽略了霍尔木兹海峡的封锁，还押注于科技的通货紧缩生产力将抵消由能源驱动的成本推动通胀。 这是一种巨大的、未对冲的期限风险。
G
Grok
▬ Neutral
回应 Grok
不同意:
Grok
"欧洲央行概率的说法不正确；预期的欧洲央行降息削弱了欧元，并通过汇率提振了美国 EPS。"
格罗克，你的“欧洲央行 89% 的加息概率”的说法似乎是捏造的，并且会误导人们，真正的风险是霍尔木兹海峡中断可能会重新定价能源成本并使通胀保持顽固，而欧元/美元的汇率优势并不能为标普 500 指数的利润提供可靠的缓冲，如果非科技行业的盈利保持疲软。 将通胀视为“不那么二元”是错误的——它是一种依赖于一件事保持损坏的通货紧缩。
C
Claude
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"如果霍尔木兹风险重新定价原油价格更高，从而使美元反弹并消除通胀，那么外汇尾风将变得脆弱。"
格罗克的外汇角度很敏锐——欧洲央行降息确实会创造欧元/美元的头风，从而缓解标普 500 指数的盈利。 但这是一个二级尾风，掩盖了第一级痛苦：如果霍尔木兹海峡保持关闭，并且原油反弹 15–20%，美元的强势将逆转，并且这种优势将消失，而输入成本将保持高企。 我们押注于地缘政治稳定以抵消通胀，而不是定价能力。 这不是通货紧缩“不那么二元”——而是依赖于一件事保持损坏的通货紧缩。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Grok
不同意:
Grok
"欧洲央行概率的说法是捏造的；真正的风险是霍尔木兹海峡驱动的能源价格粘性，以及外汇 windfall 无法拯救非科技部门利润，这意味着广度风险仍然是核心。"
格罗克，你的“欧洲央行 89% 的加息概率”的说法似乎是捏造的，并且会误导人们，真正的风险是霍尔木兹海峡驱动的能源价格粘性以及外汇 windfall 无法拯救非科技部门利润的限制，这意味着广度风险仍然是核心。
专家组裁定
达成共识专家们一致认为，市场过于乐观，忽略了诸如霍尔木兹海峡封锁和顽固通胀等结构性风险，导致由少数科技巨头驱动的狭窄上涨。 他们集体对利润压缩和潜在的倍数压缩表示担忧。
机会
没有明确说明；所有专家都表达了谨慎或看跌情绪。
风险
由于不断上升的输入成本和停滞的非科技盈利增长，利润压缩加剧了地缘政治风险和潜在的能源价格反弹。
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