今年糖价跑赢股市：驱动因素及未来展望

糖价对于买家来说，吸引力正在大大降低。

8月份糖价飙升21.5%，创下自2010年10月以来（当时上涨24%）最强劲的月度涨幅。联合国粮食及农业组织（FAO）的食品价格指数在8月份也出现上涨，其中糖价领涨。

该组织在其最新报告中表示：“此次飙升反映了由于恶劣天气导致欧盟糖用甜菜产量预期下降，对厄尔尼诺现象影响亚洲主要生产国生产前景的担忧，巴西糖产量下降，以及印度宣布免税进口原糖。”

8月份的上涨使糖期货在年初至今的表现上超过了标普500指数。这种甜味剂今年迄今已上涨约20%，而广泛市场指数的涨幅约为13%。

联合国粮农组织指出，糖价上涨与多种因素有关，这些因素共同推动了市场价格。

Barchart商品数据研究与分析总监William Osnato表示，糖价上涨反映了全球供应预期的转变。Osnato告诉CNBC，夏季热浪对欧洲糖用甜菜作物造成的损害是近期最主要的因素之一。

糖用甜菜的种植地点和时间与玉米和小麦相同，因此热浪会显著影响糖的产量。

Osnato说：“这在过去一个月里已经被消化了。因此，许多组织都下调了产量预估。”

不同组织在其最新报告中要么大幅下调了产量预估，要么增加了赤字预估。欧盟委员会最新的糖平衡表估计，在2026/27销售年度，欧盟产量将从2025/26年度的1660万吨下降19%至1340万吨。花旗银行在一份周二的报告中预测全球赤字为130万吨，Green Pool Commodity Specialists估计为320万吨。

Osnato说：“通常保持一致的是，它们都朝着同一个方向发展。”“它们都在增加赤字。”

在该报告中，花旗分析师称糖是洲际交易所交易的农产品中“最高信念看涨”的市场。该银行将三个月价格目标上调至每磅19美分，理由是库存收紧、印度意外的进口计划以及印度、泰国和欧盟天气恶化。

厄尔尼诺威胁即将到来的收获季

Osnato表示，厄尔尼诺现象——一种可能带来更温暖的海洋温度和极端天气的全球气候模式——可能是“最主要的未来担忧”。

潜在的极端厄尔尼诺现象加剧了糖价的压力。

巴西、印度和泰国合计占全球糖出口的约70%。高盛在一份报告中表示，生长季节的干旱可能导致甘蔗产量下降，而收获期间的过量降雨可能干扰田间作业并降低甘蔗的糖分含量。Climate Brink的多模型中位数预测显示，太平洋上Niño 3.4区域的温度异常在11月将达到近3.9摄氏度（约39华氏度）的峰值。这远高于2摄氏度（35.6华氏度）的强厄尔尼诺现象阈值。

印度主要产糖区的降雨量低于正常水平。季风偏弱可能导致水库干涸，使许多农民不愿在下一季种植耗水量的甘蔗。此外，太平洋异常偏暖的海水预计将给泰国带来不稳定的降雨和水资源短缺。

巴西的乙醇转型和印度的糖进口

更高的能源价格也使得巴西的乙醇比糖更具吸引力，因为那里的糖厂可以将甘蔗用于生产这两种产品。

美国糖业联盟经济与政策分析主管Rob Johansson通过电子邮件告诉CNBC：“当油价上涨时，生产乙醇的国家的生产更多乙醇和出口更少糖到全球市场的激励就更大。”“随着油价超过每桶90美元，像巴西这样大力补贴其乙醇产业的国家正在生产更多的生物燃料，减少了市场上可用的糖量，并推高了价格。”

仅巴西就占世界糖出口的大约一半。巴西的糖厂通常可以根据哪种产品更具盈利能力来调整其生产组合，在糖和乙醇之间进行转换。

根据高盛的分析，由于玉米是甘蔗之外生产乙醇的重要原料，厄尔尼诺相关的干旱导致玉米产量下降，可能会将更多的甘蔗用于生产乙醇，从而减少可供出口的糖。

Osnato表示，降雨也推迟了巴西的收获。一旦田地变干，一些产量可能会恢复，巴西糖产量反弹或收获速度加快是价格下跌最明显的风险之一。

印度是仅次于巴西的世界第二大糖生产国，最近已批准进口100万吨免税原糖。印度政府表示，此举旨在在产量下降、季节性需求和价格上涨的情况下增加国内供应。随着印度限制出口并作为买家进入市场，其他进口国的糖供应可能会减少。

Osnato表示，此举是在两次令人失望的作物之后做出的，并且意义重大，因为这是印度自2017-2018年以来首次批准进口。他说，即使印度只进口了授权量的一半左右，这一举动也加强了供应比先前估计更紧张的看法。

花旗分析师Arkady Gevorkyan在一份报告中写道：“巴西仍然是市场关键的平衡供应国，但收获剩余期间与天气相关的执行风险几乎没有犯错的余地。”

— CNBC记者Nick Wells对报道也有贡献。