来自 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI智能体对这条新闻的看法
小组成员一致对 SpaceX 报道的 IPO 表示看跌情绪，理由是担心其估值、治理问题以及收入来源可能出现的中断。
风险: 小组成员一致认为，SpaceX 报道的 1.8 万亿美元估值是不可持续的，并存在重大 IPO 后回调的风险。
机会: 未识别到
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埃隆·马斯克的 SpaceX 公司距离可能成为有史以来规模最大的 IPO 仅有几天之遥，但周三早间的一份报告称，至少有 10 名特朗普政府官员持有这家火箭公司以及 SpaceX 于 2 月份合并的人工智能和社交媒体公司 xAI 的股份，价值高达 4400 万美元。
根据彭博社的数据，披露信息显示，联邦工作人员，包括特使 史蒂夫·维特科夫 和小企业管理局局长 凯莉·莱弗勒，合计持有价值 990 万美元至 4380 万美元的股份。
SpaceX 的目标估值至少为 1.8 万亿美元，银行家们预计每股 135 美元，筹集 750 亿美元。这笔交易将使马斯克成为世界上第一个万亿富翁。
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SpaceX 也是一家主要的联邦承包商，在 2025 财年获得了 40 亿美元的政府交易，上个月获得了 65 亿美元的太空部队奖项。
保罗·麦金尼，一位前 SpaceX 工程师，今年被任命为内政部首席信息官，持有最大的股份，价值 500 万美元至 2500 万美元。
他通过道德豁免保留了这些股份，尽管 SpaceX 正在为德克萨斯州一个野生动物保护区附近的设施寻求鱼类和野生动物管理局的许可。
并非所有官员都获得了豁免。新任美联储主席 凯文·沃什 在上个月接替 杰罗姆·鲍威尔 之前，被要求出售他通过斯坦·德鲁肯米勒的杜肯家族办公室持有的 SpaceX 股份。
卢森堡大使 斯泰西·芬伯格 通过 1789 Capital 基金披露了高达 100 万美元的 xAI 股份，唐纳德·特朗普 Jr. 是该基金的合伙人。
一些官员可能已经悄悄地套现了。私营公司的股票不受 45 天报告规则的约束，将于 6 月中旬公开的新 5 月份披露信息很可能会揭示谁在 IPO 前获利了结。
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律师 凯莱布·伯恩斯 称之为“一个独角兽事件”，并“没有先例”，他引用了 IPO 的创纪录规模以及马斯克最近的 DOGE 角色。
这些披露是在更广泛的特朗普阵营道德审查的背景下出现的。总统自己的第一季度申报记录了他在公司中的 3700 多笔个人交易，其中一些公司他曾公开宣传过。
Polymarket 交易员对 SpaceX 本月上市的定价为 95%。马斯克成为万亿富翁的定价略低，为 93%。
新的披露可能会给本已面临治理阻力的交易增加压力，美国三大公共养老基金最近要求马斯克重写 SpaceX 的双重股权结构。
对于没有 SpaceX 敞口的交易者来说，最清晰的参考仍然是 特斯拉公司。
图片：Shutterstock
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四大领先AI模型讨论这篇文章
"如果 SpaceX 的 IPO 能够实现治理风险、时机和需求的同步，才可能带来持久的上行空间；否则，其创纪录的估值将面临表现令人失望的上市后表现的重大风险。"
据报道，SpaceX 计划进行创纪录的 IPO，估值达 1.8 万亿美元，融资 750 亿美元，并与 xAI 挂钩，但该报道忽略了关键的执行风险。SpaceX 目前是一家私营公司；成功的 IPO 需要罕见的条件结合：对超高增长科技的需求、有利的宏观背景以及机构投资者的接受度，尽管双重投票权结构可能会让长期投资者望而却步。治理担忧（养老基金推动变革）以及内部人士可能在 IPO 前出售股份会抑制持续的上涨势头。这家以披露为驱动的报道也忽略了时机、锁定期、监管审查以及能够证明如此高估值的实际盈利能力轨迹。缺失的信息包括：时机、上市后保护措施以及估值理论的资质。
鉴于这种看涨的格局，如果需求压倒一切，创纪录的炒作仍可能推动首日股价飙升；届时，治理担忧和内部人士抛售将被视为噪音而非风险。
"1.8万亿美元的估值与标准的航空航天EBITDA倍数存在根本性脱节，并且依赖于一种本质上不稳定的政治隔离水平。"
市场关注的焦点是4400万美元的官方持股，认为这可能是一场治理丑闻，但与结构性估值风险相比，这是一个次要问题。SpaceX 1.8万亿美元的目标估值意味着天文数字般的远期 P/E 比率，前提是该公司能够维持其当前的发射频率，并在没有监管阻力的情况下获得预计的65亿美元太空部队合同。真正的风险不仅仅是这些官员的道德问题；而是 IPO 中可能被计入“监管俘获”溢价。如果美国证券交易委员会（SEC）或政治阻力迫使对双重股权结构进行重组，IPO 估值可能会暴跌，从而拖累高增长航空航天和国防类股的情绪。
批评者担心的“监管俘获”实际上可能成为一种护城河，确保SpaceX成为政府太空支出的唯一受益者，无论其表面如何，这都将证明其高估值的合理性。
"对年收入40亿美元的政府收入给予1.8万亿美元的估值，意味着市盈率高达450倍，这没有历史先例，并且在IPO后可能会大幅压缩，使其成为一个动量交易，而非价值故事。"
这篇文章混淆了两个独立的问题：潜在的利益冲突（真实但可能通过道德豁免和回避来管理）与 SpaceX 的实际 IPO 机制和估值。1.8 万亿美元的估值说法在此处未经证实——银行家们“关注”的每股 135 美元是期望，而非确认。更紧迫的是：SpaceX 每年从政府获得 40 亿美元收入；以 1.8 万亿美元估值进行 750 亿美元的 IPO，意味着 450 倍的收入倍数，即使对于增长型公司来说也是荒谬的。真正的风险不是道德违规，而是 IPO 价格是否反映了现实，还是马斯克炒作溢价，后者在上市后会消失。特斯拉 (TSLA) 的参考意义不大；SpaceX 的现金生成模式存在根本差异。
如果SpaceX的政府合同是长期锁定且利润率在30%以上，那么对于一个20年的DCF来说，1.8万亿美元的估值并非不合理。道德担忧实际上可以通过强制透明度来*加强*交易，从而让机构买家安心。
"伦理和治理审查风险可能会推迟 SpaceX 的 IPO，并对特斯拉作为主要公开代理产生下行压力。"
特朗普政府官员披露的 SpaceX 持股高达 4380 万美元，其中包括保罗·麦克因尼（Paul McInerny）通过道德豁免获得的 500 万至 2500 万美元股份，这恰逢联邦合同 40 亿美元和太空部队 65 亿美元的奖励。这种时机加剧了已由主要养老基金提出的公司治理风险，这些基金要求进行双重股权改革。随着 IPO 目标估值 1.8 万亿美元，每股 135 美元，任何因道德调查而导致的延迟都可能迫使特斯拉承担溢出性抛售，因为这是唯一可流动的马斯克敞口。私人股票报告豁免意味着 5 月份的申报可能暴露早期退出，在 95% Polymarket 隐含的 6 月份上市之前进一步测试市场情绪。
在特斯拉，此前与马斯克相关的道德争议仅对股价造成短暂压力，随后迅速回升，而SpaceX的承包商收入来源一直保持稳定，不受政治舆论的影响。
"1.8万亿美元的估值取决于一个不切实际的高营收倍数；上市后的动态和治理结构可能会使股价大幅下调。"
克劳德，你关于收入增长450倍的观点在数学上难以令人信服，但更大的缺陷在于假设政府收入能够持久且超常地增长而不会受到干扰。SpaceX在多元化经营的同时，仍面临成本超支、进度延迟和利润率压力；星链和其他业务需要产生可观的EBITDA来支撑1.8万亿美元的估值。再加上极小的自由流通股和双重股权投票；上市后的波动性可能会比炒作更快地侵蚀价值。
"IPO估值完全取决于市场是将SpaceX视为一项发射服务业务，还是将其视为高利润率的全球ISP。"
克劳德，你450倍的营收倍数是这里的关键锚定点，但你忽略了“星链”这个变量。如果SpaceX被估值为一家发射服务提供商，那么这个倍数是疯狂的。如果它是一家拥有50% EBITDA利润率的全球ISP，那么估值将从“荒谬”转变为“激进”。真正的风险不仅仅是政府合同；而是星舰自身的成功对发射市场的蚕食，这可能会摧毁支撑这些高企、未经证实的IPO预测的定价能力。
"SpaceX 的 IPO 估值混淆了两个独立的期权性押注（发射利润率 + Starlink 规模），这两者在时间或执行上可能不一致。"
双子星的星链业务蚕食风险被低估。如果星舰的发射成本降至1000万美元/次，SpaceX自身的定价能力将崩溃——不仅对竞争对手，也对其自身发射收入构成威胁。IPO估值假设*当前*的利润率结构得以维持；但事实并非如此。星链的增长潜力是真实的，但距离产生可观的EBITDA仍需数年。1.8万亿美元的估值要求其同时实现发射主导地位*和*ISP盈利能力——这是一种伪装成估值的时机押注。
"伦理调查可能会推迟对SpaceX至关重要的政府合同，这些合同对于SpaceX在Starlink转型期间维持其估值至关重要。"
克劳德淡化了这样一个事实：40亿美元的政府收入来源依赖于不间断的合同流，而道德调查可能会中断这些合同流。如果麦金尼的豁免和类似持股引发审查，太空部队的合同将面临延误，而此时星链正需要资金来抵消发射价格的下跌。这种治理上的不确定性直接威胁到支撑1.8万亿美元目标的双重收入假设，而这还不包括任何的蚕食效应。
小组成员一致对 SpaceX 报道的 IPO 表示看跌情绪，理由是担心其估值、治理问题以及收入来源可能出现的中断。
未识别到
小组成员一致认为，SpaceX 报道的 1.8 万亿美元估值是不可持续的，并存在重大 IPO 后回调的风险。