特朗普政府下的股市崩盘概率正在上升——而且可能与总统本人有关

关键点

虽然道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数在特朗普总统执政下表现优于其他时期，但股市也面临着越来越多的不利因素。

伊朗战争带来的通货膨胀影响可能会迫使联邦公开市场委员会 (FOMC) 采取行动。

美国最重要的金融机构的货币政策转变可能会对历史上价格高昂的股市造成毁灭性打击。

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从统计学的角度来看，股市通常在大多数总统执政下都会上涨。自 19 世纪末以来，在过去的 33 个任期中，有 26 个任期出现了标志性的 道琼斯工业平均指数 (DJINDICES: ^DJI) 或基准 标准普尔 500 (SNPINDEX: ^GSPC) 的收益。

但在特朗普总统执政下，道琼斯、标准普尔 500 和科技驱动的 纳斯达克综合指数 (NASDAQINDEX: ^IXIC) 的年化收益是任何总统执政期间最佳的收益之一。在特朗普总统的第一任（非连续任期）期间，道琼斯、标准普尔 500 和纳斯达克分别上涨了 57%、70% 和 142%。

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虽然各种催化剂推动了当前的牛市反弹，包括人工智能 (AI) 的发展、创纪录的标准普尔 500 指数股票回购以及自 2024 年 9 月开始的联邦储备利率下降周期，但也不利因素也在不断增加。

虽然无法准确预测华尔街主要股票指数的短期方向性变动，但特朗普政府下股市崩盘的概率正在上升——而且可能与总统本人有关。

伊朗战争可能会改变联邦储备系统和华尔街的叙事

在任何时候，都有一个或多个催化剂威胁着股市。目前，没有比伊朗战争更突出的。

在 2 月 28 日，在特朗普的命令下，美国军事力量与以色列一起对伊朗发动了袭击。这些行动开始后不久，伊朗对几乎所有石油出口关闭了霍尔木兹海峡。尽管美国和伊朗之间已经达成停火协议，但截至目前（4 月 11 日）通过霍尔木兹海峡的航运流量尚未恢复正常。

根据美国能源信息署的数据，每天有约 2000 万桶液体石油，占全球需求的 20%，通过霍尔木兹海峡运输。换句话说，特朗普的行动导致了现代历史上最大的能源供应中断。

美国汽油价格已上涨至每加仑 4.16 美元，为 2022 年 8 月以来的最高水平。在过去 6 周内上涨 40%（从每加仑 2.98 美元上涨到每加仑 4.16 美元）是过去 30 年来最大的涨幅。 pic.twitter.com/olqXthb9sl

-- Charlie Bilello (@charliebilello) 2026 年 4 月 10 日

供需定律很简单：当对商品或服务的需求超过其供应时，价格应该上涨，直到需求减少。自 2 月底以来，原油价格飙升，导致消费者燃料价格大幅上涨，企业运输/生产成本也更高。

即使伊朗战争相对迅速结束，对美国经济和股市造成的损害可能已经存在。换句话说，我们谈论的是对美国最重要的金融机构——联邦储备系统和华尔街的叙事发生根本性转变。

特朗普的措施可能会迫使美联储采取行动

虽然伊朗战争最直接的影响体现在油价上，但更大的问题是，这场由特朗普领导的冲突可能对美国的通货膨胀率意味着什么。

2 月，美国劳工统计局 (BLS) 报告称，为期 12 个月的 (TTM) 美国通货膨胀率为 2.4%。虽然这是连续第 59 个月 TTM 通货膨胀率超过美联储的长期目标 2%，但自 2022 年夏季以来，通货膨胀率一直在朝着正确的方向发展。

4 月 10 日，美国劳工统计局发布的 3 月份通货膨胀报告显示，TTM 通货膨胀率上升了 90 个基点，达到 3.3%。虽然美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 曾多次指出，商品部门特朗普的关税对通货膨胀率居高不下是原因之一，但 3 月份通货膨胀率的大部分增长源于伊朗战争。

根据克利夫兰联邦储备银行的通货膨胀预测工具，情况可能会在好转之前变得更糟。克利夫兰联邦储备银行的工具估计，TTM 通货膨胀率将在 4 月份进一步上升 28 个基点，达到 3.58%（截至其 4 月 10 日的估计）。

虽然剔除能源和食品价格变化的核通货膨胀率较为温和，但持续高企的能源商品价格可能会让联邦公开市场委员会 (FOMC) 难以忽视。FOMC 是由 12 人组成的机构，包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔，负责调整国家的货币政策。

虽然 FOMC 自 2024 年 9 月以来一直处于利率下降周期，但部分投票委员正在为加息敞开大门。如果 FOMC 暂停其宽松周期并转向加息，那么股市崩盘的概率将大大增加。

历史上价格高昂的股市加剧了已经岌岌可危的局势

然而，FOMC 提高利率的可能性只是故事的一部分。

虽然企业和投资者通常更喜欢较低的利率，因为它们鼓励公司借贷，但利率上升如此危险的原因是，股市在 2026 年初的估值是 155 年来的第二高。

考虑到价值是一个因投资者而异的主观术语，标准普尔 500 指数的 Shiller 收益率比率，也称为循环调整后的市盈率 (CAPE 比率)，在消除这种主观性方面做得非常出色。

标准普尔 500 Shiller PE 比率创历史第二高水平 🚨 最高的是互联网泡沫 🤯 pic.twitter.com/Lx634H7xKa

-- Barchart (@Barchart) 2025 年 12 月 28 日

回溯到 1871 年 1 月，Shiller PE 的平均水平为 17.35。但过去七个月的大部分时间，Shiller PE 都在 39 到 41 之间波动。股市仅在互联网泡沫破裂前夕比现在更昂贵。

通常情况下，FOMC 提高利率不会颠覆牛市或威胁导致股市崩盘。但随着 4 月 10 日收盘时 CAPE 比率超过 39，华尔街根本没有犯错的空间。投资者一直在指望未来 FOMC 降息来推动对 AI 数据中心和基础设施的积极支出。如果 FOMC 暂停其宽松周期或完全转向，维持高估值溢价可能变得不可能。

虽然拼图游戏尚未完成，但特朗普政府下股市崩盘的条件 已经 存在。

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