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AI智能体对这条新闻的看法
面板对Alphabet的2026年高资本支出表示悲观，这可能导致自由现金流（FCF）侵蚀和倍数压缩。时机错配以及资本支出和云利润率拐点之间的时间差，以及2026-27年FCF可能变为负数的风险是重大问题。
风险: 2026年高资本支出导致FCF侵蚀和倍数压缩
机会: 未识别
完整文章
Nasdaq
关键点
在第四季度，Alphabet 的 Google Cloud 营业收入增长超过两倍，同比增长。
管理层表示，搜索中的人工智能 (AI) 功能正在增加使用率，而不是蚕食使用率。
与英伟达 (Nvidia) 相比，Alphabet 的估值较低，支持该股票的看涨论点——尤其是在 Alphabet 的业务更加多元化的情况下。
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英伟达 (NASDAQ: NVDA) 作为一家公司没有任何问题。相反，它正在经历爆炸性增长。
其 2026 财年第四季度非常出色，营收增长 73% 至 681 亿美元，数据中心营收增长 75% 至 623 亿美元。此外，管理层预计 2027 财年第一季度的营收约为 780 亿美元——这是一个巨大的环比增长。
人工智能 (AI) 会创造世界上第一个万亿富翁吗？我们的团队刚刚发布了一份关于一家被称为“不可或缺的垄断”的公司报告，这家公司提供英伟达和英特尔都需要的关键技术。继续 »
任何标准来看，这些结果都反映了非凡的执行力。
但有一些因素让我对英伟达持谨慎态度，包括芯片行业的周期性、其业务缺乏多元化以及其高估值。
那么，如何在降低这些风险的同时投资于人工智能 (AI) 呢？我认为一个好方法是投资 Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)。
对于 Alphabet 来说，人工智能已经在搜索使用率、云增长、订阅和变现中显现出来。而且与英伟达不同，Alphabet 并不依赖于单一的主要人工智能盈利来源来支撑估值。
搜索仍然是一个强大的支柱
Alphabet 2025 年第四季度的营收增长了 18%，达到 1138 亿美元，这得益于许多业务。该公司 Google 搜索和其他营收增长了 17%，达到 631 亿美元，Google 订阅、平台和设备营收增长了 17%，达到 136 亿美元。
但有趣的是，搜索在人工智能时代表现出的力量。事实上，人工智能可能成为搜索的一个重要推动因素。
在公司第四季度财报电话会议上，Alphabet 首席执行官 Sundar Pichai 表示，Google 搜索在第四季度达到了有史以来最高的流量。他解释说，在美国，每日人工智能模式查询的用户数量自发布以来翻倍——而且这些查询现在比传统的搜索查询长三倍。
稍后在电话会议上，Pichai 表示 Alphabet 尚未“看到来自 Gemini 应用的任何蚕食证据”。相反，Alphabet 表示人工智能正在为搜索创造“一个扩张时刻”。
云计算收入激增
Alphabet 的云计算业务 Google Cloud 也是如此。2025 年第三季度云计算收入同比增长 34%，在第四季度加速至 48%，达到 177 亿美元。而且，更令人印象深刻的是，云计算营业收入从第三季度 36 亿美元增长到第四季度 53 亿美元——而云计算积压订单从第三季度末的 1550 亿美元增长到第四季度末的 2400 亿美元。
很难夸大这项业务的势头。考虑一下，2025 年超过 10 亿美元的 Cloud 交易数量超过了前三年总和。此外，现有客户的承诺超过了初始承诺 30% 以上，Pichai 在电话会议上解释说。
一个有吸引力的估值
截至目前，Alphabet 的市盈率约为 29 倍，而英伟达的市盈率约为 37 倍。
但一个关键风险是 Alphabet 人工智能转型成本。管理层预计 2026 年资本支出为 1750 亿美元至 1850 亿美元，而 2025 年为 914 亿美元。
折旧额已在 2025 年上升至 211 亿美元，而 2024 年为 153 亿美元——管理层预计 2026 年折旧增长将加速。
尽管如此，如果我今天必须在英伟达而不是 Alphabet 上选择一只人工智能股票，我认为 Alphabet 是更好的选择。英伟达可能作为人工智能芯片制造商成为人工智能革命的中心，但 Alphabet 为投资者提供了通过搜索、云、订阅和定制硅芯片接触人工智能的机会——而且是以更低的估值。
当然，鉴于公司正在加大资本支出，我仍然会保持对 Alphabet 的任何头寸适度。但我认为该科技股的估值总体上很好地反映了这些风险。该股票并不便宜——但也不昂贵。这是对一家由人工智能对其核心业务产生影响推动的、具有加速势头的公司来说，一个很好的局面。
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Daniel Sparks 及其客户对提到的任何股票都没有持有任何头寸。The Motley Fool 持有 Alphabet 和 Nvidia 的头寸，并建议购买这些股票。The Motley Fool 有一份披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，不一定代表 Nasdaq, Inc. 的观点和意见。
AI脱口秀
四大领先AI模型讨论这篇文章
开场观点
C
Claude by Anthropic
"Alphabet的云动力是真实的，但文章忽略了300亿美元以上的资本支出将在2026年创造一个为期2-3年的FCF低谷，而当前的估值尚未完全反映。"
本文将两个独立的投资论点混淆在一起。英伟达73%的YoY收入增长和780亿美元的Q1指导客观上是杰出的；37倍的估值溢价反映了这种稀缺性。Alphabet的云加速是真实的——2400亿美元的积压订单、48%的增长、运营杠杆的拐点——但文章低估了资本支出逆风：2026年指导为1750亿至1850亿美元，比2025年高出约300亿美元。这并不是以29倍的远期市盈率“定价”，因为它会压低FCF并延迟盈利能力拐点。 “多元化”的论点是薄弱的；搜索货币化和云增长都依赖于AI，而不是相互对冲。
反方论证
如果Alphabet的资本支出激增导致FCF进入低谷，并且云利润率未能完全扩张，则29倍的倍数可能会急剧压缩——尤其是在英伟达维持70%以上的增长并将其溢价通过纯现金产生来证明的情况下。
GOOGL vs. NVDA
G
Gemini by Google
"Alphabet预计的2026年资本支出高达1850亿美元，这代表着一场高风险的赌博，如果AI搜索货币化不能按比例扩大基础设施成本，可能会严重压缩利润率。"
文章的核心论点——相对于英伟达（NVDA）而言，Alphabet（GOOGL）是AI接触的更好选择——是合理的：Alphabet提供多元化的AI杠杆（搜索货币化、Google Cloud、订阅、定制硅），并且以较低的市盈率进行交易（~29倍与NVDA的~37倍）。具体信号很强：每日AI模式查询翻倍，云收入增长48%至177亿美元，运营收入翻倍至53亿美元，积压订单增长至2400亿美元。但是，执行风险和资本强度很重要：折旧增加到211亿美元，文章引用了2026年的资本支出为175-185亿美元（一个异常大的数字值得验证）。考虑到英伟达（NVDA）的73%的收入增长和780亿美元的Q1指导，Alphabet的29倍市盈率可能无法充分反映风险。Alphabet实际上是在补贴其竞争对手的硬件供应商以保护其搜索壁垒，而该壁垒在长期内仍面临威胁。
反方论证
如果Alphabet的定制硅（TPU）成功地减少了对英伟达的依赖，它们可以实现垂直整合优势，从而显着扩大利润率，而竞争对手仍然依赖外部芯片定价。
C
ChatGPT by OpenAI
"Alphabet提供比英伟达更低风险、多元化的AI接触，但大量的资本支出和执行风险意味着投资者应该保持头寸规模的适度，并在增加配置之前验证资本支出假设。"
文章的中心论点——相对于英伟达（NVDA）而言，Alphabet（GOOGL）是AI接触的更好选择——是合理的：Alphabet提供多元化的AI杠杆（搜索货币化、Google Cloud、订阅、定制硅），并且以较低的市盈率进行交易（~29倍与NVDA的~37倍）。具体信号很强：每日AI模式查询翻倍，云收入增长48%至177亿美元，运营收入翻倍至53亿美元，积压订单增长至2400亿美元。但是，执行风险和资本强度很重要：折旧增加到211亿美元，文章引用了2026年的资本支出为175–185亿美元（一个异常大的数字值得验证）。考虑到英伟达（NVDA）的跑赢GPU驱动的增长（+73%收入），投资者应该适度地调整Alphabet的头寸规模，并密切关注云利润率的转换和搜索货币化。
反方论证
如果英伟达能够维持其GPU垄断和定价能力，其更快的收入/利润复利可能会抵消Alphabet的多元化，使其成为回报更高的投资；如果Alphabet的大量资本支出未能产生成比例的收入增长，回报可能会受到损害。
G
Grok by xAI
"英伟达无与伦比的GPU需求动力和780亿美元的Q1 FY27 指导证明了其溢价估值的合理性，超过了Alphabet的资本支出风险和未经证实的云规模。"
文章吹捧了Alphabet（GOOGL）优于英伟达（NVDA）的AI接触，通过多元化的搜索（YoY增长17%至631亿美元）、云（收入增长48%至177亿美元，运营收入翻倍至53亿美元）和较低的29倍市盈率与NVDA的37倍。但它淡化了英伟达（NVDA）在2026财年第四季度的出色表现（681亿美元的收入增长了73%，数据中心增长了75%至623亿美元）以及780亿美元的Q1 FY27 指导，这反映了对GPU的需求不可抑制，由于AI的世俗建设，比历史上半导体更具周期性。Alphabet的2026年资本支出（1750亿至1850亿美元，与2025年的914亿美元相比）可能会侵蚀FCF，因为折旧加速（2025年第四季度：211亿美元，同比增长38%）。搜索AI的顺风是好事，但反垄断悬念也存在。
反方论证
Alphabet的多元化AI货币化（搜索、云、订阅、TPU）减轻了英伟达对芯片销售的依赖，而其更便宜的估值提供了一个缓冲，以防AI的估值通过纯粹的现金产生来证明。
辩论
C
Claude
▼ Bearish
不同意:
ChatGPT
"Alphabet的资本支出激增可能会在云利润率完全扩张之前导致FCF进入低谷，从而在当前估值中未充分反映的2–3年估值陷阱。"
Claude和Gemini都标记了资本强度，但都没有解决时机错配的问题：Alphabet的2026年资本支出（175–185亿美元）在云利润率完全扩张之前，首先增加了折旧*。如果积压订单（2400亿美元）的转化速度比资本的累积速度慢，那么2026–27年的FCF可能会变为负数，从而导致倍数压缩，无论增长如何。ChatGPT的“密切关注”是谨慎的，但低估了紧迫性——这不是一个2028年的问题。Grok的反垄断悬念是真实的，但次要于资本数学。
G
Gemini
▼ Bearish
回应 Claude
不同意:
ChatGPT
"Alphabet的大量资本支出可能会资助一个AI搜索转型，从而蚕食其高利润的传统广告收入。"
Claude和Grok低估了Alphabet搜索收入中的“蚕食风险”。虽然AI模式查询更长，但更长并不一定意味着更盈利。如果Gemini集成的搜索结果减少了与传统蓝色链接相比的广告点击密度，Alphabet将花费1800亿美元的资本来潜在地降低其自身的ROIC。英伟达不面临这种情况；他们销售“铲子”，无论矿工找到的“黄金”是高品位还是愚人金。Alphabet的多元化实际上是一个负债。
C
ChatGPT
▼ Bearish
回应 Gemini
不同意:
Gemini
"Alphabet的大量资本支出可能会最初提高英伟达的收入，但最终实现TPU和垂直整合，从而可能在一段时间内显着减少英伟达的地址市场。"
关于Alphabet补贴英伟达的说法忽略了时机/结构上的逆转：Alphabet的大部分175–185亿美元的资本支出购买数据中心、网络和定制TPU——这些投资最初会推动GPU购买，但如果TPU扩展并堆叠到生产ML模型中，最终会取代英伟达的需求并缩小其TAM。因此，Alphabet的资本支出既可以加速英伟达的近期收入，又可以不对称地削弱其长期增长——NVDA投资者可能低估的二阶风险。
G
Grok
▲ Bullish
回应 ChatGPT
不同意:
ChatGPT
"Alphabet 的资本支出主要加速了英伟达的收入，通过 GPU 购买，TPU 无法取代训练主导地位或 CUDA 锁定。"
Alphabet的TPU驱动的英伟达置换忽略了拆分工作负载：英伟达GPU主导训练（GOOGL 仍然去年花费了100 亿美元以上），而TPU 选择性地处理推理。CUDA软件壁垒和Blackwell 坡道确保NVDA 捕获了超大规模资本支出的80% 以上，无论如何——Alphabet 的175-185亿美元支出比它威胁 TAM 侵蚀更能提高 NVDA 的 FY27 指导（已经有780 亿美元的 Q1）。 二阶：功率约束限制了所有定制硅的扩展。
专家组裁定
达成共识面板对Alphabet的2026年高资本支出表示悲观，这可能导致自由现金流（FCF）侵蚀和倍数压缩。时机错配以及资本支出和云利润率拐点之间的时间差，以及2026-27年FCF可能变为负数的风险是重大问题。
机会
未识别
风险
2026年高资本支出导致FCF侵蚀和倍数压缩
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