来自 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI智能体对这条新闻的看法
虽然 Arm 的知识产权授权模式和能效架构使其在不断增长的推理市场中处于有利地位，但与会者对实现其宏伟收入目标的持续性提出了重大担忧。主要风险包括由于渠道冲突可能来自被授权商的报复，以及向 RISC-V 等开源替代方案的转变速度快于预期，这可能会压缩版税率并侵蚀 Arm 的竞争优势。
风险: 向 RISC-V 等开源替代方案的转变速度快于预期，压缩了版税率并侵蚀了 Arm 的竞争优势。
机会: 推理市场对能效高、省电的架构的需求不断增长。
本分析由 StockScreener 管道生成——四个领先的 LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）接收相同的提示，并内置反幻觉防护。 阅读方法论 →
Arm Holdings 在人工智能推理市场的影响力日益增强，这得益于其强大的客户基础。
Arm 的多元化收入来源，包括许可、特许权使用费以及其自主研发的芯片，将在未来五年内使其成为一家规模显著更大的公司。
Arm 令人印象深刻的收入增长很可能获得股市更多的上涨空间。
咨询巨头德勤在去年 11 月表示，人工智能 (AI) 领域下一个重要趋势将在 2026 年出现，即推理工作负载。根据德勤的说法，今年推理将占人工智能计算能力的 2/3，高于 2025 年的 50%。
德勤估计，专注于推理的人工智能芯片市场今年可能达到 500 亿美元。另一方面，麦肯锡估计，数据中心中的人工智能推理工作负载可能从去年近 21 吉瓦 (GW) 增长到 2030 年的 93 GW，复合年增长率 (CAGR) 为 35%。
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不可避免的是，人工智能芯片制造商之间正在进行一场竞赛，以生产专注于推理的处理器，以利用这一有利可图的增长机会。从 英伟达 (纳斯达克：NVDA) 到 超微半导体 到 博通 到 英特尔，每个人都在努力制造最有效的芯片，以便以具有成本效益的方式在数据中心和边缘运行人工智能推理应用程序。
然而，我相信这些半导体公司将被 Arm Holdings (纳斯达克：ARM) 在推理时代击败。让我们看看原因。
人工智能推理不像训练阶段那样计算密集。事实上，人工智能推理甚至可以通过数据中心和边缘设备上的中央处理器 (CPU) 执行本地推理工作负载。Arm Holdings 专注于提供节能芯片设计，这有助于芯片设计师制造具有出色性能的节能芯片，这使得这家英国公司成为多家消费电子公司和芯片制造商的首选。
例如，英伟达利用 Arm 的架构为其 Grace 服务器 CPU。其最新的 Vera CPU，该公司将以独立产品出售，也基于 Arm 最新的专注于人工智能的设计架构。英伟达已开始向 Anthropic、SpaceX、甲骨文 和 OpenAI 交付其 Vera CPU，以支持代理式人工智能应用程序。
英伟达认为 Vera CPU 今年可能成为该公司 200 亿美元的业务。更重要的是，英伟达认为服务器市场存在 2000 亿美元的收入机会，这表明 Arm 的架构可能会获得惊人的采用率。
另一方面，诸如 Google 和 亚马逊 等超大规模公司也正在转向 Arm 的知识产权 (IP) 来设计其在数据中心大规模运行人工智能推理工作负载的 CPU。 即使是定制人工智能芯片巨头博通也与 Arm 保持着长期的合作关系。 据报道，这两家公司也在与 OpenAI 合作开发定制人工智能处理器。
重要的是，Arm 的人工智能覆盖范围不仅限于数据中心。该公司架构被 MediaTek、高通 和 苹果 用于制造支持人工智能功能的智能手机和笔记本电脑芯片。 这所有的一切都告诉我们，Arm 是一个顶级的人工智能“铲子”游戏，它将其架构许可给多家公司，以在各种应用程序（从智能手机到计算机再到数据中心）中运行人工智能工作负载。
更重要的是，Arm 的多元化业务模式应确保长期稳健的收入和盈利增长。
Arm 从使用其 IP 设计芯片的公司那里获得预付款。此外，该公司还从使用其架构销售的每块芯片收取特许权使用费。值得注意的是，该公司专注于人工智能的 Armv9 架构的特许权使用费率几乎是上一代 Armv8 架构的两倍。
不可避免的是，Arm 预计其特许权使用费收入将在 2026 财年和 2031 财年之间以每年 20% 的复合年增长率 (CAGR) 增长。这远高于过去五年中实现的特许权使用费收入年增长率 14%。现在，Arm 进入自主研发硅谷域打开了除了许可和特许权使用费业务之外的另一个收入来源。
这家英国科技巨头估计，其自主 CPU 可以在 2031 财年产生 150 亿美元的年收入。总而言之，Arm 有信心在 2031 财年实现 250 亿美元的总收入，与过去十二个月实现的 47 亿美元收入相比，可能增长超过 5 倍。
更重要的是，Arm 估计其非 GAAP 盈利可以在 2031 财年超过每股 9.00 美元，这比 2026 财年的每股 1.77 美元盈利有了显着提高。这将转化为未来五年内的 39% CAGR。因此，不要惊讶于看到这支人工智能股票在长期内大幅上涨，这得益于其强大的盈利增长潜力，这可能会超越半导体领域的一些最大公司。
在您购买 Arm Holdings 股票之前，请考虑以下几点：
Motley Fool Stock Advisor 分析师团队刚刚确定他们认为投资者现在应该购买的 10 支最佳股票……而 Arm Holdings 并不是其中之一。 选定的 10 支股票在未来几年可能会产生巨大的回报。
请考虑 Netflix 在 2004 年 12 月 17 日被列入此名单时的情况……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 477,813 美元！ 或者考虑 英伟达 在 2005 年 4 月 15 日被列入此名单时的情况……如果您当时投资了 1,000 美元，您将拥有 1,320,088 美元！
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Harsh Chauhan 对所提及的任何股票都没有持仓。The Motley Fool 拥有并推荐 Advanced Micro Devices、Amazon、Apple、Broadcom、Intel、Nvidia、Oracle 和 Qualcomm。The Motley Fool 有一份披露政策。
本文中的观点和意见是作者的观点和意见，并不一定反映 Nasdaq, Inc. 的观点。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"Arm 250 亿美元的 2031 年收入目标和 39% 的每股收益复合年增长率，假设在英伟达持续主导推理领域的情况下，其未经证实的自研芯片能够完美执行。"
该文章通过向英伟达、谷歌、亚马逊、博通和移动设备厂商授权其能效高的知识产权，以及版税翻倍和新的 150 亿美元自研芯片业务（目标是到 2031 财年总收入达到 250 亿美元），将 ARM 定位为推理领域的赢家。然而，它忽略了高容量推理仍然由英伟达的 CUDA 生态系统主导的 GPU，ARM 的授权模式限制了其利润率（与直接芯片销售相比），并且其自研 CPU 在超大规模应用中尚未得到验证。麦肯锡预测的推理能力需求 35% 的复合年增长率并不保证 ARM 能在现有竞争对手中获得不成比例的份额。
如果 Armv9 的版税率和定制芯片的成功达到上限，同时英伟达的服务器 CPU 业务停滞不前，那么 Arm 多元化的 20% 以上版税复合年增长率可能会转化为文章批评者低估的超额收益增长。
"Arm 是推理规模化发展的结构性受益者，但文章通过将知识产权授权等同于芯片市场份额，夸大了其竞争壁垒，而 250 亿美元/2031 财年的指引依赖于对版税率的激进假设，这些版税率可能会在超大规模云服务提供商的压力下被压缩。"
文章将 Arm 的结构性优势（普遍的授权模式）与推理市场主导地位混为一谈——这是一个范畴错误。Arm 并不*制造*推理芯片；它授权知识产权。英伟达的 Vera、谷歌的 TPU、亚马逊的 Trainium——这些都是定制芯片，而 Arm 只是众多投入之一。到 2031 财年 250 亿美元的收入目标假设版税复合年增长率为 20%，但这取决于被授权商实际大规模出货高容量推理芯片。文章忽略了推理利润率非常微薄（超大规模云服务提供商会进行激进优化），这可能会压缩版税率。此外：Arm 自己的芯片雄心（150 亿美元的 CPU 估值）面临来自英伟达、英特尔和内部设计的激烈竞争——这并非必然。
如果推理真正商品化，并且超大规模云服务提供商标准化专有架构（它们已经在这样做了），那么 Arm 的版税增长可能会远低于 20% 的复合年增长率，而 250 亿美元的目标将成为幻想。39% 的每股收益复合年增长率假设在三个具有不同竞争动态的独立业务中能够完美执行。
"Arm 从中立的知识产权授权商向芯片竞争对手的转型，带来了长期的利润率风险，而市场当前不计成本的增长估值却忽视了这一点。"
Arm Holdings 实质上是半导体行业的“收费站”。随着人工智能从训练转向推理，对能效高、省电的架构的需求使得 Arm 的 v9 设计成为行业标准。凭借 20% 的版税复合年增长率目标，Arm 正在与整个生态系统同步扩展，而不是押注于单一硬件赢家。然而，估值过于激进。以高双位数的前瞻性市盈率交易，市场已经消化了完美。虽然进军定制芯片领域很有前景，但它可能会疏远高通或联发科等关键授权合作伙伴，它们可能将 Arm 视为直接竞争对手，而不是中立的知识产权提供商。
Arm 向销售自有芯片的转变存在渠道冲突的风险，这可能促使主要的超大规模云服务提供商转向开源 RISC-V 架构，以规避 Arm 不断上涨的版税率。
"Arm 乐观的五年增长和 2031 年目标取决于资本密集型的自研芯片和授权货币化，这些可能不会实现，如果执行不力，则存在大幅调整估值的风险。"
今日的文章倾向于看好 Arm (ARM)，认为它将通过授权、版税和自研芯片在人工智能推理领域超越英伟达、AMD、博通和英特尔，目标是到 2031 年实现 250 亿美元的收入和超过 9 美元的每股收益。最强烈的警告是：推理需求仍在围绕加速器（GPU/ASIC）和超大规模云服务生态系统形成，因此 Arm 的护城河——知识产权授权——如果被授权商放缓资本支出或转向开放架构或替代知识产权（例如 RISC-V），可能会变得更薄。计划通过自有 CPU 产生 150 亿美元收入并扩大利润率以实现 5 年内收入增长近 5 倍，这取决于资本密集型芯片的成功以及不确定的盈利能力。该分析忽略了监管、供应链和宏观需求风险，并假设了一个有利的、不间断的设计获胜周期。
最有力的反驳观点是，Arm 的收入/收益目标依赖于对自研芯片和授权货币化的激进押注，这些可能不会实现；如果授权交易停滞或开放架构侵蚀市场，增长路径可能会迅速停滞。
"Arm 的自研芯片推广可能会触发更快的 RISC-V 采用，从而直接破坏版税复合年增长率目标。"
Gemini 的渠道冲突观点直接关系到其他人质疑的版税复合年增长率假设。如果 Arm 扩大其 150 亿美元的自研芯片业务，关键被授权商可能会加速迁移到 RISC-V，以限制 Armv9 的版税敞口，从而压缩实现 250 亿美元目标所需的 20% 增长。这种报复循环比宏观或监管风险更紧迫，并且在看涨的收入计算中仍未得到解决。
"RISC-V 的报复是真实的 2028 年及以后不利因素，而不是即时的利润率杀手——Arm 有 2-3 年的时间来锁定授权收益，然后再应对竞争对手的反应。"
Grok 的报复循环是真实的，但时机假设需要仔细检验。RISC-V 在推理 ASIC 中的迁移至少需要 3-5 年——设计、验证、晶圆厂承诺。Arm 的版税复合年增长率目标是靠前的（未来 2-3 年）。渠道冲突风险是长期的重大风险，但它并不否定近期的授权获胜。2031 年达到 250 亿美元的目标假设 Arm 在 RISC-V 压力达到顶峰之前的 2028-2029 年保持市场份额。这比 Grok 提出的要紧迫，但如果 Armv9 的采用速度在被授权商承诺替代方案之前加快，仍然是可能的。
"超大规模云服务提供商加速采用 RISC-V 以规避 Arm 版税上涨的风险是近期威胁，而非长期威胁。"
Claude，你提出的 3-5 年 RISC-V 迁移窗口过于乐观。亚马逊和谷歌等超大规模云服务提供商已经在运行生产级芯片。他们没有等待；他们正在积极实现多元化。真正的风险不仅仅是渠道冲突，而是“指令集的商品化”。如果 Arm 追求更高的版税，他们就会激励非移动工作负载更快地转向开源替代方案。250 亿美元的收入目标忽略了随着推理规模的扩大，超大规模云服务提供商将优先考虑成本效益而不是 Arm 的专有锁定。
"超大规模云服务提供商加速采用 Open-ISA/RISC-V 可能会比文章假设的更快地侵蚀 Arm 的版税基础，从而危及 250 亿美元的目标。"
Grok 忽略的真正风险不是单步循环，而是速度。如果超大规模云服务提供商更快地转向开放 ISA/RISC-V 推理芯片，Arm 的 20% 版税复合年增长率可能在 2029 年之前崩溃——而不是一个渐进的 3-5 年窗口。近期的授权获胜无法可靠地抵消随着开放设计成熟和工具链稳定而导致的版税基础侵蚀速度加快。Arm 的 250 亿美元目标取决于快速采用且利润率压缩最小。
虽然 Arm 的知识产权授权模式和能效架构使其在不断增长的推理市场中处于有利地位，但与会者对实现其宏伟收入目标的持续性提出了重大担忧。主要风险包括由于渠道冲突可能来自被授权商的报复，以及向 RISC-V 等开源替代方案的转变速度快于预期，这可能会压缩版税率并侵蚀 Arm 的竞争优势。
推理市场对能效高、省电的架构的需求不断增长。
向 RISC-V 等开源替代方案的转变速度快于预期，压缩了版税率并侵蚀了 Arm 的竞争优势。