这只芯片股绝对在飙升。而且，我说的不是英特尔或英伟达。

要点

AMD 的数据中心收入同比增长 57%。

这家芯片制造商的股票在过去一年中上涨了近 350%。

股价目前的市盈率接近 150 倍。

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在人工智能 (AI) 热潮中，最大的芯片股一直备受瞩目。英伟达 (Nvidia) 是显而易见的领头羊，而英特尔 (Intel) 在近几个月也出人意料地复苏了。但还有另一只芯片股正在吸引市场的关注——尤其是最近。

我指的是 Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD)。截至本文撰写时，AMD 今年迄今已上涨约 112%，在近期财报发布后股价飙升至接近 52 周高点，AMD 已从落后者一跃成为 2026 年的佼佼者。在过去 12 个月里，其股价已飙升约 350%，原因是投资者寄希望于这家芯片制造商正在成为人工智能计算的真正第二供应商。

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但该股的估值是否已经过高？

加速增长的故事

AMD 第一季度的收入同比增长 38% 至 103 亿美元——高于 2025 年第四季度的 34% 增长。非 GAAP（调整后）每股收益增长 43%。自由现金流同比增长两倍多，达到创纪录的 26 亿美元。

这里的重点当然是数据中心部门。该部门销售 AMD 的 EPYC 服务器 CPU 和 Instinct GPU 加速器，收入为 58 亿美元——同比增长 57%，轻松超过第四季度的 39% 增长。

AMD 董事长兼首席执行官苏姿丰 (Lisa Su) 在公司第一季度财报电话会议上解释了增长背后的原因。

“我们看到，我们一直相信的关于智能体人工智能和推理以及所有必需的 CPU 计算的事情，正在发生，而且发生的速度要快得多，”她说。

其他部门的数字看起来也不错。客户端和游戏收入增长了 23%，嵌入式部门恢复增长，增长了 6%。

但数据中心——尤其是与人工智能相关的部分——正日益成为该业务的定义性因素。

更重要的是，管理层的展望预示着进一步加速。AMD 预计第二季度收入中值为约 112 亿美元，同比增长 46%。在财报电话会议上，该公司表示预计仅服务器 CPU 收入将在第二季度同比增长 70% 以上。在 GPU 方面，AMD 的机架级 Helios 系统——旨在与英伟达最先进的产品竞争——将于今年晚些时候开始出货，Meta Platforms 和 OpenAI 已成为客户。

简而言之，基本业务表现非常出色。问题在于该股目前的价位是否反映了这一现实。

高估值

而这正是我难以接受的地方。

截至本文撰写时，AMD 的市盈率约为 150 倍。即使使用分析师对未来 12 个月调整后每股收益的普遍预测，该股的远期市盈率也约为 42 倍——远高于英伟达约 26 倍的远期市盈率。对于一家在人工智能加速器份额方面仍落后于英伟达并在周期性终端市场竞争的芯片制造商来说，这是一个很高的溢价。

当然，AMD 的增长前景已经扩大。苏姿丰在财报电话会议上告诉投资者，该公司现在预计服务器 CPU 市场将每年增长 35% 以上，到 2030 年将达到 1200 亿美元以上，高于此前估计的约 18% 的增长。这是一个有意义的上调，也是一个真正的原因，可以认为数据中心的故事还有进一步发展的空间。

尽管如此，这样的估值几乎没有犯错的空间。人工智能芯片的需求仍然集中在少数几家超大规模公司手中，它们资本支出计划的任何回调都会对 AMD 造成沉重打击。虽然 Helios 机架系统和更广泛的 Instinct 路线图看起来很有前景，但大规模执行是另一回事——尤其是在行业供应如此紧张的情况下。

还有一个值得关注的微妙的利润风险。AMD 第一季度的调整后毛利率为 55%，同比增长 170 个基点，但环比从第四季度的 57% 下降——尽管前一个数字受益于约 3.6 亿美元的库存准备金释放。剔除这一点，潜在趋势是好的。但如果数据中心业务更多地转向 Instinct GPU（其利润率低于 EPYC 服务器 CPU），那么实现估值所需利润的道路可能会坎坷。

对于已经持有股票的投资者来说，匆忙退出可能不是正确的选择。基本业务总体上蓬勃发展，向更多人工智能计算的结构性转变是不可否认的。但对于任何考虑现在投入新资金的人来说，我都建议谨慎行事。

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Daniel Sparks 及其客户在任何提及的股票中均无头寸。The Motley Fool 持有并推荐 Advanced Micro Devices、Intel、Meta Platforms 和 Nvidia 的股票。The Motley Fool 拥有披露政策。

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