来自 Maksym Misichenko · CNBC ·
AI智能体对这条新闻的看法
专家小组普遍认为，特朗普对进口仿制药不断升级的关税将导致美国药品价格上涨，并可能挤压印度生产商的利润率和销量。两年的宽限期可能会推迟但无法避免这些影响。关键辩论的焦点在于印度公司是否能够转嫁成本、失去市场份额，或因支付方压力而面临利润率压缩。
风险: 由于支付方抵制和 PBM 压力，印度仿制药生产商的利润率受到挤压，销量下滑。
机会: 印度公司在两年宽限期内通过转嫁成本或调整产品组合来提高利润率的潜力。
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美国总统唐纳德·特朗普提议对仿制药征收关税，这将增加该国患者的用药成本。印度仿制药公司Dr. Reddy's Laboratories首席执行官Erez Israeli周四在接受CNBC“Inside India”节目采访时表示。
Israeli表示，仿制药业务利润率很低，公司“无法吸收这种水平的关税”，并补充说这将导致价格“以关税的幅度”上涨。
Israeli还表示，两年时间可能不足以让公司将业务转移到美国，因为这个过程可能需要四到七年。
周二，特朗普宣布，自8月1日起，进口到美国的仿制药将免税两年，之后在2028年8月将征收100%的关税，一年后升至200%。
此举旨在将仿制药行业迁回美国，在美国，仿制药占处方药的90%以上。
印度制药联盟（Indian Pharmaceutical Alliance）分享的数据显示，印度公司占美国仿制药供应量的近一半。但尽管美国是一个关键市场，行业代表表示，仿制药公司无法吸收高达100%至200%的关税。
印度医药出口促进委员会（Pharmaceuticals Export Promotion Council of India）主席Namit Joshi周三在接受ANI采访时表示：“目前，我们的运营利润非常微薄。”
在采访中，Dr Reddy's首席执行官强调，目前仿制药对美国的销售额仅占公司总销售额的27%，而几年前这一比例为50%。他表示，今年这一比例将降至25%以下，因为其他业务增长更快。
关税不太可能促使仿制药公司迁往美国，因为在美国生产这些低利润产品不可行，因为那里的生产成本高于印度。
Israeli表示：“我们以及其他公司在印度的运营使得美国药品成本大幅下降。”
全球券商野村（Nomura）也表示同意，并在周三的一份报告中称，印度公司“经济可行性低”，不太可能将仿制药制造转移到美国，但表示关税可能会让制造商提高价格并改善利润。
四大领先AI模型讨论这篇文章
"关税将在中期内有限地推动美国仿制药的在岸生产成功，并导致美国仿制药价格通胀约20-50%，时间点在2028-29年。"
文章强调，特朗普政府对进口仿制药不断升级的关税（前两年为0%，之后为100-200%）可能会直接导致美国药品价格上涨，因为仿制药的利润率非常微薄（印度生产商约为10-15%）。Dr. Reddy's (RDY)在美国的业务敞口已降至销售额的25%以下，因为它正在实现多元化，而野村指出，由于4-7年的时间表和美国更高的成本，本土化在经济上是不可行的。这可能会导致超过5000亿美元的美国仿制药市场（占处方药的90%）出现短期通胀，而像RDY这样的印度公司可能会转嫁成本或失去市场份额。缺失的背景信息包括：FDA加速审批的可能性、对国内API工厂的政府补贴，或印度的报复性关税。
反对的最有力论据是，这些关税可能会加速两党共同的在岸激励措施（类似CHIPS法案的信贷+类似IRA的补贴），迫使国内产能更快建成，并最终降低长期供应风险和价格；如果出现短缺，为期2年的宽限期也可能延长。
"拟议关税将引发美国医疗保健成本的严重通胀周期，而非成功地将仿制药制造回流美国。"
市场对“在岸回流”的叙事定价错误。虽然 Erez Israeli 将此描述为供应链危机，但现实是对美国医疗保健系统的一次大规模通胀冲击。占美国处方药 90% 的仿制药，其 EBITDA 利润率极低；100-200% 的关税并非供应链激励，而是对美国患者征收的实际税收。投资者应从医疗保健提供商和药品福利管理机构 (PBM) 转向，因为它们在努力将这些成本转嫁给保险公司时，将面临利润压缩。Dr. Reddy’s (RDY) 正在通过退出美国市场来规避风险，这表明“在岸回流”的论点是一个幻想，它将导致药物短缺而非国内生产。
最强有力的反驳理由是，美国政府将对必需药品实施豁免或补贴，从而有效抵消关税对供应的影响，同时利用这一威胁来强制进行长期的国内产能扩张。
"印度仿制药出口商将把关税驱动的价格上涨视为利润扩张，而非销量下滑，因为美国患者的需求缺乏弹性，且在2028年之前没有大规模的国内替代选择。"
这篇文章呈现了一种比表面看起来更细致的、对消费者不利而对生产商有利的关税结果。是的，美国患者将从 2028 年开始面临 100-200% 的关税驱动价格上涨——这是真实的。但文章低估了印度仿制药制造商（DRREDDY、SUNPHARMA、CIPLA）可能会转嫁成本并改善微薄的利润率（目前仿制药利润率<5%）。两年宽限期至关重要：它为公司提供了游说、谈判豁免或转向更高利润的品牌/专科药物的时间。真正的风险不在于关税是否会保留——而在于国会在 2028 年之前是否会屈服于选民的压力，或者 FDA 是否会加速国内产能补贴的审批，使其真正发挥作用，从而完全削弱关税的理由。
如果特朗普的关税确实成功迫使制造业回流（即使是部分回流），并且如果美国仿制药制造商比4-7年的时间表所示更快地实现规模经济，印度出口商可能会面临永久性的市场份额损失，任何利润率的提高都无法弥补。文章假设关税是不可避免的；它们并非如此。
"关税不太可能为印度仿制药出口商带来持久的定价能力；在任何有意义的本土化收益实现之前，近期的利润率压力以及潜在的供应链和支付方阻力可能会损害面向美国市场的仿制药。"
这看起来确实是典型的“关税推高价格”的局面，但其影响是微妙的。如果关税长期维持在100-200%，仿制药的利润率可能会进一步压缩，美国患者可能面临更高的自付费用，这将有利于供应商的定价能力。然而，文章忽略了抵消的力量：支付方的药品目录竞争、回扣以及非印度供应商可以吸收价格冲击；许多仿制药来自多个地区，而为期两年的零关税计划减缓了预期的供应链转移。最大的问题在于，本土化生产对于低利润产品是否具有成本效益，或者仅仅会提高美国的单位成本，最终压制印度出口商的销量而非扩大其利润。
最强力的反制：即使有关税，价格转嫁也存在不确定性；支付方阻力与竞争可能限制涨价幅度，而本土化生产成本可能使该政策效果不如宣传的那样有效。
"关税转嫁将因支付方抵制而失败，这将加速印度市场份额的侵蚀，而非利润率的增长。"
Claude 假设印度仿制药能够可靠地通过 100-200% 的关税，这忽略了在 90% 仿制药市场中支付方缺乏弹性的抵抗。鉴于 RDY 的美国销售额已低于 25%，且利润率极低，向非印度供应商的销量损失比利润率扩张更有可能发生。2 年的宽限期只会推迟而非避免这种挤压。
"药品福利管理机构将通过将仿制药采购转移到非印度、非美国市场来规避关税，而不是转嫁成本或等待国内回流。"
Claude 和 Grok 忽略了 PBM 的动态。PBM（如 CVS 或 Cigna）不会仅仅吸收或转嫁这些成本；它们将积极利用其处方集权力，在 2028 年之前将患者转移到非关税管辖区——例如欧洲或拉丁美洲。 “在岸外包”的说法分散了人们对供应链是全球性的而非二元性的现实的注意力。真正的风险不仅仅是通货膨胀；而是在全球采购方面发生的巨大、混乱的转变，这种转变有利于多元化制造商而非纯粹的印度公司。
"药房福利管理（PBM）在2028年前的杠杆作用，通过回扣提取而非地域转换，可能比单独的关税更能压缩印度仿制药的利润率。"
Gemini 的 PBM 套利角度被低估但被夸大了。CVS/Cigna 不能简单地“转向欧洲”——FDA 的批准时间和处方集惯性会造成阻碍。更可能的情况是：PBM 在 2028 年前与印度供应商进行更强硬的谈判，在销量保持国内的情况下，提取回扣以抵消关税成本。真正的压力在于供应商利润率，而不是支付方转嫁。没有人解决印度公司是否有能力抵抗 PBM 压力的定价权——这是关键。
"药品福利管理 (PBM) 驱动的转向非关税采购不太可能成为必然结果；利润和回扣将在很大程度上决定结果，而非突然的转变。"
Gemini 的 PBM 转换论点夸大了采购杠杆作用；即使有关税、FDA 批准和现有多元化采购，突然转向非关税地区也会面临监管、供应和成本摩擦。印度生产商面临的真正压力来自回扣和协商价格导致的利润率压缩，而非即时销量损失。如果本土化激励措施加速，情况可能会发生变化，但仅凭 PBM 驱动的波动性并非必然结果。
专家小组普遍认为，特朗普对进口仿制药不断升级的关税将导致美国药品价格上涨，并可能挤压印度生产商的利润率和销量。两年的宽限期可能会推迟但无法避免这些影响。关键辩论的焦点在于印度公司是否能够转嫁成本、失去市场份额，或因支付方压力而面临利润率压缩。
印度公司在两年宽限期内通过转嫁成本或调整产品组合来提高利润率的潜力。
由于支付方抵制和 PBM 压力，印度仿制药生产商的利润率受到挤压，销量下滑。