Valero Energy 第一季度财报电话会议亮点

Valero 报告了“出色”的第一季度，净收入为 13 亿美元（每股 4.22 美元），而去年同期为亏损；炼油运营收入增加至 18 亿美元，可再生柴油和乙醇业务恢复盈利。

该公司产生 14 亿美元的运营现金，向股东返还 9.38 亿美元（包括董事会批准的 6% 股息增加），并发行了 8.5 亿美元的 10 年期票据，利率为 5.15%，以降低即将到来的到期风险，同时保持保守的净债务状况。

运营方面，3 月份 Port Arthur 的火灾以及 Benicia 的停产影响了吞吐量，并可能影响第二季度的收益率，而 Valero 在全球喷气燃料市场紧张的情况下，将喷气燃料产量提高到 30% 以上——第二季度指引反映了这些影响。

为什么石油炼油商才是 100 美元油价的真正赢家

Valero Energy (NYSE:VLO) 主席、首席执行官兼总裁 Lane Riggs 表示，该公司发布了“出色的第一季度”，炼油商受益于原油和产品市场的变化，同时强调了系统优化和商品风险管理。

在准备好的讲话中，Riggs 称第一季度初期的市场扰动包括“委内瑞拉供应的增加”，这扩大了原油价差，并有利于 Valero 拥有折扣重质原油的墨西哥湾沿岸系统。 他表示，情况在 3 月份趋紧，促使该公司调整其产品结构并“交付创纪录的月度喷气燃料产量”。 Riggs 还强调了该公司在 St. Charles 炼油厂 FCC 装置优化项目方面取得的持续进展，该项目是一项预计于 2026 年第三季度开始运营的 2.3 亿美元的举措。

高级副总裁兼首席财务官 Homer Bhullar 报告称，2026 年第一季度归属于 Valero 股东的净收入为 13 亿美元，或每股 4.22 美元，而 2025 年第一季度为净亏损 5.95 亿美元，或每股 1.90 美元。 Bhullar 表示，不包括收益发布表中显示的调整，2025 年第一季度归属于股东的调整后净收入为 2.82 亿美元，或每股 0.89 美元。

按业务部门划分，Bhullar 表示：

炼油业务的运营收入为 18 亿美元，而去年同期为运营亏损 5.3 亿美元（调整后的运营收入为 2025 年第一季度的 6.05 亿美元）。 吞吐量平均为每天 290 万桶，炼油现金运营费用为每桶 5.13 美元。

可再生柴油的运营收入为 1.39 亿美元，而上一年同期的运营亏损为 1.41 亿美元。 销售量平均为每天 300 万加仑。

乙醇的运营收入为 9000 万美元，高于 2025 年第一季度的 2000 万美元。 产量平均为每天 460 万加仑。

Bhullar 表示，第一季度的总管理和行政费用为 2.85 亿美元，折旧和摊销费用为 8.4 亿美元，净利息费用为 1.4 亿美元，所得税费用为 4.01 亿美元，导致有效税率为 23%。

现金流、资本分配和资产负债表行动

Valero 在第一季度产生了 14 亿美元的净现金，来自运营活动。 Bhullar 提到，这包括 3.03 亿美元的不利营运资本影响以及与 Diamond Green Diesel (DGD) 另一合资伙伴份额相关的 1.02 亿美元的调整后净现金，来自运营活动。 排除这些项目，他说调整后的净现金，来自运营活动为 16 亿美元。

本季度的资本投资为 4.48 亿美元，其中包括 4.04 亿美元用于维持业务——例如检修、催化剂和法规遵从性——其余用于增长。 排除归属于 DGD 另一合资伙伴份额和其他可变权益实体，Bhullar 表示归属于 Valero 的资本投资为 4.3 亿美元。

第一季度向股东返还的现金总额为 9.38 亿美元，Bhullar 表示，这代表本季度的 59% 派息率。 他还指出，董事会于 1 月 22 日批准将季度现金股息增加 6%。

在资产负债表方面，Bhullar 表示 Valero 在 3 月份发行了 8.5 亿美元的 10 年期票据，票面利率为 5.15%，以“降低今年晚些时候即将到期的债务风险”，并补充说这些票据的定价为“炼油行业创纪录的 10 年期价差，较国债高出 102 个基点”。 在季度末，Valero 拥有 92 亿美元的总债务、23 亿美元的总融资租赁义务以及 57 亿美元的现金和现金等价物。 截至 2026 年 3 月 31 日，净债务与资本化之比为 18%。 Bhullar 表示，Valero 将现金转移到其 40 亿美元至 50 亿美元长期现金目标的较高端，以在动荡的市场环境中保持“灵活性”。

市场背景：有韧性的需求、出口拉动和喷气燃料紧张

在问答环节中，执行副总裁兼首席运营官 Gary Simmons 表示，即使运输燃料价格上涨，国内需求也显得“非常具有韧性”。 他表示，Valero 系统中较低的年度批发销量反映了 Benicia 炼油厂的停产以及该公司退出波士顿市场的一个职位，而不是需求疲软。

Simmons 表示，Valero 认为美国汽油需求“持平或略有上升”，柴油需求“略有上升”，并指出美国能源部的数据显示汽油、柴油和喷气燃料的需求增加。 他表示，出口是年度变化的主要因素，引用了美国能源部的数据显示美国出口增加 47 万桶/天，这有助于美国库存减少。 Simmons 表示，自 1 月份以来，总轻质产品库存减少了 3000 万桶，馏分油库存处于五年低点。

关于喷气燃料，Simmons 表示全球紧张局势“合理”，并补充说 Valero 一直在努力最大化喷气燃料产量。 他表示，喷气燃料占总馏分油的百分比平均约为 26%，但在 3 月份，该公司将其提高到“30% 以上”。 Simmons 补充说，Valero 正在将“一些今天不生产喷气燃料的炼油厂”转变为喷气燃料生产，以进一步提高产量。

他还讨论了真空汽油油 (VGO) 供应的潜在限制，并表示同时满足 FCC 和加氢裂化能力可能变得困难，经济效益更有利于加氢裂化，这可能会减少汽油产量。

原油采购和系统定位

Valero 高管反复指出原料灵活性是其差异化因素。 原油、原料供应和贸易副总裁 Randy Hawkins 告诉分析师，Valero 主要位于中大陆和墨西哥湾沿岸，原油供应“不是什么大问题”。 他表示，该公司通过“减少海上原油”和在运费高昂的情况下运行管道原油进行了调整，并购买了更多的战略石油储备。 Hawkins 还表示，Valero 已经将其系统调整为最大程度地使用重质原油，并且在与伊朗相关的市场扰动之后，这种情况仍然有利，引用加拿大重质原油在墨西哥湾的 WTI 交易价格约为 16 美元的折扣。

在被问及北大西洋采购时，Hawkins 表示魁北克市的原料“基本上是 100% 北美原油”，从加拿大西部和墨西哥湾沿岸获取原油，以避免某些 Dated Brent 的波动。 他表示，Valero 在 Pembroke 的某些采购中“避免了一些峰值”，并且仍然看到有利的利润率。

执行副总裁兼总法律顾问 Rich Walsh 讨论了对产品出口限制的可能性，并表示政府“非常清楚”这些风险，并且“任何形式的出口禁令实际上只会使情况变得更糟”。 Walsh 引用了早期的《琼斯法》豁免是有帮助的，并表示他没有看到“任何真正的潜在”出口禁令。

运营更新：Port Arthur 事件和 Benicia 停产

Simmons 提供了 Port Arthur 的最新信息，称 3 月 23 日在柴油加氢处理装置发生火灾，整个炼油厂作为预防措施被关闭。 他表示，所有员工都已找到，并且“没有炼油厂可报告的伤亡”。 Simmons 表示，Valero 在 4 月初重启了较小的原油装置列车以及其他装置，并且在电话会议期间正在启动更大的原油装置、FCC 和烷基化装置。 他表示，Valero 预计到 5 月 1 日，Port Arthur 的吞吐量将“看起来相当正常”。

然而，Simmons 表示，发生火灾的柴油加氢处理装置和相邻的煤油加氢处理装置仍然停产，这“可能会在第二季度对收益率产生一些负面影响”。 他表示，煤油加氢处理装置预计将于第三季度恢复，而柴油加氢处理装置遭受了“严重损坏”，该公司尚未确定重建时间表。

Bhullar 提到，第一季度的折旧和摊销包括约 1 亿美元的增量折旧，原因是停止在 Benicia 炼油厂进行炼油作业。 对于第二季度，他说总折旧和摊销预计约为 7.3 亿美元，其中包括约 3300 万美元的增量 Benicia 相关折旧，并且预计第二季度因该增量折旧而产生的收益影响约为每股 0.09 美元。

第二季度指导范围

对于第二季度，Bhullar 提供了包括 Port Arthur 减产和 Benicia 停产在内的运营预期。 Valero 预计炼油吞吐量将在以下范围内：

墨西哥湾沿岸：每天 169 万至 174 万桶

中大陆：每天 45 万至 47 万桶

西海岸：每天 12 万至 13 万桶

北大西洋：每天 48 万至 50 万桶

预计第二季度炼油现金运营费用约为每桶 4.85 美元。 在可再生能源方面，Valero 预计可再生柴油销售量约为 3.2 亿加仑，运营费用为每加仑 0.46 美元（包括每加仑 0.22 美元的非现金成本）。 对于乙醇，预计产量为每天 470 万加仑，运营费用为每加仑 0.39 美元（包括每加仑 0.04 美元的非现金成本）。 Bhullar 表示，第二季度净利息费用预计约为 1.45 亿美元，2026 年总管理和行政费用预计约为 9.6 亿美元。

Bhullar 还表示，Valero 预计 Port Arthur 事件将导致额外的 2026 年资本支出，这些支出“应由保险承保，但须遵守我们适用的保险自付额”，并且该公司将在能够提供明确的成本估算和维修时间表后更新全年资本投资指导。

关于 Valero Energy (NYSE:VLO)

Valero Energy Corporation 是一家总部位于德克萨斯州圣安东尼奥的综合下游能源公司，生产和销售运输燃料、石化原料和其他工业产品。 该公司的业务重点是将原油炼制成汽油、柴油和喷气燃料等成品燃料，以及为商业和工业客户生产沥青和其他精炼产品。

除了炼油业务外，Valero 在可再生燃料领域拥有重要业务，包括生产乙醇和其他生物燃料，并且管理着广泛的物流网络，包括管道、码头、铁路和海运资产，用于运输原料和成品。