بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يناقش المشاركون في الندوة صلاحية رهان أمازون البالغ 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مخاوف بشأن قيود الطاقة، وتقادم الأجهزة، ومعدلات الاستخدام، ولكن أيضًا فرص في تحسين كفاءة الشرائح والطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي.
المخاطر: تقادم الأجهزة ومتلازمة الأصول العالقة بسبب التحولات التكنولوجية
فرصة: تحسين كفاءة الشرائح والطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
وحدة الحوسبة السحابية AWS التابعة لأمازون تنمو بأسرع وتيرة لها منذ ما يقرب من أربع سنوات.
هناك طلب كبير ومتزايد على زيادة القدرة الحاسوبية بفضل الذكاء الاصطناعي.
إن حجم الأموال التي تنفقها بعض الشركات على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي (AI) مذهل. أمازون (NASDAQ: AMZN) هي أكبر منفق بينها جميعًا، وتخطط لإنفاق حوالي 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في عام 2026 وحده. هذا مبلغ أكبر من معظم الشركات ستجنيه على مدى عقود، ناهيك عن إنفاقه في عام واحد.
ومع ذلك، يوضح هذا الطلب المذهل على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، وتريد أمازون أن تكون خيارًا رائدًا حيث يتم بناء نماذج الذكاء الاصطناعي وتشغيلها. إنها تنفق أموالًا طائلة لتحقيق ذلك، ولكن هل هذه استراتيجية حكيمة لأمازون؟ بعد كل شيء، هذا مبلغ كبير من المال كان يمكن استخدامه في مكان آخر.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة قليلة المعرفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
Amazon Web Services (AWS) هي منصة الحوسبة السحابية لأمازون. تعمل على مبدأ بسيط: بناء قدرة حاسوبية فائضة وتأجيرها للعملاء. لقد كان هذا نموذج عمل ناجحًا لمدة عقدين تقريبًا، ولكنه يدخل عصرًا جديدًا مع الاستخدام الواسع للذكاء الاصطناعي التوليدي.
لم يكن هناك أبدًا عبء عمل آخر يتطلب قدرًا كبيرًا من القوة الحاسوبية مثل الذكاء الاصطناعي. لذلك، تنفق أمازون بكثافة للاستفادة من الفرصة. ومع ذلك، فهي لا تفعل ذلك بناءً على تخمين أعمى. في الرسالة السنوية لمساهمي أمازون، أشارت الإدارة إلى أنها تلقت عدة اتفاقيات لاستخدام القدرة الحاسوبية الموسعة التي يتم بناؤها هذا العام (والسنوات التي تليه). لذلك، لدى أمازون بالفعل تدفقات نقدية مستقبلية مؤمنة للاستثمار الذي تقوم به.
تعتقد أمازون أن بناء الذكاء الاصطناعي هو فرصة "مرة واحدة في العمر"، والاستثمارات التي تقوم بها الآن ستكون أساسية لزيادة تدفقاتها النقدية بسرعة لسنوات قادمة. أشارت أمازون أيضًا إلى أنه كلما زادت سرعة نمو AWS، زاد الاستثمار المطلوب.
تشهد AWS نموًا قويًا، حيث ارتفعت إيراداتها بنسبة 28٪ على أساس سنوي في الربع الأول. كان هذا أسرع معدل نمو في ما يقرب من أربع سنوات، وهي تشهد نجاحًا عبر أعباء العمل العادية والذكاء الاصطناعي، خاصة مع أعمالها في مجال الرقائق المخصصة، والتي نمت بمعدل ثلاثي الأرقام. تعمل AWS بمستوى عالٍ بشكل لا يصدق، وهذا أمر مهم جدًا لأمازون.
في الربع الأول، جاء 59٪ من أرباح أمازون التشغيلية من AWS. لذلك، إذا استمرت AWS في النمو بوتيرة غير متناسبة (وهو ما ينبغي أن يحدث، بناءً على استثماراتها)، فإن أرباح أمازون ستنمو أيضًا بسرعة. هذا يخلق تأثير عجلة دوارة ويجعل أمازون سهمًا رائعًا للشراء الآن والاحتفاظ به على المدى الطويل.
هل شعرت يومًا أنك فاتتك فرصة شراء الأسهم الأكثر نجاحًا؟ عندها سترغب في سماع هذا.
في مناسبات نادرة، يصدر فريقنا من المحللين الخبراء توصية سهم "مضاعفة الاستثمار" للشركات التي يعتقدون أنها على وشك الارتفاع. إذا كنت قلقًا من أنك فاتتك بالفعل فرصة الاستثمار، فالآن هو أفضل وقت للشراء قبل فوات الأوان. والأرقام تتحدث عن نفسها:
Nvidia: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا الاستثمار في عام 2009، فستحصل على 558,537 دولارًا! Apple: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا الاستثمار في عام 2008، فستحصل على 58,859 دولارًا! Netflix: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا الاستثمار في عام 2004، فستحصل على 477,813 دولارًا!
في الوقت الحالي، نصدر تنبيهات "مضاعفة الاستثمار" لثلاث شركات مذهلة، متاحة عند الانضمام إلى Stock Advisor، وقد لا تكون هناك فرصة أخرى كهذه قريبًا.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 24 مايو 2026.*
يمتلك Keithen Drury مراكز في أمازون. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بأمازون. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"يمثل حجم النفقات الرأسمالية غير المسبوق خطرًا ماديًا يتمثل في أن عوائد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستكون أقل مما حققته AWS تاريخيًا."
نمت إيرادات AWS التابعة لأمازون بنسبة 28٪ على أساس سنوي في الربع الأول مع شرائح مخصصة بمعدل ثلاثي الأرقام، ومع ذلك فإن النفقات الرأسمالية المعلنة البالغة 200 مليار دولار لعام 2026 تفوق بكثير معدلات التشغيل الحالية البالغة 50-65 مليار دولار سنويًا. يشير هذا النطاق إلى إما استخدام أعلى بكثير للذكاء الاصطناعي أو عوائد أقل بكثير على رأس المال المستثمر مقارنة بأعباء العمل السحابية التقليدية. توفر العقود الملتزم بها مسبقًا بعض الغطاء، ولكن تكاليف الطاقة، وقيود إمدادات وحدات معالجة الرسومات، والقدرة الزائدة المحتملة إذا استقر اعتماد الذكاء الاصطناعي للمؤسسات تظل غير معالجة. يجب على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت هوامش الزيادة على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتطابق مع مستويات AWS التاريخية بمجرد زيادة الإنفاق.
إذا كان رقم الـ 200 مليار دولار الوارد في المقال دقيقًا وتغطي العقود بالفعل جزءًا كبيرًا من السعة، فإن خطر الأصول العالقة يتقلص بشكل كبير ويمكن أن تظل عجلة النمو التي يصفها المقال قائمة.
"لا تكون النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار لأمازون منطقية إلا إذا تجاوزت الإيرادات الإضافية لـ AWS لكل دولار مستثمر تكلفتها الرأسمالية - وهو رقم لا يقدمه المقال أبدًا ولم تكشف عنه الإدارة بوضوح."
يخلط المقال بين سؤالين منفصلين: هل الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي (نعم)، وهل سيحقق رهان أمازون البالغ 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية عوائد مقبولة (غير واضح). نمت AWS بنسبة 28٪ على أساس سنوي في الربع الأول، لكن المقال يغفل تفاصيل حاسمة: ما هي الإيرادات الإضافية لكل دولار من النفقات الرأسمالية؟ عند أي معدل استخدام؟ تساهم نسبة الـ 59٪ من الأرباح من AWS بشكل مثير للإعجاب، ولكن إذا نمت النفقات الرأسمالية أسرع من الإيرادات، فإن الرافعة التشغيلية تنقلب. يعد الالتزام المسبق للعملاء أمرًا جيدًا، ولكن العقود طويلة الأجل تثبت الأسعار خلال ذروة المنافسة. يفترض المقال أن AWS تحتفظ بقوة التسعير مع زيادة العرض؛ وهذا غير مضمون.
إذا زادت النفقات الرأسمالية لـ AWS خطيًا مع الإيرادات ولكن معدل الاستخدام تأخر (سعة عالقة)، أو إذا أدت المنافسة بين مقدمي الخدمات السحابية الكبرى إلى تسليع الأسعار قبل نشر البنية التحتية لأمازون بالكامل، فإن مبلغ الـ 200 مليار دولار يصبح عبئًا مدمرًا للقيمة بدلاً من محرك نمو.
"تخاطر النفقات الرأسمالية الضخمة لأمازون بتحويل AWS من عمل تجاري عالي الهامش إلى خدمة كثيفة رأس المال، مما قد يضغط على العائد على رأس المال المستثمر على المدى الطويل."
يعد توقع أمازون البالغ 200 مليار دولار للنفقات الرأسمالية رهانًا ضخمًا على هيمنة البنية التحتية كخدمة (IaaS)، ولكنه يتجاهل الخطر الوشيك لتسليع "خدمة الذكاء الاصطناعي". بينما نمت إيرادات AWS بنسبة 28٪ في الربع الأول، فإن كثافة رأس المال الهائلة تشير إلى أن أمازون تنتقل من عمل تجاري عالي الهامش شبيه بالبرمجيات إلى نموذج خدمة كثيف رأس المال. إذا استقر الطلب على تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي أو تحول نحو نماذج حوسبة الحافة الأصغر والأكثر كفاءة، فقد تجد أمازون نفسها مع مليارات من الأجهزة المتخصصة المتدهورة. يجب على المستثمرين مراقبة العائد على رأس المال المستثمر (ROIC) عن كثب؛ إذا انخفض عن تكلفة رأس المال الخاصة بهم، فإن سرد "عجلة الدوران" ينهار، وسينخفض تقييم السهم من مضاعفه المتميز الحالي.
الرأي الهبوطي يتجاهل أن السيليكون المخصص لأمازون (Trainium/Inferentia) يوفر ميزة تكلفة هيكلية يمكن أن تسمح لها بتقويض المنافسين، وتثبيت حصتها في السوق بشكل فعال بينما يعاني الآخرون من هوامش تعتمد على Nvidia.
"يمكن أن تفتح نفقات البنية التحتية الضخمة للذكاء الاصطناعي لعام 2026 في أمازون عجلة إيرادات AWS دائمة إذا ثبت أن طلب الذكاء الاصطناعي مستمر، ولكن المكاسب تعتمد على الاستخدام المستمر وقوة التسعير."
الخلاصة الكبرى: أمازون تتسابق نحو الطلب المهيمن على الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، ويمكن أن تدعم وتيرة النفقات الرأسمالية البالغة 200 مليار دولار لعام 2026 لـ AWS عجلة إيرادات طويلة الأجل. يميل المقال إلى التفاؤل بأن نمو AWS الأسرع سيترجم إلى أرباح متزايدة، ولكن التكلفة هي دورة رأس مال طويلة يمكن أن تستنزف التدفق النقدي قصير الأجل والعائد على رأس المال المستثمر إذا تأخر الاستخدام. السياق المفقود يشمل: (1) مقدار النفقات الرأسمالية هو "أساسي" مقابل الإنشاءات المتسارعة بالذكاء الاصطناعي، (2) مخاطر التزام العملاء وضغط الأسعار على الحوسبة، (3) المنافسة من Azure و Google، و (4) رياح معاكسة للطاقة والتمويل والاستهلاك. يتمثل الخطر الرئيسي في ما إذا كانت أعباء عمل الذكاء الاصطناعي تتوسع عمليًا وما إذا كانت AWS يمكنها الحفاظ على هوامشها أثناء الاستثمار. تعتمد الحالة الصعودية على طلب الذكاء الاصطناعي المستمر والتسعير المواتي.
حتى مع الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، قد لا تحقق النفقات الرأسمالية لـ AWS عائدًا مجديًا على رأس المال المستثمر لسنوات؛ قد يؤدي تباطؤ اعتماد الذكاء الاصطناعي أو بطء الاستخدام إلى ضغط الهوامش ودعوة معارك تسعير مع المنافسين.
"قد تحسن الشرائح المخصصة كفاءة النفقات الرأسمالية ولكن قيود الطاقة قد تؤخر استرداد العائد على رأس المال المستثمر إلى ما بعد التوقعات الحالية."
يتجاهل مقياس الإيرادات الإضافية لكل وحدة نفقات رأسمالية في Claude كيف يمكن لنمو الشرائح المخصصة ثلاثي الأرقام لـ Grok أن يرفع هذه العوائد بشكل كبير عن طريق تقليل الاعتماد على وحدات معالجة الرسومات. ومع ذلك، لا يزال هذا يتعارض مع قيود الطاقة غير المقدرة التي يمكن أن تمد فترات الاستخدام حتى عام 2027 حتى مع العقود الملتزم بها مسبقًا. إذا أدت اختناقات الشبكة في فيرجينيا وأوهايو إلى تأخير عمليات النشر، فإن الرافعة التشغيلية التي يبرزها Claude تنقلب بشكل أسرع مما تفترضه حجج قوة التسعير.
"يحدد تسلسل البنية التحتية للطاقة ما إذا كانت تأخيرات النفقات الرأسمالية احتكاكًا مؤقتًا أم ضغطًا هيكليًا للهامش."
يحدد Grok قيود الطاقة كعائق للنشر، ولكنه يغفل أن أمازون تتحكم في استثماراتها الخاصة في الشبكة - تأخيرات فيرجينيا / أوهايو ليست صدمات خارجية، إنها خيارات تسلسل النفقات الرأسمالية. السؤال الحقيقي: هل أمازون تتقدم في البنية التحتية للطاقة قبل الحوسبة، أم العكس؟ إذا كان الأمر بالعكس، فإن الاستخدام يعاني على الفور. إذا كان الأمر بالعكس، فإن النفقات الرأسمالية تتسارع أكثر ويتدهور العائد على رأس المال المستثمر بشكل أسرع مما يقترحه نموذج Claude. لا يقدم المقال أي رؤية لهذا التسلسل.
"تولد النفقات الرأسمالية الضخمة على أجهزة الجيل الحالي خطرًا كبيرًا للتقادم التكنولوجي إذا تحسنت كفاءة نماذج الذكاء الاصطناعي بسرعة."
يغفل Claude و Grok الفيل في الغرفة: خطر تقادم الأجهزة نفسها. إذا التزمت أمازون بدورات نفقات رأسمالية ضخمة متعددة السنوات للجيل الحالي من السيليكون، فإنها تخاطر بمتلازمة "الأصول العالقة" إذا تحولت معماريات النماذج نحو نماذج ذات معلمات أصغر وأكثر كفاءة. لا يتعلق الأمر فقط بالطاقة أو التسعير؛ يتعلق الأمر بالتقنية المقيدة. إذا تم إنفاق مبلغ الـ 200 مليار دولار على أجهزة تصبح غير فعالة مقارنة بشرائح الاستدلال من الجيل التالي، فإن العائد على رأس المال المستثمر سينهار بغض النظر عن معدلات الاستخدام.
"خطر الأصول العالقة موجود، ولكنه ليس عيبًا قاتلاً إذا تضافرت عوامل التسلسل وتكاليف الطاقة ومكاسب الكفاءة."
يشير Gemini إلى خطر الأصول العالقة من أجهزة الجيل الحالي، ولكن هذا الرأي يغفل العوامل الرئيسية. يمكن لمسرعات AWS رفع الإنتاجية لكل واط، مما يحسن الاستخدام والعائد على رأس المال المستثمر حتى مع زيادة النفقات الرأسمالية. من المرجح أن يظل طلب الذكاء الاصطناعي قابلاً للتوسع مع اعتماد السحابة، مما يدعم الهوامش بدلاً من الانهيار في موجة واحدة. جداول الاستهلاك والالتزامات المسبقة تجعل التدفق النقدي سلسًا. خطر الأصول العالقة موجود، ولكنه ليس عيبًا قاتلاً إذا تضافرت عوامل التسلسل وتكاليف الطاقة ومكاسب الكفاءة.
يناقش المشاركون في الندوة صلاحية رهان أمازون البالغ 200 مليار دولار على النفقات الرأسمالية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مخاوف بشأن قيود الطاقة، وتقادم الأجهزة، ومعدلات الاستخدام، ولكن أيضًا فرص في تحسين كفاءة الشرائح والطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي.
تحسين كفاءة الشرائح والطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي
تقادم الأجهزة ومتلازمة الأصول العالقة بسبب التحولات التكنولوجية