بقلم Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
بينما أدت نمو مراكز البيانات المثير للإعجاب لـ AMD وتوجيهاتها القوية للربع الثاني إلى ارتفاع أسعار الأسهم، أعربت اللجنة عن مخاوف بشأن قيود السعة في TSMC، والاعتماد على الصفقات الكبيرة، ونقص نظام برمجيات مكافئ لـ CUDA لأعباء عمل الاستدلال.
المخاطر: قيود السعة في TSMC ونقص نظام برمجيات مكافئ لـ CUDA لأعباء عمل الاستدلال.
فرصة: الإمكانات للنمو الكبير في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم، مدفوعة بالطلب على استدلال الذكاء الاصطناعي.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
بقلم زهير كشوالا وماكس أ. تشيرني
5 مايو (رويترز) - توقعت شركة أدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD) إيرادات للربع الثاني أعلى من توقعات وول ستريت يوم الثلاثاء، مدعومة بالطلب القوي على رقائق مراكز البيانات الخاصة بها مع تسريع شركات الحوسبة السحابية للإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
قفزت أسهم الشركة بنسبة 12% في التداول بعد الإغلاق بعد أن ارتفعت بنحو 65% حتى الآن هذا العام.
تعتبر AMD من قبل المحللين والمستثمرين منافسًا رائدًا لهيمنة Nvidia في رقائق الذكاء الاصطناعي، والتي يشار إليها عادةً بوحدات معالجة الرسومات أو GPUs.
لكن الشركة استغلت فرصة جديدة لأجهزة الذكاء الاصطناعي في شكل وحدات المعالجة المركزية مع انتقال الشركات من تدريب النماذج إلى تشغيل التطبيقات القائمة على التكنولوجيا، وهي عملية تعرف بالاستدلال.
تتوقع AMD الآن أن ينمو سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم القابلة للعنونة بنسبة تزيد عن 35% سنويًا، ليصل إلى أكثر من 120 مليار دولار بحلول عام 2030، حسبما قال الرئيس التنفيذي ليزا سو في مكالمة مؤتمر ما بعد الأرباح. هذا أعلى من معدل النمو السنوي البالغ 18% الذي توقعته في نوفمبر.
يتم تسجيل مبيعات كلا النوعين من رقائق الخوادم في قطاع مراكز البيانات الخاص بـ AMD، والذي قفز بنسبة 57% إلى 5.8 مليار دولار في الربع الأول، بينما توقع المحللون إيرادات بقيمة 5.64 مليار دولار، وفقًا للبيانات التي جمعتها LSEG.
قال جيك بيهان، رئيس أسواق رأس المال في Direxion: "AMD تستفيد من الطلب الذي لا يشبع على حوسبة الذكاء الاصطناعي، وقد أظهر هذا الربع أن الطلب حقيقي، لكن التركيز يتحول الآن إلى مدى كفاءتها في تحويل ذلك إلى إيرادات ذات هامش ربح مرتفع".
المنافسة المتزايدة في سوق وحدات المعالجة المركزية
بينما يرى المحللون أن AMD في وضع أفضل للاستفادة من الطلب المتزايد على وحدات المعالجة المركزية بسبب مكاسب الحصة السوقية وخارطة طريق المنتج، فقد زادت المنافسة من Intel، التي قدمت توقعات إيرادات قوية الشهر الماضي.
بعد معاناتها مع إنتاج رقائقها لعدة أرباع، تقوم Intel الآن بتكثيف جهود التصنيع الداخلية لتلبية الطلب المتزايد على وحدات المعالجة المركزية، مما يشكل تهديدًا لـ AMD، التي تعتمد على القدرة التصنيعية المحدودة في TSMC في تايوان.
على عكس Intel، التي تصمم وتصنع الرقائق داخليًا، تعتمد AMD على شركات تصنيع الرقائق المتعاقدة مثل TSMC. ارتفعت أسهم Intel بنسبة 4.5% في التداول بعد الإغلاق.
قال دانيال نيومان، الرئيس التنفيذي لشركة الأبحاث التقنية Futurum Group: "قد تحتاج (AMD) إلى النظر في تأهيل Intel في وقت أقرب وليس لاحقًا للمنتجات المستقبلية حيث ستكون تلك السعة الإضافية الثمينة مطلوبة بناءً على النجاح المتسارع لخارطة طريق الذكاء الاصطناعي لـ NVIDIA".
في وقت سابق من هذا العام، قالت AMD إنها وافقت على بيع ما يصل إلى 60 مليار دولار من رقائق الذكاء الاصطناعي لشركة Meta Platforms على مدى خمس سنوات في صفقة تسمح لمالك فيسبوك بشراء ما يصل إلى 10% من شركة الرقائق. كما أبرمت AMD صفقة مع OpenAI العام الماضي.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"اعتماد AMD على سعة TSMC يخلق سقفًا من جانب العرض يحد من قدرتها على الاستفادة الكاملة من طفرة استدلال الذكاء الاصطناعي."
نمو AMD في مراكز البيانات بنسبة 57% مثير للإعجاب، لكن السوق يسعر هذا كما لو أنها استحوذت بالفعل على حصة كبيرة من Nvidia. في حين أن التحول إلى وحدات المعالجة المركزية القائمة على الاستدلال هو تحوط ذكي، فإن الاعتماد على TSMC يمثل عنق زجاجة حرج. إذا أعطت TSMC الأولوية لإنتاج Nvidia من الرقائق H100/B200 ذات الهامش الأعلى، فإن قدرة AMD على توسيع الإمدادات لتلبية هذا الطلب "الذي لا يشبع" محدودة للغاية. علاوة على ذلك، فإن الزيادة بنسبة 12% تتجاهل خطر انكماش الهامش المتأصل في توسيع نطاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. يحتاج المستثمرون إلى معرفة ما إذا كان توسيع هامش التشغيل يواكب نمو الإيرادات، أو ما إذا كانوا ببساطة يبيعون رقائق خوادم ذات حجم كبير وهامش أقل لإرضاء عمالقة السحابة مثل Meta.
إذا انفجر سوق استدلال الذكاء الاصطناعي كما هو متوقع، فإن هيمنة AMD في وحدات المعالجة المركزية يمكن أن توفر تدفق إيرادات أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ من دورة تدريب وحدات معالجة الرسومات المتقلبة لـ Nvidia.
"تحول AMD إلى استدلال وحدات المعالجة المركزية عالي النمو يفتح سوقًا بقيمة 120 مليار دولار بحلول عام 2030 بمعدل نمو سنوي مركب يزيد عن 35%، مما يضعها في موقع هيمنة مستمرة في مراكز البيانات بعد حروب وحدات معالجة الرسومات."
تجاوز قطاع مراكز البيانات الخاص بـ AMD تقديرات الربع الأول عند 5.8 مليار دولار (بزيادة 57% على أساس سنوي، متجاوزًا إجماع 5.64 مليار دولار)، مع تجاوز توجيهات إيرادات الربع الثاني وول ستريت بسبب طلب استدلال الذكاء الاصطناعي لوحدات المعالجة المركزية مثل MI300X و EPYC. ترقية الرئيس التنفيذي سو لسوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم إلى >35% معدل نمو سنوي مركب ليصل إلى 120 مليار دولار بحلول عام 2030 (من 18% سابقًا) يسلط الضوء على الاستدلال كمحرك خفي متعدد السنوات، أقل اعتمادًا على Nvidia من وحدات معالجة الرسومات للتدريب. صفقة Meta التي تصل قيمتها إلى 60 مليار دولار على مدى خمس سنوات واتفاق OpenAI تقلل من المخاطر. أسهم +12% بعد الإغلاق على مكاسب +65% منذ بداية العام؛ P/E المستقبلي ~40x يبدو مبالغًا فيه ولكنه مبرر إذا كان مزيج وحدات المعالجة المركزية يعزز هوامش الربح إلى 50%+. مقدر بأقل من قيمته: هيمنة AMD في x86 في مراكز البيانات الضخمة للاستدلال.
اعتماد AMD الخالي من المصانع على TSMC يعرضها لخطر أزمات سعة شديدة حيث تعطي Nvidia الأولوية لوحدات معالجة الرسومات Blackwell، مما قد يؤخر عمليات AMD. قد تستعيد Intel حصة في سوق ليس من المؤكد أن يصل إلى 120 مليار دولار بفضل نهوضها في المسابك وقوة تسعير وحدات المعالجة المركزية.
"المكاسب المحتملة لـ AMD حقيقية ولكنها محدودة بقيود سعة TSMC؛ تتطلب الحالة الصعودية إما تأمين تصنيع ثانوي أو فشل زيادة إنتاج Intel - لا شيء من هذا مضمون."
ارتفاع AMD بنسبة 12% بسبب تجاوز الإيرادات للربع الثاني وتوقعات سوق وحدات المعالجة المركزية لعام 2030 المرتفعة (120 مليار دولار مقابل التوقعات السابقة) أمر حقيقي، لكن المقال يدفن المشكلة الهيكلية: AMD مقيدة بالسعة في TSMC بينما تقوم Intel بتكثيف المصانع الداخلية. تبدو صفقة Meta (60 مليار دولار/5 سنوات) وعلاقة OpenAI مثيرة للإعجاب حتى تسأل عما إذا كانت AMD يمكنها بالفعل الوفاء بهذه الالتزامات دون تقويض العملاء الآخرين. تجاوزت إيرادات مراكز البيانات في الربع الأول التوقعات بنسبة 2.8% فقط (5.8 مليار دولار مقابل 5.64 مليار دولار متوقعة) - قوية ولكن ليست انفجارية. تحتاج مزاعم نمو سوق وحدات المعالجة المركزية بنسبة 35% سنويًا إلى تدقيق: هذا طموح، وليس تاريخيًا. لم يُذكر توسيع الهامش (الرافعة المالية الحقيقية للربح).
إذا دخلت المصانع الجديدة لشركة Intel الخدمة بشكل أسرع من المتوقع وتشديد تخصيص TSMC لـ AMD بسبب الطلب المتنافس (Apple، Nvidia)، فقد تواجه AMD ضغطًا على الهامش على الرغم من نمو الإيرادات - مما يحول هذا إلى قصة إيرادات مع تدهور الربحية.
"تعتمد المكاسب على إيرادات وحدات المعالجة المركزية المستدامة وعالية الهامش لتبرير نمو السوق الجريء، والذي لا يزال غير مؤكد وسط قيود السعة التنافسية والمخاطر الكلية."
دليل AMD القوي بشكل غير متوقع للربع الثاني والقفزة بنسبة 57% في إيرادات مراكز البيانات يؤكدان الإنفاق الحقيقي على الذكاء الاصطناعي على المدى القصير. ومع ذلك، فإن المقال يتجاهل المخاطر الرئيسية: توقعات سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم بنمو سنوي يزيد عن 35% لتصل إلى 120 مليار دولار بحلول عام 2030 هي توقعات جريئة وحساسة للغاية لدورات الإنفاق الرأسمالي السحابي، والمنافسة، والتسعير؛ يمكن أن تكون دورات الذكاء الاصطناعي متقطعة مع وجود هوامش تحت الضغط مع إضافة AMD للسعة من خلال TSMC؛ الاعتماد على الصفقات الكبيرة متعددة السنوات (Meta، OpenAI) قد يثبت أنه دوري أو يُعاد التفاوض عليه إذا شددت الشركات ميزانياتها، وقد يؤدي نهوض Intel إلى تآكل الحصة مع توسيعها للتصنيع الداخلي. كل هذا يخفف من الشعور المتفائل المبالغ فيه.
أقوى حجة ضد: حتى مع وجود رياح خلفية للذكاء الاصطناعي، فإن متانة المكاسب المدفوعة بوحدات المعالجة المركزية لم تثبت بعد، ويمكن أن تحد مخاطر السعة/الهامش من المكاسب إذا كثفت Intel أو Nvidia المنافسة أو إذا تباطأ الإنفاق السحابي.
"يؤدي افتقار AMD إلى نظام برمجيات قوي إلى جعل مكاسب أجهزتها عرضة للمنافسة السعرية التي تؤدي إلى تآكل الهامش."
كلود على حق في الإشارة إلى معدل النمو السنوي المركب البالغ 35% على أنه طموح، لكن الجميع يغفلون عن خندق البرمجيات. لا تزال منصة ROCm الخاصة بـ AMD نقطة الاحتكاك الرئيسية - وليس فقط سعة TSMC. حتى لو قدمت AMD السيليكون، فإنها تفتقر إلى نظام CUDA البيئي المكافئ لتقييد المطورين. بدون تكافؤ البرمجيات، فإن لعبتها "الاستدلالية" هي سباق سلعي نحو القاع على السعر، مما سيؤدي حتمًا إلى سحق نفس الهوامش التي تقلقون جميعًا بشأن استدامتها.
"الاستدلال يفضل تكلفة الأجهزة على خنادق البرمجيات، لكن شبكة Nvidia تظل أكبر حاجز لـ AMD على نطاق المجموعة."
يركز Gemini على فجوة ROCm مقارنة بـ CUDA، لكن أعباء عمل الاستدلال (مقابل التدريب) أقل اعتمادًا على البرمجيات بكثير - تشغل الشركات الضخمة مثل Meta أساطيل مختلطة على EPYC اليوم وتحسن ROCm بشكل انتقائي لتوفير التكاليف. الخطر الذي تم تجاهله: هيمنة Nvidia الكاملة (وحدات معالجة الرسومات + InfiniBand/DPU) تستبعد AMD على نطاق المجموعة، مما يحد من MI300X بما يتجاوز وحدات المعالجة المركزية EPYC حتى لو تم شحن السيليكون.
"لا يتم القضاء على احتكاك البرمجيات في الاستدلال من خلال مرونة الشركات الضخمة - بل هو مدمج في النفقات التشغيلية والنفقات الهندسية، مما يؤدي إلى تآكل أطروحة توسيع الهامش التي يراهن عليها الجميع."
يتجنب حجة Grok بأن الاستدلال سلعة القضية الحقيقية: الشركات الضخمة تحسن التكلفة الإجمالية للملكية، وليس فقط سعر الشريحة. إذا أجبرت ROCm الخاصة بـ AMD على التحسين المخصص لكل عبء عمل بينما تعمل CUDA "ببساطة"، فهذه تكلفة خفية لا تحصل عليها AMD - وهي تتراكم على نطاق واسع. يفترض Grok أن أسطول Meta المختلط يثبت الجدوى؛ إنه يثبت التحمل، وليس التفضيل. هذه ضريبة هامش لم تقم AMD بتسعيرها.
"قد يؤدي تكافؤ ROCm ومخاطر النظام البيئي للبرمجيات إلى تآكل هوامش الربح، مما يجعل المكاسب المحتملة لـ AMD في مجال الذكاء الاصطناعي تعتمد على التكلفة لكل عملية بدلاً من السيليكون وحده، تاركًا هيمنة Nvidia الكاملة سليمة إلى حد كبير."
ردًا على Grok: أنت على حق في أن MI300X تواجه منافسة بين وحدات معالجة الرسومات ووحدات المعالجة المركزية، لكنك تقلل من شأن مخاطر هيكل التكلفة. أعباء عمل الاستدلال مدفوعة بعمق بالتكلفة وتهم أكوام البرمجيات: تكافؤ ROCm ليس مجرد نقطة احتكاك، بل هو مخفف محتمل للهامش إذا ظل المطورون مع نظام CUDA البيئي بسبب الأدوات الراسخة. إذا تأخر ROCm، فقد تتسامح الشركات الضخمة مع وحدات المعالجة المركزية الخاصة بـ AMD فقط طالما ظلت تكلفة الذكاء الاصطناعي لكل عملية تنافسية. بخلاف ذلك، ستستمر هيمنة Nvidia الكاملة.
بينما أدت نمو مراكز البيانات المثير للإعجاب لـ AMD وتوجيهاتها القوية للربع الثاني إلى ارتفاع أسعار الأسهم، أعربت اللجنة عن مخاوف بشأن قيود السعة في TSMC، والاعتماد على الصفقات الكبيرة، ونقص نظام برمجيات مكافئ لـ CUDA لأعباء عمل الاستدلال.
الإمكانات للنمو الكبير في سوق وحدات المعالجة المركزية للخوادم، مدفوعة بالطلب على استدلال الذكاء الاصطناعي.
قيود السعة في TSMC ونقص نظام برمجيات مكافئ لـ CUDA لأعباء عمل الاستدلال.