بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من مكاسب الإنتاج المبلغ عنها من قبل إنتل والتغييرات القيادية، يظل المتحدثون متشككين بشأن آفاق المسبك الخاصة بها بسبب دورات التأهيل الطويلة، ومخاطر تركيز العملاء، وكثافة رأس المال العالية. قد يكون الارتفاع بنسبة 300% في الأسهم قد سعّر الكثير من التفاؤل.
المخاطر: دورات التأهيل الطويلة وتأخير العملاء في الطلبات، مما قد يؤدي إلى انخفاض في الإيرادات في 2028-2029.
فرصة: تحسن الإنتاج بنسبة 7-8% شهرياً في عملية 18A، إذا ترجم إلى إنتاج مستقر وثقة العملاء.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
قال الرئيس التنفيذي لشركة إنتل، ليب-بو تان، يوم الاثنين إن أعمال التصنيع الخارجية للشركة تكتسب زخماً، لتصبح جزءاً رئيسياً من تحول صانع الرقائق.
"المسبك مهم جداً"، قال تان لجيم كرامر على برنامج "Mad Money" على شبكة CNBC. "إنه أحد كنوز الأمة الرئيسية."
تعد أعمال التصنيع الخاصة بشركة إنتل، والمعروفة باسم المسبك، من أغلى الأجزاء وأكثرها أهمية في استراتيجية تنشيط الشركة. وهي مصممة لتصنيع أشباه الموصلات للعملاء الخارجيين مع المساعدة في إعادة بناء قدرات إنتاج الرقائق المتقدمة في الولايات المتحدة بعد سنوات من الهيمنة الخارجية. تاريخياً، كانت مصانع إنتل تنتج فقط رقائقها الخاصة المستخدمة في أجهزة الكمبيوتر الشخصية وخوادم مراكز البيانات. روج سلف تان، بات غيلسنجر، لاستراتيجية المسبك الخارجي باهظة الثمن.
ارتفعت أسهم إنتل بأكثر من 300% منذ تعيين تان رئيساً تنفيذياً في مارس 2025، حيث راهن المستثمرون على أن المسؤول التنفيذي المخضرم في مجال أشباه الموصلات سيقوم بتثبيت صانع الرقائق المتعثر بعد سنوات من الانتكاسات. كان أحد الأسئلة الكبيرة هو ما إذا كان تان سيتمكن من تحقيق طموحات إنتل في مجال المسبك من خلال جعل قدراتها التصنيعية تنافسية مع شركات مثل Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.
قال تان إن الشركة بدأت في إحراز تقدم ملموس في هذا الهدف.
على وجه الخصوص، أشار تان إلى التحسينات في عملية التصنيع المتقدمة 18A الخاصة بشركة إنتل، والتي راقبها المستثمرون عن كثب كاختبار رئيسي للتحول. وقال إنه عندما تولى المنصب، كانت عملية 18A "ليست جيدة".
"الآن أنا أراها"، قال تان، الذي قاد شركة Cadence Design Systems، وهي شركة برمجيات لتصميم الرقائق، من عام 2009 إلى عام 2021 وكان له فترة عمل لمدة عامين في مجلس إدارة إنتل انتهت في عام 2024.
يعد عائد التصنيع، وهو نسبة الرقائق القابلة للاستخدام المنتجة من كل رقاقة، مقياساً حاسماً للربحية وثقة العملاء في أعمال المسبك. قال تان إن تقدم إنتل تجاوز التوقعات.
"أفضل ممارسة هي رؤية تحسن في العائد بنسبة 7% أو 8% شهرياً، والآن أنا أراها"، قال.
بدأت التحسينات في جذب اهتمام العملاء، وفقاً لتان. مع تقدم أداء التصنيع لشركة إنتل، قال إن المزيد من العملاء المحتملين تواصلوا مع الشركة بشأن استخدام أعمال المسبك الخاصة بها.
في 8 مايو، أفادت صحيفة وول ستريت جورنال أن إنتل وأبل توصلتا إلى اتفاق مبدئي لإنتاج إنتل لبعض رقائق أبل، والتي تنتجها حالياً TSMC. عندما سأل كرامر تان عن تلك التقارير، رفض الرئيس التنفيذي مناقشة العملاء بالاسم.
ومع ذلك، قال تان إن إنتل تتوقع التزامات من عدة عملاء في مجال المسبك في النصف الثاني من العام. "العديد من العملاء، إنهم يعملون معنا"، قال. "نتطلع إلى خدمتهم."
تتوافق هذه التعليقات مع ما أخبره مسؤولو إنتل المستثمرين سابقاً. في مكالمة أرباح الشركة في أبريل، قال المدير المالي ديفيد زينسنر إن إنتل تتوقع أن تصبح الإشارات من عملاء المسبك الخارجيين "أكثر واقعية" في النصف الثاني من العام وحتى أوائل عام 2027.
إلى جانب تحول إنتل، وصف تان أعمال المسبك بأنها ذات أهمية استراتيجية لسلسلة توريد أشباه الموصلات في الولايات المتحدة. قامت إنتل ببناء مصنع جديد في أريزونا، حيث تستخدم عملية 18A، بينما واجه مشروع منفصل في أوهايو تأخيرات كبيرة ولن يبدأ الإنتاج حتى عام 2030 على الأقل.
"أكثر من 90% من المعالجات الأكثر تقدماً يتم تصنيعها خارج البلاد"، قال. "لذلك، أعتقد أنه من المهم إعادة بعض منها."
بالنظر إلى المستقبل، قال تان إن عملية 14A من الجيل التالي لشركة إنتل يمكن أن تنافس في النهاية TSMC، التي تعتبر على نطاق واسع الشركة الرائدة في تصنيع الرقائق من طرف ثالث.
"سيكون ذلك في نفس وقت TSMC"، قال. "هذا اختراق كبير جداً."
*سجل الآن** في نادي الاستثمار CNBC لمتابعة كل تحركات جيم كرامر في السوق.*
أسئلة لكرامر؟
اتصل بكرامر: 1-800-743-CNBC
هل تريد التعمق في عالم كرامر؟ تواصل معه!
Mad Money Twitter - Jim Cramer Twitter - Facebook - Instagram
أسئلة أو تعليقات أو اقتراحات لموقع "Mad Money"؟ [email protected]
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تفتقر ادعاءات زخم المسبك لدى إنتل إلى رؤية إيرادات ملموسة وتواجه مخاطر تنفيذ مستمرة تم تسعيرها بالفعل من خلال الارتفاع السابق للسهم."
مكاسب إنتاج 18A المبلغ عنها من قبل إنتل وزيادة استفسارات العملاء هي إشارات إيجابية، ومع ذلك، فإن المقال يقلل من شأن الأخطاء التاريخية المتكررة في عقد العمليات وغياب العقود الملزمة أو توقعات الإيرادات. يؤدي تأخير مصنع أوهايو حتى عام 2030 والاعتماد الكبير على الإعانات إلى كشف مخاطر التنفيذ وحرق النقد، بينما ارتفعت الأسهم بنسبة 300% منذ مارس 2025 بالفعل مع تسعير نجاح اللحاق بـ TSMC. قد تنزلق التزامات النصف الثاني الغامضة بسهولة، تاركة هوامش المسبك غير مثبتة لسنوات.
يمكن أن تؤدي زيادات الإنتاج المستمرة بنسبة 7-8% شهرياً إلى سد الفجوة بشكل أسرع من المتوقع وتحويل الاهتمام إلى صفقات متعددة السنوات مع Apple أو غيرها بحلول أواخر عام 2025، مما يثبت نظرية التحول.
"لا تترجم معدلات تحسين الإنتاج إلى فوز العملاء أو الربحية؛ إنتل بعيدة 3-5 سنوات و 20 مليار دولار+ من النفقات الرأسمالية لإثبات جدوى المسبك، ومع ذلك فقد قام السهم بالفعل بتسعير النجاح."
يحتاج ادعاء تان بتحسن الإنتاج بنسبة 7-8% شهرياً إلى تدقيق. تحقق عمليات TSMC الناضجة إنتاجاً بنسبة تزيد عن 90%؛ لا تزال عملية 18A الخاصة بشركة إنتل، بدءاً من "ليست جيدة" إلى مكاسب شهرية بنسبة 7-8%، تترك فجوة هائلة للمنافسة. صفقة Apple هي شائعة غير مؤكدة. الأهم من ذلك: اقتصاديات المسبك قاسية - كثافة النفقات الرأسمالية، مخاطر تركيز العملاء، وفترات سداد متعددة السنوات تعني أن "الزخم" لا يضمن الربحية. الارتفاع بنسبة 300% في الأسهم منذ مارس 2025 يسعر تنفيذاً كبيراً بالفعل. الإعانات الجيوسياسية (قانون CHIPS) تخفي ما إذا كان مسبك إنتل قابلاً للتطبيق اقتصادياً بشكل مستقل.
إذا وصلت عملية 18A الخاصة بشركة إنتل حقاً إلى مستويات إنتاج تنافسية لـ TSMC في غضون 12-18 شهراً وحصلت على 2-3 عملاء رئيسيين (Apple، Qualcomm، AMD)، فقد ترتفع الأسهم بشكل أكبر مع تحول المسبك إلى مصدر إيرادات ملموس بحلول عام 2027 - مما يبرر التقييمات الحالية على أساس التدفق النقدي المخصوم لمدة 5 سنوات.
"تحسينات إنتاج 18A لدى إنتل هي شرط ضروري للتحول، لكنها غير كافية لضمان الربحية على المدى الطويل في سوق المسبك شديد التنافسية."
من الواضح أن قيادة ليب-بو تان قد حقنت انضباطاً تشغيلياً في إنتل (INTC)، وأن تحسن الإنتاج بنسبة 7-8% شهرياً المبلغ عنه في عملية 18A هو معلم تقني ضخم إذا كان قابلاً للتحقق. ومع ذلك، فإن السوق يسعر تعافياً "شبيهاً بـ TSMC" يتجاهل كثافة رأس المال القاسية لاقتصاديات المسبك. حتى مع نجاح 18A، تواجه إنتل فجوة "ثقة العملاء"؛ المصممون الذين لا يملكون مصانع مثل Apple أو Nvidia يتجنبون المخاطر بشكل سيء فيما يتعلق بعقود العمليات. يتطلب الانتقال من IDM متكامل رأسياً إلى مسبك تجاري إصلاحاً ثقافياً يستغرق سنوات، وليس أشهر. في حين أن الارتفاع بنسبة 300% في سعر السهم يعكس التفاؤل، فإن ضغط الهامش من النفقات الرأسمالية الثقيلة يظل عقبة كبيرة أمام نمو ربحية السهم.
قد لا يصل أعمال المسبك الخاصة بشركة إنتل أبداً إلى الحجم اللازم للتنافس مع نظام TSMC البيئي، مما يترك الشركة عالقة بمصانع ضخمة وغير مستغلة تسحب التدفق النقدي الحر لبقية العقد.
"الالتزامات الحقيقية من عدة عملاء وتحسينات الإنتاج المستدامة لـ 18A هي المفتاح لتحول مسبك إنتل من وعد إلى ربح."
قد يكون زخم المسبك لدى إنتل مهماً للسهم، لكن القصة تعتمد على طلب حقيقي وقابل للتطوير من العملاء والقدرة التنافسية من حيث التكلفة مقابل TSMC. تُعد مكاسب عملية 18A وتحسينات الإنتاج علامات بارزة، ومن شأن الاهتمام المبكر من عدة عملاء أن يقلل من مخاطر التحول. ومع ذلك، يظل النموذج كثيف رأس المال مع دورات تأهيل طويلة؛ تشير تأخيرات أوهايو والجدول الزمني للاستعداد لـ 14A إلى سنوات قبل تحقيق زيادة ملموسة في الأرباح. قد يتلاشى الارتفاع المبني على الخطاب إذا بقيت الحجوزات خفيفة أو إذا ظلت الهوامش متقلبة. راقب عمق الالتزامات، واستخدام مصانع الرقائق، والدعم السياسي الذي يشكل الإعانات وضوابط التصدير، وليس مجرد تفاؤل المسؤولين التنفيذيين.
أقوى حجة مضادة: حتى مع التقدم، قد لا يصبح مسبك إنتل بديلاً مهماً لـ TSMC في السنوات 5-7 القادمة؛ قد تظل الصفقات تجريبية، وقد يبقي متطلب النفقات الرأسمالية الضخم حرق النقد مرتفعاً لفترة أطول من المتوقع.
"حتى التقدم السريع في الإنتاج يتصادم مع دورات التأهيل الطويلة التي تزيد من حرق النقد بما يتجاوز التقييمات الحالية."
يقلل Claude من شأن مدى سرعة تراكم مكاسب الإنتاج الشهرية بنسبة 7-8% في تضييق فجوة العمليات لدى إنتل، ومع ذلك لا يزال هذا يتصادم مع دورات التأهيل التي تستغرق 18-24 شهراً والتي يحددها Gemini للعملاء الذين يتجنبون المخاطر مثل Apple. تدفع هذه الأطر الزمنية أي تحول ملموس في الإيرادات إلى عام 2027 على أقرب تقدير، مما يديم النفقات الرأسمالية المرتفعة وحرق النقد لفترة أطول بكثير مما يتضمنه بالفعل الارتفاع بنسبة 300%. بدون التزامات حجم ملزمة، لن تؤدي الزخرفة التقنية وحدها إلى التحقق من هوامش المسبك أو إعادة التسعير.
"مسارات زمنية منفصلة لتحسين الإنتاج وتأهيل العملاء؛ تخاطر إنتل بالنجاح التقني مع عدم الصلة التجارية إذا قام المنافسون بتعزيز ولاء العملاء أولاً."
يخلط Grok بين مشكلتين منفصلتين: مسار الإنتاج وتأهيل العملاء. حتى لو وصلت إنتل إلى إنتاج بنسبة تزيد عن 90% بحلول الربع الرابع من عام 2026، فإن ساعة التأهيل التي تستغرق 18-24 شهراً لـ Apple لا تعاد ضبطها - فهي تبدأ عندما تثبت إنتل أن الإنتاج *مستقر*، وليس عندما تصل إلى هدف. الخطر الحقيقي: قد تحقق إنتل تكافؤاً تقنياً ولكنها لا تزال تواجه انخفاضاً في الإيرادات في 2028-2029 إذا أجل العملاء الطلبات انتظاراً لبدائل المنافسين (Samsung 2nm، نضج TSMC N3). لا يتباطأ حرق النفقات الرأسمالية بمجرد تحسن الإنتاج.
"تخاطر النفقات الرأسمالية الضخمة لشركة إنتل بإنشاء أصول عالقة إذا أعطى العملاء الذين لا يملكون مصانع الأولوية لنظام TSMC البيئي على التكافؤ التقني لشركة إنتل."
Claude على حق بشأن تأخير التأهيل، لكن الجميع يتجاهل مخاطر "تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال". حتى لو وصلت إنتاجيات 18A إلى التكافؤ، فإن إنتل تحرق النقد لبناء قدرات لسوق قد يفضل نظام TSMC البيئي. إذا ظل العملاء مثل AMD أو Apple مع TSMC لأمن سلسلة التوريد، فإن النفقات الرأسمالية الضخمة لشركة إنتل تصبح أصولاً عالقة. الارتفاع بنسبة 300% يسعر "منقذ مسبك" قد لا يجد حصة سوقية كافية أبداً.
"حتى مع زخم الإنتاج الشهري بنسبة 7-8%، فإن تحول الإيرادات الحقيقي يبعد سنوات بدون التزامات ملزمة متعددة السنوات."
Grok، تفترض حساباتك أن زخم الإنتاج وحده يفتح الإيرادات قبل أن يلتزم العملاء. حتى مع المكاسب الشهرية بنسبة 7-8%، فإن دورات التأهيل (Apple، AMD، Qualcomm) تعني أن تحول الإيرادات الحقيقي لن يأتي قبل عام 2027 على أفضل تقدير. الارتفاع في الأسهم بنسبة 300% يسعر بالفعل لحاقاً سريعاً قد لا يحدث إذا بقيت القدرات والنظام البيئي والحجوزات طويلة الأجل قليلة. بدون التزامات حجم ملزمة متعددة السنوات، تظل الهوامش أكثر تقلبًا ويركز حرق النقد على النفقات الرأسمالية.
على الرغم من مكاسب الإنتاج المبلغ عنها من قبل إنتل والتغييرات القيادية، يظل المتحدثون متشككين بشأن آفاق المسبك الخاصة بها بسبب دورات التأهيل الطويلة، ومخاطر تركيز العملاء، وكثافة رأس المال العالية. قد يكون الارتفاع بنسبة 300% في الأسهم قد سعّر الكثير من التفاؤل.
تحسن الإنتاج بنسبة 7-8% شهرياً في عملية 18A، إذا ترجم إلى إنتاج مستقر وثقة العملاء.
دورات التأهيل الطويلة وتأخير العملاء في الطلبات، مما قد يؤدي إلى انخفاض في الإيرادات في 2028-2029.