بقلم Maksym Misichenko · CNBC ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
يكشف إيداع بركشاير 13F عن تحول نحو اليابان تحت قيادة أبيل، مع دلتا ومايسيز كرهانات أصغر ومثيرة للجدل. تثير حقوق اتخاذ القرار المنقسمة ونشر النقد مخاوف بشأن تحمل المخاطر والتوقيت.
المخاطر: مخاطر تحويل العملة من رهان اليابان الكبير والمشاكل المحتملة في توقيت مركز دلتا.
فرصة: فرص القيمة المحتملة طويلة الأجل في الخارج حيث يمكن لبركشاير الاستفادة من حجمها.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
(هذه هي النشرة الإخبارية لوارن بافيت ووتش، أخبار وتحليلات حول كل ما يتعلق بوارن بافيت وبيركشاير هاثاواي. يمكنك الاشتراك هنا لتلقيها كل مساء جمعة في صندوق الوارد الخاص بك.)
الانخفاض الكبير في عدد الأسهم في محفظة أسهم بيركشاير هاثاواي الذي تم الكشف عنه في إيداع 13F الخاص بالربع الأول يوم الجمعة الماضي، ربما كان أكبر من المتوقع ولكنه لم يكن مفاجأة كاملة.
ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن الرئيس التنفيذي الجديد جريج أبيل سيبيع العديد من الأسهم أو كلها التي كان يديرها تود كومبز سابقًا، والذي انتقل إلى وظيفة في جي بي مورجان في أواخر العام الماضي.
من الصعب تفسير كيف دخل الاسمان الجديدان، دلتا إير لاينز ومايسيز، إلى المحفظة.
نادرًا ما تكشف بيركشاير عن من يتخذ قرارات البيع والشراء للأسهم الفردية، ولكن القاعدة العامة كانت أن وارن بافيت يتعامل مع المراكز الكبيرة، وكان أحد مديري المحافظ (الآن واحد) مسؤولاً عن المراكز الأصغر.
أبيل، الذي يتحمل الآن المسؤولية الشاملة عن استثمارات الشركة، يحل محل بافيت في هذا البناء.
ومع ذلك، لا يزال "الأوراكل" يأتي إلى المكتب خمسة أيام في الأسبوع بصفته رئيس مجلس الإدارة، وفي أواخر مارس أخبر بيكي كويك من سي إن بي سي أنه لا يزال يتخذ قرارات استثمارية ولكنه لن يفعل أي شيء يعتقد أبيل أنه "خاطئ".* *
يفترض أن أبيل لن يفعل أيضًا أي شيء يعارضه بافيت.
هذا يجعل إعادة إدخال دلتا إلى المحفظة بعد نفي دام ست سنوات أمرًا غامضًا إلى حد ما.
بافيت، الذي اقترح في أوائل عام 2008 أن "رأسماليًا بعيد النظر" كان يجب أن يطلق النار على أورفيل رايت في كيتي هوك، من المحتمل أن يكون غير راغب في إعطاء سهم طيران فرصة ثالثة بعد استثمار مضطرب في خطوط يو إس إيرويز عام 1989 وعودة مربحة عام 2016 إلى القطاع الذي تخلى عنه في عام 2020 في بداية جائحة كوفيد-19.
وفي الواقع، ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال يوم الاثنين أن بافيت أخبر الصحيفة أنه لم يشارك في قرار دلتا.
لكنها أضافت أن بيركشاير "لا يبدو أنها تتخلى عن حبها لشركات الطيران" حيث أظهر أبيل "ميلًا مبكرًا لها أيضًا".
في مقال لـ ذا موتيلي فول، أعرب جيفري سيلر عن خيبة أمله لأن أبيل بدا أنه يكرر أخطاء بافيت.
في بارونز، مع ذلك، يعتقد أندرو باري أن دلتا "من المحتمل" أن تكون شراءً من قبل تيد فيشلير، مدير المحفظة المتبقي في بيركشاير.
بمبلغ 2.6 مليار دولار، اعتبارًا من 31 مارس، "يتطابق تمامًا مع السلطة المتزايدة البالغة حوالي 3 مليارات دولار التي حصل عليها هذا العام مع زيادة مسؤوليته إلى 6٪ من المحفظة من 5٪، بناءً على تعليقات أبيل في رسالته السنوية."
يشير باري أيضًا إلى أن فيشلير "لديه ميل للقيمة، ودلتا هي الرائدة في الصناعة المقدرة بحوالي 10 أضعاف الأرباح."
على أي حال، إنها نجاح قصير الأجل على الأقل.
يُقدر سهم دلتا الآن بـ 3.0 مليار دولار، بزيادة قدرها 14.5٪ عن نهاية الربع الأول.
يشمل ذلك قفزة بنسبة 8.4٪ في الأسبوع الماضي إلى أعلى إغلاق قياسي بلغ 76.14 دولارًا.
مركز مايسيز الجديد في بيركشاير هو أيضًا فوز قصير الأجل، لكن القيمة الإجمالية هي مجرد جزء صغير من شراء دلتا.
لقد ارتفع من 55 مليون دولار اعتبارًا من 31 مارس إلى 63 مليون دولار الآن، بزيادة قدرها 14.2٪، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 12.2٪ هذا الأسبوع.
عادةً، يُنظر إلى مركز يمثل أقل من 0.02٪ من محفظة أسهم بيركشاير على أنه عمل مدير محفظة.
ولكن في مقابلة مارس مع سي إن بي سي، سألت بيكي عما إذا كان لا يزال يقوم بعمليات شراء جديدة ورد قائلاً: "لدي عملية شراء صغيرة جدًا، لكننا لا نجد أشياء - لم نكن نجدها من قبل."
تعتقد سي إن بي سي أنه ربما كان يشير إلى حصة مايسيز ولكنها تشير إلى أنه ربما كان يتحدث أيضًا عن شراء دولي أو استثمار آخر لا يلزم تضمينه في إيداع 13F.
تعتقد بارونز أيضًا أن تعليق بافيت قد يكون إشارة إلى مركز مايسيز.
إنها ترى "ممتلكات العقارات الكبيرة" للتاجر على أنها ميزة وتتذكر أنه في عام 2015، اشترى بافيت شخصيًا لحسابه الخاص حصة 8٪ في Seritage Growth Properties، التي كانت تدير المتاجر والعقارات التي فصلتها Sears.
"سيكون من الجدير بالذكر إذا تم شراء مايسيز بواسطة بافيت. سيظهر ذلك أنه في سن 95، لا يزال يحب لعبة الاستثمار ولا يمكنه مقاومة سهم بسعر صفقة حتى لو كان حجم الحصة صغيرًا جدًا بحيث لا يهم في بيركشاير."
يُظهر إيداعان جديدان في اليابان أن بيركشاير تواصل بناء مراكزها في اثنين على الأقل من "شركات التجارة" الضخمة في البلاد.
زادت حصتها في ميتسوبيشي إلى 11.1٪ اعتبارًا من 30 أبريل، بزيادة من 9.7٪ سابقًا، وارتفعت حصتها في سوميتومو إلى 10.3٪ اعتبارًا من 12 مايو، بزيادة من 9.3٪.
كان أبيل مشاركًا في استثمارات بيركشاير اليابانية لعدة سنوات وكان بالتأكيد وراء عمليات الشراء الإضافية.
قد تكون بيركشاير تشتري المزيد من الأسهم في أسهمها اليابانية الأخرى ولكنها تحتاج فقط إلى تقديم تحديثات عندما تزيد نسبة الحيازة بنسبة 1٪ أو أكثر.
القيمة الإجمالية للأسهم الستة، كما تم الكشف عنها حاليًا، تقارب 46 مليار دولار.
قد تتطلب بعض الروابط اشتراكًا:
بودكاست Zacks Value Investor: نهاية عبادة بيركشاير هاثاواي
بودكاست بلومبرج: شهية بيركشاير للاستثمار في التكنولوجيا تنمو تحت قيادة أبيل
أربعة أسابيع
اثنا عشر شهرًا
سعر سهم BRK.A: 728,641.00 دولار
سعر سهم BRK.B: 486.38 دولار
BRK.B P/E (TTM): 14.48
القيمة السوقية لبيركشاير: 1,048,584,611,864 دولار
نقدية بيركشاير اعتبارًا من 31 ديسمبر: 373.3 مليار دولار (انخفاض بنسبة 2.2٪ عن 30 سبتمبر)
باستثناء نقدية السكك الحديدية وطرح فواتير الخزانة المستحقة: 369.0 مليار دولار (زيادة بنسبة 4.1٪ عن 30 سبتمبر)
أعادت بيركشاير شراء 234 مليون دولار من أسهمها في الربع الأول من عام 2026.
أكبر ممتلكات بيركشاير من الأسهم المتداولة علنًا في الولايات المتحدة واليابان، حسب القيمة السوقية، بناءً على أحدث أسعار الإغلاق.
الممتلكات اعتبارًا من 31 مارس، كما ورد في إيداع 13F لشركة بيركشاير هاثاواي في 15 مايو، باستثناء:
القائمة الكاملة للممتلكات والقيم السوقية الحالية متاحة من متتبع محفظة بيركشاير هاثاواي على CNBC.com.
يرجى إرسال أي أسئلة أو تعليقات حول النشرة الإخبارية إليّ على [email protected]. (عذرًا، لكننا لا نعيد توجيه الأسئلة أو التعليقات إلى بافيت نفسه.)
إذا لم تكن مشتركًا بالفعل في هذه النشرة الإخبارية، يمكنك الاشتراك هنا.
أيضًا، يُنصح بشدة بقراءة رسائل بافيت السنوية للمساهمين. تم جمعها هنا على موقع بيركشاير.
— أليكس كريبان، محرر، وارن بافيت ووتش
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"الغموض حول من اشترى دلتا ومايسيز يضعف الحجة بأن عملية استثمار بركشاير لا تزال منضبطة بعد تقاعد بافيت الفعلي من اختيار الأسهم."
يكشف إيداع بركشاير 13F للربع الأول عن كتاب أسهم أمريكي أكثر نحافة تحت قيادة أبيل، مع دلتا (2.6 مليار دولار) ومايسيز (55 مليون دولار) كاسمين جديدين فقط. إضافة دلتا تعيد إحياء قطاع سخر منه بافيت علنًا بعد خروجه في عام 2020، بينما تظهر حصص اليابان (ميتسوبيشي إلى 11.1٪، سوميتومو إلى 10.3٪) استمرارية. المكاسب قصيرة الأجل من القيمة السوقية بنسبة 14٪+ تخفي المشكلة الأساسية: حقوق اتخاذ القرار مقسمة الآن بين أبيل وفيشلر وبافيت الذي لا يزال نشطًا، مما يخلق غموضًا حول العملية وتحمل المخاطر. كومة النقد المعدلة البالغة 369 مليار دولار وعمليات إعادة الشراء المتواضعة تظل الإشارة المهيمنة لتخصيص رأس المال.
هذه الحيازات تمثل أقل من 0.3٪ من محفظة الأسهم ويمكن أن تكون رهانات فيشلر التقديرية ضمن حده الجديد البالغ 6٪، وليس استراتيجية أبيل؛ المقال يبالغ في أي تحول في موقف بركشاير العام.
"شراء دلتا هو تشتيت؛ الأطروحة الحقيقية هي ما إذا كان رهان بركشاير بقيمة 46 مليار دولار في اليابان واستعدادها لنشر النقد في الأسهم الدورية يشير إلى الثقة في حكم أبيل أو تراجع عن انضباط بافيت."
تقلب المحفظة - تصفية مراكز كومبس، إضافة دلتا ومايسيز - يشير إلى انتقال قيادي حقيقي، وليس مسرحية استمرارية. لكن المقال يخلط بين سؤالين منفصلين: (1) هل أبيل كفء؟ و (2) هل هذه الرهانات المحددة سليمة؟ دلتا بسعر 10 أضعاف الأرباح تبدو معقولة على السطح، لكن شركات الطيران دورية وكان خروج بافيت في عام 2020 استباقيًا بشأن التحديات الهيكلية (الوقود، العمالة، كثافة رأس المال). المؤشر الحقيقي: انخفضت نسبة النقدية في بركشاير بنسبة 2.2٪ من الربع الأول إلى الربع الرابع، ومع ذلك فهم ينشرون في شركات التجارة اليابانية والأسهم الدورية. هذا إما قناعة أو يأس. حركة اليابان - ميتسوبيشي إلى 11.1٪، سوميتومو إلى 10.3٪ - أهم من ضوضاء دلتا: إنها رهان بقيمة 46 مليار دولار على العملة والديموغرافيا وإصلاح الحوكمة في اقتصاد يواجه تحديات هيكلية.
إذا كان أبيل يتخذ بالفعل قرارات مستقلة وهي تحقق أداءً أفضل بالفعل (دلتا + 14.5٪ في أسابيع)، فربما يكون تشكيك المقال في غير محله - قد يكون هذا دليلًا مبكرًا على خلافة ناجحة، وليس علامة تحذير من الانحراف.
"توسع بركشاير العدواني في شركات التجارة اليابانية يشير إلى تحول استراتيجي بعيدًا عن التعرض للأسهم المحلية نحو استثمارات القيمة الدولية ذات العائد المرتفع تحت قيادة جريج أبيل."
السوق يركز بشكل مفرط على "لغز" دلتا ومايسيز، متجاهلاً القصة الحقيقية: التحول الهيكلي لبركشاير نحو اليابان. مع استثمار 46 مليار دولار في شركات التجارة، فإن بركشاير تتحوط بشكل فعال ضد التقييم المفرط المحلي وتقلبات العملة. عمليات شراء دلتا ومايسيز هي على الأرجح "ضوضاء" - رهانات صغيرة الحجم من فيشلر أو أبيل للحفاظ على خط أنابيب موجه نحو القيمة بينما ينهي بافيت عمله. بسعر 14.5 ضعف الأرباح على مدار 12 شهرًا، فإن بركشاير ليست رخيصة، لكن وضع السيولة الضخم البالغ 369 مليار دولار يوفر حصنًا دفاعيًا يبرر علاوة سعرية. الانتقال إلى أبيل يفضل بوضوح تخصيص رأس المال في الأصول الدولية المستقرة التي تدفع أرباحًا على أسهم التجزئة المحلية عالية النمو أو شركات الطيران الدورية.
قد يكون "التحول إلى اليابان" مجرد استراتيجية لمطاردة العائد تتجاهل المخاطر النظامية لليين الضعيف والنمو الاقتصادي الياباني الراكد، مما قد يحبس رأس المال في تكتلات ذات نمو منخفض.
"تشير تحركات بركشاير الأخيرة إلى تحيز قيمة محسوب ومتنوع عالميًا مع تركيز انتقائي، وليس إعادة تشغيل على غرار بافيت في مجال الطيران."
الخلاصة: يظهر إيداع بركشاير 13F توسع أبيل في اليابان ودعم تيد فيشلر لرهان دلتا، بينما تظل مايسيز اختبارًا صغيرًا. هذا يشير إلى إعادة تخصيص منضبطة: تقليل عدد الحيازات، والتركيز على الأفكار ذات القناعة العالية، والاعتماد على فرص القيمة طويلة الأجل في الخارج حيث يمكن لبركشاير الاستفادة من حجمها. حركة دلتا مثيرة للجدل فقط إذا افترضت أن تحيز بافيت للطيران قد انتهى؛ بدلاً من ذلك، إنها وزن معتدل ومتواضع يمكن أن يصبح رهانًا أكبر إذا استمر الطلب على السفر والعوائد. السياق الحقيقي المفقود هو الاحتياطي النقدي الإجمالي لبركشاير وتوقيت لقطات 13F؛ هذه رهانات في نهاية الدورة، وليست مخططًا لإعادة تشغيل بافيت.
يمكن أن تكون دلتا رهانًا تكتيكيًا، لمرة واحدة، مدفوعًا بتفويض تيد فيشلر، وليس أطروحة طيران جديدة يمكن لبركشاير ركوبها عبر دورة. إذا تعثر الطلب على السفر أو ارتفعت تكاليف الوقود، يمكن لهذا الاسم الفردي أن يضر بمحفظة بركشاير بشكل غير متناسب ويضلل القراء بشأن وضع المخاطر الحقيقي.
"إضافة دلتا تكشف عن تخصيص مجزأ، وليس تحولًا متماسكًا بقيادة اليابان."
يعامل Gemini دلتا/مايسيز كضوضاء غير ذات صلة مقابل التحول إلى اليابان، ومع ذلك فإن هذه الإضافات ضمن حد فيشلر البالغ 6٪ توضح مباشرة حقوق اتخاذ القرار المنقسمة التي أشار إليها Grok. إقران ذلك بملاحظة Claude حول نشر النقد يظهر رأس المال ينتقل إلى كل من شركات التجارة المستقرة والأسماء الأمريكية الدورية في وقت واحد، مما يخاطر بتناقض تحمل المخاطر بدلاً من أي استراتيجية أبيل موحدة.
"التفوق في الأداء لدلتا بعد الإيداع هو مؤشر متأخر على معنويات السوق، وليس دليلًا على مهارة أبيل في اختيار الأسهم؛ مخاطر توقيت الدورة هي الاختبار الحقيقي."
يحدد Claude التوتر الحقيقي: إذا انخفض النقد بنسبة 2.2٪ أثناء النشر في الأسهم الدورية واليابان، فهذا ليس تحوطًا - إنه قناعة مزدوجة المسار أو ارتباك. لكن لم يتناول أحد مخاطر التوقيت: تتأخر إيداعات 13F عن الواقع بـ 45 يومًا. قد تعكس زيادة دلتا بنسبة 14.5٪ بعد الإيداع حماس السوق للسفر، وليس القوة الأساسية. إذا انخفضت العوائد أو ارتفعت تكاليف الوقود في الربع الثاني، فإن "الدليل المبكر على خلافة ناجحة" يصبح قصة تحذيرية. رهان اليابان قابل للدفاع عنه؛ حجم دلتا ونقطة الدخول تستحق التشكيك.
"الهوس برهانات شركات الطيران الصغيرة الحجم يصرف الانتباه عن مخاطر العملة النظامية المتأصلة في تخصيص رأس مال بركشاير الضخم الذي يركز على اليابان."
تركيز Claude على انخفاض النقد بنسبة 2.2٪ يتجاهل الفيل في الغرفة: سيولة بركشاير البالغة 369 مليار دولار ضخمة لدرجة أن حركة 2.2٪ هي ضوضاء إحصائية، وليست تحولًا استراتيجيًا. الخطر الحقيقي هو "فخ اليابان" الذي ذكرته Gemini. إذا استمر الين في تقلباته، فإن أرباح شركات التجارة هذه تُمحى فعليًا بسبب خسائر تحويل العملة. نحن نحلل بشكل مفرط رهانات دلتا الصغيرة الحجم بينما نتجاهل التعرض الكلي للعملة الذي يحدد قيمة دفتر بركشاير.
"لقطة 13F بالإضافة إلى مكاسب دلتا لا تثبت المتانة؛ مخاطر العملة في رهان اليابان وضوابط الحوكمة الغامضة تهدد توازن مخاطر بركشاير أكثر مما يوحي به السرد السطحي."
يعتمد استنتاج Claude على دلتا واليابان كإشارات للخلافة؛ لكن تأخر إيداع 13F يعني أن تكوين المحفظة الحالي يمكن أن ينقلب إذا ضعف الطلب على السفر أو ارتفعت تكاليف الوقود. قد تعكس زيادة دلتا بنسبة 14.5٪ بعد الإيداع حماس السوق، وليس المتانة. والأهم من ذلك، أن رهان اليابان يقدم مخاطر تحويل العملة التي يمكن أن تؤدي إلى تآكل قيمة الأسهم على الرغم من الحيازات الواضحة. في غياب حوكمة وضوابط مخاطر أوضح، يبدو هذا أضعف مما توحي به.
يكشف إيداع بركشاير 13F عن تحول نحو اليابان تحت قيادة أبيل، مع دلتا ومايسيز كرهانات أصغر ومثيرة للجدل. تثير حقوق اتخاذ القرار المنقسمة ونشر النقد مخاوف بشأن تحمل المخاطر والتوقيت.
فرص القيمة المحتملة طويلة الأجل في الخارج حيث يمكن لبركشاير الاستفادة من حجمها.
مخاطر تحويل العملة من رهان اليابان الكبير والمشاكل المحتملة في توقيت مركز دلتا.