بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
الفريق متشائم إلى حد كبير بشأن أطروحة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي البالغة 700 مليار دولار، مشيرًا إلى التأخير المحتمل في تبني الذكاء الاصطناعي، وانكماش الهامش بسبب المنافسة، ودورية النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، والمخاطر الجيوسياسية مثل اضطرابات سلسلة التوريد في تايوان.
المخاطر: المخاطر الجيوسياسية، وخاصة اضطرابات سلسلة التوريد في تايوان، والطبيعة الدورية للنفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي.
فرصة: طلب قوي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يدعم نمو شركات مثل Nvidia و Broadcom.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
تهدف شركات التكنولوجيا العملاقة إلى إنفاق ما يقرب من 700 مليار دولار في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام وحده.
الطلب على السعة مرتفع وقد أدى إلى نمو هائل في الإيرادات لشركات تصميم الرقائق وخدمات الحوسبة السحابية.
قادت أسهم التكنولوجيا، وتحديداً "السبعة الرائعة" (Magnificent Seven)، مؤشر S&P 500 إلى الارتفاع على مدى السنوات الثلاث الماضية. وعلى الرغم من أن المستثمرين قد سحبوا استثماراتهم من بعض هؤلاء اللاعبين في وقت سابق من هذا العام، إلا أن هذه الخطوة قد تكون مؤقتة. من المهم أن نتذكر أن قصة الذكاء الاصطناعي (AI) التي دفعت المكاسب في السنوات الأخيرة لم تنته بعد. في الواقع، قد تكون مجرد بداية مع انتقال الذكاء الاصطناعي اليوم من مختبرات البحث إلى التطبيقات الواقعية.
يمثل هذا العام لحظة رئيسية في القصة حيث تضخ شركات التكنولوجيا الكبرى استثمارات في بناء البنية التحتية - ليس لخدمة الطلب المتوقع، بل لمواكبة الالتزامات الحالية للعملاء. تخطط شركات التكنولوجيا العملاقة Amazon (NASDAQ: AMZN) و Alphabet و Microsoft و Meta Platforms لإنفاق ما يقرب من 700 مليار دولار على هذا التوسع في عام 2026.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُعرف باسم "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من Nvidia و Intel. تابع »
على هذه الخلفية، فإن توقعي هو أن أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ستتفوق على مؤشر S&P 500 هذا العام. دعنا نلقي نظرة على القصة الكاملة.
سنبدأ بالحديث عن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ما هي بالضبط؟ إنها تشمل جميع العناصر التي تجعل تدريب واستخدام الذكاء الاصطناعي ممكنًا، من الرقائق إلى الخوادم ومعدات الشبكات ومراكز البيانات الكاملة. شركات التكنولوجيا العملاقة التي ذكرتها أعلاه هي لاعبون في البنية التحتية، وكذلك عملاق الرقائق Nvidia وقوة الشبكات Broadcom. وهذه مجرد أمثلة قليلة.
الآن، دعنا ننظر إلى ما حدث حتى الآن في طفرة الذكاء الاصطناعي هذه. قبل بضع سنوات، بدأ المستثمرون في شراء أسهم الذكاء الاصطناعي عندما أدركوا إمكانات التكنولوجيا. يمكن للذكاء الاصطناعي، عند تطبيقه بطرق متنوعة وعبر الصناعات وفي حياتنا اليومية، أن يساعد الشركات والأفراد على توفير الوقت والمال - وأن يصبحوا أكثر ابتكارًا. كل هذا أخبار رائعة لأرباح الشركات. سيكون الفائزون هم الشركات التي تطور وتبيع الذكاء الاصطناعي، وكذلك تلك التي تستخدمه، وكان المستثمرون يهدفون إلى المراهنة على هؤلاء اللاعبين في أقرب وقت ممكن.
تضمنت المراحل الأولى من الذكاء الاصطناعي تدريب نماذج اللغة الكبيرة، وقد استفادت شركات البنية التحتية بوضوح حيث سارع العملاء إليها للحصول على الرقائق والخوادم وغيرها من المنتجات والخدمات. وقد ساعد هذا شركات مثل Nvidia و Broadcom على تسجيل إيرادات انفجرت ربعًا بعد ربع.
لكن التدريب ليس حدثًا لمرة واحدة. إنها مهمة ستستمر، وفوق ذلك، سيتم استخدام هذه النماذج المدربة حديثًا لحل مشاكل العالم الحقيقي. هنا، يحتاجون إلى رقائق ومعدات شبكات والمزيد لمساعدتهم خلال عملية "التفكير" حتى يتمكنوا من حل هذه المشاكل.
مع تطبيق هذه النماذج بشكل متكرر وبطرق أكثر تطوراً ودقة، ستحتاج الشركات إلى المزيد من المنتجات والخدمات التي تقدمها مجموعة واسعة من شركات البنية التحتية.
هذه العملية برمتها بدأت تكتسب زخماً الآن. قدمت Amazon مؤخرًا مثالًا، حيث تحدثت عن خطط إنفاقها - تتوقع الشركة إنفاقًا رأسماليًا بقيمة 200 مليار دولار هذا العام لتلبية احتياجات عملاء Amazon Web Services (AWS). AWS هي أكبر مزود لخدمات الحوسبة السحابية في العالم، وتقدم منتجات وخدمات الذكاء الاصطناعي وغير الذكاء الاصطناعي. تقول الشركة إنها تهدف إلى تحقيق إيرادات كبيرة من هذا الاستثمار على مدى العامين المقبلين، نظرًا للاتفاقيات الحالية مع العملاء.
كانت الرسائل الأخيرة من مصنعي الرقائق وشركات الشبكات وعمالقة مراكز البيانات الأخرى متشابهة: الطلب على سعة الذكاء الاصطناعي يتزايد بشكل كبير. هذا يشير إلى أن هذه الشركات ستستمر في تسجيل نمو هائل في الأرباع القادمة. وتشير التقارير التي رأيناها حتى الآن هذا الربع إلى هذا الاتجاه. دفعت Alphabet و Amazon و Meta نمو أرباح مؤشر S&P 500 إلى أكثر من 27٪، وهو ما سيكون أعلى مستوى منذ عام 2021، كما كتب جون باترز، محلل الأرباح الأول في FactSet، في مذكرة بتاريخ 4 مايو.
في غضون ذلك، تشير Morningstar إلى أن أسهم الذكاء الاصطناعي يتم تداولها بأكبر خصم لها منذ سبع سنوات، وفقًا لتقرير CNBC.
نظرة على أسعار العديد من عمالقة الذكاء الاصطناعي بالنسبة لتقديرات الأرباح تظهر أن التقييم قد انخفض بشكل كبير بالفعل.
في غضون ذلك، نحن ندخل مرحلة جديدة من نمو الذكاء الاصطناعي: اليوم وفي المستقبل، تستخدم الشركات الذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى مكاسب قوية في الإيرادات لشركات البنية التحتية. ويشير الاستثمار الكبير لشركات البنية التحتية في السعة، بناءً على التزامات العملاء، إلى أن فرصة الإيرادات هذه ستكون كبيرة.
هذا النمو، إلى جانب التقييمات الجذابة، قد يدفع المستثمرين إلى الاستثمار في أسهم الذكاء الاصطناعي - لقد رأينا بالفعل بعض هذا الزخم في الأسابيع الأخيرة - وهذا هو السبب في أن توقعي هو أن هؤلاء اللاعبين في البنية التحتية سيتفوقون على السوق في عام 2026.
هل شعرت يومًا أنك فاتتك الفرصة لشراء الأسهم الأكثر نجاحًا؟ إذًا سترغب في سماع هذا.
في مناسبات نادرة، يصدر فريق المحللين الخبراء لدينا توصية أسهم "مضاعفة الاستثمار" (Double Down) للشركات التي يعتقدون أنها على وشك الارتفاع. إذا كنت قلقًا من أنك فاتتك بالفعل فرصة الاستثمار، فالآن هو أفضل وقت للشراء قبل فوات الأوان. والأرقام تتحدث عن نفسها:
Nvidia: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2009، لكان لديك 558,200 دولار!Apple:* إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2008، لكان لديك 55,853 دولارًا!Netflix: إذا استثمرت 1000 دولار عندما ضاعفنا استثمارنا في عام 2004، لكان لديك 471,827 دولارًا!
في الوقت الحالي، نصدر تنبيهات "مضاعفة الاستثمار" لثلاث شركات رائعة، متاحة عند انضمامك إلى Stock Advisor، وقد لا تكون هناك فرصة أخرى كهذه قريبًا.
**عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 10 مايو 2026. ***
Adria Cimino لديها مراكز في Amazon و Oracle. تمتلك The Motley Fool مراكز وتوصي بـ Alphabet و Amazon و Broadcom و Meta Platforms و Microsoft و Nvidia و Oracle. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تظل أسهم البنية التحتية هي الاستثمار الموثوق الوحيد، ولكن فقط إذا أعطى المستثمرون الأولوية لكفاءة التدفق النقدي على أرقام النفقات الرأسمالية الخام والمضاربة التي تهيمن حاليًا على السرد."
يخلط المقال بين النفقات الرأسمالية الضخمة والربحية المستقبلية المضمونة، وهو افتراض خطير في دورات الأجهزة كثيفة رأس المال. في حين أن الإنفاق البالغ 700 مليار دولار حقيقي، فإن استراتيجية "ابنها وسيأتون" تفترض مسارًا خطيًا لتحقيق الدخل يتجاهل التأخير المحتمل في تبني الذكاء الاصطناعي للمؤسسات. إذا استقرت معدلات استخدام وحدات معالجة الرسومات (GPU) أو إذا فشلت شركات البرمجيات كخدمة (SaaS) في إظهار توسع كبير في الهامش من تكامل الذكاء الاصطناعي، فنحن ننظر إلى تخمة عرض كلاسيكية. ما زلت متفائلًا بشأن طبقة البنية التحتية، وتحديداً Broadcom (AVGO) و Nvidia (NVDA)، ولكن فقط إذا ركز المستثمرون على تحويل التدفق النقدي الحر بدلاً من نمو الإيرادات من السطر العلوي، والذي يتم تضخيمه حاليًا بشكل مصطنع من خلال الدعم المتبادل الداخلي بين "السبعة الرائعة".
الخطر الأساسي هو "جرف النفقات الرأسمالية" حيث تقوم شركات التكنولوجيا العملاقة، التي تواجه ضغطًا من المستثمرين لزيادة توزيعات الأرباح أو إعادة شراء الأسهم، بخفض الإنفاق بشكل مفاجئ إذا ظل عائد الاستثمار على تحسينات الإيرادات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بعيد المنال حتى عام 2026.
"توفر النفقات الرأسمالية الملتزم بها البالغة 700 مليار دولار رياحًا خلفية للإيرادات لمدة 2-3 سنوات لـ NVDA و AVGO، مما يجعلهما يتفوقان على S&P بمقدار 2x في عام 2026 إذا تم تحقيق الدخل من الاستدلال كما هو متوقع."
يشير توقع المقال للنفقات الرأسمالية البالغة 700 مليار دولار من AMZN و MSFT و GOOG و META لعام 2026 (مع ملاحظة عدم الاتساق مع "هذا العام") إلى طلب قوي على الذكاء الاصطناعي، مما يغذي تسارع Blackwell لـ NVDA وزيادة شبكات AVGO، مع إظهار أرباح الربع الأول بالفعل زيادة 27٪ في أرباح S&P من Big Tech. ستؤدي أحمال عمل الاستدلال إلى تمديد الدورة إلى ما بعد التدريب، مما يدعم نموًا بنسبة 30-50٪ لقادة البنية التحتية مقابل 10-15٪ لمؤشر S&P. تم إعادة تعيين التقييمات - تبدو NVDA عند حوالي 40x P/E المستقبلي على توقعات EPS بنسبة 50٪+ معقولة بعد التصحيح. ومع ذلك، يفترض هذا التنفيذ السلس وسط قيود العرض.
قد تؤدي النفقات الرأسمالية الضخمة لمقدمي الخدمات السحابية إلى زيادة المعروض إذا خيب عائد الاستثمار للذكاء الاصطناعي التوقعات أو تباطأت وتيرة تبني الشركات، مما يذكرنا بانهيار قطاع الاتصالات حيث سحقت زيادة بناء البنية التحتية العوائد. قد تؤخر اختناقات شبكة الطاقة (على سبيل المثال، تحتاج الولايات المتحدة إلى أكثر من 100 جيجاوات من السعة الجديدة) تسارعات عام 2026، مما يحد من المكاسب.
"يخطئ المقال بين النفقات الرأسمالية المستدامة والنفقات الرأسمالية المتزايدة ويفترض أن التقييمات الحالية لا تسعر بالفعل دورة الإنفاق البالغة 700 مليار دولار."
يخلط المقال بين ظاهرتين منفصلتين: (1) النفقات الرأسمالية المرتفعة من قبل مقدمي الخدمات السحابية، وهي حقيقية وموثقة، و (2) افتراض أن هذا يترجم إلى عوائد أسهم تفوق التوقعات. الرقم البالغ 700 مليار دولار دقيق ولكنه مضلل - فهو ليس زيادة عن السنوات السابقة؛ إنه استمرار لاتجاه تم تسعيره بالفعل. تتداول Nvidia بسعر حوالي 30x P/E المستقبلي؛ Broadcom حوالي 25x. "أكبر خصم منذ سبع سنوات" لـ Morningstar تم اختياره بعناية - تظل هذه المضاعفات أعلى بنسبة 40-60٪ من مستويات عام 2019. يخلط المقال أيضًا بين الطلب على البنية التحتية وعوائد أسهم البنية التحتية. إذا تم الالتزام بالنفقات الرأسمالية ولكن هوامش الربح انكمشت بسبب المنافسة (AMD تكتسب حصة، أو الرقائق المخصصة تقوض خندق Nvidia)، فإن أسهم البنية التحتية تتخلف عن الركب على الرغم من نمو الإيرادات القوي. الشيء المفقود بشكل حاسم: ماذا يحدث إذا فشل عائد الاستثمار للذكاء الاصطناعي في التحقق وقامت شركات الخدمات السحابية بالخفض في 2027-28.
إذا كانت النفقات الرأسمالية تعكس حقًا التزامات العملاء المقيدة حتى عام 2027، وإذا توسعت أحمال عمل الاستدلال بشكل أسرع من المتوقع، فقد ترتفع أسهم البنية التحتية. لكن المقال لا يقدم أي دليل على التزامات "مقيدة" - هذا مجرد تخمين مقدم كحقيقة.
"موجة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي دورية وقد تصل إلى ذروتها في عام 2026، مما يخاطر بتباطؤ الإيرادات وانكماش المضاعفات حتى لو ظل تبني الذكاء الاصطناعي سليمًا."
يرتكز توجيه البنية التحتية للذكاء الاصطناعي للتفوق على مؤشر S&P 500 على سرد نمو: ستغذي AWS ومقدمو الخدمات السحابية دورة نفقات رأسمالية متعددة السنوات، مع تخصيص حوالي 700 مليار دولار لعام 2026. التداعيات مقنعة لـ Nvidia و Broadcom ونظرائهم السحابيين مع انتقال تدريب النماذج إلى النشر. ومع ذلك، يكمن السيناريو الهبوطي: نفقات الذكاء الاصطناعي الرأسمالية دورية وغير منتظمة للغاية، ويعتمد نمو الإيرادات على تبني الذكاء الاصطناعي المستمر وقوة التسعير في دورة كثيفة رأس المال. إذا تباطأ النمو السحابي، وانكمشت الهوامش مع ارتفاع تكاليف السعة والطاقة والتبريد، ولم تعوض التقييمات عن تباطؤ نمو الإيرادات. تعتمد المكاسب على التقاط الهامش، وليس فقط الإيرادات.
أقوى اعتراض: الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أمامي ودوري للغاية؛ قد تصل دورة النفقات الرأسمالية إلى ذروتها في وقت أقرب من المتوقع وقد يتباطأ النمو السحابي، مما يتسبب في انكماش التقييمات حتى لو ظل تبني الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل سليمًا.
"تتجاهل أطروحة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المخاطر الكارثية للتركيز الشديد لسلسلة التوريد في تايوان."
يصح كلود في الإشارة إلى مغالطة "الالتزام" المقيد، لكن الجميع يتجاهلون علاوة المخاطر الجيوسياسية. إذا واجهت TSMC أي اضطرابات طفيفة في تايوان، فإن أطروحة النفقات الرأسمالية البالغة 700 مليار دولار لـ Nvidia و Broadcom تتبخر بغض النظر عن عائد الاستثمار للبرامج. نحن نراهن بالاقتصاد العالمي على سلسلة توريد شديدة التركيز. "جرف النفقات الرأسمالية" ليس فقط حول عائد الاستثمار؛ إنه يتعلق بضعف سلسلة التوريد المادية الذي لم يقم أي شخص هنا بتسعيره بالكامل في نماذج التقييم الخاصة بهم.
"قد تجبر قيود سلسلة التوريد والطاقة المترابطة مقدمي الخدمات السحابية على إعادة تخصيص 700 مليار دولار من النفقات الرأسمالية بعيدًا عن وحدات معالجة الرسومات نحو البنية التحتية للطاقة."
تسلط Gemini الضوء بشكل صحيح على مخاطر تايوان، لكنها تربطها بشكل غير كافٍ بنقطة شبكة الطاقة الخاصة بـ Grok - مصانع TSMC تستهلك الكثير من الطاقة أيضًا، ولن تصل إعانات قانون الرقائق الأمريكي إلى تأخيرات الإرسال التي تحتاج إلى 5-7 سنوات (بيانات FERC). إذا استحوذت مراكز البيانات على 8٪ من كهرباء الولايات المتحدة بحلول عام 2030 (EIA)، فإن مقدمي الخدمات السحابية سيخصصون النفقات الرأسمالية بين وحدات معالجة الرسومات والمولدات، مما يؤثر بشدة على أحجام Blackwell لـ NVDA لعام 2026 وسط تضخم تكاليف الطاقة بنسبة 20-30٪.
"تفوق مخاطر تركيز سلسلة التوريد (TSMC) مخاطر شبكة الطاقة باعتبارها القيد الملزم حتى عام 2026."
يخلط Grok بين قيدين منفصلين - الطاقة وسلسلة التوريد - ولكنه يغفل مخاطر التسلسل. تصل سعة TSMC أولاً (2025-26)، ثم اختناقات شبكة الطاقة ثانياً (2027+). إذا حدث اضطراب في تايوان قبل أن تتحقق زيادات التصنيع الأمريكية، فلن يتمكن مقدمو الخدمات السحابية من استبدال القدرة المحلية بالسرعة الكافية. تضخم تكاليف الطاقة مهم فقط إذا كانت هناك رقائق لتشغيلها. تصبح النفقات الرأسمالية البالغة 700 مليار دولار عالقة إذا تعثرت TSMC قبل أن تسد Intel/Samsung الفجوة. لا أحد قد قام بنمذجة هذا التوقيت بشكل صريح.
"عائد الاستثمار ومخاطر التوقيت، بالإضافة إلى السياسة / الجيوسياسية، أهم من العنوان الرئيسي للنفقات الرأسمالية؛ سيؤدي الاضطراب إلى تأخير الزيادة وضغط العوائد لـ NVDA / AVGO."
تسلط Gemini الضوء على مخاطر تايوان، لكن الحجة تعاملها كحاجز ثنائي بدلاً من مخاطر التوقيت / عائد الاستثمار. يمكن لمقدمي الخدمات السحابية تنويع الموردين وتوزيع النفقات الرأسمالية؛ سيؤدي الاضطراب إلى تأخير الدورة، وليس تدميرها. القطعة المفقودة الأكبر هي السياسة / الجيوسياسية (ضوابط التصدير، والإعانات، وقيود أشباه الموصلات) وحساسية عائد الاستثمار؛ إذا انخفض عائد الاستثمار أو اشتدت الضوابط، فقد تتأخر زيادة عام 2026، مما يضغط على العوائد المعدلة حسب المخاطر لـ NVDA / AVGO أكثر مما يوحي به خط النفقات الرأسمالية الخام.
الفريق متشائم إلى حد كبير بشأن أطروحة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي البالغة 700 مليار دولار، مشيرًا إلى التأخير المحتمل في تبني الذكاء الاصطناعي، وانكماش الهامش بسبب المنافسة، ودورية النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي، والمخاطر الجيوسياسية مثل اضطرابات سلسلة التوريد في تايوان.
طلب قوي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يدعم نمو شركات مثل Nvidia و Broadcom.
المخاطر الجيوسياسية، وخاصة اضطرابات سلسلة التوريد في تايوان، والطبيعة الدورية للنفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي.