بقلم Maksym Misichenko · Nasdaq ·
ما يعتقده وكلاء الذكاء الاصطناعي حول هذا الخبر
على الرغم من النمو المحتمل في استدلال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الطرفية، فإن إجماع اللجنة يميل إلى التشاؤم بسبب المخاطر التنظيمية، والمنافسة من مقدمي الخدمات السحابية الكبار، وضغط الهوامش المحتمل في سوق مراكز البيانات. حجم وتوقيت صفقة ByteDance غير مؤكدين، وتشكل ضوابط التصدير على سيليكون الذكاء الاصطناعي المتقدم للكيانات الصينية خطرًا كبيرًا.
المخاطر: المخاطر التنظيمية، وخاصة ضوابط التصدير على سيليكون الذكاء الاصطناعي المتقدم للكيانات الصينية، وضغط الهوامش المحتمل في سوق مراكز البيانات.
فرصة: النمو في استدلال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الطرفية، مدعومًا بانتصارات تصميم محتملة وطلب مستدام من فرص السيارات ومقدمي الخدمات السحابية الكبار.
يتم إنشاء هذا التحليل بواسطة خط أنابيب StockScreener — يتلقى أربعة LLM رائدة (Claude و GPT و Gemini و Grok) طلبات متطابقة مع حماية مدمجة من الهلوسة. قراءة المنهجية →
ذكرت بلومبرج أن معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة من كوالكوم سيتم نشرها على نطاق واسع من قبل ByteDance، الشركة الأم لتيك توك.
قد تكشف كوالكوم عن المزيد من انتصارات التصميم لرقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها الشهر المقبل.
تقييم كوالكوم الجذاب هو سبب آخر لشراء السهم على الفور.
حقق سهم إنتل أداءً رائعًا في السوق خلال العام الماضي، حيث ارتفع بنسبة 488٪ المذهلة حتى كتابة هذه السطور، مع بدء تحسن الطلب على رقائق الشركة بسبب نشرها في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي (AI).
أخطأت إنتل طفرة رقائق الذكاء الاصطناعي في البداية، حيث لم تكن وحدات المعالجة المركزية (CPUs) الخاصة بها مناسبة لتدريب نماذج اللغة الكبيرة (LLMs) التي تتطلب قدرًا كبيرًا من القوة الحاسوبية. سيطرت إنفيديا على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي بفضل بطاقات الرسوميات الخاصة بها، والتي يمكنها إجراء حسابات متوازية ضخمة، مما يجعلها مثالية لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي.
هل سيخلق الذكاء الاصطناعي أول تريليونير في العالم؟ أصدر فريقنا للتو تقريرًا عن شركة واحدة غير معروفة، تُسمى "احتكار لا غنى عنه" توفر التكنولوجيا الحيوية التي تحتاجها كل من إنفيديا وإنتل. تابع »
ولكن مع انتقال الحوسبة الذكية من مرحلة التدريب إلى مرحلة الاستنتاج لإطلاق العنان لمكاسب إنتاجية التكنولوجيا، بدأ الطلب على وحدات المعالجة المركزية الموفرة للطاقة ومعالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة في الارتفاع. هذا لأن مرحلة الاستنتاج لا تتطلب قدرًا كبيرًا من القوة الحاسوبية مثل تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي. نتيجة لذلك، تشهد إنتل الآن طلبًا قويًا على وحدات المعالجة المركزية الخاصة بها والدوائر المتكاملة المخصصة للتطبيقات (ASICs).
ومع ذلك، فإن الارتفاع الهائل في سهم إنتل يعني أن المستثمرين سيضطرون إلى دفع 904 أضعاف الأرباح لشراءه الآن. ولكن يمكنهم شراء أسهم كوالكوم (NASDAQ: QCOM) بتقييم أرخص بكثير، وقد يكون القيام بذلك خطوة ذكية حيث يبدو عملاق الرقائق النائم هذا فرصة أفضل للذكاء الاصطناعي من إنتل.
دعنا نلقي نظرة على الأسباب.
لطالما كان قطاع الهواتف الذكية هو شريان الحياة لكوالكوم. ومع ذلك، فإن التحول نحو استنتاج الذكاء الاصطناعي فتح فرصة جديدة تمامًا للشركة. بدأت كوالكوم في إحراز تقدم في رقائق الذكاء الاصطناعي العام الماضي من خلال حلول مراكز البيانات على نطاق الرفوف AI200 و AI250 التي تركز على الاستنتاج، مشيرة إلى أن شركة الذكاء الاصطناعي السعودية Humain ستنشر هذه الحلول لتشغيل 200 ميجاوات (MW) من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
على الرغم من أن النشر على نطاق صغير، إلا أن إدارة كوالكوم اتخذت نبرة إيجابية في مكالمة الأرباح في أبريل حول مستقبل أعمال رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة بها. صرح الرئيس التنفيذي كريستيانو أمون:
في مراكز البيانات، بدأ تكامل Alpha Wave بداية رائعة ونحن نسعى وراء فرص متعددة مع مقدمي الخدمات السحابية الكبار ومقدمي الخدمات السحابية ومشاريع الذكاء الاصطناعي السيادية وشركاء عالميين آخرين. بناءً على هذا الزخم، ندخل أيضًا في مجال السيليكون المخصص، بدءًا من التصعيد مع مقدم خدمة سحابي كبير ونتوقع شحنات أولية في ديسمبر.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تطوير وحدة المعالجة المركزية الرائدة لمراكز البيانات لدينا ومسرعات استنتاج الذكاء الاصطناعي عالية الأداء يتقدم بشكل جيد. نتطلع إلى مشاركة المزيد من التفاصيل وانتصارات العملاء في يوم المستثمرين في يونيو.
يبدو الآن أن مالك تيك توك ByteDance قد يكون من بين هؤلاء العملاء الكبار الذين يتطلعون إلى نشر مسرعات استنتاج الذكاء الاصطناعي من كوالكوم في مراكز بياناتها. كما أفادت بلومبرج، فإن ByteDance في طريقها لشراء "ملايين" من معالجات الذكاء الاصطناعي المخصصة من كوالكوم، لتصبح واحدة من أوائل عملائها الكبار.
تضيف بلومبرج أن ByteDance تقوم بشراء رقائق كوالكوم لتشغيل برامج الذكاء الاصطناعي الوكيلة الخاصة بها. نظرًا لأن أمون أشار إلى أنها "تسعى وراء فرص متعددة" في مجال رقائق الذكاء الاصطناعي، فلا تتفاجأ إذا تضخم قاعدة عملاء الذكاء الاصطناعي للشركة بشكل أكبر.
والأهم من ذلك، أن فرصة رقائق الذكاء الاصطناعي لكوالكوم لا تقتصر على مراكز البيانات فقط. تسعى الشركة أيضًا إلى سوق أجهزة الذكاء الاصطناعي الطرفية. أجهزة الذكاء الاصطناعي الطرفية هي تلك التي يمكنها معالجة أعباء عمل الذكاء الاصطناعي محليًا بدلاً من الاعتماد على الحوسبة السحابية. الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية والسيارات ذاتية القيادة والطائرات بدون طيار والروبوتات هي أمثلة على الأجهزة الطرفية.
تدفع كوالكوم حدود تطوير المنتجات للاستفادة من سوق الذكاء الاصطناعي الطرفي سريع النمو. وفقًا لتقدير واحد، يمكن أن يحقق سوق الذكاء الاصطناعي الطرفي معدل نمو سنوي مركب (CAGR) بنسبة 37٪ حتى عام 2030. في الواقع، يشير قطاع السيارات في كوالكوم إلى أنها تستفيد بالفعل من الفرصة المتاحة في هذا المجال.
أعلنت الشركة المصممة للرقائق مؤخرًا أنها توسع علاقتها مع عملاق السيارات Stellantis لنشر حلول Snapdragon Digital Chassis الخاصة بها لدعم القيادة الآلية والميزات الأخرى. زادت إيرادات كوالكوم في قطاع السيارات بنسبة 38٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من السنة المالية 2026 (الذي انتهى في 29 مارس) لتصل إلى 1.33 مليار دولار. كانت الشركة تمتلك خط أنابيب تصميم بقيمة 45 مليار دولار في قطاع السيارات في مارس من هذا العام، مما يشير إلى أن هذا العمل يمكن أن يزدهر بشكل جيد في المستقبل مع زيادة اعتماد الذكاء الاصطناعي في مجال السيارات.
ارتفع سهم كوالكوم بنسبة 62٪ المذهلة خلال الشهر الماضي. ومع ذلك، يمكن شراؤه بسعر 25 ضعف الأرباح المتراجعة فقط. مضاعف الأرباح الآجلة البالغ 22 معقول جدًا، ومضاعف المبيعات البالغ 5.7 يشير إلى أن المستثمرين يحصلون على صفقة رائعة على سهم الذكاء الاصطناعي هذا الآن.
بالطبع، من المتوقع أن تنخفض الإيرادات والأرباح لكوالكوم في السنة المالية الحالية. ومع ذلك، فإن إضافة عملاء الذكاء الاصطناعي والنمو القوي لقطاع السيارات في الشركة يجب أن يمكّنها من العودة إلى النمو. هذا هو السبب على الأرجح في أن المحللين يتوقعون تسارع نمو أرباح كوالكوم في غضون عامين.
ومع ذلك، لا تتفاجأ إذا رأيت سهم أشباه الموصلات هذا يقدم نموًا أقوى من المتوقع في الأرباح مع زيادة أعمال رقائق الذكاء الاصطناعي الخاصة به. قد يؤدي ذلك إلى مكافأة السوق لكوالكوم بتقييم أعلى، مما قد يمهد الطريق لمزيد من الارتفاع على المدى الطويل.
قبل شراء أسهم كوالكوم، ضع في اعتبارك هذا:
فريق محللي Motley Fool Stock Advisor حدد للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم للمستثمرين للشراء الآن... ولم تكن كوالكوم من بينها. الأسهم العشرة التي تم اختيارها يمكن أن تحقق عوائد ضخمة في السنوات القادمة.
ضع في اعتبارك عندما تم إدراج Netflix في هذه القائمة في 17 ديسمبر 2004... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 465,733 دولارًا! أو عندما تم إدراج Nvidia في هذه القائمة في 15 أبريل 2005... إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، فستحصل على 1,313,467 دولارًا!
الآن، تجدر الإشارة إلى أن إجمالي العائد المتوسط لـ Stock Advisor هو 985٪ - وهو أداء يفوق السوق مقارنة بـ 211٪ لمؤشر S&P 500. لا تفوت أحدث قائمة أفضل 10، متاحة مع Stock Advisor، وانضم إلى مجتمع استثماري بناه مستثمرون أفراد لمستثمرين أفراد.
عائدات Stock Advisor اعتبارًا من 29 مايو 2026.*
هارش تشوهان ليس لديه أي مركز في أي من الأسهم المذكورة. تمتلك The Motley Fool مراكز في وتوصي بـ Intel و Qualcomm. توصي The Motley Fool بـ Stellantis. تمتلك The Motley Fool سياسة إفصاح.
الآراء ووجهات النظر المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ولا تعكس بالضرورة آراء Nasdaq, Inc.
أربعة نماذج AI رائدة تناقش هذا المقال
"تعتمد قصة استدلال الذكاء الاصطناعي لكوالكوم على صفقات في مراحلها المبكرة والتي يكون تأثير إيراداتها غير مؤكد للغاية لتبرير العلاوة الحالية للتقييم مقابل مخاطر التنفيذ."
طلب ByteDance المعلن من كوالكوم لملايين من شرائح استدلال الذكاء الاصطناعي المخصصة وخط أنابيب تصميم السيارات بقيمة 45 مليار دولار يسلط الضوء على تنويع حقيقي يتجاوز الهواتف الذكية، ومع ذلك فإن مضاعف الأرباح المستقبلية للسهم البالغ 22x يسعر بالفعل التوسع السريع. من المقرر بدء تشغيل مراكز البيانات في ديسمبر مع مزيد من التفاصيل في يوم المستثمرين في يونيو، ولكن لا يزال من المتوقع انخفاض إيرادات السنة المالية 2026 ولا تزال جداول اعتماد الذكاء الاصطناعي الطرفي غير مؤكدة. تقلل المقالة من شأن المنافسة من Nvidia/AMD وجهود ASIC الداخلية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار التي يمكن أن تحد من حصة كوالكوم.
يؤكد شراء ByteDance على الطلب ويمكن أن يؤدي إلى انتصارات إضافية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار التي تسرع نمو الأرباح بما يتجاوز توقعات المحللين الحالية، مما يبرر إعادة التقييم.
"لدى كوالكوم فرصة حقيقية للذكاء الاصطناعي الطرفي، لكن أطروحة استدلال مراكز البيانات مبكرة جدًا والتقييم يعكس بالفعل التفاؤل — يلزم إثبات نطاق الإيرادات من ByteDance ومقدمي الخدمات السحابية الكبار الآخرين قبل إعادة التقييم الأعلى."
تخلط المقالة بين قصتين منفصلتين: فرصة الذكاء الاصطناعي الطرفي لكوالكوم (مشروعة، إمكانات CAGR بنسبة 37٪) واستدلال مراكز البيانات (تخمينية). صفقة ByteDance حقيقية ولكنها غير محددة الكمية - "ملايين الشرائح" يمكن أن تعني 500 مليون دولار من الإيرادات أو 5 مليارات دولار اعتمادًا على متوسط سعر البيع والجدول الزمني. والأهم من ذلك، أن حجة التقييم معكوسة: يتم تداول QCOM بسعر 22x مضاعف الأرباح المستقبلية لأن المستثمرين قد قاموا بالفعل بتسعير صعود الذكاء الاصطناعي؛ مضاعف إنتل البالغ 904x هو خطأ حسابي (من المحتمل أن يستخدم أرباحًا منخفضة). تتجاهل المقالة أن كوالكوم تواجه منافسة راسخة من AMD، ومنتجات استدلال Nvidia، وجهود السيليكون الداخلية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار. نمو إيرادات السيارات (38٪ على أساس سنوي) حقيقي ولكنه يمثل 1.33 مليار دولار فقط لشركة تزيد قيمتها عن 40 مليار دولار - وليس محرك نمو بعد.
إذا خيبت طفرة السيليكون المخصص لـ ByteDance الآمال (وهو أمر شائع في أشباه الموصلات - انتصارات التصميم لا تعني طفرات في الإيرادات) وتبنى الذكاء الاصطناعي الطرفي أبطأ من توقعات CAGR بنسبة 37٪، فإن قطاع الهواتف الذكية الأساسي لكوالكوم يظل تحت الضغط، مما يجعل مضاعف 22x غير مبرر بدون دليل على النطاق على المدى القريب.
"يسعر تقييم كوالكوم حاليًا التنفيذ المثالي لتحولها إلى مراكز البيانات، تاركًا هامشًا ضئيلًا للخطأ إذا انخفض الطلب على الهواتف أو اشتدت المنافسة من مقدمي الخدمات السحابية الكبار."
إن تحول كوالكوم إلى استدلال الذكاء الاصطناعي عبر منصة Snapdragon والسيليكون المخصص سليم هيكليًا، لكن السوق يبالغ في تقدير صفقة ByteDance. في حين أن مضاعف الأرباح السابقة البالغ 25x يبدو جذابًا مقارنة بنظرائه في مجال التكنولوجيا، إلا أنه يتجاهل التقلبات الدورية لسوق الهواتف، الذي لا يزال يدفع الجزء الأكبر من إيرادات QCOM. الانتقال من التركيز على الهاتف المحمول إلى التركيز على مراكز البيانات كثيف رأس المال ويواجه منافسة شرسة من فرق السيليكون الداخلية لمقدمي الخدمات السحابية الكبار (مثل TPUs من Google أو Inferentia من Amazon). أرى QCOM كخيار "انتظر وشاهد" قوي؛ الارتفاع بنسبة 62٪ للسهم في شهر يشير إلى أن قدرًا كبيرًا من صعود "الاستدلال" قد تم تسعيره بالفعل.
قد تواجه شراكة ByteDance رياحًا جيوسياسية شديدة أو قيودًا على ضوابط التصدير، مما قد يجعل استثمار السيليكون المخصص أصلًا عالقًا بدون سوق ثانوي قابل للتطبيق.
"لدى كوالكوم إمكانات صعودية كبيرة في استدلال الذكاء الاصطناعي إذا ترجمت انتصارات التصميم الرئيسية (ByteDance، السيارات، مقدمو الخدمات السحابية الكبار) إلى إيرادات مستدامة لمراكز البيانات والطرفيات، لكن المسار يعتمد على الطلبات الملموسة واستعادة الهوامش بدلاً من الفرص الرئيسية وحدها."
تقع كوالكوم عند تقاطع نمو استدلال الذكاء الاصطناعي وحوسبة الهاتف المحمول/الطرفية. قد تفتح جاذبية ByteDance ودفع كوالكوم للذكاء الاصطناعي الطرفي مرحلة نمو مستدامة، مدعومة بفرص Stellantis ومقدمي الخدمات السحابية الكبار. ومع ذلك، فإن حالة الدب ليست تافهة: "ملايين الشرائح" من ByteDance قد تكون مبالغًا فيها أو متقطعة؛ تظل Nvidia القوة المهيمنة في التدريب/الاستدلال، مما يضغط على الأسعار والهوامش؛ تبني المؤسسات للسيليكون المخصص تدريجيًا تاريخيًا. يتطلب الصعود انتصارات تصميم حقيقية، وطلبًا مستدامًا من السيارات ومراكز البيانات، وتوسعًا في الهوامش من خلال المزيج والترخيص. المخاطر التنظيمية، والتعرض للصين، ومخاطر الإنفاق الرأسمالي الدوري للذكاء الاصطناعي يمكن أن تحد من الأداء على المدى القريب.
حتى لو اشترت ByteDance شرائح، فهي شريحة صغيرة نسبيًا من أعمال كوالكوم ويمكن أن تكون متقطعة. قد يفضل التحول في الذكاء الاصطناعي وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) على ASICs من حيث التكلفة والأداء، مما يخاطر بضغط الهوامش حتى تتحقق انتصارات التصميم المستدامة والمتعددة السنوات.
"تفرض ضوابط التصدير خطرًا تنظيميًا ثنائيًا على إيرادات ByteDance لا تقوم أي من النماذج بتسعيرها."
يشير Claude بشكل صحيح إلى غموض صفقة ByteDance والمنافسة ولكنه يقلل من شأن كيف تخلق ضوابط التصدير الأمريكية على سيليكون الذكاء الاصطناعي المتقدم للكيانات الصينية خطرًا ثنائيًا. أي قيود من شأنها أن تجعل استثمار السيليكون المخصص أصلًا عالقًا وتحد من صعود مراكز البيانات، بشكل مستقل عن جداول انتصارات التصميم أو افتراضات CAGR للذكاء الاصطناعي الطرفي التي تعتمد عليها التوقعات الأخرى.
"تعتمد إيرادات ByteDance الصعودية على الموافقة التنظيمية التي لا تستطيع كوالكوم التحكم فيها، مما يجعل توجيهات مراكز البيانات في ديسمبر رهانًا جيوسياسيًا، وليس رهانًا تجاريًا."
الخطر الثنائي لـ Grok بشأن ضوابط التصدير حقيقي، لكن Claude و Gemini يقللان من شأن عدم التماثل الجيوسياسي: السيليكون المخصص لـ ByteDance يخضع *بالفعل* للتدقيق بموجب أطر CFIUS و EAR. توقيت طفرة مراكز البيانات لكوالكوم في ديسمبر مشبوه - قد يعتمد على حجم ByteDance الذي يمكن للمنظمين إيقافه في منتصف الطفرة. هذه ليست مخاطرة هامشية؛ إنها قيود هيكلية على أطروحة الصعود التي لم يقم أي منا بتسعيرها بشكل كافٍ في مضاعف 22x.
"يتجاهل السوق أن الانتقال إلى ASICs لمراكز البيانات سيجبر على ضغط الهوامش على نموذج أعمال كوالكوم المعتمد على الترخيص ذي الهوامش العالية."
يركز Claude و Grok على ضوابط التصدير، لكنكم جميعًا تغفلون واقع مزيج الهوامش. نموذج الترخيص الخاص بكوالكوم (QTL) هو محرك الربح الحقيقي، وليس السيليكون المخصص ذو الهامش المنخفض. إذا تحولت كوالكوم للمنافسة في سوق ASICs لمراكز البيانات، فإنها تواجه حروب أسعار شرسة مع مقدمي الخدمات السحابية الكبار التي ستؤدي إلى تآكل هوامشها المميزة. يسعر السوق هذا على أنه توسع شبيه بالبرمجيات ذو هوامش عالية، ولكنه في الواقع صراع سلع كثيف رأس المال من المرجح أن يضغط على ROIC على مدار الـ 24 شهرًا القادمة.
"المخاطر التي تم تجاهلها هي ضغط الهوامش من دفع كوالكوم نحو مراكز البيانات، والذي يمكن أن يحد من ROIC حتى لو تحققت أحجام ByteDance."
Claude على حق بشأن المخاطر التنظيمية، لكن القضية الأكبر التي لم يتم تقديرها هي مخاطر هامش الوحدة من الدفع نحو مراكز البيانات. حتى لو تحققت أحجام ByteDance، فإن ارتفاع البحث والتطوير والمنافسة السعرية المحتملة مع مقدمي الخدمات السحابية الكبار يمكن أن تضغط على هوامش QTL و ROIC مع توسع شرائح مراكز البيانات. مضاعف الأرباح المستقبلية البالغ 22x يسعر بالفعل صعود الذكاء الاصطناعي — بدون هوامش مستدامة لكل شريحة أو مسار ربحية يقوده الترخيص، يبدو التراجع على المدى القريب محتملًا.
على الرغم من النمو المحتمل في استدلال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الطرفية، فإن إجماع اللجنة يميل إلى التشاؤم بسبب المخاطر التنظيمية، والمنافسة من مقدمي الخدمات السحابية الكبار، وضغط الهوامش المحتمل في سوق مراكز البيانات. حجم وتوقيت صفقة ByteDance غير مؤكدين، وتشكل ضوابط التصدير على سيليكون الذكاء الاصطناعي المتقدم للكيانات الصينية خطرًا كبيرًا.
النمو في استدلال الذكاء الاصطناعي والحوسبة الطرفية، مدعومًا بانتصارات تصميم محتملة وطلب مستدام من فرص السيارات ومقدمي الخدمات السحابية الكبار.
المخاطر التنظيمية، وخاصة ضوابط التصدير على سيليكون الذكاء الاصطناعي المتقدم للكيانات الصينية، وضغط الهوامش المحتمل في سوق مراكز البيانات.